公募FOF“七年之痒”

资产配置到底能否起到良(liáng)好(hǎo)的作用？长期(qī)投资的价值如(rú)何体现？两层投资的架构(gòu)是否具备优势？重重疑问拷(kǎo)问FOF产品的价值及其基(jī)金经理的能力。

回顾7年(nián)历程，公募FOF有过高光
时刻(kè)，如今不得不随着市场的调整而褪去光环，其间的挣(zhēng)扎和探索
或为日后破茧重生提(tí)供一些启示(shì)。

从(cóng)资(zī)金追捧到批量清(qīng)盘，问世将满7年的公募FOF，正在遭遇业绩和规模(mó)的双重(zhòng)打击。

资产配(pèi)置到底能否起到(dào)良好的作用(yòng)？长期投资的价值如何体现？两层投资的架构是否具备(bèi)优(yōu)势？重重疑问拷问FOF产品的价(jià)值及其基(jī)金经(jīng)理的能力。

回顾7年历(lì)程，公募FOF有过高光时(shí)刻，如今不(bù)得不随着市场的调整(zhěng)而褪(tuì)去光环，其间的挣扎和(hé)探索或为日后破(pò)茧(jiǎn)重(zhòng)生提供一些启示。

高光开局如今黯淡(dàn)

2024年8月28日至8月31日，南方某大型基金公(gōng)司连发4份清盘公告，涉及旗下4只养(yǎng)老目标日期基金。至此，该公司养老目标日期系列产品全军覆没，虽然(rán)还(hái)保留着2只养老目标风(fēng)险FOF和4只普通FOF，但“打(dǎ)造(zào)一站式养老投资(zī)”的口号已成过眼云烟。

不单单这家(jiā)基金公司在承(chéng)受(shòu)FOF产品清盘的(de)痛楚，今年以公募FOF“七年之痒”来有15只FOF产品(pǐn)（包括11只养(yǎng)老FOF）公告(gào)清盘(pán)，并在8月(yuè)间以6只扎堆现身的方式掀起清盘小高(gāo)潮。根据基金中期报告(gào)，目前六成(chéng)以上(shàng)的FOF产品、一半以上的养(yǎng)老FOF产品规
模在2亿(yì)元以下，都存在清(qīng)盘的(de)可能性。尤其是养老(lǎo)FOF，被投资者戏谑(xuè)道：“人还未老，为你(nǐ)养老的产品已经消失(shī)了。”

回(huí)顾7年前公募FOF问世之初的盛况，会对当前面临的困境有更深刻(kè)的 感受。

2017年9月初，经过长期准备(bèi)，6家基金公司旗下公募FOF获批(pī)上市(shì)。从(cóng)基金公 司所(suǒ)属(shǔ)地域来看，北京(jīng)有4家，上海(hǎi)和深圳各有1家；从产品风格类型来(lái)看，有稳(wěn)健型、进 取(qǔ)型和(hé)混合型，能满足投资者的不同偏好。该(gāi)批基金募(mù)集规模合计160亿元(yuán)，虽然在彼时不能算是爆款(kuǎn)，但承载(zài)着资管行业创新试点的重任，被(bèi)业内人士寄予极大(dà)的(de)期望。

“当年公司FOF团(tuán)队从零起步，主要的(de)准备工作包(bāo)括投研制度的构建、策略的模拟及优化、基金调研等。印象(xiàng)深刻的是，第一(yī)只普通FOF从产品申报到最终落地，等待了两年半(bàn)，由此可见(jiàn)管理层(céng)对推(tuī)出这类创新产品是非常审慎(shèn)和重视的。”某资深FOF基(jī)金(jīn)经理回忆道。

“那时我认为FOF具备很多优点，比如双重的专业化(huà)资产管理、优中选优、有效的风险(xiǎn)防范与分散、良好的流(liú)动性(xìng)等，并且(qiě)能促进公募(mù)行业内生性优化，简直是一款(kuǎn)没有缺点的产品，并没有想到后来(lái)的(de)发展会这么曲折(zhé)。”某基金行业资深观察(chá)人士称(chēng)。

年光翩(piān)翩，世事如棋。截(jié)至2024年二季度末，首批公募FOF产品的规模仅剩71.98亿元，成立以(yǐ)来的回报从11.65%到33.07%不等，整(zhěng)体表(biǎo)现在全(quán)市场FOF基金中居前。应该说，这批产品还是幸运的。在其之后陆续成立的公募FOF产品(pǐn)，绝大多数的收益损耗在市场的持续波动和调整中。

东方财富Choice统计数据显示(shì)，截至2024年8月
30日，全市场(chǎng)公募FOF自成立以来平均回报为-7.25%，七成(chéng)以上的 产品成立至(zhì)今(jīn)回报为负(fù)值。亏(kuī)损(sǔn)的(de)产品绝大多(duō)数成立于2021年之(zhī)后，时间在公(gōng)募FOF的成长历程中打下了不可(kě)磨灭的烙印。

反思过往寻求(qiú)改变

7年(nián)过去了，为什么FOF产品还没做好？对此，一众FOF基金(jīn)经理各有各的观点(diǎn)。综合(hé)来看，市场、产品和管(guǎn)理人团队在(zài)不同程(chéng)度上都负有一定(dìng)的责(zé)任。

“FOF产品(pǐn)特别是养老FOF遇冷主要与近几年权益市(shì)场的调(diào)整(zhěng)有关。”某FOF基金(jīn)经理(lǐ)告诉(sù)记者，“FOF产品(pǐn)运作的(de)理想环境(jìng)是市(shì)场波动相对较(jiào)小并不断(duàn)抬升。这几年A股市场(chǎng)持
续调整，其间市场情绪波动(dòng)较大 ，市场风格与行业轮动频繁，这给FOF的平(píng)稳发(fā)展带来(lái)了挑战(zhàn)。”

这位(wèi)基金经理的观(guān)点(diǎn)得到了多位FOF基金经理的认同，并(bìng)在数据(jù)上(shàng)得到了佐证。Choice统计数 据显(xiǎn)示，公募权益(yì)类基金业绩(jì)整体回调大致从2021年2月开始，如果以2021年一季度末的数据为分水
岭，则(zé)公募FOF产品自2017年9月陆续成立至2021年3月31日的平均回报为23.18%，而普通股票型基金(jīn)和(hé)偏股混(hùn)合(hé)型基金同期的平均(jūn)回报为 82.19%和61.94%。换句话(huà)说，彼时主动权益类基金“吃肉”、FOF“喝汤”的格(gé)局已经初步形成。

但成也(yě)萧何(hé)败(bài)也萧何。自权益类基金(jīn)回调(diào)以来，公募FOF失(shī)去了最大的收益来源。同(tóng)源统计数(shù)据(jù)显示，自2021年3月31日至(zhì)2024年8月(yuè)30日，普(pǔ)通股票型基金和(hé)偏股混合型(xíng)基金的净值平均分别(bié)回撤27.56%和30.63%，同 期(qī)公募FOF的净值平均回撤13.18%。

然而，只是市场(chǎng)因素导致FOF业绩(jì)不佳、致使投资者“用脚投票”吗？

“早期部分(fēn)FOF产品在实际运(yùn)作中没有按照投资基准(zhǔn)进行(xíng)相应的(de)资产配置(zhì)，在行(xíng)业口碑上造成了一定(dìng)的负面影响。另外，很多FOF基金经理所谓的资(zī)产配置只是做轮动策略，缺(quē)乏宏观研判与(yǔ)统筹，导致FOF相较于其他(tā)类型基金没有体现出明显的优势。”某(mǒu)FOF基金经理表示。

另一位基金行业资深(shēn)观察人(rén)士(shì)从管理团(tuán)队的角度(dù)出发，探究了FOF业绩不佳的原因(yīn)。他公募FOF“七年之痒”告(gào)诉记(jì)者，在FOF产品成(chéng)立之初，部分基金公司认为做基金配置很简单，因此在资源投入方面不够充分
，FOF团队(duì)投研(yán)力量薄弱，在研究方法上多(duō)以定量的数据(jù)分(fēn)析替代定性研究(jiū)，导(dǎo)致(zhì)产品业绩长(zhǎng)期不佳。

向内(nèi)求索向外生长(zhǎng)

往者不可谏，来者犹可(kě)追。7年是个坎(kǎn)，也(yě)可以是个新(xīn)的起点。如果(guǒ)过去做得不够好(hǎo)，那么未来(lái)能不能做好(hǎo)？怎样才能做好？对(duì)此，FOF基金经理们分享了(le)各自的看法(fǎ)。

“我们(men)可以看到，近年来FOF产(chǎn)品投资方向愈发灵活宽广、资(zī)产类别日渐丰富多元。例如，除了常见的股(gǔ)票型、混合型、债券型基金，FOF产品对QDII、商品型(xíng)、REITs等基金(jīn)品类有越来越多的探索和覆盖，进(jìn)一步凸显FOF产品多元资产(chǎn)配(pèi)置和风险二次分散的主要特色。”建(jiàn)信基金FOF投资负责人姜华告诉记者。

“我们认为，FOF产品的价值在逐(zhú)渐提升。”兴证全球基金经理(lǐ)刘潇解读道，FOF本质上是(shì)提供一站式投资服务，为不(bù)同风(fēng)险偏好的客户(hù)匹配相应(yīng)的投资理财方案(àn)，还可以从(cóng)多资产、多策略的角度帮助客户进行组合投资和分(fēn)散投
资，这是FOF与单一产品
相比具(jù)有较显著优势的一点。FOF产品另一优势就(jiù)是天然具有二(èr)次分散属性，即在不降低(dī)预期收益的前提下(xià)降低波动性。这从长期来看，能够延长持有产品的投资周期，提高获利的可能性。

天弘睿享三个月持有、天弘永丰稳健养老一(yī)年持有FOF基金经理王 帆说：“FOF可以向大部分财富管理类客
户提供 长(zhǎng)期、稳定的输(shū)出，在理财替(tì)代、特定品类(lèi)基金投(tóu)资解决方案上有(yǒu)广阔的发展空(kōng)间。时至今日，这些优点(diǎn)依然存在。”

“FOF的(de)发展时(shí)间较短，投资者(zhě)对这类复杂产品的认识有(yǒu)待深化。随着(zhe)时(shí)间的推移(yí)，FOF产品终将收(shōu)获更多投资者的信(xìn)任，重回良性(xìng)发展的轨道。”南方基金(jīn)FOF投资部总经理、基金经理李(lǐ)文(wén)良表(biǎo)示。

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