美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面

华尔街(jiē)日报周一刊文称，这次降息是在美国经济尚可的情况下启动的，历史上没有(yǒu)先例。分析认(rèn)为，周三首次降息后，美联储的利率政策仍将保(bǎo)持限制性，虽然尚不清楚能否刺激房地产市(shì)场重新(xīn)活跃起来，但(dàn)料将推(tuī)动企业增加设备投资。

美联储预计将在本周三的 FOMC会议后启动降息。华尔街日报周一刊文称，这次降息(xī)是在经济尚(shàng)可的情况下(xià)启(qǐ)动的，随着时间的推(tuī)移，降息(xī)应该会影响信用卡、抵押贷款和储蓄等领域；但问(wèn)题在于(yú)，这些影响具(jù)体会如何传导到各个领域(yù)，以及具体(tǐ)会产生什么(me)样的(de)效果(guǒ)，还存在不确定(dìng)性，美联(lián)储(chǔ)需要应对一个复杂(zá)的局面。

经济尚可(kě)的情(qíng)况下降息没有(yǒu)先例

文章称，降息机(jī)制一(yī)直是清晰(xī)的，即借款人的债务利息(xī)会减少，储蓄者的现金收(shōu)益会降低。但这些只是宏观层面的(de)概述，具体的运作方式(shì)仍然是一个未(wèi)解之谜。

而且，每一个降息周期(qī)都是不(bù)同的，经济的反应既(jì)漫长又多变。诺贝尔(ěr)经济(jì)学奖(jiǎng)获得者米尔顿·弗里德曼(màn)(Milton Friedman)1959年在美国国会发表讲话时，将美联储政策的(de)变化比喻(yù)为“一(yī)个水龙头，你现在打开水龙头，水在6个月、9个月、12个月、16个月后才(cái)开始流出。”

在目前的情况下降息(xī)，在美国历史上没出现过明确的先例。通常，在美联储开始降息之前，经(jīng)济(jì)已经出现了严重的问题。但(dàn)现在并不是(shì)这种(zhǒng)情(qíng)况，目前美(měi)国劳动力市场虽然有所(suǒ)降温，但(dàn)仍然表现不错(cuò)，经济也一(yī)直在稳步增长。

事实上，现在美国的经济状况甚至比(bǐ)1995年还要好(hǎo)，当年可以说是美联储成功实现所谓“软着(zhe)陆”的一次典范，那时通胀下降而失业(yè)率没有大幅上升。

分析认为，这可(kě)能会导(dǎo)致美联储预(yù)计在(zài)周三降息后的经济反应(yīng)不同寻常。

例如，由于美(měi)联储降息并不是试图扭转急剧(jù)恶化的经济，例如人们并(bìng)不普遍担心(xīn)即将失去工作，因此较低的利率可能会更快地推(tuī)动支出。另一方面，股票和其(qí)他资产的估值(zhí)仍然处于较高水平，因此降息是否能提供更多的推动(dòng)力尚不清楚。

首次降息后利率仍有限制性

美联储并不(bù)能(néng)控制所有的利率，它可以使用政策工具降低(dī)银行间隔夜贷款的短期利率。美联储降息后，银行进(jìn)而降低基准利(lì)率，这(zhè)是信(xìn)用卡债务和其他贷款的重要参考。长期利(lì)率，如抵押贷款利率，也倾向于下降。

为了遏(è)制通胀，美联储自2022年初以来共加息11次，将目标(biāo)利率(lǜ)从接近0%附近推高到约5.4%。降息也是同样的道理，这意味着要让家庭和企业真正感受到变化(huà)，需(xū)要远不止一两次降息。目前预(yù)计，本周美联储将(jiāng)降(jiàng)息0.25%或0.5%。

美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面t cms-style="font-L strong-Bold">分析认为，即(jí)使在周三首次之后，利率仍可(kě)能保持在(zài)限制性的水平(píng)。亚特兰大联储维护的三种模型显示，目前不会刺激或减缓经济的利率(lǜ)水平在3.5%到(dào)4.8%之间。

即(jí)便如此，降息仍会让一些借款人的生活变得稍微轻松一(yī)些。信用卡(kǎ)利率紧密跟随美联储的隔夜目标利率，因此这些利率应该会略微下降。使用浮动利率(lǜ)贷款(kuǎn)的(de)小企业也将看到其利(lì)息支付有(yǒu)所减少。

对房地产(chǎn)市场影(yǐng)响尚未可(kě)知

周(zhōu)三的降息很可能只是系列降息的开始(shǐ)。期货市场(chǎng)显示，投(tóu)资者认为(wèi)美联储到今年(nián)年底将总共(gòng)降(jiàng)息(xī)1.25%，2025年再降(jiàng)1.25%。

美联储设定(dìng)的是短期(qī)利率，但对长期利率影响最大的是投资者对美(měi)联储未(wèi)来行动的预(yù)期。换句话说，降息的效果往往在降息开始之前就显现(xiàn)出来。

这体现在10年期美债收益(yì)率上，目前收益率已降至3.65%。这比4月份低了(le)整整一个百分点，也远低于去年10月的5%。

10年期美债收益率对抵押贷款利率(lǜ)影响很大。据房(fáng)地美（Freddie Mac）的(de)数据，30年期抵押贷(dài)款的平均利率已降至6.20%，而(ér)今年5月初为7.22%。

不过，目前尚不(bù)清楚抵押(yā)贷款利率需要下降到什么水平才能使房(fáng)地产行业再次活跃起来。房价依(yī)然居高不下，许多首(shǒu)次购房者难以进入(rù)市场。

最近几周，用于购房的抵押贷款新申请(qǐng)再次出现(xiàn)增长迹象。然(rán)而，与去年抵押贷款利率首次降至7%以(yǐ)下时的(de)情况相比，申请量仍然较(jiào)低，这反映了利率“整数关口”的重(zhòng)要性。一些分析师预(yù)计，如(rú)果抵押贷款利率降至6%以下，甚至5.5%以下，可能会出现另(lìng)一波(bō)美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面购房需求激增(zēng)。

抵押贷款利率的(de)走向(xiàng)不仅取决于美债(zhài)收益(yì)率的(de)变化。许多分析师认为，即(jí)使10年期美债(zhài)收益率不变，抵(dǐ)押贷款利率也可能会小幅下降。抵押贷(dài)款利率的一(yī)个关键组成部分是贷方在长期美债收益率(lǜ)之(zhī)上收取的额外差价。历史上(shàng)，短期(qī)利率下降往往会使抵押贷款利率更接近10年(nián)期国债收益率。

料(liào)将提振企业设备投资

此(cǐ)外，降息后，另一个可能得到(dào)提(tí)振的领域是企(qǐ)业对设备的投资，这涵盖了从拖拉(lā)机到(dào)计算机的所有设备。

目前，大企业通过公司债券向市(shì)场借款(kuǎn)的成本已下降，但依(yī)赖信(xìn)用(yòng)卡借贷的(de)小企业的利率仍然很高，但随着美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)，这些利率有望下降。

通常(cháng)，较低的利率需要时间才能转(zhuǎn)化(huà)为更快(kuài)的投资增长。但分析认为，目前的一个(gè)变数是企业(yè)对设备(bèi)的支出(chū)特别疲软。根据美国商务部的数据，经通胀调整后，自2019年底以来，企业的设备支出仅增长了5.3%，而美国整体GDP增长了(le)9.4%。

俄亥俄机械公司（Ohio Machinery）的首席财务(wù)官丹·麦克马蒙（Dan McManamon）表示，他的企业推迟(chí)了对设备的支出，如服务卡车和工具设备。客户也做了同样的事(shì)情。

“有些人说他们会购买，但他们只是在等待，”他说。当降息发生时(shí)，“我们可能会让我们的市场营销部门抓住这个机(jī)会(huì)。”

降息还(hái)有其他间接影响。

其中一种方式是通过外汇(huì)市场。当美国的利率相对于其他国家下降时(shí)，往往会削弱美元。这反过来又使美国(guó)的产品价格更(gèng)便宜，因(yīn)此更具竞争力。但(dàn)这种影响可能会(huì)因为许(xǔ)多(duō)其他央行也在降(jiàng)息(xī)而减弱。

另一种影响是(shì)资产价格上涨，这是降(jiàng)息(xī)的(de)常见后果。较高的股价可以使企(qǐ)业更(gèng)容易融资，并使管理层更有(yǒu)信心批准项目。拥有股票(piào)的人可能会因为(wèi)感觉自己变得更富有而增加支出，尽管许多经(jīng)济学家(jiā)认为这种(zhǒng)所(suǒ)谓的(de)财(cái)富效应的重(zhòng)要性已经不如以往。

此外，利率的方向比水平更重要(yào)。家庭和企业都可能仅仅因为知道美联储已(yǐ)经降息，并且很可能会继续(xù)降息而感(gǎn)到更好。仅这一点就可能使经济衰退的(de)可(kě)能性有所(suǒ)降低。

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