开出6638家店后，“量贩零食第一股”万辰集团上半年只赚了93万元

　　来源：国际金融报

　　量贩零(líng)食(shí)赛道烈火烹油。

　　最近一个月，“量贩零食第一股”万(wàn)辰集团的股价在22个交易日里实现19次上涨，且有两次7个(gè)交易日连涨的记录。

　　9月10日，万辰集团股价报收31.46元/股，相比一(yī)个月前（8月(yuè)12日）的(de)起始价20.3元/股，整体涨幅超54%，而(ér)其所属板块下跌4.09%，走出(chū)逆市行情。

　　在这期(qī)间，万(wàn)辰集团（下称(chēng)“万(wàn)辰”）发生了两件大(dà)事：一是8月15日公告公司拟以2.94亿元自有(yǒu)资金收购南(nán)京万好49%的股权，提高了股权占比；二是8月17日披(pī)露半年(nián)报，期内公司营收、利润实现倍增，市场一片唱(chàng)好。

　　中国(guó)食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告(gào)诉记者(zhě)，作为量(liàng)贩零食第一股，也是唯一上市企业，最近(jìn)资本市场较为看重万辰的规模效(xiào)应。但其也指(zhǐ)出，“万辰的可持续竞(jìng)争力不足(zú)，业绩上涨是依托整体门店扩张实现的，只有数量、没(méi)有质量。”

　　上半(bàn)年，万辰持续扩张，期末门店数(shù)量(liàng)为6638家，净增1912家。

　　规模上涨带来了收入提升，万辰期内营(yíng)收超109亿元，同比增长392.45%，但归母净利润尚不足100万元，扣非净利依然为负，扭亏失败。

　　不仅盈利压(yā)力高悬。6月，万辰的竞争对手鸣鸣很(hěn)忙(máng)集团已(yǐ)突破万店规模(mó)，双方差距被进一步拉大。

　　高营收(shōu)不赚钱

　　上半年，万辰实现营业收入109.15亿(yì)元，同比增长392.45%；归母净利润由去(qù)年同期的-557.32万(wàn)元增至93.46万元，同比增长116.77%；经营活动产生的现金流量净额也同比增长约(yuē)55倍，至5.56亿元，核心指标均有所改(gǎi)善。

　　业绩(jì)提(tí)升绝大部分靠量贩零食业务带动。上半(bàn)年，量贩零食业务为万辰贡献(xiàn)106.74亿元(yuán)营(yíng)收(shōu)，同比增(zēng)加(jiā)447.78%，占总营收的97.79%，较去(qù)年全年的94.25%进一步提升；而原本的主业食用(yòng)菌类业务仅收入2.42亿元，占比2.21%。

　　万辰集团前身为万辰(chén)生物，是以菌类业务起家，后(hòu)因原材料成(chéng)本上升、食用菌价格下行等因(yīn)素影响(x开出6638家店后，“量贩零食第一股”万辰集团上半年只赚了93万元iǎng)，上市首年业绩“变脸”，不得不转型发展(zhǎn)。从2022年8月公司明确拓展量贩零食(shí)业务(wù)至今，其已逐渐成长为行业龙头。

　　但转型、快速扩张背后带来的盈利难的问题一(yī)直伴随着万辰。

　　2023年，公司归母净利润(rùn)为-0.83亿元，同比下降273.72%，扣非净利润为-0.84亿元，同比大降353.31%；今年上半年归母净利润转正，但更能体现企业(yè)盈利能(néng)力的扣非净利润还未能扭亏，为-308.12万元。

　　即便营收超百(bǎi)亿，万辰依然无法做到盈利。

　　高企的营业成本是影响(xiǎng)利润的重要因素。上半年，万辰营业(yè)成本(běn)达97.67亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长384.8%，是随着量贩零食业务增加而(ér)大幅增加；公司毛利率10.52%，虽较上期有所微增，但与同(tóng)行差距甚远。

　　Choice数据显示，申万行业（2021，含港股）零食板块的12家企业中，万(wàn)辰以中期超109亿元营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位。形成反差的是(shì)，其10.52%的(de)毛利率排(pái)倒数(shù)第一，距离倒数(shù)第二的黑芝麻（21.19%）还有超10个百分点的距离。

　　制(zhì)表：左宇(yǔ)

　　此外，上半年(nián)万辰销售费用同比(bǐ)增长331.82%至4.91亿元，管理费用(yòng)增长185.31%至3.53亿元，财务费用(yòng)也增长117.01%至0.2亿元，费用的迅猛增加直接削弱了万辰的盈(yíng)利能力。

　　高营收(shōu)、不(bù)赚钱，万辰仍在转型(xíng)阵(zhèn)痛(tòng)期。

　　扩张速度放缓

　　在朱丹蓬看来，万辰业绩的增长(zhǎng)都是(shì)基于门店规模的提升(shēng)，质量不高。

　　截至6月末，万辰旗下量贩零食店数量为6638家(jiā)。其中，华东(dōng)地区门店(diàn)数量高达4093家，在长(zhǎng)三角(jiǎo)地区优势显著；其次是华中地(dì)区有894家门店，华北地区也有658家门店；西北、西南、华南、东北地(dì)区覆盖门店均不(bù)足400家。

　　半年时间，万辰共新增(zēng)门店2105家，相当于日均新(xīn)增(zēng)11.57家店，而去年全年日均新增12.69家(jiā)店(diàn)，下半年这个数字更是涨(zhǎng)至15.74，今年扩张速度已显著放缓。其(qí)中增长大(dà)头依然在华东、华北地区(qū)这些优势(shì)区域，西南、华南地区(qū)新增数量均不足200家。今年(nián)初，万辰提出了加(jiā)快全国化，并要(yào)重点布局南方(fāng)城市，从目前结果看，南方城市门(mén)店增加量有限，这一地(dì)区(qū)正是竞争对手(shǒu)“很忙系”的(de)大本营。

　　当前市(shì)场呈“很忙系”与“万(wàn)辰系”双足鼎立格局，前(qián)者已在今年6月突破万店规模，居行(xíng)业首位，万辰则计划(huà)2025年达成万店。

　　9月10日，鸣鸣很忙集团旗下“零食很忙”与“赵一鸣零食”品牌官(guān)网显示门店数量分别为6000+家、6500+家，合(hé)计(jì)拥有1.25万家店，相(xiāng)比6月(yuè)的万(wàn)店又新(xīn)增不少。

　　为了尽快跑量，双方都在加盟政策上(shàng)给足了诚意。

　　万辰(chén)旗下“好想来”亮出“6个‘0’政策”，即0加盟费、0管理费、0选址费、0培训费、0服务费、0配送费，加盟条件是需要启动资金约60万元（以(yǐ)150㎡为例预估(gū)费(fèi)用），门店(diàn)至少(shǎo)150㎡的空间、至(zhì)少 12m的门(mén)头。

　　鸣鸣很忙集(jí)团三季度加盟政策除了给出0加盟费、0管理(lǐ)费(fèi)、0培训费(fèi)、0服务费、装修(xiū)0利润外，同样要求门店面积150㎡且开间(jiān)12m以上，且会对面积(jī)、开间以及位置招牌达标者一次性补贴10万(wàn)元。

　　记者关(guān)注到，双方的竞争(zhēng)已(yǐ)经摆在了台面上，鸣鸣很忙集团(tuán)加盟政策明确(què)写出，凡门店遭遇竞品(pǐn)（万某系）门店恶(è)意打折促销(xiāo)，距离符合高竞争门(mén)店标准，公司全力支持门店(diàn)竞争，补贴毛利至15%。

　　量(liàng)贩零食进入万店时代，留给万辰的时间(jiān)不多了。

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