又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？

高利率已严重妨碍了美国金融体系(xì)稳定(dìng)以及经济(jì)增长(zhǎng)前景。

本周二至周三（4月30日至5月1日），美国联邦公开市场(chǎng)委员会（美联储决策机构(gòu)）将举行本年度第三次例行会议(yì)，决策结果将成为市场的(de)焦点(diǎn)。3月例(lì)会上，美联储决策官员预测今年年末联邦(bāng)基(jī)金利率将降至4.6%，然(rán)而，之后劳工(gōng)部和商务(wù)部发布的通胀报告再(zài)次无情地击碎(suì)了减息预期，把美联储置于非常尴尬的境地。于是，又有些官(guān)员出(chū)来(lái)放(fàng)话说今年美联储可能还会加息，旨在为市场(chǎng)预期降温。美(měi)联储最(zuì)近几年的表现让(ràng)市场无所适从，信(xìn)誉也不断受损。

疫情之后，美国经济面临着(zhe)新态势，美联(lián)储需要(yào)时间(jiān)来适应(yīng)，犯错应(yīng)在情理之(zhī)中，但屡犯方向性错误(wù)却令市场(chǎng)困惑，投资(zī)者不禁(jìn)要问(wèn)：美联储在引导还是迎(yíng)合市场预期？不管怎么说，银(yín)行业压力再次显示出来。

银行业(yè)证券投资巨额浮动亏损，金融(róng)系(xì)统稳(wěn)定存在隐患

银行资本管(guǎn)理面临十分严(yán)峻的挑战。据联邦存款保险公司统计，截至2023年底，参与存款保险的银行机构的证券(quàn)投资浮动(dòng)亏(kuī)损为4776亿美元。如果(guǒ)美国十年期国债收益率高企，银行机构(gòu)将必须通过扩股融(róng)资或发行(xíng)优先债券来补(bǔ)充资本实力，否(fǒu)则就(jiù)会因经营问题而(ér)被接管。上周五(wǔ)，费城的共和第一(yī)银行（Republic First Bancorp）步了硅(guī)谷银行、签名银行和第一(yī)共和银行的后尘而成为第(dì)四家被收购的银行。这家银行在宾夕法尼亚、新泽西、纽约设有分行，属于中小型社区银行。

这四家银行倒(dào)闭的原(yuán)因相同(tóng)：利率上升导致债券投资浮亏增大，约五成未投保存款快速逃离。据2021年财(cái)务报表（最后一次向美国SEC提交的年(nián)报），该银行总资产为51亿美元，客户(hù)存款为47亿美元，证(zhèng)券资产为19亿美元，净收入为(wèi)2167万美元。按亏损15%计算(suàn)，该银行证券投资浮动亏损就超过(guò)2.5亿美元。

最近几个(gè)月，这家银行一直在努力自救，但最终逃脱不了被拍卖的命运。高(gāo)利率持续时间越长，实力较弱的(de)中小型银行资(zī)本压力越大，被(bèi)收购可能是他们唯一的出路。

货币政策难根治通货膨胀，居民消(xiāo)费能力下降

上(shàng)周五(wǔ)美国商务部经济分析(xī)局(jú)公布的个人消费成本指数（PCE）所(suǒ)反映的(de)信息与劳工部早些时候公布的个人消费指数（CPI）趋势完全一致。3月，美国个(gè)人核心消费指数为2.8%，与(yǔ)2月持平。自去年11月至(zhì)今，由该指数测算的通货膨胀率分(fēn)别为3.5%、3.2%、2.9%、2.8%、2.8%、2.8%；总体通胀率分别为3.0%、2.6%、2.6%、2.4%、2.5%、2.7%。两个指标(biāo)均显示同样趋(qū)势：反通胀已经进(jìn)入攻坚阶段。

美国(guó)劳工(gōng)部的通胀(zhàng)报告提供了各类商品与服务价格的变化情况，可以让市场更好地把握通胀形势：食品（占指数权重13.495%，以下相同）价格上(shàng)涨2.2%，能源（6.748%）上涨2.2%。其次，剔除能源服务后的其他服务业价(jià)格涨声一片：其他服务（60.953%）上涨5.4%，其中租(zū)房市场（36.184%）涨5.4%，延续了2月的涨势，交通服(fú)务（6.39%）涨了惊人的10.7%，医(yī)疗服务行(xíng)业（6.501%）涨(zhǎng)2.1%。

上周四（4月25日）的国内(nèi)生产总值(zhí)统计数据清楚地表明，持续的通货膨胀对经济增长造成了较大的伤害。美国经济(jì)增长速度由去年第四季度的3.4%跌至第一季度的1.6%，简直被拦腰斩断。究其原(yuán)因(yīn)，净出口对经济增(zēng)长的贡(gòng)献为-0.86个百分点，库存水平(píng)、汽车消费和汽油(yóu)及能源产品消费的贡献分(fēn)别为-0.35、-0.25、-0.又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？19个百分点。贸易逆(nì)差成(chéng)为美国GDP增速的减分项，与前几个季度相比(bǐ)，今年第一季度美元大幅升值抑制了(le)出口贸易(yì)增长，在(zài)一(yī)定程(chéng)度上国内消费需求刺激了进口增长。从长期看，美国净出口(kǒu)对经济增长(zhǎng)的贡献一直比较小。

由于地缘政(zhèng)治因素，美国国内能源(yuán)价格持续上涨，负面影响到汽油(yóu)及能源产品（减少出行）和汽车消费市场（滞销）；食品价格上(shàng)涨抑(yì)制了居民的餐(cān)饮住宿消费。

高利(lì)率之利剑高悬，经济随时会戛然而止

第一季度，美国家庭和企业几乎有一种共识：经济实现了“软着陆”，美联储今年(nián)会安排5~6次(cì)减(jiǎn)息，市场情(qíng)绪(xù)也非常乐观。这种情绪同样感染了(le)美(měi)联储决策(cè)官员。现在，美国家庭和企业对今年(nián)减息力度已不再抱(bào)过高的希望。毕竟现实(shí)很残酷。

据美国证券业及(jí)金融市场(chǎng)协(xié)会（SIFMA）统计，第一季度(dù)，美国债券(quàn)发行市场(chǎng)较为活跃，发行额为2.45万亿美元，高出去年同(tóng)期的1.95万(wàn)亿美元，其中公(gōng)司债(zhài)6246亿美元，远高(gāo)出(chū)去年同期(qī)的3468亿美(又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？měi)元；股票融资(zī)（包(bāo)括(kuò)IPO和增发）为596亿美元，为近两年来的最高值(zhí)。与前几个季度相比(bǐ)，今年第一季度(dù)企业(yè)投资对经济增长贡(gòng)献了0.91个百分点。

然而，目前的(de)利率水平令市场(chǎng)担忧。利率倒挂现象(xiàng)不能再持(chí)续下去，其解决方案有二：美联储减息促使短期利率下降；在市场(chǎng)机制作用下，长期利率上升。美国政府和企业面临(lín)着这样的困境：高利息成本提(tí)高了美国政府(fǔ)的支出，导致财政赤字状况恶化；同(tóng)样大多数企业（特别是制造业）难(nán)以消化过高的利息成本。

美(měi)国政(zhèng)府正遭遇重大债务问题。美国联邦政府总负债已高达34.7万亿美元，为弥补赤字(zì)，今年美国财政(zhèng)部还(hái)要发行更多的国债。美国十年期国(guó)债收益率已由4月1日的4.317%（收(shōu)盘价）升至26日的4.663%，对政府(fǔ)举债压力可想而知(zhī)。美联(lián)储没有一个明确(què)减息时间表，海外(wài)投(tóu)资者认购美国国债的(de)意愿不(bù)强，或要求更高的收(shōu)益率。

企业融资也(yě)会因高利(lì)率而调整发(fā)行计划，特别是(shì)中小型企业，他们(men)在高利率下艰难挣扎。世界经济前景也不太乐观，正(zhèng)如国际货币基(jī)金组织所预测(cè)的那样，全球经济复苏稳定但缓慢，且区域差别较大。

第(dì)二季度经济(jì)增长会如何(hé)？

本(běn)周两件大事值得关注：美联储例行会议和(hé)非农就业报告。美联储例行会议难有实质性(xìng)消息，一般还是那些套话。据一些媒体报(bào)道(dào)，美国总统候选人特朗普和团队最近表示，如果(guǒ)他当选，他首先要炒了美联储主席鲍威尔，并改革美联储利(lì)率决(jué)策机制，让总(zǒng)统(tǒng)成为理事会的当然成员。可以想象，美(měi)联储现在的压力有多大。

市场期盼就业市场开始降温，但是十年期国债市场收益调整和经济增长降温会促使企业认真思考现在的雇佣水平。如果(guǒ)经济持续降温，企业可(kě)能会加速裁员，美联储会启动减息模式。目前通胀问题无(wú)解，中(zhōng)东冲(chōng)突和俄乌冲突不解决，原油和其它大宗商品价格上涨势(shì)头依然未变，会进一步打击美国国(guó)内消费，第二季度经济走势较为关键。

第二季度(dù)，美国经济增长还得看(kàn)通货膨胀趋势和货币政策取向。如(rú)果通货膨胀居高不下，利率倒挂(guà)继续通过市场调(diào)节，美国个人消费必受打击；企业也不敢(gǎn)轻易扩大再生产，一(yī)定会削减(jiǎn)资本支出；净出(chū)口贡献不会有太大变(biàn)化；受制于财政赤字，美国联邦政府会约束支出，州和地方政府(fǔ)须承担更大的责任。第二季度的经济运行环境(jìng)可能不如(rú)第一季度，经济增长能否维持在1.2%~1.5%区(qū)间？第二(èr)季度(dù)关注点(diǎn)应是4月和(hé)5月的通胀报告，以及就业(yè)市场状况。

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