【渤士说 星投顾】家电企业破局内外销的不确定因素，提升投资预期

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家电(diàn)行业属于证券(quàn)市场中重要的可选消费品的组(zǔ)成部分。在我国制造业中，国(guó)际(jì)化进程较 快，竞争(zhēng)力较(jiào)强的行业。此(cǐ)轮跟随证券市场整体出现调整，但(dàn)是进入到9月份(fèn)行业的景气 度(dù)预(yù)期有所变(biàn)化。从8月家电(diàn)社(shè)零(líng)数据看行业逐步(bù)回暖，当月同比增长3.4%。根据奥维云网的数据，8月白电的线上线下零售环比7月均有明(míng)显改(gǎi)善，其中空调受益于局(jú)部高温及(jí)以旧换新政(zhèng)策补贴，8月线上/线下零售额同比分别+18.2%/+13.0%。从内销外(wài)销因素看，行业景气度有进(jìn)一步(bù)改善预期(qī)。

首先

内销(xiāo)方面商务部等4部门办公厅8月印发的(de)关于进一步做好家电以
旧换新工作的通知提出(chū)，各地要统筹使用中央与地方(fāng)资(zī)金，对个人(rén)消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电(diàn)脑、热水器、家用 灶具、吸(xī)油烟机8类家电产品(pǐn)给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的15%，对(duì)购买1级及以(yǐ)上能(néng)效或水效(xiào)的产品，额外再给予产品最终销(xiāo)售价格5%的补(bǔ)贴(tiē)。每位消费(fèi)者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。在具体执行层(céng)面，各地自(zì)主确定上述(shù)8类家电的具体品种。鼓励地方结合当(dāng)地居民消费习惯、消费市场实际(jì)情况、产业特点等，对其他家电品种予以补贴并明确相关补(bǔ)贴标准。

其次

从外销方面可能担心贸易战对行业的影响。但我们注意到贸易战是小家电(diàn)产能外(wài)迁的发令(lìng)枪，而品牌出海主导了大家电产能出海。目 前产能外(wài)迁 趋势已经确立，预计再次(cì)豁免可能性较低。此前(qián)由于中国依赖度高，家电部分品类(lèi)并
未作为美国主要加关税对象(xiàng)，但经历2018~2024年的产能外迁，目前海外各品类已有足够的替代产能(néng)，即使部(bù)分品(pǐn)类中(zhōng)国仍拥有(yǒu)较(jiào)强的产能(néng)优势，但一旦产能开(kāi)始转(zhuǎn)出，海外产能逐渐(jiàn)适应与供给稳(wěn)定，这部分(fēn)转回的概率会降低，也因此会进一步推动关税的落地(dì)。

投(tóu)资建议从各(gè)个板块来看，建议重点关注以下三个方(fāng)向：

1）高股息：考虑到国内白电行业发展进入相对成(chéng)熟阶段，格局相对稳定，相关(guān)龙头公司增长稳健、现金流稳定，具(jù)有长期稳(wěn)定的分 红策略，同时部(bù)分标的估值具有一(yī)定性价比，建议关注国内白电龙头企(qǐ)业。

2）出口链：扫地机(jī)内外(wài)销高景气，高端策略奏效，海外(wài)势能明显提升；国产黑电品牌(pái)海外渠道深耕多年，Mini-LED技术引(yǐn)领内资产品结构高(gāo)端化升级，同时双 品牌战略加持下，销量 份额(é)望持(chí)续(xù)提升。

3）工具：考虑(lǜ)到海外工具渠道去库存尾声，下(xià)游渠(qú)道有望进入补库周期，美国降息预(yù)期下地产相关需求望迎复苏，国内相关公(gōng)司有望迎来收入拐点；长期看，户外动力工(gōng)具锂电化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望(wàng)持续提(tí)升。

编发(fā)| 邢(xíng)艳

审核| 李皓

（转自：渤海证券财富(fù)管理）

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