社论丨扩大财政有 效支出，稳固经济回升向好态势

　　美国(guó)联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基金利率目标 区间下调50个基点，降(jiàng)至4.75%至5.00%之间的(de)水平。这是4年来美联储首次(cì)降息，但并(bìng)未确立明确的降息(xī)进(jìn)程(chéng)，市场对其影响以及预期尚(shàng)待进一步消化。

　　美联储自2022年3月(yuè)至(zhì)2023年7月连续(xù)11次加(jiā)息，累计加息幅度(dù)达525个基点(diǎn)。过去一年间，美联(lián)储将联邦基金利率目标区(qū)间维持在5.25%至5.5%之间，为23年来最高水 平。美联储认为(wèi)，数据(jù)显示，经济活动继续以稳(wěn)健的速度扩张。今年(nián)上半年GDP以(yǐ)2.2%的年
率增长(zhǎng)，三季度也大致相同。其次，就业增长放缓，失业率有所上升至4.2%，但仍处于较 低水平。名(míng)义工资增长在过去一年有所放 缓，职位(wèi)空缺与(yǔ)求职人数之间的差距总体上有所缩小。其三，通胀已进一(yī)步朝美(měi)联储的2%目(mù)标(biāo)迈进，截至8月，通(tōng)货膨胀率已从7%的峰值大(dà)幅下降至8月份估计的2.2%。

　　基于当前通胀取得的进展和风(fēng)险的平衡，美联储决定将(jiāng)联邦基金利(lì)率的目标(biāo)区间下调0.5个百分点至(zhì)4.75%至5%。在发布(bù)会前(qián)，市场普
遍预期并希望下调50个基点，美联储的决定安抚了市场的情绪(xù)。但是，此次超预期降息幅度并未给市场带来(lái)刺
激，而是面(miàn)临新的不确定性，随后市(shì)场出现纠结和波动。

　　由于(yú)在此次会议前，市场开始 密集讨(tǎo)论美国经济(jì)可能陷入衰退的前景，因此，期待美国联邦基金利率通过“小步快跑”的节奏及时将上 限降低至4%。这种
“小步快跑”的 固定利率路径(jìng)是以避免(miǎn)经济衰退为前提的(de)，如果美联储按照市(shì)场预期(qī)做出决定，那么，就(jiù)会给市场制造一个错觉：没错(cuò)，（美国经(jīng)济）衰退要来(lái)了，这会吸引社论丨扩大财政有效支出，稳固经济回升向好态势市场开始(shǐ)交易(yì)衰退，金(jīn)融市(shì)场预(yù)期的一致(zhì)性又
会将(jiāng)衰退预期注入到整个经济体(tǐ)系，从而引发(fā)真正的衰退(tuì)。但是，美联储(chǔ)以50个基点启动降息进程，这在(zài)历史上只有经济面临风险时才会出现，市场统计发现，2001年(nián)1月科(kē)技泡沫(mò)、2007年9月的次贷(dài)危机、2020年3月(yuè)全球疫情冲击等都是如此。

　　因此，鲍威尔在随后的答(dá)记者问环节表达了美联储的(de)立场(chǎng)。第一，鲍威尔强调没有看到经济中有任何迹(jì)象表明(míng)衰退的可能性正在上升，劳动(dòng)力市场虽降温(wēn)，但通胀问(wèn)题(tí)上并未取得胜利(lì)。第二，美联储(chǔ)只是适度校准政策立场，并没(méi)有预(yù)先(xiān)设定(dìng)的政策路线(xiàn)。如果经济保持稳健且通胀持续存在，会更缓慢地放松政策限制；如果劳动力市场意外走弱，或者通胀(zhàng)下降速度快于预期，也准备好做出(chū)回应。总之，未来是不确定的，这也避免了(le)市场(chǎng)过于激(jī)进的(de)单向交易。

　　美(měi)联储超预期降息并避免市(shì)场线性推演，释放(fàng)了(le)新兴(xīng)市(shì)场国家货币政(zhèng)策宽松(sōng)的空间，但同时又避免资金逐渐逃离美元资(zī)产并引发(fā)市场震(zhèn)荡。在过去(qù)几年，美联储过高的利(lì)率(lǜ)对其他经济体的货(huò)币(bì)政策形成了挟制，导致美元独强。现在，美联储降息后，新兴市场国家(jiā)会普遍跟随降息，有利于各国改善本国的流动性、消费与投资。对于中国而言，主要体现在人民(mín)币汇率贬(biǎn)值的压力得社论丨扩大财政有效支出，稳固经济回升向好态势(dé)到一定释放。

　　我国央行近日(rì)表示，将加快已出台金(jīn)融政策措施落地(dì)见效，着手(shǒu)推出一些增量政(zhèng)策举措，进一步降低企业融资和居民(mín)信(xìn)贷成本，保持流动性合理充裕。目前金融机构的平均法定存款准备(bèi)金率约为(wèi)7%，也有一定的空(kōng)间。因此，市场预(yù)期央行可能会将降准、降息以及调整(zhěng)存量房贷(dài)利率等(děng)作为增量政策。但是，我国目前(qián)的问题并非是由货币政策所决定，货币政策在降低(dī)融资成本方(fāng)面有些作用，如何发(fā)力应(yīng)对(duì)有效需求不足才是关键。因(yīn)此，中美(měi)处于不同周期下，我国经济主要依(yī)靠深化改革以及扩大财政(zhèng)有效支出，释放(fàng)潜力，增加动力，稳固经济回升向好的走势。

责任(rèn)编辑：何松琳

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