麦德 龙供应链IPO拆解，因租金 收入被打成地产公司？

6月底，麦德龙供应链向港交所递交了招股书，开启了“中(zhōng)国超市之父”张文中第(dì)三次冲击IPO的征程。这并非麦德龙供应链首次试水(shuǐ)IPO。2021年，物美集团将旗下物(wù)美超
市的零售业(yè)务和麦德龙中国打包为物美科技递表港交所，但 因过(g麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？uò)期而搁浅(qiǎn)。而后，麦德龙中国将零售与供应链业务拆分，更名为麦德龙供(gōng)应(yīng)链，再次进军I麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？PO。

麦(mài)德(dé)龙供应链是一家(jiā)食品快消供(gōng)应链(liàn)解决方案服务商，主要向麦德龙品牌的上百家超市及物美集(jí)团旗下的600多家超市和便利店提供商品供应和配送服务。数据显(xiǎn)示，物美是地区性的超市龙(lóng)头企业(yè)，截(jié)至2021年，在北(běi)方的(de)市占率达35%，在北京的(de)市占率更是高达56%。对麦德龙供应链来说(shuō)，稳定的客户(hù)，意味(wèi)着稳定的收(shōu)入。

不过质疑(yí)的声音也不少，甚(shèn)至质疑到物美集团，认(rèn)为其利润结构单一，租金
收入占大头，但分析过后会发现这种观点太过片
面。根据物美集团2020年(nián)发布的债券报告，超市营收占比接近76%，仍然是其主要的收入来源。

在2019年和2020年，物(wù)美(měi)集团营收分别为430亿元和557亿元，其中来自主(zhǔ)营业务的收入分别为362亿元和477亿元，租赁收入分别为20亿元和19亿元。

通过这组数据可以看到(dào)，物美集(jí)团(tuán)在2019年和2020年的营收中，租赁收入(rù)占比分(fēn)别仅为4.65%和3.41%。固然(rán)收租毛利(lì)率超过99%，但物美集团(tuán)显然并(bìng)不指着这“三瓜俩枣”过日子，其大头收入仍(réng)然来自
实(shí)业。

也就是说，物美(měi)集团作为麦德龙供应(yīng)链的重要(yào)客户，其经营情况无忧，完全有能力(lì)为麦德龙供应链提供足够的 业绩保障。目前麦德龙供应链前三大业务分别为零售(shòu)商配送(sòng)解决方案、食品服(fú)务及配送解决(jué)方案、福利礼品解决方(fāng)案(àn)，2023年分别占(zhàn)其营收的60%、14%、14%。

麦德龙供应链同样拥(yōng)有租金收入，但从招股(gǔ)书(shū)来看，2023年占(zhàn)比仅2%，虽然过去(qù)三年稳定保持在(zài)5亿元以(yǐ)上，但并不(bù)是麦德龙供(gōng)应链(liàn)的主要收入来源(yuán)。整体来看(kàn)，不论是(shì)物美集(jí)团还是 其子公司麦德龙供(gōng)应链，主要(yào)收入都来自主营业务，租金收入虽然稳定，但占比并(bìng)不高，将麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？这两家实业公(gōng)司打成“地产公(gōng)司”，有(yǒu)失偏(piān)颇。

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