A股，突传重磅！

银行股的(de)走势可能代表着(zhe)一(yī)种预期！

今天早盘(pán)，A股银行股(gǔ)几(jǐ)乎全线(xiàn)杀跌，国有五大行跌(diē)幅较大，农业银行(xíng)一度杀跌超5%，工商银行跌超4%，交通银行(xíng)、建设银行、中国银行跌超3%。工商银行、建设银行、交通银(yín)行近5个交易日累计跌超10%，中国银行(xíng)、农业(yè)银行累计跌超8%。A5A股，突传重磅！0亦一度(dù)跳水(shuǐ)。与此同时，市场再度出现“银行杀跌，个股普(pǔ)涨”的格局。

那(nà)么，这究竟(jìng)代表了一种(zhǒng)怎样的预期
？国泰君安认为，考虑到9月美联储开启降息已基本确(què)认，同时国内出口商结(jié)汇需求的顺周期释放也在推动汇率走强，内外部宏观(guān)环境共振意味国内二(èr)次(cì)降(jiàng)息(xī)的概率大(dà)增。从此前的市场走势来看，若降(jiàng)息(xī)预期出现，银行股基本上(shàng)都(dōu)会有一段调整。相应地，个股表现则有起色(sè)。国金(jīn)证券张驰认为(wèi)，9月若能明显降息将“吹 响”市场进攻“号角”。

银(yín)行股集体下跌(diē)

今天早盘，银(yín)行(xíng)股再(zài)现集体杀跌。农业银行跌(diē)幅居前，一(yī)度跌超5%。工商银(yín)行紧随其后，跌幅一度超过4%。银行 板块中，国有五大行跌幅整体居前，中国银行、交通银(yín)行、建设银行跌超(chāo)3%。工商银行、建设(shè)银行、交通银行近5个交易日累计跌超10%，中国银行、农(nóng)业银行累计跌超8%。跟随银行(xíng)股杀跌的还有昨天表现出色的(de)中国(guó)石化等大盘蓝筹股(gǔ)。

值得注意(yì)的是，昨天农业银行几乎是(shì)银(yín)行板块中表现最好(hǎo)的股票，涨幅一(yī)度超过3%。农业(yè)银行(xíng)成(chéng)为国有四(sì)大行梯队中唯一一家营收、净利实现“双增”的银行(xíng)。而且，截至6月末，农业银(yín)行贷款拨备(bèi)覆盖率303.94%，资产拨备总量超过万 亿元，风险抵(dǐ)补能力(lì)保持 较强水平。

在大盘(pán)蓝筹股杀跌的(de)同时，A股的个(gè)股开始(shǐ)表(biǎo)演。早盘A股上涨个股一(yī)度达到4600只以(yǐ)上(shàng)水平，代表(biǎo)中小盘个股的中证1000ETF涨幅迅速扩大。深成指涨超1%，沪指跌0.29%。电子烟(yān)、中船系、医药商业、多模态(tài)AI等(děng)方向领涨。

值(zhí)得注意的是，港股似乎也受到了激励。恒生科技指数涨幅扩大至1%，恒指接近转涨。小鹏汽车涨(zhǎng)超4%，美团涨(zhǎng)超2%。

重磅预期(qī)再现

市场的(de)变化可(kě)能还是与降息预期有关。

今天早上，国(guó)泰君安发(fā)布的研报指出，内外部宏(hóng)观环境共振，国内二次降息的概率增大。8月制(zhì)造业PMI延续此前的数(shù)据特征，经济症结依然在需求。降息在当下即便(biàn)对投资的拉动有限，短(duǎn)期仍有助于通(tōng)过传递政策宽松(sōng)信号来(lái)提振居民(mín)和企(qǐ)业的信心，中期也对稳定通(tōng)胀(zhàng)预期有益(yì)。考虑到9月美(měi)联储开启降息已基本确认，同时国内(nèi)出口商(shāng)结汇需求的顺(shùn)周期释放也在推动(dòng)汇率走强，内外部宏观环境共振意味着目前正处于年内二(èr)次降(jiàng)息的(de)窗口期。目前商业银行的净息(xī)差压力较大，存量房贷利(lì)率下调后信贷资产整体(tǐ)收(shōu)益降低，中小银行可(kě)能将更倾(qīng)向于买(mǎi)债而非放贷。总之，当前宽信用(yòng)政策超预期程度有限，或仍不足以扭转居民和(hé)企业加杠杆意愿，对债市扰动程度(dù)依然(rán)有限。

据券(quàn)商中(zhōng)国(guó)记者观察，从(cóng)以往的(de)行情看，随着(zhe)降息预(yù)期的出现，市场会倾向于认为，银行的息(xī)差压力将更大(dà)，进而影响银行(xíng)利润水平。因此，也会给银(yín)行股带来较(jiào)大的压力。当然，后续银行也(yě)一般会跟进(jìn)调整存款(kuǎn)利率，以便缓释这种压力。只(zhǐ)是，随(suí)着利(lì)率的下调，操作的空间也在收缩。

对于二级(jí)市场而言，利率下调还是有一定作用的。国金证券认为(wèi)，只有9月先行(xíng)降息，尤其5年期LPR 50bp以上，且中国(guó)出口还不出现明显下滑，保住(zhù)企业实际回(huí)报率(lǜ)在可控区间（-1%—0%），年内则有(yǒu)望看到(dào)“市场底”。静待降息落地再行风格(gé)切换(huàn)，从银行、高股息逐步切换至消费，尤其是(shì)中小盘成长“进(jìn)攻”。

随着汇率压力的减轻，国内货币政策的(de)空间的确可能打开。但由于此次美 联储更可能是预防式(shì)降息(xī)，所以空(kōng)间会有多大，还需要(yào)观察。来自中(zhōng)信证券的资料显示，1980年以来的9轮降息(xī)周期中，4次纾困式降(jiàng)息(xī)的持续时长相对更久（平均28个月），降息幅度(dù)相对更高（平均577bps）；而5次预防(fáng)式降息的持续时长（约一个季(jì)度）及降息幅度（平(píng)均77bps）则相对偏低。此外，美国降息之后，资金的流向也是一个需要观察的(de)变量。

校对：彭其华‍‍‍‍‍‍‍‍

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