银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”

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　　来源：中国经营报

　　本(běn)报记者郝亚娟(juān) 张荣旺上海北(běi)京报道

　　当前，银行(xíng)理财布局权益资(zī)产的步伐(fá)正(zhèng)逐渐扩(kuò)大，但面临的挑战仍较大。

　　《银行理财行业发展报(bào)告（2024年上半年）》（以下简(jiǎn)称《报告(gào)》）指出，截(jié)至 2024 年 6 月末，理财产品投(tóu)资资产合计 30.56 万亿(yì)元，权益(yì)类资产余额为0.85万亿元，占总投资资产的 2.78%。

　　受(shòu)访人(rén)士指出，在金融市场(chǎng)利率(lǜ)下行趋势(shì)下，权益类资产将成为增厚理财产品收益的(de)重要资产类别。

　　星图金融研究院副院(yuàn)长薛洪言分(fēn)析称：在资(zī)产端，鉴于当前A股估值处于历史底部位置，权益资产性价比高，长期持有大概(gài)率能取得不错(cuò)的收益，处于较好的布局窗口期；但在资金端，投资者购买意愿较低，这是需要解决的问题。

　　资产端(duān)与资金端(duān)的“两难”

　　《中国经营报》记者(zhě)检索中国(guó)理财网发现，多家理财公司(sī)推出混合理财产品，通过权益类产品和“固收+”混合类产(chǎn)品参与权益(yì)投(tóu)资。除了发行公募理财产品外，也有理财公司通过私募渠(qú)道加大(dà)权益资产配置。

　　“在私募理财产品领域，我们为高端(duān)私人(rén)客户提供服务以及帮助上市公司及其股东解决资金问题，单(dān)个合作额度达到20亿元。”某股份制银(yín)行理财公司人士说。

　　薛洪言告诉记者，相比公募产品面对普通(tōng)大众开放，私募(mù)产品(pǐn)门(mén)槛(kǎn)较高，只针对(duì)高净(jìng)值客户开放。同(tóng)时，二者在投资范围、信息披露上也有(yǒu)不同，私募产品更为灵活。在运(yùn)作方(fāng)式上，公募(mù)产品追求行业(yè)相对排名，更强调跑(pǎo)赢指数；私募产品注重绝对(duì)回报，以不亏本金为重要目标，在投资策(cè)略上各有侧重。

　　兴银理财首席权益(yì)投资官、权益投资部(bù)兼固定收益投资二部/养老金融部总经理蒲延杰指出，银行理财含(hán)权(quán)产品，含权比例可以是0至90%不等。权益资产类型多样，包(bāo)括二级市场的(de)股票、股票型基金、委托权益专(zhuān)户、股权投资、优先股投资、跟权益相关的金融衍生(shēng)品等。

　　中信建投（601066.SH）研报指出(chū)，全市场银行理财公司发行的权益产品数量较少(shǎo)，权益产品(pǐn)发行集中在头部机构。在投资规模(mó)上，根据(jù)《报告》，截至(zhì) 2024 年 6 月末，理(lǐ)财产品投资资产合计 30.56 万亿元，配置以固收(shōu)类为主，投向债券类、非(fēi)标准化债权(quán)类资产、权益类资产余(yú)额分别为16.98万(wàn)亿元、 1.78万亿元、0.85万亿元，分别占总投资(zī)资产(chǎn)的 55.56%、5.82%、2.78%。

　　中信建投方面认为，银行理财公司权益投资(zī)规模有限且发行的权(quán)益类(lèi)产品占比较低。一方面，理财公司基本承袭了母行的渠道和客户(hù)，客群偏好与固定收益类产品更为匹配，客户对(duì)净值波(bō)动更大的权(quán)益类产品(pǐn)接受度较低；另一方面，理(lǐ)财公司对权益投资的经验和能力(lì)均处于培育阶段，发行权(quán)益类产品难(nán)度较大(dà)，尚未做好大规模发展权益投资(zī)的准备，在投研能力建设、人员团队建设、管理系统(tǒng)建设等方面仍有(yǒu)欠缺。

　　在中国银(yín)行（601988.SH）研究院银行业与(yǔ)综合经营团队主管邵科看来，理财公司发行(xíng)权益类产品(pǐn)在资产端和资金端存在难度。在资产端，我国(guó)A股市场持续震荡(dàng)，优(yōu)质资产较为稀缺，权益类投资面(miàn)临较大挑战(zhàn)，导致相关理财产品(pǐn)表现欠佳，短(duǎn)期净值波动明显增(zēng)大。

　　“而在资金端，投资者关(guān)注度下(xià)降，资(zī)金供给下降，这是(shì)因(yīn)为权益类产品(pǐn)表现不佳，投资者(zhě)信任度(dù)明显下降；经济增长面临挑战，未来(lái)收入预期不佳，投资者(zhě)风险(xiǎn)偏好趋向保守，更(gèng)加倾向于配置低风险、稳定(dìng)收益、期限灵活的资管产品；伴随着我国市场利率持续下行，债券市场(chǎng)表(biǎo)现良好，固定收益类资管产品的收益水平以(yǐ)及市场估值大幅上升，对(duì)投资者(zhě)吸引(yǐn)力上升(shēng)；市场竞争加剧，公募大资管市场中理财(cái)、基金、保险资(zī)管三足鼎立(lì)，公募(mù)基金在权益投资方面具有比(bǐ)较优势、市场化机(jī)制灵活，保(bǎo)险资管投资范(fàn)围更(gèng)加广泛，对权益类理财形成挑战。”邵科分析(xī)称。

　　长期以来，银行理财(cái)投资者整体风(fēng)险偏好相对较低，这是银行理财进行权益(yì)类资产配置的银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”主要掣肘。中信建(jiàn)投方面指出，个人投资者(zhě)是(shì)我国银行理财市(shì)场的绝对主(zhǔ)力，根据投资者适当(dāng)性管理原则，权益类理财的(de)销售对象主要包括激进型或进取(qǔ)型(xíng)投资者，不符合目前多数理财客户偏好(hǎo)低回撤产品的特性。

　　“净值化转(zhuǎn)型后，银行理财产品原有的本金安全、收益稳定的市场形象已被颠覆，市场对理财破净情况形(xíng)成强烈(liè)的负(fù)反馈机(jī)制。权益资产的市值波动相比信用债更剧烈，回撤力度更大(dà)，不符合(hé)理财客户(hù)风(fēng)险偏好保守的现状。”中(zhōng)信建投方面指出。

　　权益资产性价比(bǐ)高

　　受访人士指出，尽(jǐn)管(guǎn银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”)目前银行理财公司在(zài)权益投资方面还处于(yú)初涉阶段，对仓位把控相当谨慎。但从中长期(qī)看，在一系列政策(cè)支(zhī)持下，预计未来(lái)理财产品将引导更多资(zī)金流入权益市场。

　　8月下旬，证监会(huì)党委书(shū)记、主席吴清(qīng)在专题座谈会上指出，近年来(lái)资本市场机构(gòu)投资者队伍(wǔ)不断发(fā)展壮大，交易占比明(míng)显提高，已逐步成为理性(xìng)投资、价(jià)值投资(zī)、长期投资的标(biāo)杆性力量，对促进资本市场健康(kāng)稳定发展发挥了重要作用(yòng)。希望机构投资者继续坚(jiān)定信心，保持定(dìng)力(lì)，坚持长期主义、专业主义，不断提升(shēng)专业投研(yán)能力，更好发挥(huī)示范引领作用，持续壮大买方力量，帮助投资者获得合理回报，增强(qiáng)投资者的信心和信任，更加成为市场运行的“稳定器(qì)”和经济发展的“助推器”。

　　中信建投方(fāng)面分析称，在(zài)政策层面，理财公司可以发行(xíng)公募理财产品(pǐn)并直接(jiē)投资股票，无须经过其他资(zī)管产品对股权类资产(chǎn)进行间接投资，省去了间接(jiē)投资产(chǎn)生的中间费用，降低投资成本。同时，理财公司产品无销(xiāo)售(shòu)起点要求，门槛较低。在银(yín)行层面，增加权益投资是对冲(chōng)利率下行的有效手段。自2018年以来(lái)，全市(shì)场理财产品收益(yì)率整体下行，短(duǎn)期波动加剧。为促进(jìn)综合融资成本稳中有降、巩固经济回稳向(xiàng)上基础，央(yāng)行未来还有继续降(jiàng)息的空间。由于(yú)利率的下行趋势，固定收(shōu)益类产品对(duì)投(tóu)资者的吸引力或将(jiāng)逐渐下降，而将逐渐提(tí)高对权益类理财产(chǎn)品的(de)关注。

　　兴(xīng)银理财董事长景嵩指出，银行理财公司服务实体经济、活跃资本市场的形式丰富，既能运用多种直接融资工具满足实体企业的融资需求(qiú)，又能引导居民(mín)财富(fù)投资资(zī)本市(shì)场，助力融资端与投资端的动态平衡。一(yī)是为实体经济引(yǐn)来“金融活水”，二是为活跃资本市场贡献(xiàn)力量(liàng)。银行理财是直(zhí)接参与资本市场的重(zhòng)要机构投资者，可以通过股票直接投资、公募基金投资和委外投资等，引导一部分(fēn)居民财富(fù)向权(quán)益资产转(zhuǎn)移，提供增量资(zī)金。

　　薛洪言也(yě)提到(dào)，结合(hé)宏观环境来看(kàn)，随着收益率的下台阶，银行理财产品大概率会向着两(liǎng)个极端方向演进，一是努力(lì)降低波动性(xìng)，用低波动匹配(pèi)低收益，二是(shì)增大对权益产品的配置比例，用(yòng)高波(bō)动、高收益创造比较优势。另外，鉴于当前A股估值处于历史底部位置，权(quán)益资产性价比较高，长期持有大概(gài)率能取得不错的(de)收益，提前布局(jú)权益型产品，有(yǒu)望给理财公司中长期业绩发展带来支撑(chēng)。

　　《报告》认为，理财(cái)产品结构(gòu)将进一步(bù)优化，固定收益类产品仍将是(shì)主力，占比将保持在90%以上。但与此同时，混合类和权益类产品占比也有望逐步提升，以满足不同(tóng)风险偏好投资者的需求。在配置上，理财公司对(duì)权益类资产的配置比例也(yě)可能(néng)小幅提升，尤其是低估值蓝筹(chóu)股(gǔ)和成长性(xìng)行业。此外，点心债、外币债、跨境 ETF 等跨境(jìng)资产的配置(zhì)也有望提(tí)高。

　　当(dāng)然，理财公司加大(dà)权益投(tóu)资(zī)也对其投研能力提出考验。中信建投方面认为，理(lǐ)财公(gōng)司应抓住(zhù)权(quán)益产品布局的时间窗口，加大权益类产品发行，建立独立的(de)权益投研体系并完善体制机(jī)制，夯实中长期(qī)发展根据(jù)。同时，理财公司有必要抓住(zhù)私(sī)募(mù)理财业务机会，加强同业合作，进一(yī)步助力私人银行的发展，丰富自身理财产品体系(xì)并提升专业投资(zī)服务。在短期投研能力无法弥补的情况下，积极寻求委外合作，间接提高股票投资规模。

　　“银(yín)行理财投(tóu)资者(zhě)的(de)风险偏好一般比较低，看重的就是稳健和回撤小。控(kòng)制回撤主要是(shì)做好三方面的工(gōng)作，一是仓位管理，估值到(dào)高位及(jí)时止盈(yíng)，投资逻(luó)辑变(biàn)了及(jí)时止损；二(èr)是尽(jǐn)可(kě)能地分散，重仓股集中度低于公(gōng)募基(jī)金；三是有(yǒu)一套风(fēng)险管(guǎn)理体系来干预，避免投(tóu)资经理不止损，避免进一步下跌。”蒲延杰如(rú)是说。

责任(rèn)编辑：李(lǐ)桐

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