如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？

截至2023年底，美国被动基金资产(chǎn)总(zǒng)规模 为13.29万亿美元；美国主动基金资产总规(guī)模为13.23万(wàn)亿美元，继继2019年8月美国被动(dòng)股(gǔ)基规(guī)模(mó)超过主动股基后，被动基金相对主动基金优势继续扩大。被动基金成为市
场当之无愧的主角。

┃约翰(hàn)博格的故事

谁能想到在50年前却是另一番景象。现在指数基(jī)金王 者的先(xiān)锋集团，前期也颇为波折。在初次募集(jí)的结束日，1976年8月(yuè)31日(rì)，仅募集 了1130万美元(yuán)，不到目标1.5亿美元的十分之一
，这个(gè)数字甚至无法满足将标准普尔500指数的成分股每只买100股的要求。指数基金头前五年发展不顺，从1977年(nián)到1982年如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？，仅跑赢差不(bù)多1/4的股票型基金。到了80年代中后期，随着美股牛市的开始，指数基金持续跑赢多数的主动管理(lǐ)型 基金，规模逐渐上
升。

在先(xiān)锋集团创始人的绝笔之作《坚守：“指数基(jī)金之父(fù)”博格的长赢(yíng)之道(dào)》中有这样一人表格，把1975年和2018年作了一个对比。

在书中，约翰博格还透露，在他开始做(zuò)指数基(jī)金时，并不是基于当时前沿的(de)学术-有效(xiào)市场理论，“1975年，我甚至从来没有听说(shuō)过（投资(zī)历史上）现(xiàn)在著名(míng)的芝加(jiā)哥大(dà)学的尤金·法(fǎ)玛和达特茅斯学院的肯(kěn)尼思(sī)·弗伦奇的理论。”他只是基于两个常(cháng)识，后来在《共(gòng)同基金常识》中，进行了更为深(shēn)入的(de)阐述：（1）“低成本指(zhǐ)数基金是完(wán)美(měi)的”；（2）萨缪尔森博士没有找到“有力证(zhèng)据”，以(yǐ)证实基金经理可以“在可重复、可持续的(de)基(jī)础上”系(xì)统地(dì)超越标准普尔500指数的回 报。

据(jù)统计(jì)，最近几十年指数基(jī)金快速(sù)发展的背后，是仅有
30%左(zuǒ)右的主动(dòng)基金战胜标(biāo)普500基金。

┃中(zhōng)国指数今年很(hěn)强

在美国市(shì)场成功的指数基(jī)金，也正在重塑A股的生态。

代表主动偏股型基(jī)金
的万得偏(piān)股型(xíng)基金指(zhǐ)数（885001），已经连续几年跑输(shū)300收益了：

而在这背后，则是资金从主动型基(jī)金(jīn)撤(chè)离，流(liú)入指(zhǐ)数型基金。数据统计(jì)显示，从2022年1月末至2024年5月末，股票型基 金规(guī)模从(cóng)2.41万亿元增长到3.14万亿元（产品数量从4056只增长到(dào)5024只）。但如果仅统计其中的主动股票型开放基金(jīn)，这类基金规模实(shí)际(jì)上是从1.3万亿元下降到
了8943.89亿元，下降幅度为31.54%。之所以(yǐ)出(chū)现这种反差，是因为该期间(jiān)股票型(xíng)ETF的规模从0.97万亿元增长至1.84万亿元，以及其他非ETF的股票指数与增强(qiáng)指数基金。

如果我们的发(fā)展也将沿(yán)着美国(guó)基金发展的历史，那么，眼下正(zhèng)热的宽基A500是一种选择吗(ma)？

┃A500是个什么样的(de)指数

今年中证指数公司(sī)陆续(xù)开发出A字辈
的指数型基金，比如年初的(de)A50，现在的(de)A500，他
们都有一个共同的特点，那(nà)就是着重于各行业龙头的均
衡(héng)配置。

9月11日 ，中证(zhèng)指数公(gōng)司在官网上发出了一份关于A500指数(shù)的研究报告《汇聚(jù)各行业代表性公司，服务高质量发展(zhǎn)——中证A500指数特征分析》，我们引用一些里面的(de)数据。

从指数编制方案(àn)来看，中证A500对中证三级行业的覆盖度领先于其他主流宽基(jī)指数。

按最新的(de)成份(fèn)股统计，在(zài)93个(gè)中证三级行业中，中证A500覆盖了91个(gè)，与之相(xiāng)对，沪深300覆(fù)盖了63个，中如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？证500覆盖了80个，即使是传统宽基中行业分散度和成份股数量更高的中证1000也(yě)仅覆(fù)盖86个，皆逊(xùn)色于中证A500。在(zài)市场感知度更高的中信行(xíng)业分类中，中证A500的前五大权重行业也分别为电子、银行、电力设备及(jí)新能源、食品饮料和(hé)医药，强成(chéng)长底色带来的“均衡感(gǎn)”有别于人们对传(chuán)统大盘宽基重(zhòng)金融、重(zhòng)消费的刻板印象。（数据来源：中(zhōng)证指(zhǐ)数公司
，WIND，截至20240830）

据摩根资产的测算，中证A500相较于沪深300明显(xiǎn)减配银行、非银金融、食品饮料等行业，相反在基础化工、有色金属、医药、国防军工、电子、传(chuán)媒(méi)、电力(lì)设备及新能源、机械、通信、计算机等行业均存(cún)在显著增 配。

相比主流的指数更分散(sàn)，对市(shì)场的覆(fù)盖
度更好。截至(zhì)2024年(nián)8月27日，中证A500指(zhǐ)数成分股覆盖A股市 场61%的自由流通市值，而传统主流宽基(jī)指数沪深300覆盖(gài)A股市场50%的自由流通市值。

覆盖面(miàn)更广了，指数的质量又如何呢？毕竟覆盖度解决(jué)的是代表性问题，长(zhǎng)期赚不赚钱是指数质量的问题。

从2021年开(kāi)始，平均ROE要优于沪深300与中证800。

成长性也(yě)优于主要指数，我们(men)用(yòng)营收增速来做(zuò)对比。中证A500指数近五年(nián)平均营收(shōu)增速12%，均显著优于市场平均(jūn)水平。如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？nt>

┃A500可以是一(yī)个选择

我们再回(huí)到，约翰博(bó)格的起点，他关注指数(shù)的时(shí)候，不是未来市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)如何（事实上根本没法预测），而是两点(diǎn)：代表市场，其次费率更低。

代(dài)表市场：中证A500指数聚焦中国经(jīng)济高质量发展阶段的投资机会，广泛覆盖了(le)具有成(chéng)长潜(qián)力的公司，包括92个中证(zhèng)三级行业龙头公司，且兼具ESG和互联互(hù)通特(tè)色(sè)，有望成为中(zhōng)国经济和A股的新风向标。

更低费率：这(zhè)一批指数基金(jīn)费(fèi)率都显(xiǎn)著下降(jiàng)，以摩根中证A500指数为例：

此外，摩根中证A500 ETF（证券代码560533）与(yǔ)摩(mó)根中证A50 ETF一脉相承，同样设置了(le)特色的季度强制分红机制，分(fēn)红设计(jì)成为摩(mó)根“A系列”ETF的鲜(xiān)明特色(sè)。摩根中证A500 ETF在基金合(hé)同中约(yuē)定，每(měi)季度最后一个交易日ETF相对标(biāo)的指(zhǐ)数的超额(é)收益率为正时，会强制分红，收益分配比例不低于 超额收益率的(de)60%。有了季度强制(zhì)分红机制，在(zài)一(yī)定程度上有助于帮助投资者更加从容地面对市(shì)场短期波动，从而(ér)更坚定(dìng)地践行长期理念。

在今年3月末，曾写过(guò)一篇文(wén)章《现在最好的指数》，指出从估值、市场代表性、动量效应看，300指数是符合当下的产品(pǐn)。

从到目前的表现来看，虽然没有正的收益，但是在指数下跌的过程中守(shǒu)住了(le)，正如(rú)打球一样，扛住了对手的一波进攻(gōng)。

从以(yǐ)上的分(fēn)析中可以看到，从配置角度来看(kàn)，A500可(kě)以作为沪深300指数(shù)较好的(de)平替，表现上有(yǒu)可能更加稳健。

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（转自：十五的投资笔(bǐ)记）