摩根士丹利基金投研手记：AI投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期

　　近期针对全球IT开支趋势面向大(dà)型企业CIO的调研显(xiǎn)示：1、整体大盘承压(yā)。CIO们预计2024年(nián)的IT预算将增(zēng)长4.1%，而2025年的增长预计会放缓至3.5%（一个季度前的调研为5.7%）。2、AI兴趣提升、但投(tóu)产时机仍(réng)在延后。SERVICENOW、IBM最近2个季度的业(yè)绩印(yìn)证了GenAI（生成式人工智能）在B端的这一 特征。

　　当下AI应用面临一(yī)定的增长瓶颈。典型的(de)例子为Kimi，日活停留在100W级(jí)，仅为ChatGPT的1/100 ，未能进一步破圈。曙光(guāng)可能要
等到GPT-5的发布，根据Dartmouth Engineering专访，OpenAI的首席(xí)技(jì)术官Mira Murati表示，GPT-5的发(fā)布时间将推迟(chí)至2025年底或2026年初，GPT-5的智能水平将实现质的(de)飞跃，从GPT-3的学步儿童智(zhì)能，到GPT-4的聪明高中生，再到GPT-5的特定任务上的“博士级智能”。

　　但AI终(zhōng)端(duān)是当下智能(néng)即可推动的创(chuàng)新所在。其(qí)基本逻(luó)辑(jí)在于基于GPT3.5构建Agent工作流表现甚至强于GPT4本身(shēn)。Agent是人机交互(hù)变(biàn)革，从触屏(píng)到(dào)语音摩根士丹利基金投研手记：AI投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期，而手(shǒu)机、电(diàn)脑作为硬件载体。因此终端迎来创新周期，下一代互联网可能是Agent Network。

　　苹果计划在明年1月开启全新Siri测试，并在iOS 18.4中推出正(zhèng)式版本。另外，Siri的其他功能，例如新(xīn)设计(jì)和ChatGPT集(jí)成，将于今年晚些时候推出。我们认为苹果AI有望率先成为(wèi)爆款、其方案有(yǒu)望成为主流，主(zhǔ)要有(yǒu)三点原因(yīn)：1、隐(yǐn)私保护。iOS18通(tōng)过三层架构（本地3B模型、私有云模型、第三方大模型）很好(hǎo)解决了用户的隐私担(dān)忧 。2、生态封闭霸权。3、历(lì)史：图形界面、触控(kòng)的交互革命 都由苹果引领。

　　我们(men)认为本轮(lún)AI手机与5G换机潮非常(cháng)类似，1%的换机率(lǜ)预计可(kě)推高苹果6%销量，能(néng)带来
1.8%的苹果收(shōu)入的提升，以及进一(yī)步带(dài)来苹果商店的“苹果税”和(hé)广告收入的增(zēng)长。相比换机潮，Apple AI的意义更大在于GenAI有望第一次深入大众消费者的日常生活。苹果(guǒ)AI有望给苹果自身带来千亿级别的增量(liàng)，如果在(zài)2025年(nián)有3-5亿(yì)用户每个月10元的AI付费、对应的是近(jìn)50亿元/月，而15亿存量用户对应的(de)就是150亿(yì)元(yuán)/月、超过1000亿元/年。

　　我们看好本(běn)轮由苹果引领的AI终端创新周期，除了终(zhōng)端自身迎来销量的增长以外，我们预计使用终端将带来巨大的推理算力需求，而这有望对英伟达等(děng)算力芯片的需(xū)求再上一个(gè)台阶。同时，我们(men)看好终端一旦普及AI，各种软 件(jiàn)和模型收入将迎(yíng)来真正C端更大受众的普及和爆发。

　　（作者：摩根士丹利基金研究(jiū)管理部 马子轩）

责任编辑：王若云

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