光大期货：9月9日软商品日报

　　白糖：持续(xù)低迷

　　1、原糖：本周原糖期价回调整理。据德(dé)国糖业(yè)协(xié)会（WVZ）发布，预计2024/25榨季德国甜菜糖产量约为477万吨，较上榨(zhà)季的 422万吨增长13%；甜菜种植面积38.5万公顷，同比增加5.7%；共加工甜(tián)菜(cài)3159万吨，较上榨(zhà)季的(de)2981万吨增加178万吨；甜(tián)菜平均单产(chǎn)预计为81.9吨/公顷(qǐng)，较上榨季(jì)的81.8吨/公顷增加0.1吨/公顷；甜菜平均含糖量预计为(wèi)17.2%，同比增加0.8%。

　　2、国内(nèi)报价：广西现货报价6160-6280元/吨；加工糖厂主(zhǔ)流报价区间为6300-6420元/吨。配额(é)内进口(kǒu)估(gū)算价5160-5220元/吨；配额外进口(kǒu)估算价6580-6660元/吨(dūn)。

　　3、小结：原糖方面目前并无明显驱动，关注焦点逐渐从巴西压榨进度转(zhuǎn光大期货：9月9日软商品日报)移到北半球(qiú)估产(chǎn)，目前两大主产(chǎn)国天气良好。对于原糖期价继续持震荡偏弱看法(fǎ)。

　　4、国内：截止8月底(dǐ)全国累计销(xiāo)售(shòu)886万(wàn)吨(dūn)，工业(yè)库存110万吨，同比增加22万吨(dūn)；8月销售(shòu)61万吨，同比减少10万(wàn)吨。从销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况看，8月(yuè)单月销量同比回落(luò)，库存同比上升，两个指标在近五个榨季中均处于第(dì)二低水平。如果9月销量持平，那么结转库(kù)存预计约65万吨(dūn)。目前现货市场成交(jiāo)偏淡，月底甜菜糖即将上市，市场(chǎng)仍(réng)无转暖预期。新榨(zhà)季定(dìng)价锚定哪一种现货(huò)糖源，仍有分歧。预计短期期价仍将围绕5600元/吨附近徘徊，仍以偏弱思路对待。

　　棉花：新棉上市在即，棉价(jià)反(fǎn)弹(dàn)承压

　　1、供应端：北半球新棉即(jí)将(jiāng)上市，美棉优良率环比有所好转，但(dàn)仍处于下降(jiàng)趋势中(zhōng)；国内新棉上(shàng)市时间(jiān)预(yù)计较去年提前，增产是确定的，但是增(zēng)产幅度可能会低于市场预期值。

　　2、需求端：纺织(zhī)企业开(kāi)机负荷涨幅逐渐放缓，下游需求好转程度及可持续性均相对有限，预计短期仍有一定支撑，但(dàn)不足以(yǐ)带动(dòng)郑棉(mián)趋势性反弹，关注终端纺服零(líng)售数据。

　　3、进出口：美(měi)棉新年(nián)度(dù)签约当周值环比好转；进口棉价格指(zhǐ)数窄幅震荡。

　　4、库存(cún)端：国内陈棉库存中(zhōng)性(xìng)，9月棉花商业库存将达到年内低位，随后逐渐增(zēng)加；纺织企业产成品库存(cún)持续下降(jiàng)，织厂也在(zài)陆续补充(chōng)原材料库存。

　　5、国际市(shì)场(chǎng)方面：宏观扰动持续，全球范围来看，新年度仍是供大(dà)于求的(de)格局(jú)，但(dàn)市(shì)场对(duì)美棉最(zuì)终产(chǎn)量的预(yù)估仍有一定分歧。近期美(měi)棉价格的驱(qū)动(dòng)因素主要(yào)有两方面：一是美联(lián)储9月降息预期(qī)幅度，二是当前美棉生(shēng)长(zhǎng)情况。宏观层面(miàn)来看，目前美联储9月降息基本成(chéng)为(wèi)定(dìng)局，但(dàn)是降息25BP还是50BP尚未完全确定，近期一系列密集公布的经济数据展现出美(měi)国经济增速(sù)的疲软，令市场重(zhòng)新加大(dà)对9月降息50BP的押(yā)注(zhù)，因(yīn)此出现美元指数和美(měi)棉价格均震荡走弱的表现。此外，即(jí)将上市的美国新棉产量究竟如何，也牵动市场情绪，最新一周公布的受干旱影(yǐng)响美棉产量占比和美棉优良率周(zhōu)环比有(yǒu)所好转，但是(shì)美棉优良率年内(nèi)整(zhěng)体呈下降趋势，目(mù)前优良率与2020年同期基本持平，2020年美棉产量仅有318万吨(dūn)，虽然目前受到更高(gāo)级别干旱影响（D2-D4）的美棉产量占比低于2020年水平，但本年度受到D1-D4级(jí)别影响(xiǎng)的美棉产量(liàng)占比较高(gāo)，本年度(dù)美棉产量(liàng)或不如此前市场预期(qī)般乐观。综合(hé)来看，9月(yuè)美联储降息的大方向已经确定，但是降(jiàng)息前可能还有阶段性扰动(dòng)，基本面来看，即(jí)使美国新棉最终产量低于市场预期，对于棉价可能仅有阶段性提振，新(xīn)年度供大于求的格局不(bù)会改变，美(měi)棉价格上方空间有限，预计短(duǎn)期围(wéi)绕70美分/磅宽幅(fú)震荡为主。

　　6、国内(nèi)市场方面：下(xià)游需求好转程度及可持续性均相(xiāng)对有限，新棉预估增产，但增(zēng)产幅度或小幅低于此前市场预期，郑棉缺乏趋势性驱(qū)动。国内(nèi)棉价的驱动因素和美棉稍有不同，主要是供(gōng)、需两方面。供应端，新棉即将上市，本年度国内新棉增产的幅度或跟此(cǐ)前(qián)市场较为(wèi)乐观的(de)预期有一定的差距，但是(shì)增产是确定(dìng)的(de)，且大概率会高于中国棉花协会报告预估的605.2万吨。机(jī)采棉开(kāi)秤价格普遍(biàn)预计在6元/公斤以下，棉籽价格较去年下降约1元/公斤(jīn)至2元(yuán)/公斤，这又进一步增加轧花厂的(de)加工成本。对于(yú)轧花厂来讲，资金占用压力较大，在下(xià)游需求未见持续、明显好转的情况下，预(yù)计今年抢收力度不(bù)强，新棉上市带来的(de)更多是供应端的压力。需求端来看，虽然近期纺织企(qǐ)业(yè)开机负荷仍在逐渐增加，但(dàn)是增幅有较(jiào)为明显的放缓迹象，从近年(nián)来的历史规律来看，纺织企业开机增加，产成品库存下降的主动去库阶段持续时间平均约一(yī)个月左右，本轮纺织(zhī)企业的主动去(qù)库预(yù)计将在9月中旬结束，短期需求端对(duì)棉价还有一定支撑，但是中长(zhǎng)期(qī)来看，力度有限。综合(hé)来看，短期棉价缺乏趋势性(xìng)行情(qíng)驱动(dòng)，仍以区间思路对(duì)待，变(biàn)局(jú)需要更多、更强驱动。关注新棉产量及开秤价格。

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责任(rèn)编辑：李(lǐ)铁民

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