券商投
顾停滞了？真相来了

中国基金报记者莫(mò)琳曹雯璟

记(jì)者(zhě)发现，今年以来公布的(de)2023年年报中，披露基金投顾业务情况的(de)券商大幅减少(shǎo)。截至(zhì)目前，仅有(yǒu)东方证券、申万宏源、国联证(zhèng)券、招商证券在内的四家上(shàng)市券商披露了基金(jīn)投顾业务在2023年的运行情况。有不少人(rén)猜测，这(zhè)与券商基金(jīn)投顾发展停滞有关。

受访的多位业内(nèi)人士表示，无论是(shì)投顾机构、FOF机构，乃至整(zhěng)个公募(mù)基金行业，目前都面临(lín)规模增长的(de)瓶颈，尤其(qí)是权益类的(de)产(chǎn)品更加明(míng)显。但是相比较而言，同样是投向一篮子公募基金产(chǎn)品的公募(mù)FOF历经7年实践，总(zǒng)规模超(chāo)1800亿元。基金投(tóu)顾业务(wù)经(jīng)历4年(nián)多的实践(jiàn)，截至2023年(nián)底(dǐ)行业总(zǒng)规模已达到1500亿元，整体(tǐ)发(fā)展速度符合预(yù)期。

复投率超70%

“追(zhuī)涨杀跌”行为明显改善

盈米且慢通过对比沪深300走势(shì)、投顾客户资金流入以及新发基金份额之(zhī)间的关联关系发现，新发(fā)基金 份额与沪深300走势对比，呈现出明显的高点多发，低(dī)点少发的特征(zhēng)，而投顾客户资金(jīn)流入则(zé)恰好相反。数据显示，以(yǐ)2022年3月-4月为例，沪深300连续下挫至4000点，投顾用户(hù)资金和新发基金份额形成非常大的剪刀差，投顾用户申(shēn)购创近一(yī)年(nián)新高，而新发基金份额则创近一年新低。

盈米相关业(yè)务(wù)负责人认为，投顾客户敢于逆向操(cāo)作，在市场低价时积累(lèi)低(dī)成本优势，是市场上涨后获得(dé)更(gèng)多收益的基础。整体来看，投顾客户(hù)“追涨杀(shā)跌”行为得到明
显(xiǎn)改善。

此外，全市场基金投资者持有(yǒu)时(shí)长(zhǎng)超过一年的(de)基(jī)民占25.4%，而同口径下，盈米且慢(màn)投顾用户(hù)持有(yǒu)时间超过12个月以上的投顾客户占比为77.68%。上述负责人 认为，这(zhè)说明，投顾客(kè)户更(gèng)有耐 心。而不
“频繁(fán)交易”也有效降低收益 损耗，四年
来，盈米且(qiě)慢投顾用户收益(yì)率超沪深300达到25%。

客
户行为得到改善，留存
率、复(fù)投率在(zài)已(yǐ)披露的券商年报(bào)中更胜一筹。

东方
证券2023年年报(bào)显示，截(jié)至2023年年底，基金(jīn)投(tóu)顾业(yè)务共推出(chū)“悦”系列和“钉”系列两个产品体系，共16只投资(zī)组合策略，规(guī)模约143.6亿元，服务客(kè)户数约13.8万，客户留存率69%，复投(tóu)率76%。

申万宏源证券在年报中披露，截至2023年年底，公募基金投顾累计签约客户超7万人，累计复投率达85%以上，客户平均使用投资顾问服务时间超(chāo)989天。

“帮助客户降低组合的波(bō)动，提高持有的体验
，是基金投顾的初心。”兴业证券相关负责人向记者透露，截至3月底，兴业证券基金投顾(gù)客户盈利占比72%，累计(jì)签约(yuē)客户数4万户，签约规模32亿元，相较于去年11月规模(mó)持续增长超10亿元。

“市场难免起起伏伏，投(tóu)顾应(yīng)该(gāi)根据不同的市(shì)场环境给予客户恰当的(de)配(pèi)置建议，而不是简单追求规模(mó)的增长，忘记了初心。”在他看来，投顾机构(gòu)在一开始的定位就不(bù)是(shì)追求规模的快速扩张。基金投顾的初衷在于，在投(tóu)资端通过不同大类资产的配置，以及底层产品的分散优选(xuǎn)，来降低客户投资组合的非系统(tǒng)性风险，并降低(dī)单一产品的不可控风 险；同(tóng)时(shí)在服务端发挥真正的陪伴作用。

“目前我们(men)比较主流的投顾模式就是以组合为核心的跟投模式。”盈米相关(guān)业(yè)务负责(zé)人谈到，去年6月证监会出(chū)台的《投顾业务管理(lǐ)办法征求意见(jiàn)稿》里，对(duì)于投顾业务(wù)做了重大的升级，定义(yì)是投顾是基于(yú)客户账户的资金规划和(hé)资产配(pèi)置”，这意味着(zhe)未来投顾业务会从基金组(zǔ)合为核心的跟投模式向以账户资金规划(huà)和资产配置为核心的账(zhàng)户管理模(mó)式升级。

“账户管理(lǐ)模式，其核心是提升投资者的体验和(hé)回报，改善投资者的行为，可以有(yǒu)助(zhù)于突破当前的发展瓶(píng)颈(jǐng)。”上述负责人认为。

多资产、多策略

平衡风险(xiǎn)与回报

自2022年以来，权益市场转入(rù)低 迷，行业轮(lún)动速度加快、赚钱(qián)效应低迷，随(suí)之而来的权益基金市(shì)场呈(chéng)现低收益、高波动、高回撤的特征，单纯配置在A股市场
中的性(xìng)价
比大大降低。

如何增强基金投顾客户的持(chí)有体验和投(tóu)资获得感，受访的(de)多家机构表(biǎo)示，正积(jī)极探索多资产、多策(cè)略的资产配置方案，帮(bāng)助客户分散投券商投顾停滞了？真相来了资，平衡风险与回报。

“由于近两(liǎng)年(nián)A股市(shì)场波动较大(dà)，为了帮助投资者实现(xiàn)长期的财(cái)务目(mù)标(biāo)，保(bǎo)护资产免受不利的单一市场波动(dòng)的影响，我们不仅加大了在稳健策略线的布局，推出了货+债(zhài)、及纯债类组合，并适时推出了指数(shù)类以 及可投资海外的(de)投顾(gù)策略，帮(bāng)助客户分(fēn)散投资，平衡风险与回报。”中欧财富告(gào)诉记者。

兴(xīng)业证券相关 负责人表示(shì)，为(wèi)应对持续调整的市(shì)场行情，兴业证(zhèng)券的策略体系涵盖短债增强、固收+增强、股债混合、偏股增强、300增强(qiáng)、500增(zēng)强、1000增
强、海外权益以及全球(qiú)多(duō)元配置，底层风格清晰透
明，可以满足客户(hù)的多元资产配置需求(qiú)。

在组合管理方面，兴业证券采取(qǔ)了“均衡＋适度偏离(lí)＋再平(píng)衡”的策略。尽量 避免主观对宏观环(huán)境(jìng)和市场新闻的判断，而是更(gèng)专注于研究资产配置和底层基金的变化。因此，主要组合(hé)均实现同类公(gōng)募基
金及同类FOF排名的中(zhōng)位数以上水平。

记者还注意到，去年以来(lái)，多家机构纷纷以金融科技赋能基金投顾业务。最近，盈米(mǐ)基金(jīn)联合世界知名投资研究机构晨(chén)星推出了KYC+KYP风 险(xiǎn)匹配解决方(fāng)案。据盈米基(jī)金介绍，在KYC+KYP的基(jī)础上，通(tōng)过投资引擎，把客户的 目标、客户的风险承受能力，包括产品组(zǔ)合(hé)的风险，以及(jí)对市场未(wèi)来 的假设、平台上(shàng)各种投(tóu)资策略(lüè)匹(pǐ)配在一(yī)起(qǐ)，基于客(kè)户的不同场景做个性 化配置。

中欧财富于去年上线了远程投(tóu)顾团(tuán)队和资产诊断服务，以工具和人工解读相结合的方式帮(bāng)助客户更好规划资产配置、协助客户科
学、理性配置资金(jīn)，力争持续提升客户的基金投资获得感(gǎn)。

多管齐下

持续引导向(xiàng)“买方投顾”转型

基金投顾业务试(shì)点4年多
以来，虽然已经取得预期中的成效，但是
相对(duì)整个公募基金市场来(lái)说，基金投(tóu)顾仍旧力量较
小，仅靠个体公司的主观努力难免杯(bēi)水
车薪。业内人(rén)士认为，基金投顾的(de)业务(wù)开展基于用户信(xìn)任，如券商投顾停滞了？真相来了何建立(lì)服务
、产
品、品牌多维度信任，仍面临诸多挑战。

“行业在以(yǐ)客(kè)户为中心、追求客户账户收益等方面已形成一定共识，但投(tóu)顾业务体(tǐ)系搭(dā)建尚未完善，投顾业务仍处(chù)于从‘卖方销售模式’向‘买方投顾’业务的(de)转型阶段。投顾业务逻辑尚未转变，特别是如(rú)何将‘以客户为中心(xīn)’的理念真正落实(shí)到(dào)业务模式、组织结构、考核体系、技(jì)术系统等实
战及行动(dòng)上仍有难点、痛点。”盈米基金(jīn)指出(chū)。

对此，兴业证券(quàn)相关(guān)负责人建议，在(zài)顶层设计方面(miàn)，呼吁打造更加完善的(de)买方生态(tài)体系。除了希望能(néng)落地行业统一的认证(zhèng)培训体系、优化现有的客户适当性指引(yǐn)之(zhī)外，他还重点提到(dào)，进一步(bù)丰富(fù)买方模式相关的数据统计(jì)口径，变金融产品销售收入排(pái)名为
产品保有(yǒu)（非货、股混）、客户长(zhǎng)期收益率、买方投顾规模、ETF保有
规模等，鼓励行(xíng)业良性竞争。

中欧财富认为，近(jìn)两年资本市场(chǎng)面临不(bù)少挑战，如何(hé)优化投资(zī)者的持有体验、如何(hé)在市场波动中安抚投
资(zī)者的
焦虑情绪也是基(jī)金投(tóu)顾(gù)亟须解决的问题。

谈(tán)到对应的解决方案，中欧(ōu)财富表示，除了提升投(tóu)顾的(de)资(zī)产配置能力，更重要的是要(yào)挖掘出用户(hù)投资过程中的痛点与难点，通过策略构建、工具输(shū)出及人工服务相结合的形式，为用户提供他们需要的服务。

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