美联储降息将至！美债录得连
续第四个月上涨，后续该如何投？

美债市场反弹后，后续(xù)还有(yǒu)哪(nǎ)些风险？

在今年年初的美联储降息交易(yì)中，美债市场(chǎng)始终(zhōng)跑(pǎo)在各市(shì)场最前端(duān)，对美联
储降息幅度和时点的(de)押注，更甚于(yú)股 市和(hé)汇市投资者(zhě)。由此，在美联储降(jiàng)息预期重燃后，美债市(shì)场就随即反弹。

眼下，在9月美联(lián)储降息基本(běn)已无悬念的背景下(xià)，美债市场迎来(lái)第(dì)四个月连涨，创下三年来最长月线涨势。但有市场人士担心，美债市(shì)场再一次过度(dù)押注和(hé)计价了美联储降息前景，尤其是短债(zhài)后续存在回调风险。更有分析师认为，即使美联储即将开启降息周期，在经济前景不确(què)定以(yǐ)及高通胀仍将持续的背景(jǐng)下，传统的股债60/40投资策略中的(de)40%债券部分(fēn)，可(kě)以部分由大宗商(shāng)品替换(huàn)。

美债录得连续四(sì)个月上(shàng)涨

根据彭(péng)博美(měi)债总回报指数，截至8月28日，美债本月的总体回报(bào)率为1.7%，有望实现连(lián)续第四个月的上涨，今年累计涨幅达到3%。

其中，对利率最为敏感的短期美(měi)债涨幅最为显著。根据媒体(tǐ)汇编数(shù)据，8月，投资于短期美债的(de)货币市场基金录得1060亿美元的资(zī)金净流(liú)入，使这类基金总资产规模达到6.24万亿美元的历史新高。

受此推动，两年期美债收益率今日下午已跌至(zhì)约3.9%，仅比十年期美(měi)债收益率高出(chū)不到2个(gè)基点。而在2023年3月，两(liǎng)者(zhě)利(lì)差一(yī)度超过100个基点，录得1981年以来(lái)最严重的收益率曲线倒挂(guà)。债美联储降息将至！美债录得连续第四个月上涨，后续该如何投？券(quàn)交易员目前押注，美联储年内将(jiāng)降息约(yuē)100个基点，这(zhè)意味着从9月到
12月 的每次美联储政策会议(yì)上都有可(kě)能宣布降息(xī)，其(qí)中(zhōng)一
次更可能单次降息50个基点。

美债市场(chǎng)可能过度定价美联储降息

由于美债投资者目前的押
注与今年年初时同样激进，不少市场人(rén)士担心，美债本轮反弹可(kě)能(néng)已经过度计价降息(xī)前景。未来的风险在于，如果美国(guó)劳动力(lì)市场在此后保持稳定，那么美联(lián)储(chǔ)降息的(de)速度可能会慢于(yú)债市普遍(biàn)预期(qī)。比如，美东时间(jiān)周四（8月29日），美国第二季度国内生产总值（GDP）和每周初请失业金(jīn)人数显示经济强劲，美债价(jià)格就应声下跌，收益率上升(shēng)。本周五（9月(yuè)6日），美国(guó)又将公布8月非农就(jiù)业数据。美国银 行(xíng)的利(lì)率策略师斯威布（Meghan Swiber）表示：“我(wǒ)对美(měi)债市场情绪的转变如此之快、之猛烈感(gǎn)到惊讶，但目前的数据无法
完全证明美联储今年会迅(xùn)速、激进降息。”

尤其是，不少分析师认为，短期美债可能很快将回吐(tǔ)近期涨幅(fú)。澳大利亚激石金融集团Pepperstone的高级研究策略师布朗（Michael Brown）在研报中写道，美债收益率曲线重新趋陡化是最近的
一个显著特征，两年期和十年期(qī)美债(zhài)利差在(zài)上周结束时接近于回到(dào)正值。但
鉴于市(shì)场近期对(duì)美联储降(jiàng)息的(de)押注似(shì)乎有些过(guò)头，短
期(qī)美债应该很快就会回吐近期的涨幅(fú)，导致短期债(zhài)券(quàn)收益率上升(shēng)。他的基(jī)本预期，仍是美联(lián)储9月将降息25个 基点(diǎn)。

摩(mó)根
大通也认为，投资者应该重新布局债(zhài)券投资策略，抛售短债，转而(ér)持有长债。摩根大通分析师团队表示，在此(cǐ)前美(měi)联储政策紧缩时代(dài)，高收益率已(yǐ)经遍及各期限（几周~一年内到期）美国国库券。由于国库券对(duì)紧缩的货币政策很敏感，自2022年以来，美国(guó)国库券收益(yì)率升至超过5%。但随着9月(yuè)降息临近(jìn)，投资(zī)者不能再长(zhǎng)期依赖短期国库美联储降息将至！美债录得连续第四个月上涨，后续该如何投？券。该行预计，未来(lái)18个月，三个月期票据利率将从(cóng)5.4%降至3.5%。如果美国经济放缓超预期，降幅可能还(hái)会加剧。并且(qiě)，在降息周期(qī)中，短 期国(guó)库券(quàn)表现一直不如长期(qī)美债，交易员可能会(huì)因为继续持有短期美债等现金等价物而失(shī)去(qù)其他债券投资机会。

除(chú)了重新布局长期和短期美债外，摩根(gēn)大通关于固收类(lèi)资产整(zhěng)体投资(zī)再平衡的建议(yì)也是基于美联储降(jiàng)息的原因。该行表示，当美联储是因经(jīng)济衰退而降息时，在固收投资方面，长(zhǎng)期美(měi)债通常能(néng)表(biǎo)现优(yōu)异，投资级债券也应是主要投(tóu)资品类，高收益债(zhài)券则将(jiāng)录得负回报。而如果美联储降息同时伴随软着陆（经济未出现衰退且通胀走低回到 目标位），高收益债券则能够带(dài)来正回报，且收益高于美国国债。

用大宗商品取(qǔ)代美债？

更(gèng)有(yǒu)甚者，美(měi)国银行(xíng)的首席投资策略师哈特内（Michael Hartnett）在近期的研报中(zhōng)建议投资者调整传统(tǒng)的60/40投资组合(hé)策(cè)略，将40%债券部分(fēn)替换为(wèi)大宗商品。根据媒体(tǐ)数据，2024年全球股票和债(zhài)券的综合回报率接近16%，有望连续第(dì)二年实现增长(zhǎng)。但哈内特称，“考(kǎo)虑到当前的全球经济形(xíng)势(shì)，大宗(zōng)商品或(huò)将在未来的经济周期中表现更为(wèi)优异，甚至超过传统债券的表现。”

具体而言，美银认为，多重因素将继续推动大宗商品价(jià)格走高，包括全球债务(wù)上升、财政赤字扩大、人口结构(gòu)变化、逆(nì)全球化趋势、人工(gōng)智能(néng)的推广，以及各国政府推行净零碳排放政策。未来十(shí)年，这些因素叠加在一(yī)起，将持续引发通胀(zhàng)压力，从(cóng)而支撑大宗商品的长期牛市。因(yīn)此，2020年代的大宗商品牛市才刚刚开始(shǐ)，且该资产类别自20世纪初以来始终维持了10%~14%的年化回报率。相较之下，30年期美债在过去四年的投资收益(yì)为-40%。“因此，虽然债券在经济硬着(zhe)陆(lù)背景(jǐng)下(xià)仍(réng)是(shì)有效的对(duì)冲(chōng)股票风险的投资品类(lèi)，但在高通胀环境(jìng)下，大宗商(shāng)品更具优势，预计2020年代大宗商品的整体收益将比美债高出40%。

未经允许不得转载：中央空调,电梯,空气能热水器-中央空调,电梯,空气能热水器 美联储降息将至！美债录得连续第四个月上涨，后续该如何投？