英国股市“高光时刻”：时隔14个月创下新高前路仍荆棘密布

在美股、日股等相(xiāng)继“走红”过后，英国股市(shì)终于也迎(yíng)来了自己的“高光时刻”。

当(dāng)地时间4月22日，英国富时100指数上涨1.62%，收于历史新高8023.87点，超越去年2月的峰值(zhí)。各行业股价普遍强劲，尤其是金融类以及零售商等消(xiāo)费相关(guān)的(de)股票。4月23日，英国富时100指数再度走高，最高一度逼近8100点。

英(yīng)国(guó)股市的表现和美国股市形(xíng)成了鲜明对比。上周标普500指数累计下跌3.05%，为2023年3月以(yǐ)来最差(chà)单周表现；纳指更(gèng)是暴跌5.52%，创下2022年(nián)11月以(yǐ)来最大(dà)周跌幅。

但在(zài)英(yīng)国股市亮(liàng)眼表现背后(hòu)，一系(xì)列隐忧仍需警惕。近年来，受英国脱欧、缺(quē)乏科技类公司等因素影响，英国富时100指数整体表现落后于许多其他主要股指，壳牌甚至萌生“退英转美”的念头，英国(guó)石油公司、嘉能(néng)可也面临寻求更高估值的压力，英国芯片设(shè)计公司Arm去年9月(yuè)在纳斯达克上市也反映了英国的困境。

英国(guó)股市(shì)刷新历史新高(gāo)过后，未来能否继续闪耀仍要打上问号，前方的(de)路并(bìng)不好走。

英国(guó)股市缘(yuán)何走(zǒu)到“C位”？

在英(yīng)国股市一年多来首次收于纪录高位背后，资金流(liú)向、股市结构、经济基本面和货币政策预期都在悄然发挥作用，成功占据全球头条(tiáo)。

渣打(dǎ)中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济(jì)报道(dào)记者分析称，地缘危机引发避险情绪，造成许多资金(jīn)从美国股市流出，寻找低(dī)估值的地区(qū)股票(piào)进行配置，英国股票相对于美股具备高折(zhé)价的安全边际，叠加大宗商品价格攀升，英国头部公司的能源和矿业占(zhàn)比高，价值股的比例较(jiào)大，受到了地缘危(wēi)机和制造业回暖的提振。

此(cǐ)外(wài)，英镑贬值也是间接(jiē)利好(hǎo)，英国大型企业海外净利润换算成英镑会(huì)受到提振。同时，英(yīng)国通胀有所缓解，而(ér)且经济仍然相对脆弱，降息预期利好股市表现(xiàn)。英国股(gǔ)市(shì)时隔14个月再创收盘历史新高，和美国股市最近(jìn)的(de)回撤形成了(le)鲜明对比。

中国银行研究院高(gāo)级研究员赵雪情对21世纪经济报道记者表示，近期英国股市大幅上行，英国富时(shí)100指数创历史新高，主要源于三方面因(yīn)素。

一是(shì)英国经济筑底修复，提振股市整体表现。2024年(nián)一季度以来(lái)，私人消(xiāo)费、投资回暖，减税、公共服务开支增(zēng)加等财政政策发力，支撑英国经济呈(chéng)现修(xiū)复态势。3月英国不变价零售销售指(zhǐ)数为98，同比增长0.8%，扭转2月负增长态势，消费者信心也有所回升。经济景气度好转，3月综合PMI指数(shù)为52.8，连续5个月位于荣(róng)枯线上(shàng)方。Halifax房价(jià)指数同比增速自(zì)2023年12月由负(fù)转正(zhèng)，房(fáng)地产(chǎn)市场压力(lì)缓解，投资形势改善。

二是通(tōng)胀(zhàng)水平回落，英(yīng)国央行(xíng)降息(xī)预(yù)期升(shēng)温，利好股市上(shàng)行。3月英国(guó)CPI、核心CPI分别同比增长3.2%和4.2%，延续回落趋(qū)势。一方面，能源价格波动下行成(chéng)为通胀回落主要(yào)原因。另一方面，英(yīng)国(guó)平均周薪同(tóng)比增速(sù)放缓，一定程度上打(dǎ)破了物价—工资双螺旋上升局面。随着通胀压力减轻，利率互换市场等隐含英国8月降息概率(lǜ)上升，有利于股市估值。

三是传统行业利润(rùn)预期改善(shàn)，前期低估值吸引资金回流。英国富时(shí)100指数成(chéng)分公司较(jiào)多为跨国公司，集中(zhōng)在周期性(xìng)板块。随着2024年全球经济以及(jí)主要经济体指标改善，成分公司利润预期得到(dào)提振。同时，英国股市在发达经济体中处于估值洼地，在全球风险资产与股(gǔ)市上涨和回调中具有可观的收(shōu)益性(xìng)与避险性。

通胀缓解奏响降息号角(jiǎo)

对于英国股市而言，近期通胀降温、降息将近成了提振市场情绪的关(guān)键因素。

英(yīng)国国家统计局数据显示，英国3月(yuè)CPI同比涨幅为3.2%，略高于经济(jì)学家预测的3.1%，但低于(yú)2月份的(de)3.4%，降(jiàng)至两年半以来的最低水平。剔除能源、食品、酒精和烟草后，3月核心CPI同比上涨(zhǎng)4.2%，高于预期的4.1%，但较2月的4.5%明显下降。

英国降息预期不断升温，这削弱了英镑(bàng)的表现，但提振了英国股市。市场(chǎng)预计英国央行将在今年8月首次降(jiàng)息，而美联储或在9月才会进行首(shǒu)次降息。

毕马威英国首席经(jīng)济学家Yael Selfin甚至预计，通胀将在今年春季晚(wǎn)些(xiē)时候回到目标水平，这增加了(le)英国央(yāng)行(xíng)从6月开始降息的可能性。鉴于更有利的通(tōng)胀前景和(hé)英国经济的持续疲软，既(jì)使美(měi)联储推迟降息，也不太(tài)可(kě)能产生(shēng)重大影响。

事实上，英国央行“转鸽”早有迹象。3月(yuè)21日，英国央(yāng)行(xíng)货(huò)币(bì)政(zhèng)策委员会（MPC）以八票赞成、一票反对的投票(piào)结果决定将(jiāng)借贷成本维持(chí)在(zài)5.25%的(de)16年高位，两名最鹰派的(de)委员哈(hā)斯克(kè)尔和(hé)曼恩放弃支持加息的投票，为2021年9月以来首次没有(yǒu)委员(yuán)投票(piào)支持加息(xī)，委员丁格拉支持降(jiàng)息25个基点。

官方层面，英国(guó)央行行长贝(bèi)利甚(shèn)至直接暗示，英国或许会先于美国(guó)降低利(lì)率，两国经济(jì)的通(tōng)胀动态正在分化(huà)，美(měi)国(guó)通胀主要由需求(qiú)主导，这比英国要严重，英国的价(jià)格(gé)压(yā)力正(zhèng)在消退。

英国劳动力市场降温(wēn)的迹象也已经出现，去年12月至今年2月期间，英国失业率意外上(shàng)升至(zhì)4.2%。与(yǔ)此同(tóng)时，不计奖金的工资增幅从1月的6.1%继续降(jiàng)至2月的6%。

相对于美国，英国相对(duì)疲软的经济也(yě)更(gèng)需要降息(xī)，2月(yuè)经济(jì)环比仅增(zēng)长(zhǎng)0.1%。英国董事学会（Institute of Directors）政策研究主管(guǎn)Roger Barker坦言，英(yīng)国2月经济几乎没有增长，仍处于脆弱状态。在(zài)经历了今年(nián)年初的强劲开局后，英国经(jīng)济(jì)中面向消费者的部分出(chū)现了倒退，尤其是住宿和(hé)食品服务。尽管生产(chǎn)和制造业产出释放了令人鼓舞(wǔ)的(de)复(fù)苏迹象，但建筑(zhù)业出人意料地疲弱。

前路仍荆棘密布

在英国股市创下新高(gāo)后，前(qi英国股市“高光时刻”：时隔14个月创下新高前路仍荆棘密布án)路挑(tiāo)战重重。

在王昕(xīn)杰看来，多年以来，英国脱欧一直是影响英国的一个(gè)关键问题，自2016年以来，英国的经济增长停滞不前，而且是主(zhǔ)要地区当中(zhōng)资金流出最严重的国家。如今脱欧的阴霾逐渐散(sàn)去，英国和英国股市“高光时刻”：时隔14个月创下新高前路仍荆棘密布欧盟(méng)有意(yì)改善关系，这也有利于(yú)减少英国整体的(de)风险。

但英国脱欧的负面(miàn)影响仍未完全结束(shù)，同时未来还(hái)将面临新的(de)挑战(zhàn)。王昕杰表示，首先是全球再通胀的进(jìn)程，英(yīng)国股票以价值股为多数，大宗商品价格上升提振了全球再通胀的进程，利好英国股指，如(rú)果再通胀进程中(zhōng)断，可能会冲击英国股市。另外，英国降息可以提振(zhèn)内需，如果降(jiàng)息预期反复，亦可能影(yǐng)响英国股(gǔ)票的表现。

从(cóng)积极的(de)角(jiǎo)度(dù)看，随着通胀缓解，英国央行或早于美联储降息，这(zhè)在一定程度上利(lì)好英国股市(shì)。王昕杰分析称，欧美的货(huò)币政策可能会出现差异(yì)，欧洲(zhōu)可能先于美国进入降息周期，现在市场(chǎng)已经开始预期英国央(yāng)行先于(yú)美联(lián)储进入降息通道(dào)。美国(guó)经济具备更强的韧性，如果降息预期没有反转，甚至未来美联储降息预期再次推后(hòu)，可能(néng)会造成美元继续强势，英镑(bàng)走软有利(lì)于富时100指数成(chéng)分股公司的净(jìng)利润。英国股票受益于(yú)再通胀和(hé)降息预期，企业并(bìng)购、公司回(huí)购增长也是利好，储蓄和养老金改革可能是(shì)更大的利(lì)好因(yīn)素(sù)。

在赵雪情看来，英国央行是否会早于美联储降息还(hái)不确定，如果(guǒ)英国(guó)央行早于(yú)美联储降息，英国债券收益率将小幅下行(xíng)，英镑对美元贬值，股市将(j英国股市“高光时刻”：时隔14个月创下新高前路仍荆棘密布iāng)受到(dào)支(zhī)撑。

前路颠簸不平，英(yīng)国股市仍有众多障碍需要(yào)跨过。赵雪(xuě)情(qíng)对记者分析(xī)称，英国股市(shì)持续上涨态势或(huò)难以延续，可(kě)能将面临(lín)波动调整。一方面，通胀反弹风(fēng)险依然(rán)存在，英国央行降息将保持谨慎。地缘政治风险高企，原油等能源价格回升，传导至(zhì)薪资水平，将加剧英国(guó)通胀黏性，对降(jiàng)息带来阻碍。另(lìng)一方面，英国股市“创新性(xìng)”不足，高科技(jì)驱动红利较少，在经济周期尚未实质性转换背景下，股市估值上涨幅度或受(shòu)限。

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