ETF日报：证券板块当前估值较低，指数PB估值为1.11倍，处于近十年1.18%位置，为历史较低水平，关注证券ETF

　　9月6日北向资(zī)金因香港天气原因暂停交(jiāo)易，A股三大指(zhǐ)数今日延续萎靡表现，沪指再创阶段新低。截止收盘，沪(hù)指跌(diē)0.81%，收报2765.81点；深证(zhèng)成指跌1.44%，收报8130.77点；创业板指跌1.70%，收(shōu)报1538.07点。量能方面(miàn)，A股全天成交5450亿元，环比略增。

　　盘面上(shàng)，多(duō)行业下跌，非银金融、银行逆市上(shàng)涨，个股方面(miàn)，下跌股票数量超过4700只。大金融股一度走强(qiáng)，天风(fēng)证券(quàn)、国海证券、天茂(mào)集团涨停。国企改革概念股表现活跃，长春一东、交运股份、动(dòng)力(lì)新科、锦江在线等涨停。

　　证券板块受头部公司合并的消息利好，证券ETF（512880）今日盘中涨幅一(yī)度触及2.48%，最终逆市收(shōu)涨0.37%。

　　昨(zuó)晚，国(guó)泰君安发(fā)布公告与海通证券(quàn)正在筹划(huà)由公司通过(guò)向海(hǎi)通证(zhèng)券全体(tǐ)A股换股股东发(fā)行A 股股票、向海通证券全体H股换股股(gǔ)东(dōng)发行H股股票的方(fāng)式换股吸收合并海通证券并发行A股股票(piào)募集配套资金(jīn)。公司(sī)股票将于9月6日开市时起开始(shǐ)停牌，预计停牌时(shí)间不超过25个交易日。海通证券(quàn)也同时发布了类似的公(gōng)告。该(gāi)消息一定程度提振市场情绪(xù)，证(zhèng)券板块今日大涨(zhǎng)。

　　招商证券研报指，本次并购具有标志(zhì)性意义。国君+海通(tōng)的方案是新“国九条”之后的首(shǒu)单大(dà)案例，也将是证券行(xíng)业首例A+H上(shàng)市券商的整合；两家券商同属上海国资，响(xiǎng)应了上海(hǎi)市委“深入推(tuī)进国企(qǐ)改革深化提升行动”的要求(qiú)，有望巩固上海国际金融中心地位。其中对公募基金“一参一控”标准的落实、对香港子公司的融(róng)合、对风险资产处置等(děng)问(wèn)题均有示范性作用(yòng)，有(yǒu)助于行业其他(tā)证券公司(sī)的整(zhěng)合(hé)。

　　政策端来看，此前3月15日《关于加强证券公(gōng)司和公募基金监管(guǎn)加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》提及“通过(guò)5年左右时间，推动形成10家(jiā)左右优(yōu)质头部机构(gòu)；到(dào)2035年，形成2至3家具备国(guó)际竞争力与市场引领力的(de)投ETF日报：证券板块当前估值较低，指数PB估值为1.11倍，处于近十年1.18%位置，为历史较低水平，关注证券ETF资(zī)银行(xíng)和投资(zī)机构。”及(jí)“支持头部机构通过(guò)并购重组、组(zǔ)织创新等方(fāng)式做优做强(qiáng)”，均体现出政策端扶优限劣(liè)、支持证券(quàn)公司通过并购重组做大做强(qiáng)。政策端的支持有望进一步助推行业并购重组加速。中长(zhǎng)期看，监管层或在政策端持续支持头部(bù)证券公司业务(wù)创新、差异化(huà)设(shè)置监管(guǎn)指标，支持同业(yè)整合。

　　后市看，基本面上国内随(suí)着宏观(guān)政策逆周期和跨(kuà)周期调节的进行，以及积极的财政(zhèng)政(zhèng)策和稳健的(de)货币政(zhèng)策相配合，经济基(jī)本面有望进一步回暖，经济数据有望进一步企稳向好。若政(zhèng)策面提振(zhèn)+基本面加速回暖，对权(quán)益市场可(kě)能有进一步(bù)的促(cù)进作(zuò)用，作为“股市风向标”的证券板块在市场(chǎng)回(huí)暖时可能(néng)有一定弹性。

　　证券板块(kuài)当前估(gū)值较低，截至2024/9/6，证(zhèng)券公司指数PB估值为1.11倍，处于十年以(yǐ)来1.18%位置，为历史(shǐ)较低水平。考虑到证券板块在融资服(fú)务经济的职能、以(yǐ)及财富(fù)管理(lǐ)促进内循环的作用，后续在流动性相(xiāng)对宽松及资(zī)本市场(chǎng)改革政策红利下，证券板(bǎn)块可(kě)能(néng)有一定的估值修复动力，可适(shì)当(dāng)关注证券ETF（512880）。

　　但当前看，受近期市场承压(yā)震荡、个人投(tóu)资者信心可(kě)能阶段性偏弱(ruò)，证券公司业绩承压。监管突(tū)出“强本强基(jī)”和(hé)“严监严管”，有助于(yú)增强资本(běn)市场内在稳定性、行业集中度提升。但短(duǎn)期可能会对于证券公(gōng)司手续费收入等有一定影响，近期披露的中期业绩有一定承压，也需要警惕基(jī)本面偏弱的风险。

　　数据来源：WIND，截至2024/9/6

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　　自我国第(dì)一家证券公司(sī)成(chéng)立至今已(yǐ)近40年，随(suí)着政策导向和市场环境的变化，市场(chǎng)掀起了四波并购重(zhòng)组浪潮，由此推动了证券行业的高速发展和内部整合，许多券商(shāng)抓住机遇得以壮(zhuàng)大，比如当前的行业龙头中金公(gōng)司、中信证券。

　　如(rú)果(guǒ)简单计算两家(jiā)券商今年中报一些关键业务指标的话，可以发现在(zài)国泰君(jūn)安和海通证券合(hé)并后，总资产、净资产规(guī)模等指标将(jiāng)超过中信证券：国(guó)泰君安和海通证券合并(bìng)后的总资(zī)产、净资产、净资本分别为(wèi)1.6万亿元、3311亿(yì)元(yuán)、1772亿元，均有望超越中信证券成为行(xíng)业第一。

　　回顾(gù)我国证券行业的四波并购重组浪(làng)潮，从监管引导行业整顿清理，逐步转向证券公司通过市场化整(zhěng)合(hé)做大做强。并购重组过程(chéng)中，证券公司能够迅速形成区位互补、扩大(dà)业务(wù)规模，提(tí)高(gāo)盈利能(néng)力与竞争实力。另外，对于注入非上市券商的上(shàng)市券商股东来说，还能通过资产(chǎn)注入享受“流动性溢价”带来(lái)的资(zī)产增(zēng)值，获取投资收益(yì)。

　　本(běn)轮证(zhèng)券行业并购潮自(zì)今年4月国联(lián)证券收购民生(shēng)证券拉开序幕，今年8月(yuè)国(guó)信证(zhèng)券公(gōng)告筹划(huà)并购万和证券，锦龙股份转(zhuǎn)让东莞证券20%股份给东莞联合体(tǐ)逐步提速。今年9月开始的国泰君安和海(hǎi)通证券合(hé)并有望成为本轮证(zhèng)券行业并购潮的标志性事件(jiàn)。证券行业供给(gěi)侧改革持(chí)续加速(sù)，业务/区域互(hù)补(bǔ)与国资体系整合多轮驱动，证券行业政策催化逐步落地(dì)，利于证券(quàn)行业(yè)长期稳健发展，对于A股市场更是有望产生深远影响。

　　在当前阶段，国(guó)内券商较海外头部投行在体量(liàng)上仍存在差(chà)距。从中美两国头(tóu)部券商体量对比来看，截至2023年末，中信、高(gāo)盛、摩根士丹利的净资产分别为380亿、1169亿、990亿美元，2023年营收分别为85亿、452亿、536亿(yì)美元(yuán)，2023年归母净利润分(fēn)别为28亿、79亿(yì)、85亿美元(yuán)，中美两国头部券商规(guī)模(mó)尚未处(chù)于同一量级(jí)，通过并购(gòu)重组扩充(chōng)规模是境内头部券商提升国际竞争力的可行途径。

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　　国际金价再次上涨(zhǎng)，黄金基(jī)金ETF（518800）涨0.31%。

　　上周公布(bù)的美国7月PCE通胀数据持平前值，美联储官员表态偏(piān)鸽。7月份PCE价格指数同比上涨2.5%，与前值持平，略低于(yú)预期的(de)2.6%；对此，美联储许多官员呼吁降息，鉴于通胀已基本(běn)回(huí)落(luò)，他们(men)更(gèng)加关注其双重使命中劳动力市场的一侧(cè)。但7月耐用品订单等经济数据超出预期，显示出经济的韧性，美元指数的波动对于金价构成一定扰动，国际金价近期总体围绕2500点高位震荡。

　　当前基本面上，金价触及历史高位，市场交易主(zhǔ)线仍为美联储降息，短期市场(chǎng)交(jiāo)易层面的波动可能放大。市场(chǎng)目前对于(yú)9月降息的(de)预期较为确定，对降息幅(fú)度尚有(yǒu)分歧，流动性(xìng)趋松的趋势对于(yú)黄金构成中期利好(hǎo)，但(dàn)需警惕若联(lián)储9月降息“靴子落地”可能带来的回调风险。可关注今晚将出台的8月非农就(jiù)业人口变动数据。

　　后市长期看，货币超发及财政赤字(zì)货币化背景下，美(měi)元信用体系受到挑战(zhàn)；加上全球地缘动荡(dàng)频发推动资产储备多元化，黄金作为安全(quán)资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚(máo)，使(shǐ)得贵金属有望具备上行动能。中期美联(lián)储大方向上维持宽松(sōng)对金价构成的利好趋势不变，加上(shàng)地缘政治风险持续存在，对金价(jià)也(yě)有一定支撑(chēng)，仍可继(jì)续关注黄金基金ETF（518800），逢低布局。

　　特约作者：国泰基金(jīn)

责任编辑(jí)：常福强

　　9月6日北向资金因(yīn)香港天(tiān)气原因暂停交易，A股三大指数(shù)今日延续萎(wēi)靡表现，沪指再创阶段(duàn)新低。截止收盘，沪指(zhǐ)跌0.81%，收报2765.81点；深(shēn)证成指跌1.44%，收报8130.77点(diǎn)；创业板指跌1.70%，收报1538.07点。量(liàng)能(néng)方面，A股全天成(chéng)交5450亿元，环比略增(zēng)。

　　盘面上，多行业下跌(diē)，非银金融、银行逆市上涨，个股方(fāng)面，下跌股(gǔ)票数量(liàng)超过4700只。大(dà)金(jīn)融股(gǔ)一度(dù)走强(qiáng)，天风(fēng)证券、国海证券、天茂集团涨停。国企改(gǎi)革(gé)概念股表现活跃(yuè)，长春(chūn)一东(dōng)、交运股份、动力新科、锦江在线等涨(zhǎng)停。

　　证券(quàn)板块受头(tóu)部(bù)公(gōng)司(sī)合并的消息利(lì)好，证券ETF（512880）今日盘(pán)中(zhōng)涨幅一度触及(jí)2.48%，最终(zhōng)逆市收涨0.37%。

　　昨晚，国泰(tài)君安发布公告与海通证券正在筹划由公司通过向海(hǎi)通证(zhèng)券全(quán)体A股换股股东发行A 股(gǔ)股票、向海通(tōng)证(zhèng)券全(quán)体H股换股股东发行H股股票的方(fāng)式换股(gǔ)吸收合并海通(tōng)证券并发行A股股票(piào)募集(jí)配套(tào)资(zī)金。公司股票将于9月6日开市(shì)时起开始停牌，预计停牌(pái)时间不超过25个交易日。海通证券也同时(shí)发布了类似的公告。该消息一定程度提振(zhèn)市场情绪，证券板块今日大涨。

　　招(zhāo)商证券研报指，本次并(bìng)购具有标志性意义。国(guó)君(jūn)+海通(tōng)的方案是(shì)新“国九条”之后的首单(dān)大案(àn)例，也将是证券行业首(shǒu)例A+H上市券商的(de)整合；两家券商(shāng)同属上海国资，响(xiǎng)应(yīng)了上海市委“深入推进国企改革深化提升(shēng)行动(dòng)”的要求，有望(wàng)巩固上海国(guó)际金融中心地位。其中对公募基金“一参一控”标准的落实、对香港子公司(sī)的融合、对风险资产处置等问题(tí)均有示范性作用(yòng)，有助于行业其(qí)他证券公司的(de)整合(hé)。

　　政策端来看，此前3月15日《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一(yī)流投资银行和投资机构的意见（试行）》提及(jí)“通(tōng)过5年左右时间，推动形成10家左右(yòu)优质头部机(jī)构；到2035年，形成2至3家具备国际(jì)竞争(zhēng)力(lì)与(yǔ)市(shì)场引领力的投资银行和投资机构。”及“支持头部(bù)机构通过并购重组、组织创(chuàng)新等(děng)方式做优做强”，均体(tǐ)现(xiàn)出政策端扶优限(xiàn)劣、支持证券(quàn)公(gōng)司通过并购重组做大(dà)做强。政策端的支持有望进一步助(zhù)推行业并购重组加速。中长(zhǎng)期看(kàn)，监管层(céng)或在(zài)政(zhèng)策端持续支(zhī)持头部证券公司业(yè)务创新、差异化设置(zhì)监管指标，支持(chí)同业整合。

　　后市看，基本面上国(guó)内随(suí)着(zhe)宏观政策逆周(zhōu)期和跨周期调节的进行(xíng)，以及积极的财政政(zhèng)策和稳健的货币(bì)政策相配(pèi)合，经济基本面有望进一步回暖，经济数据有望进(jìn)一步(bù)企稳向好。若政策面提振+基本面加速回暖，对权(quán)益市场可能有进(jìn)一步的促进作用，作为“股市风向标”的证券板块在市场回暖时可能有一定(dìng)弹性。

　　证券板块当前估值较低，截至2024/9/6，证券公司指数PB估值为1.11倍(bèi)，处于十年(nián)以来1.18%位置，为历史较(jiào)低水平。考虑到证券板块在融资服务(wù)经济的职能、以及(jí)财富管理促进内(nèi)循环(huán)的作用，后续在流动性相对宽松及资本市场改革政(zhèng)策红利下，证券板(bǎn)块可能(néng)有一(yī)定的估值修(xiū)复动力，可适当关注证(zhèng)券ETF（512880）。

　　但当前(qián)看(kàn)，受(shòu)近(jìn)期市(shì)场承压震荡、个人投资者信心可能阶段(duàn)性偏弱，证券公司业绩承压(yā)。监管突出(chū)“强本强基”和(hé)“严监严管”，有助于增强资本(běn)市场内(nèi)在稳(wěn)定性、行(xíng)业集中度提升。但短期可能会(huì)对于证券公司手续费收入等有一定影响，近(jìn)期披露的中(zhōng)期业绩(jì)有一定承(chéng)压，也(yě)需要警惕基本面偏(piān)弱的风(fēng)险。

　　数据来源：WIND，截至2024/9/6

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　　自(zì)我国第一家证券公司成立至今已近(jìn)40年，随(suí)着政策导向和(hé)市场环境的变化，市场掀起了四波并购重组浪潮，由此推动了证券行业的高速发展和内部整合，许(xǔ)多券商抓住机(jī)遇(yù)得以壮大，比如当前的行业龙头(tóu)中金公司、中信证券。

　　如(rú)果简单(dān)计算两(liǎng)家券商今年(nián)中报(bào)一些关键业务指标的话，可以发现在国泰君安和海通证券合并后(hòu)，总资产、净资产规模等指标将超过中(zhōng)信证券：国泰君安和海通证券合并后(hòu)的总资产(chǎn)、净资产、净资本(běn)分别为(wèi)1.6万亿(yì)元、3311亿元、1772亿元，均有望(wàng)超越中信证券(quàn)成为行业第一。

　　回顾我国证券行(xíng)业的(de)四波并购重组浪潮，从监管引导行业整顿清理，逐步转向证券公(gōng)司通过市场化(huà)整合(hé)做大做强。并(bìng)购重组过程中，证券公(gōng)司能够迅速形成区位互(hù)补、扩大业务规模，提高盈利(lì)能力与(yǔ)竞争实力。另(lìng)外，对于注入非上市券商的上市券商股东来说，还能通过资产注入享受“流动性溢价”带来的资产增(zēng)值，获(huò)取投资(zī)收益。

　　本轮证券行业并购潮自今年4月国联证券收购民生证券拉开(kāi)序幕，今年8月国信证券(quàn)公(gōng)告筹划并购万和证券，锦龙股份转让东莞证券20%股份给东莞联合体逐步提速。今年9月开始的国泰(tài)君安和海(hǎi)通证券合并有望成为本轮证券行业并购(gòu)潮(cháo)的标志(zhì)性事件。证券行业供给侧改革持续加速(sù)，业务(wù)/区域ETF日报：证券板块当前估值较低，指数PB估值为1.11倍，处于近十年1.18%位置，为历史较低水平，关注证券ETF互补与国资体系整合多轮驱动(dòng)，证(zhèng)券行业政策催化逐步落地，利(lì)于证券行业长期(qī)稳健发展，对(duì)于A股市场(chǎng)更是有望产生深远影响。

　　在当前阶段，国内券商较海外(wài)头(tóu)部投行在体量(liàng)上仍存在差距(jù)。从中美两国头部券商(shāng)体量对比来看，截至(zhì)2023年末(mò)，中信(xìn)、高盛、摩根士丹利的净资产分别为380亿、1169亿(yì)、990亿美元(yuán)，2023年营收分别为85亿、452亿、536亿美元，2023年归母净利润(rùn)分别为28亿、79亿、85亿美元，中美两(liǎng)国头部券商规(guī)模尚(shàng)未处于同一(yī)量级(jí)，通(tōng)过并购重组扩充规模是境内头部券商提升国际竞争力的可行途径。

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　　国际金价再次上涨，黄金(jīn)基金ETF（518800）涨0.31%。

　　上周公布的美国7月PCE通胀数据持平前值，美联储官员表态(tài)偏鸽。7月份PCE价格指数同比上涨(zhǎng)2.5%，与前值持平，略(lüè)低于预期的(de)2.6%；对此(cǐ)，美(měi)联储许多官员呼吁降息(xī)，鉴于通胀已基本回落，他们更加关注其双重使命(mìng)中(zhōng)劳动力市场的一侧。但7月耐用品(pǐn)订单等(děng)经济数据超出预期，显示出经济的韧性，美元(yuán)指数的波动对于金价构成(chéng)一定扰动，国际金价近(jìn)期总体围绕2500点高位震荡。

　　当(dāng)前基(jī)本面上，金价(jià)触及历史高位，市场交易主线仍为美联储降息，短期市场交易层面(miàn)的波(bō)动可能放大。市场目前(qián)对于9月降息的(de)预期较为确定(dìng)，对降息幅度尚有分歧，流动性趋松的趋势对于黄金构成中期(qī)利好，但需警惕若联储9月降息 “靴子(zi)落(luò)地”可能带来的回调风险。可(kě)关注今晚将出台的8月非农就业人口(kǒu)变动数据。

　　后市长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下(xià)，美元信用(yòng)体系受(shòu)到挑战；加上全(quán)球地缘动荡频发推动(dòng)资产(chǎn)储(chǔ)备多元(yuán)化，黄金作为安全资产的需求持续(xù)提(tí)升。全(quán)球“去美元化”的(de)趋势使(shǐ)得黄金有望成为新一轮定价锚，使(shǐ)得贵金属有(yǒu)望具备上行动(dòng)能。中期美联储(chǔ)大方向上维持宽松对金价构成的利好趋势不变(biàn)，加上地缘政治风险持续存在，对金价也(yě)有一定支撑(chēng)，仍可继续关注黄金基金ETF（518800），逢低布局(jú)。

　　特约作者：国泰基金

责任编辑(jí)：常(cháng)福强

未经允许不得转载：中央空调,电梯,空气能热水器-中央空调,电梯,空气能热水器 ETF日报：证券板块当前估值较低，指数PB估值为1.11倍，处于近十年1.18%位置，为历史较低水平，关注证券ETF