东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手

　　投资要点(diǎn)

　　汇率约束减小，货币政策空间打开。美 联储主席(xí)鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的发言，基(jī)本(běn)确认美联储9月开启降息已(yǐ)是大概率事件。不管未来降息(xī)节奏如何，对于国内货币
政策(cè)而言，汇率约束的压力将(jiāng)逐步减轻(qīng)，四季度降准降息可期。

　　消费可能成为重要抓手。7月政治局会议将“以提振消费为重点扩大国内需求”放在了主要(yào)任务中的第一项，促进(jìn)服务消费高质量发展(zhǎn)以及加大耐用消费品以(yǐ)旧换新的支(zhī)持(chí)力(lì)度可能是政策(cè)着力点。若出口增速回落，内(nèi)需方面地东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手方财政压力对投资仍有约束，而消费可能是(shì)实现全年经济增长的重(zhòng)要抓手之一。

　　后续利(lì)润增速是否能持续回升(shēng)关键在(zài)于需求侧政策的落地。四(sì)季度利润增速(sù)可能面临(lín)基数抬升的压力，从当月同比看，去年下半年月均值 为11.9%。从补库的表现来看，上游原材料(liào)开采及中游(yóu)原材料制造、下游制造库存增速处于回升趋势，但利润占比 较大(dà)的中(zhōng)游东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手装备制造未(wèi)明显补库。尽管商(shāng)品价格已有所回落，但仍影响中(zhōng)游成本(běn)。

　　配(pèi)置主线(xiàn)。短期业绩因 素扰动即将消退，由于此前(qián)持续的缩量调整，政策预期引起的市场(chǎng)波动可能会更加明显。不过海外流动性即将迎来拐点，国(guó)内货币政策空间有望打开，增(zēng)量政策可期。主线可关注：1．估值调整相对到位，中长(zhǎng)期推动新(xīn)旧(jiù)经(jīng)济动能(néng)转换的科(kē)技产业，海外美债收(shōu)益率(lǜ)下行趋势下利好科创50。2．避险(xiǎn)属性、金融属性兼具(jù)的黄金或仍有走牛可能。3．行业上，关注(zhù)下半(bàn)年政策支持的重 点方向，如消费、家电、机(jī)械等相关细分板块(kuài)。

　　风险提示：政策不及预期；海外通胀风(fēng)险；市场波动的风险(xiǎn)；行业受政策(cè)影响的(de)风险。

责(zé)任编辑：何俊(jùn)熹

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