LPR维持不变 货币政策或进入观察期

在定价基础未变、银行净息(xī)差承压等因(yīn)素综合影响下，4月两(liǎng)个期限的贷款市
场报价利率(lǜ)（LPR）均(jūn)维持不变。中国人民银行4月22日授(shòu)权全(quán)国银行间同业(yè)拆借中心公布：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。

分析人士认为，当前部
分(fēn)信(xìn)贷(dài)利率已经较低，LPR维持不变有(yǒu)利于防止资金空转套利。二季度或进入政策观察期(qī)，短期内LPR缺乏进(jìn)一步LPR维持不变 货币政策或进入观察期下调动因。不过，我国货币政策依然有较(jiào)大空间，年内仍有可(kě)能继续(xù)降准(zhǔn)降息。

LPR短期内缺乏下调动因

中国民生银行首席经济学(xué)家温彬表示，LPR短期内缺乏(fá)进一步下调的动因。他分析，4月中期借贷(dài)便利（MLF）利率维持(chí)不变(biàn)，LPR报(bào)价(jià)的定价(jià)基础未(wèi)发生变化(huà)；今(jīn)年以来贷款利率继续大幅(fú)下行，银行净息差延续(xù)承压，LPR报价短期内无(wú)再度下(xià)调的(de)空间；年初(chū)以来存款竞争加(jiā)剧，整体上不利(lì)于核(hé)心存款成本控制，LPR下调进一步受限；LPR报(bào)价维持不变也能够防止资金空转、提高资金使用效率。

贷款利率继续创下新低。据央行披露，一季度新发放企业 贷 款(kuǎn)利率为3.75%，同比下降0.22个百分点，特别(bié)是新(xīn)发放个(gè)人住房贷款利率为3.71%，同比下降(jiàng)0.46个百分点。

与之(zhī)相对，银行净息差持续刷新低值、承压明显。去年四(sì)季度，我国(guó)商业银行(xíng)净息差进(jìn)一步降(jiàng)至1.69%。“一(yī)季度银行净LPR维持不变 货币政策或进入观察期息差(chà)还(hái)在低位下行(xíng)。这意味着尽管近期银行(xíng)资金成本下降，但缺乏下调报价加点的动力。”东方金(jīn)诚首席宏观分析师王青表(biǎo)示。

在有效融资需求不(bù)足(zú)的情(qíng)况下，贷款利率过快下行(xíng)可能“助长”部分(fēn)企业套利行为。前期，有部分企业借助自身优势地位，用低成本贷款融到的钱买理财、存定期，或转贷给别的企业，形成空(kōng)转和资金沉淀。

“在有(yǒu)效融资需(xū)求不足、资金空转现象有所(suǒ)抬头的(de)情况下，LPR未LPR维持不变 货币政策或进入观察期进一步下行，一定程度上有(yǒu)助于减少(shǎo)因贷款利率过低导致的信贷资金被套(tào)用、挪(nuó)用等行为。”招联首(shǒu)席研究员董希淼(miǎo)表示。

货币(bì)政(zhèng)策仍(réng)有空间

如何看(kàn)待后续的降准降息空间(jiān)？分析人士认为，二季度或进入政策观察(chá)期，但年内政策(cè)利(lì)率降息及降准仍有较大(dà)可(kě)能落地。

“近期美联(lián)储降息概率持续(xù)下降，国内商业银行息差压力仍大。在经济呈(chéng)现一定企稳回暖迹象、境内外利差和存贷利差双(shuāng)重约束(shù)下，短期内降低政策利率或不是可(kě)选项。”温彬表示，在政策利率未调降、降(jiàng)准或存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调未落地之前，LPR大概率维持稳定，以统筹兼顾银行(xíng)业资产负债表
健康性(xìng)。

王青认为，综合当前物价和经济走势(shì)，三季(jì)度MLF利率(lǜ)可能下调，这将带动两个期 限的(de)LPR报价跟进(jìn)调整，进而带(dài)动企业和居民贷款利率持续下行。与此(cǐ)同时，LPR报价(jià)下调带动贷款利率(lǜ)下行，也将为(wèi)今年地方(fāng)债务风险化解(jiě)提供更为有利的条件。

“我国货币政策加大实施力度的空间仍然(rán)较大，继续实施降准降息都有(yǒu)可(kě)能。”董希淼预计，央行将继续降低(dī)MLF利(lì)率等政策利率，引导银行降(jiàng)低存款(kuǎn)利率，推动LPR有序下行，进一步降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本。无论是政(zhèng)策利率还是市场(chǎng)利率，无论是存款利率还是贷款利率，下(xià)一步都还有下降的空间和可能。此外(wài)，目前(qián)，我国存款准备金率约7%，降准仍(réng)然(rán)是货币政策(cè)的未来可能选项。

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