“打足提前量” 首批浮动费率基金谨慎建仓

首批(pī)浮(fú)动费率基金(jīn)成立已有近4个月的时间，其投资(zī)呈现出怎样的特征？随着公募基金2024年一季报完成披露，浮动费率基金(jīn)的投资动态浮出水面。数据显示，此类创(chuàng)新产品(pǐn)建(jiàn)仓普遍较为谨慎，在约4个(gè)月的建(jiàn)仓期里，多(duō)只基金股(gǔ)票仓位尚不足50%。从基金净值表现看，建仓相对谨慎(shèn)的基金取得(dé)较好业绩。重仓股方面，多(duō)只基金较为青睐电力股和在港股市场挂(guà)牌标(biāo)的。

建仓态(tài)度谨(jǐn)慎

首批浮动费率基金于去年四季度陆续(xù)成立。一季报数据显示，在建(jiàn)仓上，首批(pī)浮动费率基金多表现出相对谨(jǐn)慎的态度。截至2024年一季度末，距离基金成立已有约(yuē)四(sì)个月，仍有近半数基金尚未完成建仓，即股票仓位未达到基金合(hé)同规(guī)定的60%下限(xiàn)。完成建仓要求的基金“打足提前量” 首批浮动费率基金谨慎建仓中(zhōng)，超(chāo)半数基金(jīn)股票仓位低于90%。

其(qí)中，银华惠享三年(nián)定开混合仓位(wèi)最低，仅为(wèi)15.8%。该(gāi)基金成(chéng)立于2023年12月(yuè)5日，首发规模3.15亿元。银华基金运用公司固有资金通过直销平台认购(gòu)1000万元，公(gōng)司从业人员认购超400万元。对于建仓节(jié)奏，基(jī)金经理方建在(zài)一季报中称，基金(jīn)在一(yī)季度以绝对收益为导向，缓慢建仓，净值波动较小，该基金的建仓速度将充分考虑净值安全垫因素。

此外，工银远见共(gòng)赢、广发睿杰精选、易方达平(píng)衡视野等多只基金用于投资股票的仓位不足基金资(zī)产净值的一半。从基金成立情况来(lái)看，与银华惠享三年定开混合类似(shì)的是，这些产(“打足提前量” 首批浮动费率基金谨慎建仓chǎn)品均获得基金公司较大份额认购，公司固有资金认购和(hé)员工认购金额合计均超千万(wàn)元。

从(cóng)基金(jīn)净值(zhí)表现来看，建仓(cāng)相(xiāng)对谨慎的基金普遍取(qǔ)得不错成绩。除了中欧时代共赢外(wài)，自(zì)成立以来净值增长率靠前的基金，多为低仓位运作(zuò)品种。截至4月23日，景顺长城价值发(fā)现混合、大成(chéng)至信回报三(sān)年定开、交银瑞元(yuán)三年定开等成立以来的净值增长率均超(chāo)8%，这(zhè)些基金一季度末的(de)股票(piào)仓位均低于75%。而在出现较大亏损的基(jī)金(jīn)中(zhōng)，股票(piào)仓位则多(duō)超(chāo)过85%。

青(qīng)睐电(diàn)力股(gǔ)

面对行业内的创新产品(pǐn)，各家基金公司几乎都派出(chū)了旗下颇(pǒ)具代表性的基金经(jīng)理进行管理，此类基金(jīn)的投资动(dòng)态因此受到市场(chǎng)较多关注。从一季报(bào)披露的基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)数据来看(kàn)，这(zhè)类创(chuàng)新产品的投资组合似乎没(méi)有特别之(zhī)处，多数基金的(de)前十大重仓股(gǔ)与基金经理旗(qí)下其它产品重仓股较为类(lèi)似。不过，不同基金经理(lǐ)的(de)持仓风(fēng)格仍有差(chà)异(yì)。

以与业绩挂(guà)钩收取浮(fú)动费率的8只产品为(wèi)例(lì)，大成基金刘旭、招商基金陆文凯的基金持股集中度相对更高，前者前十大重仓股市值占基金资产净值比重超过53%，在(zài)8只基金中位居首位；后者比重为48.42%，位居第二位。其余六位基金经理的前十(shí)大重仓股比重均低(dī)于30%，采取相对分散的投资风格。

投资行业方面(miàn)，电力股受到了多数基(jī)金经理的青睐。除了招商基金陆文凯、银(yín)华基(jī)金方(fāng)建、汇添富(fù)基金张朋外，其余5位基(jī)金经理(lǐ)均持有电力(lì)板块(kuài)个股。其中，交银施罗德(dé)基金杨金金(jīn)的持仓更是(shì)大幅集中于电力行业，基(jī)金前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)中，除了润(rùn)丰股份外，均为(wèi)电(diàn)力股，且同步购买同一公司在A股和港股市场挂牌的股票，如华能国际、华(huá)电国际、大唐发电。华(huá)能国际(jì)、华电国际电力股份等亦出现在南方基金张延闽(mǐn)的前十大重仓股(gǔ)中，且位居前(qián)三大重(zhòng)仓股行列。刘旭、富国基金(jīn)蒲(pú)世林则不约而同选择(zé)了(le)中国核电(diàn)重仓(cāng)配置。

此外，多只基金的前十大(dà)重仓股(gǔ)中均出现港股标的。张朋的前十大重仓股中，有6只是港股，基本为消费板块，其(qí)前三(sān)大重仓股为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股、青岛啤酒股份、李宁。刘旭则重仓中国移(yí)动、陆文凯重(zhòng)仓中远海能(néng)、兴(xīng)证全球基金何(hé)以广则将中国海(hǎi)洋石油作为其基金第一大重仓(cāng)股。

关注股东回报

纵观与业绩挂钩收取浮(fú)动费率产品的8位基金经理观点(diǎn)报告，“股东回报”几乎成为他们的共同关(guān)注焦点。

刘旭直言，大成至信回报三年定期开放混合在一季度内的上涨，主(zhǔ)要(yào)是组合内红利(lì)因子相关持仓上涨带(dài)来的(de)贡(gòng)献。他认为(wèi)，企(qǐ)业在股东回(huí)报行(xíng)为上的逐步改变，将为整个资本市场的生态带来深远影响。杨金金(jīn)分析称，随着市(shì)场越来越关注(zhù)股东回报，新的核(hé)心资产不仅随(suí)着无风险利率的下行有(yǒu)价格(gé)抬升潜力，稳定增长的股(gǔ)息(xī)也会成为居民(mín)财富新的有效组(zǔ)成部分之一。资(zī)本市(shì)场的核心功能(néng)有望转向融资与股东回(huí)报并重，这几(jǐ)乎是(shì)通往成熟资本市场的必由(yóu)之(zhī)路。何以广认为，一(yī)季度上市(shì)公(gōng)司(sī)加大了分红力度，这在一定程度上(shàng)推动(dòng)了相关行业和公司的基本面发生较大变化。

张朋、杨(yáng)金金、蒲世林等多位基金经理也将(jiāng)股东回报作为后市布局的(de)重要考虑因素(sù)。蒲世林直言，高股息是其重点看好(hǎo)的方向之一。虽然高股(gǔ)息方向已经累积了较大的超额收(shōu)益(yì)，但考虑到无风险利率的持续下行，这一方向投资机会仍然存在，只是大概(gài)率会有所分化。静态股(gǔ)息率不高且没有业绩增长的个(gè)股，股价可能会随着利率的波动而波动，潜在股息率高或者仍有业绩增长潜力的个股，仍然(rán)具备较(jiào)好的投资(zī)价值。

值得注意(yì)的是，多位基金经理还表达(dá)了他(tā)们在投资(zī)理念方面的最新思考。以张延闽为例，其(qí)直言：“最近半年资本市场的变(biàn)化暴露(lù)出现有(yǒu)投(tóu)资策略和组合构(gòu)建中的一些(xiē)问题(tí)，典型的不足就是(shì)选股胜率。”他(tā)表示，就过去对逆向投资、企业价值评估、高赔率资产特点的传统认知(zhī)而言，在新(xīn)的市(shì)场环境下(xià)，这些要素都发生(shēng)了变化。而且随着管理规模变(biàn)大，对(duì)资产的判(pàn)断要更具前瞻性，投资动(dòng)作(zuò)需要“打足提前量”。

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