营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？

　　记者林平实习生周国锐佛山报道

　　昔日(rì)备受市场追捧的“创意小家电第一股”，如今营业利润(rùn)连续五个季(jì)度同比下滑。

　　8月(yuè)29日，小熊电器（002959.sz）披露2024年(nián)中报(bào)，上半年公司营(yíng)业(yè)收入21.31亿元，同比下降8.97%；归属于上市公司股(gǔ)东的净利润(rùn)1.61亿元，同比下降32.01%；归属于上市公司股东的(de)扣除非经常性损益(yì)的净利润1.23亿元，同(tóng)比下降40.4%。

　　南方财经全媒体记者观察发现，小熊电器二季度(dù)利润下(xià)行幅度尤大(dà)，归属于母公司所有者的净利润1013.62万元，同比下降85.89%；营(yíng)业收入9.37亿元，同比下(xià)降14.01%。

　　8月29日，小熊(xióng)电(diàn)器(qì)股(gǔ)价(jià)大(dà)幅大跌7.72%，报收(shōu)38.85元，相较2020年高点(diǎn)162.10元，累计下跌76.03%。8月29日小熊电器龙虎榜数据(jù)显示，机构(gòu)净卖(mài)出(chū)1541.75万元，深股通净卖出1099.15万元，营业部席位合计(jì)净卖出(chū)0.14万(wàn)元。不过，8月30日，小熊电器微涨0.59%，报收39.08元。

　　证券(quàn)商相(xiāng)继下调对(duì)小熊电器的目(mù)标价。8月29日，华泰(tài)证(zhèng)券调低(dī)小熊电器(qì)2024~2026年预(yù)测EPS（每股收益(yì)）为(wèi)2.56、2.81、3.07元(yuán)（前值3.13、3.51、3.93元），对应目标(biāo)价48.64元（前值68.86元）。天风(fēng)证券将公司2024~2026年归母净利润的预测值，从分别为4.8亿元、5.4亿元(yuán)、6.2亿元调低(dī)到(dào)3.8亿元、4.2亿元(yuán)、4.6亿(yì)元，并下(xià)调“买入”评级。

　　值得关注的是，8月30日晚间，小熊电器发布《关于“小熊转债(zhài)”预计触发转股价格向下修正条件(jiàn)的提示性公告》称，自 2024 年 7 月 24 日(rì)至(zhì) 2024 年 8 月 30 日，小熊电器股份股票已有(yǒu) 10 个交易(yì)日的收盘价格低于当期转股价格（即(jí)53.22 元/股）的 85%，预计后(hòu)续有可能触发“小熊转债”转股价(jià)格向下修正条件。

　　事实上，在小家电行业需求平淡的(de)大背景之下，受累于费用及规模(mó)拖累(lèi)，小熊(xióng)电器的盈利能力大幅下滑，短期经营增长承压。那么，出海与深度布局个人护理小家电，是否能助力小熊电器走出“增(zēng)长困境”？

　　（小熊电器季报单位：万元）

　　三大原因导致(zhì)小熊电器二季度销量下降

　　不少股(gǔ)民关注小熊电器源自2020年，当年疫情(qíng)期(qī)间“宅经济”爆火，大幅(fú)拉动厨房小家电销量增长，也将小熊电器的股价推上了顶(dǐng)峰。

　　不过，随着2024年以来国内消(xiāo)费(fèi)环境偏弱、可选(xuǎn)小(xiǎo)家电需求承压的背景(jǐng)下，小熊(xióng)电(diàn)器的(de)销量和股价双(shuāng)双下(xià)跌。

　　根(gēn)据投资者关系活动记录表(biǎo)，小熊电器在8月29日举行电话会议，国泰君安证券、国联证券(quàn)、国信证券、富国基金(jīn)、华宝基金等(děng) 150 方接入电话会议。2024年二季度，小熊电器销量略有下滑，单价降幅(fú)较大。小熊(xióng)电器回应称，原因如下：一是今年小家电市场竞争激烈，厨房小(xiǎo)家电价格(gé)下探(tàn)严重，导致公司今年二季度(dù)销量略有下滑(huá)、单价降幅较大。二是公司对今年二季度尤其是 618 期间的市场需求转弱和价格竞争激烈程度预计不足，导致公司(sī)采(cǎi)取的应对措(cuò)施滞(zhì)后，拖累了公司产品量价表现。三是(shì)从产品维度看，今年(nián)大众刚需产品需(xū)求下(xià)降幅度(dù)小，而公司(sī)擅长的非刚需小众产品需求下滑(huá)大，影响了公司产品的销量和单价(jià)。

　　事实上，厨房小家电对整体销量的(de)影响凸显(xiǎn)。根据上半年财报数据，今年上半年，小熊电器厨房小家电总营收为15.93亿元，同比(bǐ)下滑13.5%，占总营收比重(zhòng)为(wèi)74.77%。

　　从分产品来看，厨房小家电毛利率(lǜ)有(yǒu)所下滑(huá)。今年上(shàng)半年，小熊电器(qì)毛利率为36.7%，比(bǐ)上年同期减少(shǎo)1.01%。其中壶类厨房小家电毛利率为30.61%，比上年同期减少6.39%；锅煲类厨房(fáng)小家电毛利率为33.30%，毛利(lì)率比上年同期减少5.64%；电动类厨房小家电毛利率为39.53%，比上年同期减少1.36%。

　　小(xiǎo)熊电器坦言，近年来，随着众多(duō)家电厂(chǎng)商(shāng)的纷纷进入，小家电(diàn)市场竞争更加激烈；且在当前小家电行业处于充分竞争(zhēng)的背景下，竞争对手可能通过价格战、广告战、专利(lì)战等手段挤占公司的(de)市场份额。另一方面，小家电企业纷纷加强线上销售渠道建设，线上销售渠道面临更为严峻的挑战。

　　此外，2020年厨房小家电销售“火爆”，或提前透支了(le)部分消费需求(qiú)，同时带来了较高的基数压力。根据奥维(wéi)云网的(de)数据(jù)，2023年(nián)，国内厨房小家电市场规模同比下滑9.6%，2024年(nián)一季度进一步(bù)下(xià)降0.6%。

　　在今年上半(bàn)年营收下(xià)滑的同时，小熊电器管理、财务、研(yán)发费用同比(bǐ)增长了6.55%、772.49%和35.08%。小熊电器解释(shì)称，财务费用上升系本期利息收入减少所致。管理费用上升主要是系职(zhí)工薪(xīn)酬、折旧与摊(tān)销(xiāo)增加所(suǒ)致。

　　尽管今年上半年小熊电器的销售费用同比(bǐ)下降9.03%，但(dàn)其18.66%的销售费用率(lǜ)仍处于(yú)偏高水平。对照(zhào)可比上市公(gōng)司，今年上半年，苏泊尔、九阳股份、新宝股份的销(xiāo)售费用率(lǜ)分别(bié)为10.39%、16.39%、18.66%。

　　值得关(guān)注的是，相对于(yú)去年(nián)上半年经营(yíng)活动现金流量净流入2.22亿元，今年上半年小熊电器经(jīng)营活动产生的(de)现金流量净流出(chū)1.68亿元，主要受到当(dāng)期银行承兑汇票到期的影响。南方财经全媒体记者获悉，2015年~2023年(nián)，小熊电器经营活动现(xiàn)金流量为正。在今年(nián)二季度，小熊电器经营活动产生的现(xiàn)金流量(liàng)净额为-2.98亿元，同比减少3.1亿元，其中购买商品、接受劳(láo)务支付的(de)现金8.48亿(yì)元，同比上涨37.06%。

　　小熊电器亦出现短期内(nèi)频繁更换财务总监的现象。6月18日，小熊电(diàn)器发布公告(gào)称，财务总监冯勇卫因个人原因申请辞职(zhí)。冯勇卫于2023年12月任职小熊电(diàn)器财务总监，离职时仅上任半年左右。

　　两大方向助力小熊电器跻身(shēn)“美苏(sū)九熊”格局？

　　在消费信心承压的大背景下，可选消费属性的小(xiǎo)家电行(xíng)业面临“内销不旺”的挑(tiāo)战。

　　出海能否成为(wèi)小熊家电走出“增长困(kùn)境”的方向之一？

　　根据上半年报告，小熊电器国内销售金额为19.59亿元，同比减少11.17%；国内销售金额占营收比重(zhòng)为91.91%，去年同期占(zhàn)比则为94.19%。相对地，小熊电器国外销售金额为1.72亿元，同比增长26.66%；国外销售金额(é)占营收比重为8.09%，去年同期占比为(wèi)5.81%。

　　中国机电产品进出口商会数据显示(shì)，2023年厨(chú)房小家电出口数量同比增长14.3%。或许是过于依赖(lài)以线上销售为主的国内销(xiāo)售，一直以来，小熊电器外贸占比都较低。

　　小熊电器在电话会议中回应(yīng)称，公司(sī)跨境电商渠道主要以美国亚马逊(xùn)、欧洲亚马逊为(wèi)主(zhǔ)，过去已经做了基础能力的构建，如店铺运营能力、渠道建设等，现在更多的是在扩品类。公司品牌出海(hǎi)业务相对比较成(chéng)熟，主要还是以东(dōng)南亚为主，出(chū)口(kǒu)品类和中国本土销售品类(lèi)相(xiāng)似，但更多的是偏(piān)刚需的(de)产(chǎn)品如电(diàn)饭煲、电炖锅等。另外，日本、韩(hán)国(guó)也有一定市场，小熊(xióng)品(pǐn)牌与当(dāng)地市场比较贴近，具(jù)有产品(pǐn)力、性价(jià)比(bǐ)优势，如豆浆机、切碎机表(biǎo)现良好。

　　不过，小熊电器在(zài)回应中仍表示，公(gōng)司目(mù)前(qián)海外业务(wù)占比较(jiào)小。现阶段没有迫切在海(hǎi)外扩建产能的需求。公司已经到东南亚地区如越南、印尼等地方进行考察，为公司(sī)未来海外建厂做(zuò)一些前期的准备。

　　在厨房小家电增长放缓的同(tóng)时，今年上半年，小熊电器生活电(diàn)器和其他(tā)小家电同比增(zēng)长2.11%、11.14%，存在一定的增长空间。

　　不(bù)过，面对低迷(mí)的股价(jià)和估值，如何快(kuài)速打造新增长“故事”？深度布局个人护理小家电(diàn)（简称“个护小(xiǎo)家电”）能否成为另(lìn营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？g)一个突破的方(fāng)向？

　　7月18日，小熊电器发布(bù)公(gōng)告称，罗曼智能已完成股权转(zhuǎn)让手续，正式成为小熊电器(qì)控股子公司。而小熊电器在收购公告中表示，罗(luó)曼智能主营(yíng)业务为个护小家电产品的研发、生产(chǎn)和销售，与公司具有显著的互补和协同效(xiào)应。本次收购后，公司将深度布(bù)局个(gè)护小(xiǎo)家电产品，通过整合、赋能后，公司(sī)逐步将(jiāng)个护小家电业务做大做强。

　　据介(jiè)绍，罗(luó)曼智能连续 15 年深耕(gēng)于个护小家电行业，建立了全品类个护(hù)小家电产品完善的研发、生(shēng)产和销售体系。代工业(yè)务拥有竞争优势，代工客(kè)户来自日本、欧洲、美国、南美、中东地区等地，荷兰飞利浦、日本松(sōng)下、日(rì)本雅萌(méng)、法(fǎ)国(guó)赛博等全球知名品牌商均(jūn)为其客(kè)户。

　　小熊电器(qì)坦言，作(zuò)价现金1.54亿元、溢价109.23%收购罗曼智能控股权，目(mù)的之一是借助罗曼智能海(hǎi)外ToB客户拓展海外(wài)市场，提(tí)升公司海外市场(chǎng)市占率；目的之二是扩充个护小家电产品(pǐn)品类，提升公司个护(hù)小家电产品市场份(fèn)额和销售占比，重点布局更有增长潜(qián)力(lì)的新兴功能小家电产品(pǐn)如电动牙刷、高速电吹风等。

　　不过，根(gēn)据收购公告，2022~2023年，罗曼智能分别实(shí)现营收5.03亿元(yuán)、5.05亿(yì)元，实(shí)现净利润1750.17万(wàn)元(yuán)、-372.46万元；截至2023年末(mò)，其资产总额为4.48亿元，负债总额为3.28亿元，净资产为1.2亿元。

　　为避免损失，小熊电器与罗曼智能签署了“对赌协议”：根据(jù)交(jiāo)易协定(dìng)，罗(luó)曼智能将在交割后(hòu)3月内剥(bō)离(lí)自主品牌业(yè)务，预计其后经营业绩将得到(dào)显著改善。

　　罗曼智能控股权转让方(fāng)承诺，罗曼(màn)智能在(zài)2024 年度、2025 年度(dù)、2026年(nián)度分别实现(xiàn)的经审计的合并报(bào)表归属于母公司股东的(de)净(jìng)利润(rùn)（扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后孰(shú)低，以下称“年度目标净利(lì)润”）将不低于 1500 万元、2500 万(wàn)元、4000万元，业绩(jì)承诺期内合计实现经审计的合并报表归属于母(mǔ)公(gōng)司(sī)股东的净利润(rùn)（扣除非经常性损益(yì)后孰低）不低于 8000 万元。若罗曼(màn)智能累计实际净利润低于 6400 万元，则需向小熊电器承担业绩承诺补偿义(yì)务，若罗曼智能累计实际净利润高于9600 万元，则由(yóu)小熊电器承担业绩承诺(nuò)补偿义务。

　　眼(yǎn)下，投资者关心的(de)是：在(zài)小家电需求较为平淡的大背景之下，小熊电器能否打破盈利瓶颈，借助出海及深度布局个护小家电，走出(chū)“增长困境”，跻身“美苏九(jiǔ)熊”格局？

责任编(biān)辑(jí)：常福强

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