中原证券：经济运行总体平稳
，市场有望企稳反弹

　　投资要点(diǎn)：

　　【8 月制造业(yè)PMI 小幅回落，景气度有(yǒu)待提升】8 月我国官方(fāng)制(zhì)造业采(cǎi)购经理指数(shù)（PMI）为49.1%，较上月下降0.3 个百(bǎi)分点。制造业PMI 连续四个月处(chù)于收缩区间，制造业景气度有待提升(shēng)。从企(qǐ)业(yè)规模分项看，大(dà)型企业PMI 为(wèi)50.4%，较上月回落(luò)0.1 个百分(fēn)点；中、小型企业(yè)PMI 分别为48.7%和46.4%，分别较上月回落0.7 和(hé)0.3 个百分(fēn)点，中小(xiǎo)企业经营压
力继续加大。从生产端分项来看，PMI 生产分(fēn)项(xiàng)为49.8%，较上月回(huí)落(luò)0.3 个百分点，连续四个(gè)月下滑，已处于荣枯线之下(xià)。需求端来(lái)看，PMI 新订单分项为48.9%，较上月回落0.4 个百分点，制造业市场需求仍显不足；PMI 新出(chū)口订(dìng)单分项为48.70%，较上月回升0.2 个百分点，出口量情况小幅改善，但出口价格指数为93.10，连(lián)续两个月回落，一定程(chéng)度上表明出口量升价减。受部分大宗商品价中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹格下降和(hé)市场需求不足等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为43.20%和42.00%，分别较(jiào)上月回落6.7 和4.3 个百分点。当(dāng)前国内有效需求不足仍(réng)是(shì)制约(yuē)经济发展的主要矛盾之一，出口(kǒu)量有所(suǒ)改善但出口(kǒu)价格(gé)边际回(huí)落(luò)，出口回暖情况(kuàng)有待继续观察，随着(zhe)国内宏观调控(kòng)预期增(zēng)强(qiáng)以及稳(wěn)增长政策的持续推进，经济有望逐步企稳回升。

　　【美国就业数据、PMI 数据走弱，鲍(bào)威(wēi)尔释放降(jiàng)息信号】美国劳(láo)工统
计局(jú)年度基准修订的(de)初步估计显示，2024 年3 月美国非农就业总人数下(xià)修81.8 万人，下修幅度(dù)0.5%。除了总(zǒng)人(rén)数外，此次报告对就业(yè)水(shuǐ)平的修正(zhèng)幅度(dù)为0.5%，是2009 年以(yǐ)来最大的一次。美国上周初请失业金人数为23.2 万人，预期23 万人，前值自22.7 万人修正至(zhì)22.8 万人。美国8 月标普全(quán)球制(zhì)造(zào)业(yè)PMI 初值为48，预期49.6，7 月终值49.6；服务业PMI 初值(zhí)为55.2，预期54，7 月终(zhōng)值55；综合PMI 初值为(wèi)54.1，预期53.5，7 月终(zhōng)值54.3。美联储官员大多表示(shì)支持降息，美联储柯(kē)林斯表示，“很快”就适合美(měi)联储开始放(fàng)宽FOMC 的货币政策，预计(jì)美联储将“渐进式地”重新校准政(zhèng)策(cè)，不会预设政策路径；美联储哈克称，现在无
法说支持25 个基点还是50 个基(jī)点的降息(xī)，需(xū)要更多(duō)数据；美联(lián)储古尔斯比表示，美联储的预(yù)测显示对降息的(de)广泛(fàn)支持，支持美联储对就(jiù)业市场的新关注，通胀正朝
着2%的目标发展，当前政策已处于整个加息周期的最紧(jǐn)缩时刻，希望实现的(de)所有降息(xī)条件(jiàn)都已满(mǎn)足，几乎所有指标显示(shì)就业(yè)市场正在降温，不认为(wèi)通胀(zhàng)会停(tíng)留在2%以上。美联(lián)储主席鲍(bào)威尔在杰克逊霍尔全(quán)球央(yāng)行(xíng)年会(huì)发(fā)表讲话表示(shì)，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据 、前(qián)景以及风险的平衡。鲍威尔强调，越来越有信心，通(tōng)胀(zhàng)率将可持
续地(dì)回到2%的目标水平。劳动力市场已从之前的(de)过热状态大幅降温，似乎不(bù)太可能(néng)在短期内成为通胀压力上升的(de)根源。不寻(xún)求也不欢迎劳动(dòng)力(lì)市场状况进一步降温。总(zǒn中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹g)体来看(kàn)，鉴于美联储维(wéi)持高利率的负(fù)反(fǎn)馈尚未(wèi)完全显现(xiàn)，以及受到近期部分投资指标回落、通(tōng)胀数据回落、就业数(shù)据走弱等因素影响，美国(guó)经济(jì)衰退预期有所增加，美联储9 月大概率会降息，降息(xī)幅度有待(dài)观
察。

　　【经济运行(xíng)总体平(píng)稳，市场有望(wàng)企稳(wěn)反弹】中央政治局会议(yì)提振信心，下半年宏观调控预期增强，经济有望企(qǐ)稳回(huí)升。近期美国就业数据(jù)、PMI 数据走弱(ruò)，美联储表态(tài)偏鸽，鉴(jiàn)于美(měi)联储维持高利率的负反馈尚未(wèi)完(wán)全(quán)显现，以(yǐ)及受到近期部分(fēn)投资指标(biāo)回落、通胀数据回(huí)落、就业数(shù)据(jù)走弱等因素影响，美国经
济衰退预
期增加，市场对(duì)于美联储今年降息预期继续增强。随着国内宏观调控预期 增强、稳增长政策持(chí)续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、电力中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹及公(gōng)用事业、有色、传媒等板块。

　　风险提示：政策
及经济数(shù)据不及预期，风险事件冲(chōng)击(jī)市场流动性。

责任编 辑：何俊熹

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