三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东

　　来源：市值风云

　　游戏业务
与财(cái)务表现正形成良性循环，股东回报能力强。三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东

　　作者 | 紫(zǐ)枫

　　编辑 | 小白

　　最近，短视频平台给风(fēng)云君推荐了一款叫《时(shí)光杂货店(diàn)》的游戏，宣称 能让玩家回 到90年代，感受(shòu)30年前的(de)时(shí)代特色，还能体会当大老板(bǎn)的快感。

　　这款游戏真实还(hái)原了风(fēng)云君很多曾经熟(shú)悉的场(chǎng)景，还能重温(wēn)儿时最爱玩的《抢滩登陆》。游戏玩起来，风(fēng)云君还是相当有感触的，30多年过去 我们的生活已(yǐ)发生(shēng)翻天覆地的变化。

　　（紫枫游戏(xì)截(jié)图）

　　好奇之下，风云君查了一下这款精品游戏的制作商，原来是风云君(jūn)的老朋友——三七互娱（维权(quán)）（002555.SZ）。

　　根据点(diǎn)点数据显示(shì)，截止8月中下旬，该产品位居IOS应用商店模拟经营免(miǎn)费榜前三 名、畅(chàng)销(xiāo)榜第十名，初具爆款潜力(lì)。

　　究其原因，还是(shì)用打磨成熟的系统玩法加上90年代画(huà)风，重点抓住了80后、90后这个庞大的游戏群体(tǐ)，而且玩法(fǎ)简单，不怎么占用时间 和精力(lì)，对上班一族相(xiāng)当友好(hǎo)。

　　目前，全球游戏玩家的行为习惯和兴趣偏好呈现
出更碎(suì)片化的特点，轻量(liàng)化成为全球游戏行业的大趋势之一，但与此同时，玩家对游(yóu)戏(xì)品质、创新体验的需求不降反升。

　　这要(yào)求游戏必须做到品质(zhì)优秀，目标(biāo)群体明确，玩法轻松愉悦，爽感 十足，才有可能在竞争日趋激烈的游戏(xì)市(shì)场中长久运 营下(xià)去。

　　三七屡造爆款(kuǎn)的根本原因(yīn)是满足了游戏玩家的需求

　　01 游戏制作工业化，最高(gāo)月流水超23亿元

　　而三七互娱的打法(fǎ)非常清晰，即通过游戏自研和(hé)代理(lǐ)等方式，结合自身(shēn)强大的游戏发(fā)行(xíng)和运营能力，打造游戏
产品制作的流水线，继而形成(chéng)非常完善的游戏矩阵，满足各类玩家的
需求。

　　多年(nián)以来，三七互娱在(zài)游戏制(zhì)作的产能上保持稳定，优秀游戏作品(pǐn)层出不穷，产品矩阵的年(nián)龄结构相当合理。

　　今年以来，公司已推 出《时光杂货店》《三(sān)国群英传：鸿鹄(gǔ)霸业》《Mecha Domination》《Primal Conquest： DinoEra》等较多新产品(pǐn)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，公司对老游戏玩法的推(tuī)陈出
新也使玩家保持(chí)新鲜感，《Puzzles &Survival》《叫(jiào)我(wǒ)大掌柜》《斗罗大陆(lù)：魂师对决》等已上线(xiàn)超过 3 年的游戏均保持长青(qīng)。

　　新旧(jiù)产品共同发力，截止6月(yuè)末，公司(sī)全球发行的移动游戏最高(gāo)月流水超过23亿元。

　　目前(qián)，公司已在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备丰(fēng)富的产品。其中，国漫东方玄幻MMORPG《斗罗大三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东陆：猎魂世界》、古风水墨模拟(nǐ)经营《赘婿(xù)》、绘本卡通国风模拟经营《时光大爆炸》等多款游戏均已(yǐ)获得国内游戏版号。

　　（三七互娱部分重(zhòng)要储备产品）

　　这种打法对股 东来(lái)说无疑是幸(xìng)福的。不像(xiàng)某些游戏公司靠一款游戏“混(hùn)”很多年，三七(qī)互娱对单一产品的依赖很小，业绩表现会更平滑一些。

　　02 深度布局小游戏赛道，佳作频出

　　我(wǒ)国游(yóu)戏用户规模号称有6.6亿(yì)人，但(dàn)绝大部(bù)分都是玩斗地主、钓(diào)鱼、消消乐这些小游戏的轻度玩家，目的是消磨碎(suì)片时(shí)间，向来(lái)不玩(wán)精品游戏也没有能力氪金，不关心主流(liú)游戏圈的变 化。

　　坐拥(yōng)庞大的用户规模，小游戏(xì)近(jìn)些年展示出强劲的增长能(néng)力。《2024年1-6月中国游戏产业报告》显示，今(jīn)年上半年小(xiǎo)程序移动游戏收入166.03亿元，同比增长(zhǎng)60.5%。

　　在小游戏(xì)赛道(dào)上，三七互娱的运营优势被(bèi)快(kuài)速放大(dà)。2024年上半年，公司在(zài)GameLook发(fā)布的各月前100名微信小游戏畅销榜单中，始终稳占6-8个(gè)席位，并(bìng)且每月都有2-3款作品跻(jī)身前十，推 出(chū)了一系列现象级小游(yóu)戏产 品，数量(liàng)与质量都在行业领先位置。

　　季度(dù)利润(rùn)增(zēng)长近50%，财务结构优秀

　　三七互娱的游戏(xì)运营能力在财报上得到验证。2024年上半年，公司(sī)的营收达92.3亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.96%，扣(kòu)非净(jìng)利润(rùn)为12.75亿，同比增长14.3%。

　　单独看(kàn)二季度，公司的扣非净利(lì)润(rùn)为6.6亿，同比(bǐ)增长48%，再度出现大幅增长。

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　　与此同时，在A股，申万行业的游戏分行业有(yǒu)26家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，其(qí)中上半年超过6成的(de)公(gōng)司出现扣(kòu)非净利润下滑的窘况，扣非(fēi)净利润(rùn)同比增速(sù)的中位(wèi)数约为(wèi)-30.2%。相比之下，三七互娱这份成绩单尤显耀眼。

　　由于(yú)业绩表现超(chāo)出市场预期，给投资者(zhě)信心打下一剂强心针，财(cái)报发布后公司第二(èr)天股价涨停 ，龙虎榜显(xiǎn)示，外资(zī)再度加码(mǎ)，大手笔买入2.5亿，机构(gòu)专用账户买入2868万元。

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　　业绩增长的同时，公司的盈利能力总体保持稳健，毛利率和净利率分(fēn)别为79.6%和13.7%。

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　　风云君发现，市场(chǎng)上对(duì)公司财报比较有争 议的(de)点是公司(sī)的销(xiāo)售费用(yòng)为53.6亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)25%，高(gāo)于营(yíng)收增速，而公司解释是持续增大部分游戏的流量投放(fàng)。

　　而且，公司的研发投入占(zhàn)比有(yǒu)所下滑，公司解释是根据战略游戏品类调整(zhěng)了人员结构。

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　　有网友认为销售费用的大幅增长说明三七互娱的流量玩法难以为继。风云君倒认为，流量投放成本的上升是整(zhěng)个游戏，乃至互联网行业都面 临的问题，只拿公司说事有所偏颇。

　　只(zhǐ)要玩家对高质量(liàng)游戏的需求(qiú)长期旺盛，那(nà)行业就不存在大问题，而(ér)三七的新游发行能力和长(zhǎng)线运营能力都保(bǎo)证了流量成本(běn)不会浪费，能带来营收和净利润的实质性增长(zhǎng)。不(bù)少(shǎo)线上公司虽然(rán)加(jiā)大了营销力度，还不能取得明显效果呢。

　　而对于研发投入下滑的问题，风云君 觉得不用过于上纲(gāng)上线，公司具有较深厚的游戏储备，为了更好地匹配(pèi)用户的变化和实际市
场情况控制游戏制作节奏非常合理(lǐ)。

　　公(gōng)司的研发能力早已得到验证 ，游戏(xì)产品从早年的传奇、奇迹稳步(bù)转型为如今的MMORPG、SLG、卡(kǎ)牌(pái)、模拟经营等多种(zhǒng)类型(xíng)产品齐头并进，成功摆脱路径依赖，有一些人员结(jié)构的调整理(lǐ)所应当。

　　况且，研发是要讲投入产出比的，无(wú)限制的研发烧钱或(huò)者盲目上大游戏(xì)项(xiàng)目对(duì)于公司反而是鲁莽之举。

　　一部分预判(pàn)没(méi)有经济(jì)效益的游戏项目及时终(zhōng)止，其他(tā)公(gōng)司开发的优(yōu)质游戏通过代理发行和(hé)运营分一杯羹，投入市场后(hòu)不(bù)受玩家欢迎的游戏则及时止损，这是游戏公司该有的理性，也(yě)是对股东负(fù)责的态度。

　　作为投资者，如(rú)果三七互娱能用尽(jǐn)量(liàng)少的研发(fā)金额，做出超越同行的优质游戏，并通过优秀的运营(yíng)能力赚(zhuàn)取大把利润，就应该(gāi)举(jǔ)双手欢迎。

　　除此(cǐ)之外，三七(qī)互娱的财务表现，尤其在运营(yíng)能(néng)力和现金流上相当优秀。

　　今 年上半年，公司的现金循 环天(tiān)数为-282.6天，这(zhè)种能持续(xù)占用上游(yóu)资金的企(qǐ)业在A股相当罕见。

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　　公司能持续赚取真金(jīn)白银，经营性现金流(liú)连续多年稳定增长，今年(nián)上(shàng)半年为(wèi)21.3亿元。

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　　公(gōng)司(sī)堪称“现金奶牛”，净现比近几年均在100%以上(shàng)，现金流表现(xiàn)优
秀。

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　　分红(hóng)之大方，A股罕见

　　正是得益于公司稳定的经营性现金净流(liú)入，公司才有底气成(chéng)为A股首家提出连续性(xìng)季度分红方案的上市公司。

　　三七互娱的历史分红记(jì)录非(fēi)常(cháng)优秀，现(xiàn)金分红金额逐年上(shàng)升，2023年现金分红金额达到18.1亿，占同期归母净利润(rùn)的比重达68%。换而言之(zhī)，公司把(bǎ)接近7成的利润都分给广大股东。

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　　近(jìn)日(rì)，三七互(hù)娱(yú)公布了《2024年半年度(dù)利润分配(pèi)预(yù)案》，拟向全体股(gǔ)东每10股派送现金股利2.1元，与一季(jì)度金额相同，拟现金分红金额约4.7亿(yì)元，预计今年(nián)上半年(nián)分红金额占当期归母净利润的比例(lì)约73%。

　　照(zhào)此计算，截至9月(yuè)9日的收盘价，三(sān)七互娱近12个月的(de)股息率约为5.8%，遥遥领先。

　　在A股，营收利润双位数增长，超7成 净利润用于分红(hóng)，股息率这(zhè)么(me)高的
非传统行业上(shàng)市公司是极其罕(hǎn)见的 ，这(zhè)也是(shì)外(wài)资大手笔买入(rù)的坚
实理由。

　　另外，公司还通(tōng)过回购积极回报股东。从(cóng)今年1月15日至8月31日，公司累计回购562.66万股，占公司(sī)总股本的0.25%，支付金额约为1亿元，已完成回购计划的最低标准，但未终(zhōng)止回购计划。

　　让风云君比较钦佩的是，这
次回购的(de)股份(fèn)将用于注(zhù)销，减少(shǎo)注册资本(běn)，是实(shí)打(dǎ)实的给广大股东谋“福利”。

　　半年度财报分析下来，风云(yún)君发(fā)现(xiàn)三七互(hù)娱充分发挥(huī)自身的运营优势(shì)，在游戏大航海时代劈波斩浪，屡(lǚ)创佳绩，这让风云君更(gèng)加(jiā)期待三(sān)七互娱的未来还将带给我们怎样(yàng)的惊喜。

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责任编(biān)辑：杨(yáng)红卜

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