日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？

除了企业估值和治理(lǐ)改善，日元疲软(ruǎn)在一段时间(jiān)内也(yě)被认为提振了(le)日股此前(qián)上涨。但随着日元近期越跌越惨，对美元跌至逾(yú)34年最(zuì)低位155.44，市场人士开始警示，超弱日元对日股和日(rì)本经济(jì)已逐渐转变成一个拖累(lèi)因素。

此前，日元贬值帮助日股攀升至历史新高，因为许多大(dà)盘权重股都是出口企业，他们在海外的收入以日元计(jì)价有所上升。在东证指数中，汽车制造(zào)商和电(diàn)机(jī)企业等占(zhàn)权重的25%以上。但日(rì)元近期跌得太猛推高了日(rì)本进(jìn)口企业的成(chéng)本(běn)，并打压了(le)日本(běn)国内消费者的消费支(zhī)出，给这些更依赖日本国内市(shì)场获取利润的企业带来压(yā)力。

（第一(yī)财(cái)经资料图）

自3月最后(hòu)一周日元开始持续(xù)下跌(diē)，对美元跌至历史低(dī)点期间，日(rì)经(jīng)225指数也从此前创纪录的(de)水平下跌超(chāo)过8%，与日(rì)本国内消费相关的股票(piào)持(chí)续低迷。由铁路运营商和运(yùn)输业企业组(zǔ)成的东(dōng)证陆路运(yùn)输(shū)指数自年初(chū)以来一(yī)直持平，表现大幅不及东证12.5%的涨幅。日本消费活动指数已连(lián)续两个季度下滑，一季度降至两年来最低水平。该指数不包括外国游客消费，只(zhǐ)衡(héng)量日本的国内实际消费支(zhī)出。

日本零售商股(gǔ)价也落(luò)后于(yú)基准指数涨幅(fú)，今年迄今仅上涨8%。东证零售商分类指数(shù)中(zhōng)约40%的会员企业出现了亏损。随着日本(běn)企业即(jí)将在未来数周陆续公布一季度财报(bào)，日本零售商和铁路运营商等内向型企业被市场预(yù)计将表现不佳。

瑞穗证券市场策略师Nobuhiko Kuramochi称：“对日本零售商(shāng)来说，日元贬值过猛推高其(qí)成本，由此导(dǎo)致的价格上涨带来的传导效应很快就会显现出来(lái)。我们会持续关注(zhù)，消费者是(shì)否(fǒu)会变得更加节俭。”

道富(fù)环球（State Street Global Advisors）日本首席投资官Niihara Kensuke也称：“日元(yuán)进(jìn)一步走弱，对消费者的损害可(kě)能(néng)更(gèng)大(dà)。”部分看好日本的(de)投(tóu)资者认为，30多年来最大幅度的涨薪将刺激日本今年(nián)的支(zhī)出复苏。但(dàn)道富认为(wèi)，这一(yī)观点背后的假(jiǎ)设是，美联储将在未来几个月开始降息，减少(shǎo)美日利(lì)差，助日元反弹。但由于美国强劲的经济数据，美联储降息(xī)预期正在消退。摩(mó)根大通分析师Rie Nishihara更表示，如果日元对美元(yuán)进一步贬到157附(fù)近，日本(běn)实际工资(zī)的任何上涨效应都(dōu)可(kě)能“蒸发”。

日本商界领袖与政策制定(dìng)者(zhě)近(jìn)期(qī)也纷(fēn)纷对日元暴跌表示担忧。日本最(zuì)大的商业游说团体经济团体联合(hé)会（Keidanren）负(fù)责人本周(日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？zhōu)二（4月23日）表(biǎo)示，日元(yuán)贬值幅度过大。虽然政府(fǔ)官员称他们已准备好干预外汇，但由于美日利差仍然很大，干(gàn)预的影(yǐng)响可(kě)能转瞬即逝。

上(shàng)周(zhōu)，东京(jīng)商工会议所所长也在(zài)新闻发布会上表示，日本(běn)中小型企(qǐ)业正遭受进口材料(liào)成(chéng)本上涨的影(yǐng)响。三得利控股有限(xiàn)公司总裁上周(zhōu)也喊话日(rì)本政(zhèng)府“需要纠正”这种情况。

种种压力(lì)下，市场密切关注日本政(zhèng)府何时出手干预外汇。周二，日本前高(gāo)级货币官员古泽满宏(hóng)（Mitsuhiro Furusawa）表示，如果(guǒ)日元进一(yī)步走软，日本政府将处于干预(yù)货币的边缘。“在(zài)美国和日本利率没有变化的情况下，日(rì)元对美元的贬值相当迅速。如果这种趋势继续下去，干预就会(huì)到来(lái)，我们已经非常接近干预了。”他补充称(chēng)，上周的美日韩联合(hé)声明(míng)表明，日(rì)本政府(fǔ)可以没有顾(gù)虑地干预。市场对本周(zhōu)稍晚美国核心PCE物价指数的反应，可能会促使日(rì)本政府采取行动。这被市场认为是近(jìn)期口头干预中最强硬(yìng)的一(yī)次。核心(xīn)PCE物价指数是美联储最青睐的通胀指(zhǐ)标，如果再超预期，恐令(lìng)美联(lián)储和市场再度调降美联储降息预期，进一步推(tuī)高(gāo)美元打压日(rì)元。

本周五的日本央行政策决议是市场的另(lìng)一个焦点。3月(yuè)会议上，日本(běn)央行历史性地退出了(le)日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？包括负利率和收益率曲线控制（YCC）在内的超宽松货币(bì)政策，但紧缩程度(dù)远无法与(yǔ)累计加息(xī)525个基点的(de)美(měi)联储(chǔ)相提(tí)并论。古泽满宏认为(wèi)，日本央行最早可能在7月再度加息。市场也普遍预期日本央行此次将按(àn)兵不动，但可能释放更“鹰派”的表态，阐(chǎn)明将进一步加息的立场。

日本央行行长(zhǎng)植田和(hé)男上周在华盛顿的一次演讲中表示(shì)：“如果日元贬值令(lìng)通胀继续上升，我们(men)很可能会加(jiā)息。”本周二，他又表示，如果(guǒ)日元贬值对物(wù)价的影响(xiǎng)被认为(wèi)是“不可忽略的”，不(bù)排除通过货币政策举措来应对汇率。

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