红利板 块持续回调 基金公司：调整后估值趋于合理

　　9月11日(rì)，红利板块集体陷(xiàn)入(rù)调整(zhěng)，电力、银行、煤炭等板块悉数下挫，相关红利策略基金也跟(gēn)随回撤。5月22日 至今，红利(lì)指数整体回撤达18.29%，不仅大(dà)幅抹去此前的累(lèi)计收益，年内整体跌幅也达5.35%。

　　有基(jī)金经理认为，红利板块调(diào)整有多方面因(yīn)素(sù)，包括估值已(yǐ)来到(dào)近年高位、股(gǔ)息(xī)率水平有所(suǒ)下(xià)降、海外宏观因素以及部分公司不达预期等。但(dàn)也有不少公募仍然对红利板块(kuài)后(hòu)市看(kàn)好，认为随着近期市场(chǎng)缩量(liàng)回(huí)调，红利交易拥(yōng)挤度已经回(huí)落至合理区间；而在市场情(qíng)绪低(dī)迷或下行阶段，资金通常会寻找相对确定(dìng)性的资产，且从过往长(zhǎng)中期表现(xiàn)来看(kàn)，红利策略(lüè)具备一定的穿越周(zhōu)期的能力，是长期资金天然更青睐的板块。

　　红利板块(kuài)集体回(huí)调

　　作为今年红利行情中(zhōng)的“台柱 子”，长江(jiāng)电力自从2014年低(dī)点至今，近(jìn)十年涨幅超7倍(bèi)，期间凭借稳健的(de)股价(jià)走势和高分红策略成为投资者关注的焦点(diǎn)。不过，长江电力股价在今年7月下旬(xún)创下历史新高后(hòu)开始(shǐ)陷入震荡，9月11日，长江电力单日大跌4.63%，领(lǐng)跌红利个股。

　　除了长江电(diàn)力，9月11日(rì)中国核(hé)电、中国广(guǎng)核均跌超4%，中(zhōng)国
银行、中国神华、中国石油、中国海油等也跌幅明(míng)显。事实(shí)上，红利板块在(zài)年初迅速走高后回调也(yě)十分迅速，5月22日至今整体回撤达18.29%，不仅抹去了此前(qián)的(de)累计收益，年内(nèi)整体跌幅也达5.35%。

　　对于(yú)红利板(bǎn)块的调整，民生加银(yín)基金基金经理周帅认为有四方面原(yuán)因：

　　一(yī)是红利类指数在5月下(xià)旬相对估值水(shuǐ)平处于阶段性高位。从历史统计数据看，当(dāng)红利类指数的相对估
值水平接近极值后，其超额收益(yì)属性出现(xiàn)衰减的可能性也较大。

　　二是红利类指数股息率水平有(yǒu)所下降。上半年红利指(zhǐ)数(shù)持(chí)续(xù)上涨，分母(mǔ)端的(de)增长导(dǎo)致指数的股息率下降；同(tóng)时(shí)，由于近(jìn)期是上市公司股利分配的高峰期，股息率(lǜ)分子端(duān)的派(pài)息也会出现动态调整，而受基本面影响，今年部分企业在派息(xī)力度上有所(suǒ)下调。分 子、分(fēn)母(mǔ)端的共同影(yǐng)响使(shǐ)得红利类指数的(de)股息率水平有所下(xià)降，对(duì)部分资金(jīn)的(de)吸引力可能有所减弱。

　　三是海外(wài)宏观(guān)因素影(yǐng)响，近期海外衰退交易升温(wēn)，大宗商品价格出现(x红利板块持续回调 基金公司：调整后估值趋于合理iàn)回落，部分资源类红(hóng)利股受到明
显拖累。

　　四是资金(jīn)及投资(zī)者行为层面因素影响。周帅认为，在(zài)交易层面上，近期部分(fēn)资(zī)金有切换至前期表(biǎo)现较弱(ruò)但业绩边际改善板 块的迹(jì)象。红利(lì)板块年初以来至5月下旬的收益水(shuǐ)平已较为可观，使得(dé)部分(fēn)资金选择获利(lì)了结。

　　“从事件驱动的角度来看，有研究发现部分投资(zī)者倾向于在个股分红前买入，而在获取到现金分(fēn)红后开始卖出(chū)，近期是分红事件(jiàn)高峰(fēng)期，投资者(zhě)行为对于红利指数近期超额收(shōu)益属性衰减也有一定贡献。”周帅表示。

　　红利基金跟(gēn)随回撤

　　随着红利相关个(gè)股持续下挫，红利策略(lüè)基(jī)金也难逃调整。近期，红利、红利低波相关(guān)ETF也延续跌势。9月11日，多只红利ETF、红利低波ETF跌幅超过2%。

　　拉长时间(jiān)看，下半年以来，多(duō)只(zhǐ)相关ETF净值均有不小回撤。据
Wind数据，29只相关红利(lì)、低波ETF产品平均跌幅(fú)达7.5%，但(dàn)在此期(qī)间基民却(què)颇为(wèi)坚守，甚至(zhì)出现(xiàn)越跌越(yuè)买的情况。如(rú)万家中(zhōng)证红利ETF份额增加 了37亿份，博时中证红利低波动100ETF、嘉实沪深300红利低波动ETF与新华中证红利低波动ETF等份额增加(jiā)超过(guò)4亿份。

　　主(zhǔ)动权益基金方面，以长江电力
为(wèi)例。截至二季度末，长江电力也是最受公募基金青睐的红利资(zī)产代表(biǎo)之一，重仓持有长(zhǎng)江电力的公募基金数量多达(dá)700余只，相比2023年末增加近200只。并且今年一、二季度，长江电(diàn)力(lì)持续获得公募基金加仓(cāng)，增(zēng)持数量分别为逾(yú)3.24亿股和1.31亿股。

　　截至二季度末，共有85只主动权益类(lèi)产品将其列为第一大重仓股，但(dàn)受股价下行影响(xiǎng)基(jī)金净值(zhí)也受到拖累，东方红启盛三年(nián)持有、鑫元成长驱动、申万(wàn)菱信行业轮动等基金下(xià)半年已跌超10%。

　　实际上，红利板块持续回调 基金公司：调整后估值趋于合理早(zǎo)在二季报红利(lì)板块尚处于高(gāo)位之(zhī)际，基金经理对于红利板块的后市就出现分歧。嘉实基金基金经理谭丽就表示，红利资产经过持续上涨后，估
值已经趋于合理(lǐ)，例(lì)如，有色(sè)板块继(jì)续上涨需要商(shāng)品价(jià)格上涨预期进一步强化，从投资性(xìng)价比角度来看，吸(xī)引力(lì)已经有所(suǒ)下降。

　　回调后估值趋于合(hé)理

　　华泰柏瑞基金认为，作为前期(qī)A股市(shì)场(chǎng)几乎“一(yī)枝(zhī)独秀”的存在(zài)，红利策略(lüè)的交易拥挤度指标一度指向历史较高水(shuǐ)平，但随(suí)着近期市(shì)场缩量(liàng)回调，红利板块交(jiāo)易拥(yōng)挤度(dù)回落至合理区间。

　　估值方面，以红利指数为例，截至9月11日(rì)，指数(shù)市盈率PE（TTM）为6.65倍，处于近10年内28.18%的分(fēn)位，市净率PB（LF）为0.69倍，处于近10年内15.66%分位。华泰(tài)柏瑞基金认为(wèi)，无(wú)论是从绝对数字还是相(xiāng)对分(fēn)位来(lái)看，红利板块目(mù)前估(gū)值均(jūn)处于合理水平(píng)。尤其是在短期压力释放后，从(cóng)中(zhōng)长期的维度(dù)看，估值或仍有进一(yī)步抬升空间。

　　摩根基(jī)金表示，通常 来说，市场(chǎng)情绪低迷(mí)或下(xià)行阶段时，资金通常(cháng)会寻找(zhǎo)相对确定性的资(zī)产。而红利策略的本质是把高分红的股票集合在了一起，而能够稳定提供高分红的股票(piào)通常已经处于行业龙头地位，具有稳定的盈利能力(lì)、充裕(yù)的(de)现金流的(de)特征，同时这些股票的估值一般比较低，因(yīn)此从过往长中期表(biǎo)现来看，红利策略具备(bèi)了一 定的(de)穿越周期的能力 。

　　值得注意的是，除了(le)基金(jīn)对红利板块的坚守，风(fēng)险偏好更低(dī)的险资或更为青睐红利板块。天弘基金表示：“很重要的一点就是看增量(liàng)资金(jīn)来源的情况。保险资金上半年为高红利板块注入了大量流动性，目前保险资金(jīn)的权益仓(cāng)位仍然处于比较低的水(shuǐ)平，由于这些资金是长线资金，天然更青睐估值低、分红高的(de)红利板块，所(suǒ)以 后(hòu)续有望继续配置红利(lì)板块、推动相关资产的表现。”

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