【天风农业】强现实弱预期下，生猪景气周期有望进一步拉长！

核心观点(diǎn)

1、生猪板块：【天风农业】强现实弱预期下，生猪景气周期有望进一步拉长！"font-L strong-Bold color30">高猪(zhū)价&弱预期，或(huò)进一步拉长景气周期!

1）本周猪价高位震荡，仔猪价格(gé)继续回落。截至9月15日，全国生猪均价(jià)19.54元/kg，较上(shàng)周(zhōu)末下跌(diē)2.10%（智农通），行业自繁自养主体头均盈利超(chāo)500元/头；本周7kg仔猪价格和50kg二元母(mǔ)猪价格分别为401元/头和1651元/头（对应行业(yè)7kg仔猪头均盈利仅50元(yuán)/头左右），进入9月后，考虑到冬季猪病(bìng)影响(xiǎng)，散户补栏基本停滞(zhì)，企业对仔猪外采需求较弱，仔猪价格(gé)呈加速下跌走势（较6月高(gāo)点(diǎn)已下跌约300元/头，考虑到季节性(xìng)补栏规律，后续仔(zǎi)猪价格或继续回落），进一(yī)步反映行(xíng)业补栏(lán)积极性偏弱，且(qiě)该观点从天风农业9月问卷也(yě)得(dé)到验证（在高盈利低预期情况下，养殖端普遍反馈目前仍以(yǐ)维持现有(yǒu)产能为主(zhǔ)，在猪价持续上涨后，养殖策略较6月(yuè)无明显变化）。

2）供需(xū)情况：供应端，9月(yuè)15日当周出栏均(jūn)重为125.96kg（环比-0.31kg），前期大猪(zhū)出栏积极性偏强（150kg以上生猪出栏占比为(wèi)6.00%，远低于22年同期水平），带动均重已环比下降两周。需求端，本(běn)周日度屠宰量(liàng)环比(bǐ)+2.82pct，冻品库容率15.78%（环比-0.02pct）。预计后续供应压(yā)力或持续低位（农业部能繁存栏(lán)量持续下降至今年4月）&需(xū)求呈季节性增(zēng)长，猪价景气周期有望拉长。

3）重视(shì)此轮猪价高度及景气(qì)持续性预期差，重视空间！从(cóng)2024年(nián)头均市值看，其中牧原(yuán)股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、新希望(wàng)、新五丰(fēng)、唐人(rén)神、华统股份、德康农牧、天康生物低于2000元/头；估值处在历(lì)史相对底部区(qū)间，预计(jì)多股头均市(shì)值仍有显(xiǎn)著上涨空间（数据截止9月(yuè)15日）。标的上，当前(qián)阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推(tuī)【温氏(shì)股份】、【牧原股份】、其(qí)次建议关(guān)注(zhù)【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨(jù)星(xīng)农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。

2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估(gū)值低位和弹性！

1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！

①本周(zhōu)鸡苗(miáo)价格上涨。截至9月14日，山(shān)东大厂商品代苗报价4.15元/羽（取(qǔ)区间中值），较上周末持平；山(shān)东区(qū)域(yù)主流毛鸡(jī)均价3.50元(yuán)/斤，较上周末-0.10元(yuán)/羽（数据来源(yuán)：家禽信息PIB公众号）。开(kāi)学季叠加(jiā)中(zhōng)秋(qiū)节假日效应，下游流通有所加(jiā)快；同时(shí)十一国庆在即，下游经销商补货行为(wèi)有望(wàng)对价格(gé)形成(chéng)短期(qī)支撑。

2）黄鸡：供给收缩确(què)定，重视(shì)需求端恢复带来的价格弹性。

①产能为2018年(nián)以来最低区间。截止8月25日，在产父母代存栏(lán)量1332万(wàn)套(tào)，周环比-0.4%，同比+1.4%（数据来源：中国畜牧业(yè)协(xié)会）。

②气温(wēn)下(xià)降&临近(jìn)中秋，消费有(yǒu)所增加，本周(zhōu)鸡价上涨。截至9月13日当周，川渝青脚麻公鸡12.8元/公(gōng)斤(jīn)，较(jiào)上周环比上涨2.4元/kg（数据来源：新牧网公(gōng)众号）。

3、后周期：饲料板(bǎn)块，重点推荐基本面(miàn)拐点+估值相对底部的海大集团；动(dòng)保(bǎo)板块，重视新(xīn)大单品打开盈利空(kōng)间！

1）饲料板块(kuài)：重(zhòng)点推荐【海(hǎi)大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产(chǎn)料景(jǐng)气有(yǒu)望改善。本周草(cǎo)鱼/罗非/生鱼 /加州鲈/黄颡/南美白对虾(xiā)塘口均价环比-1.0%/+0.1%/+1.1%/+0%/-1.7%/-11.5%；同比+4% /+6% /-2% /+25% /+29% /-11%。原材(cái)料大幅波动下(xià)海(hǎi)大强化市场主动攻(gōng)击策略，市占率加速提(tí)升。预计随着今(jīn)明(míng)年鱼价景气恢复，量价利弹性凸(tū)显。重视公司基本面(miàn)拐点+估值性价比！

2）动保(bǎo)板块：养殖后周期机遇到来，新需求持续扩容市场(chǎng)。随着下游养殖场/户持续盈利，资金情(qíng)况边际改善，叠加三季度秋防，兽药需(xū)求有望回升，基本面最差时点或已过，业绩回升有(yǒu)望带动股价边际修复；此外，动保企(qǐ)业纷纷布(bù)局大单品(pǐn)，其中宠物疫苗国产(chǎn)替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前等公司产品已上市）以及(jí)疫苗产品推陈出新。重点推荐：【中牧股份(fèn)】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱(lái)柯(kē)】，建议关(guān)注：【金河生物】、【瑞普生物】、【回盛生物】。

4、种(zhǒng)植板块：转基(jī)因技术(shù)应(yīng)用有望加(jiā)快，重(zhòng)视种植(zhí)产(chǎn)业链！

1）种子：十(shí)四届全国人大常委会第(dì)十一次会议于9月13日闭幕，会议决定任命韩俊为农业(yè)农村部(bù)部长。9月10日，农业农村部召开农业科技企业座谈会，时任部党组(zǔ)书记的韩(hán)俊主持会(huì)议，先正达、隆平高科、登海(hǎi)种业、大禹节水等企业负责人参会交流；会议强调“大(dà)力培育农业科技领(lǐng)军(jūn)企业，鼓励引导(dǎo)农业科技领(lǐng)军企业在突破关键(jiàn)核心(xīn)技(jì)术和发展农业新质生产(chǎn)力中发挥好骨(gǔ)干作用，加快推进高水平农业科技自立自强”。会前，韩俊到农芯科技、大(dà)北农调研了农业生物新品种培育等技术。我们(men)认(rèn)为，生(shēng)物育种在提高作物产量、品质、抗(kàng)逆性(xìng)等方面具备优势；随着粮食安全的重要性日益突显，转基因玉米商业化种(zhǒng)植有(yǒu)望加(jiā)速推广(guǎng)，头部公司凭借良好的业务基础和丰富的转基因技术储备，有望(wàng)进一步提升竞争力。

2）低空经济：四部门联合发文开启低空经济产业发展元年，农业(yè)低空领域大有可为。工信部等(děng)四(sì)部门联合发文，提出到2030年通用航空(kōng)装备全面融入人民生产生活各(gè)领域(yù)，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿(yì)级(jí)市场(chǎng)规模。在(zài)农业领域，可(kě)以利用低空无人机等技术进行农田(tián)灌溉、植(zhí)保喷洒(sǎ)等作业，同时还(hái)可以应用于森林防火、环(huán)境监(jiān)测等资源监测场景。农业低空经济应(yīng)用场景(jǐng)众多，市场空间广阔。我们认为，随着低空经济政策持续落地(dì)，农业低空产业有望迅速发展，植(zhí)保无人机等相关(guān)产(chǎn)业标的有望持续受(shòu)益。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科(kē)】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农(nóng)资：【新洋丰】（与化(huà)工组联合(hé)覆盖）。建议关注：③种植：【苏(sū)垦农(nóng)发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中(zhōng)农立华】、【诺普信】。

5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠(chǒng)物食品出口趋势持续向(xiàng)好(hǎo)！

1）国(guó)产品牌持续崛起，上市公司国(guó)产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销(xiāo)界数据，8月抖音猫零食榜单(dān)中，麦富迪位列TOP2，弗(fú)列加特(tè)位列TOP11；狗主粮榜单中，麦富(fù)迪位(wèi)列TOP1。8月抖音(yīn)宠物食品销售额达7.72亿，同比增长26.56%，客单价由2023年8月的(de)24.44元上(shàng)升至(zhì)41.48元，同比提升69.72%。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营(yíng)销等战略(lüè)有望持续崛起！

2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务(wù)景气。根据海关数据，2024年1-7月，我(wǒ)国共计出口18.85万吨，yoy+29%，人民币口径下实现出口59.39亿(yì)元(yuán)，yoy+24%，保持较快增长(zhǎng)！

3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品(pǐn)牌崛起快速。重点推荐【乖(guāi)宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份(fèn)】、【路斯股份】等。

风险提示：政策风险；疫病(bìng)风险；农产品价格波动；极端(duān)天气；进口变动。

1.1.本周(zhōu)板块及公(gōng)司(sī)涨跌幅情(qíng)况

最新交易周（2024年9月(yuè)9日-2024年9月13日），农林牧渔行业(yè)-2.90%，同期沪深300、上证综指、深证(zhèng)成(chéng)指变动分别为(wèi)-2.23%、-2.23%、-1.81%。个股中，涨幅靠前的为：正(zhèng)虹科技+12.81%、中基健康+8.97%、好当家 +5.33%、润农节(jié)水+5.17%、福建(jiàn)金森+3.55%、晨光生物+2.80%、新(xīn)农开发+1.75%、安(ān)琪酵母+1.70%、海南橡胶+1.67%、国投中鲁（维权）+1.57%。

1.2.本(běn)周(zhōu)上市公司重点公告

1）唐人神《2024年8月份(fèn)生(shēng)猪(zhū)销售简(jiǎn)报》: 2024年(nián)8月份，公司销售生猪30.34万头（其中商品猪27.84万(wàn)头(tóu)，仔猪2.5万(wàn)头），同比+10.29%，环比+6.46%；销售收(shōu)入(rù)6.89亿元，同比+54.65%，环(huán)比+13.52%。

2）st天邦《预重整事项的进展(zhǎn)公告》: 截至目(mù)前，债权申(shēn)报及审查，招募(mù)审计、评估、财务(wù)顾问机构等工作正(zhèng)在(zài)有(yǒu)序推进中。公司尚未收(shōu)到(dào)法(fǎ)院受理公(gōng)司重整申请的文书，公司(sī)将积极推(tuī)动(dòng)预重整工作。

3）天康生物《2024年8月生猪销售情况简报》: 2024年8月，公(gōng)司销售生猪23.95万头，环比+8.22%，同(tóng)比-6.66%；销(xiāo)售收入4.58亿元，环比+13.93%，同比+10.36%；商品猪(zhū)（扣除仔猪(zhū)、种猪后）销售均价19.03元/公斤，环比+8.06%。

4）新希望《2024年8月生猪销售情况简报》: 2024年8月，公司销(xiāo)售生猪127.75万头，环比+1.23%，同比-2.84%；收(shōu)入24.86亿元，环比+3.97%，同比(bǐ)+10.15%；商品猪销(xiāo)售(shòu)均价20.13元/公斤，环比+7.07%，同比+21.05%。

5）中(zhōng)宠(chǒng)股份《收回项目投资款的公(gōng)告》：公司于近日收到中宠汇英的分配(pèi)通知，由于其对山东帅克宠物用品股份有(yǒu)限公司的投资部分退(tuì)出，获得分配的投资收益3330万元（税前）。

6）益生股份《2024年8月销售情况简报》: ①白羽鸡苗：2024年8月(yuè)，销售(shòu)数量5,155.60万只，同比(bǐ)-14.53%、环比-2.69%；销售收入2.08亿元，同比(bǐ)-18.38%、环比+10.94%。②益生909：销售数量620.69万只，同(tóng)比-22.67%、环比-0.35%；销售收入(rù)837.65万元，同(tóng)比-21.59%、环比+9.27%。③种猪：销售数量2,890头，同比+3,111.11%、环比+424.50%；销售收入737.18万(wàn)元，同比+2,342.61%、环比(bǐ)+573.74%。

7）圣农发展(zhǎn)《2024年8月销售(shòu)情况(kuàng)简报》: ①销售收入：实现销(xiāo)售收入15.59 亿元(yuán)，同(tóng)比-4.63%，环(huán)比-10.63%。其中(zhōng)，家(jiā)禽饲养加(jiā)工(gōng)板块鸡肉销售收(shōu)入为11.42亿元，同比+0.76%，环比-12.29%；深加工肉制品板块销售收入为6.74亿元，同比-12.96%，环比-5.09%。②销(xiāo)量(liàng)：家禽饲养(yǎng)加工板块鸡肉销售数量为 11.93 万吨，同比+19.76%，环比-7.68%；深加工(gōng)肉制品板块产品销售数量为3.26万吨，同比+1.24%，环比-1.31%。

8）中牧股份《获得兽药产品批准文(wén)号》：近日，公司自主研发的猫三联疫苗获得了由农业农村部(bù)核发的兽药产品(pǐn)批准文号批件，批准文号(hào)有效期至2026年9月10日。

9）华(huá)统(tǒng)股份《2024年8月销售情况简报(bào)》: ①生猪：2024年(nián)8月，公司销售生猪20.04万头（其中(zhōng)仔猪销售1.5万头），环比-0.78%，同比(bǐ)+21.79%；收入3.97亿元，环比(bǐ)-11.17%，同比+10.29%；商(shāng)品猪(zhū)销售均(jūn)价(jià)19.80元/公斤，环比+4.76%。②鸡：2024年(nián)8月，公(gōng)司销售鸡(jī)125.14万只，环比+19.34%，同比+28.04%；收入1,500.57万元，环比+13.69%，同比-19.72%。

表格数据来源：农业农村部、wind、涌益咨询(xún)、鸡病专业网、博亚和(hé)讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风(fēng)证券研究所。

图片数(shù)据来源：wind、智(zhì)农通、博亚和讯、玉米网、涌益咨询、中国畜(chù)牧业协会、中国政府网、天风证券研究所。

注：文(wén)中报告节选自天风证券研究所已(yǐ)公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报(bào)告。

证券研究(jiū)报告

《2024年第36周周报：强现实弱预期下，生猪景气周期有望进一步拉长！》

对外发布(bù)时间

2024年9月16日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证(zhèng)监会许可(kě)的证券投资咨询业务资格(gé)）

本报告作者

吴立分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002

陈(chén)潇分析师 SAC执(zhí)业证书编号：S1110519070002