复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？

　　华尔街(jiē)见(jiàn)闻

　　考(kǎo)虑到如今的经济和(hé)利率环境和当年相比已出现(xiàn)根本差异，若美联储也想带领(lǐng)经济实现软着陆，他们必须加快(kuài)脚步。

　　在美联储以(yǐ)往(wǎng)的宽松周期中，1995年曾留下辉煌的一(yī)笔(bǐ)。在格(gé)林斯潘的领(lǐng)导下，美联储(chǔ)成(chéng)功引导经济实现软(ruǎn)着陆，为随后的繁荣铺平了道路。

　　如今鲍威尔带领美联(lián)储再(zài)度开(kāi)启新一轮宽松周期(qī)，他能够复制昔日成(chéng)功经验，担当“当代格林斯潘”的名号吗？

　　考虑到如今的经济和(hé)利率环境和当年相(xiāng)比已出现根本差异，若美联储也想带领经济(jì)避开“硬着陆(lù)”，他们必须加快脚步。

　　美(měi)联储为何以50基(jī)点(diǎn)降息强(qiáng)势开局(jú)？因为动作必须要快

　　回首1995年(nián)，超低利率时(shí)代尚未开启(qǐ)。格林(lín)斯潘领导的(de)美联储在1994年(nián)开始加息时，将利率(lǜ)从年初的3%上调至1995年2月的6%。相比(bǐ)之下，这次美联储的紧缩周期始于2022年初，当时利率在(zài)0%—0.25%的(de)区间，随后一直(zhí)加息至2023年7月的5.25%—5.5%。

　　也就是(shì)说，这次加息(xī)幅度要大得多，而且货币政策(cè)立场(chǎng)也明显偏紧。

　　TS Lombard经济学家Dario Perkins在(zài)本周发(fā)布的(de)报告中写(xiě)道，格林斯潘曾(céng)在1995年左右表示，当(dāng复制1995年“降复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？)时的“中性利率”比美(měi)联储利率水平低(dī)了约75个(gè)基(jī)点。因(yīn)此(cǐ)三次降(jiàng)息(xī)25基点对当时的经济状况来说是合适的。

　　而目前的中性(xìng)利率水平却饱受争议，但大多数经济学家认为其水平要远低于1990年代，这也意味着如今(jīn)的经济状况比三十年前更难(nán)承受高利率(lǜ)的重压，这可能是由于人口结构、生产力增(zēng)长差异和金融体(tǐ)系的变化等多种复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？因素造成。

　　对此(cǐ)鲍威尔在本周三曾表示，他不知道当前的中性(xìng)利率是多少，只知道它“显著高于”疫情前的零利率甚至负利率水(shuǐ)平。

　　不过，美联储决策者在其经济预测摘要中的(de)“长期联邦基金利率预(yù)期(qī)”，在(zài)一定(dìng)程度上(shàng)反映(yìng)了美(měi)联储预期的中性利率水平。最(zuì)新(xīn)预测显示，该利率从(cóng)今年6 月份的 2.8% 升至 2.9%，这与本(běn)次降息(xī)后的4.75%—5.0%政(zhèng)策利率区间仍相距甚远。

　　这意味着，在经历通胀狂飙时期后，美联储(chǔ)维持了一个根据其自身水平估计(jì)的、极度(dù)具有限制性(xìng)的高利率水平。因此若想要将其恢复至一(yī)个不再阻碍经济发展的程度，还有很(hěn)长的路要走。

　　这也能解释，为什么美联储选择大幅(fú)降息(xī)来(lái)强势开局，以及为什么官员们(men)预计今年(nián)还会有两次25基点降息，明年再降息100基点。

　　回首当年，美联储成功避免了经济(jì)走向(xiàng)衰退，而如今鲍威尔若(ruò)想成功复刻，考虑到此(cǐ)次的(de)起点，他(tā)们(men)的(de)动(dòng)作必须(xū)更快。

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责任编(biān)辑：于健 SF069

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