“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温

田(tián)轩预计，科(kē)技属性强、满足上市条件的优(yōu)质企业(yè)将重回上(shàng)市程序(xù)，IPO发行节奏有望逐步进入更加合理的常态化阶段

资本(běn)市场新(xīn)“国(guó)九条”出台之后，证(zhèng)监会4月19日推出《资本市场服(fú)务科技(jì)企业
高水(shuǐ)平发展的十六项措施》（下称“科企16条”），从上市
融资、并购(gòu)重组、债券发(fā)行、私募投(tóu)资等全 方位提出支持性举措。

第一财经记者了解到，“科企16条”提到的健全全链
条“绿色通道”机制、拓宽(kuān)退出渠道、促 进“投资-退出-再投资”良性循(xún)环等，都是当前创投机构非常关注的内容，业内期(qī)待政策逐步落地之后，一(yī)级市场“冰冻”状态能够得(dé)到一定改善。

与(yǔ)此同(tóng)时，上述举(jǔ)措中提到科学合理保持新股发行常(cháng)态化、持续提升审核效率和透明度、健全(quán)上市(shì)融资“绿色通道”等内容，也让部(bù)分业内人士(shì)预期，待资本(běn)市场(chǎng)“N+1”政策体系征(zhēng)求意见(jiàn)完毕，履行完相关(guān)流程(chéng)正式出台后，A股
IPO市场有望逐步恢复。

“‘科企16条(tiáo)’与新‘国九条’结合来看，可以看出监管层对优质科技型企(qǐ)业的支持(chí)力度不(bù)减，且更加强调政策的精准性。”清华大学五(wǔ)道口金融学院副(fù)院长田(tián)轩4月21日对第一财经表示，他(tā)预计，科(kē)技属性强、满足上市条件的(de)优质(zhì)企业将(jiāng)重回上市(shì)程序，IPO发行节(jié)奏有望(wàng)逐步进入更加合理(lǐ)的(de)常态化阶
段。

“16条举(jǔ)措的政(zhèng)策方向跟我(wǒ)们预期(qī)的差不多，我们预期资本市场很快会恢复正常(cháng)。”一位券商投行业务负(fù)责人对第(dì)一财经表示，他们的投行业务重心将更加转向支持高科技企业(yè)，更侧重促进 高(gāo)质量发展上(shàng)。

多(duō)举措支持科技(jì)企业(yè)上市

新“国九条”4月12日发布后(hòu)，证监会(huì)及(jí)交易所推出一系列规则(zé)公开(kāi)征求意见(jiàn)，其中包括上市规(guī)则(zé)和科创(chuàng)属性评价指引。目前仍在征求意见过程中，沪深上(shàng)市委(wěi)审议会议(yì)也处在(zài)暂停状态。

新“国九条”对资本市场从发行上市到减持、退市等环节都(dōu)提出(chū)了强监管要求，与此同时，对支持(chí)科技(jì)创(chuàng)新，促
进新质生产力(lì)发(fā)展也提出了(le)更高要求。其中不仅提出(chū)，要严把发(fā)行上市准入关，提高主板、创业板(bǎn)上(shàng)市标准，完善科(kē)创板科创属性评价标准，还提出推动股票发(fā)行注册制走深走实，提(tí)升对新产业(yè)新业态新技术的包容性(xìng)，“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温促进新质生产力发展，完(wán)善多层次资本市场体系。

4月19日，证监会表示，为
贯(guàn)彻落实新“国九(jiǔ)条”，更好服务科技创新，促进新质生产力发展，证监会制定了(le)“科企16条”，要求统筹发挥(huī)各板块(kuài)功能，支持科(kē)技型企业“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温首发上市、再融资、并购重组和境外上市，引导私募股权创投基金投(tóu)向(xiàng)科技创新领域。

其中，针对科技企业上市，提出优先支持突破关键核心(xīn)技术的科技(jì)型企业(yè)上市融资、并购(gòu)重组、债(zhài)券发行，健全全链(liàn)条(tiáo)“绿色(sè)通道”机制(zhì)；科学合理保持新股发行常态化，发挥发行监管(guǎn)条线合力，持续提升审核(hé)效率和透明度，满足不同(tóng)类型、不同(tóng)发展阶段科技型企业的融资需求；依法依规支持具有关键核(hé)心(xīn)技(jì)术、市场潜力大、科创(chuàng)属性突出的优质未盈利科技型企业上市；支持科技(jì)型企(qǐ)业依法依规(guī)境外上市，落实好境外上市备案管理制度 ，更(gèng)好支(zhī)持科技型企业境(jìng)外上市融资发展(zhǎn)等。

田轩表示，此前，在监管(guǎn)层拟提(tí)高上市标准，严把“入口关”，压实发行监(jiān)管全链条各方(fāng)责任、完善科 创板科创属性
评价标准、扩大IPO现场检查的覆盖面等新政策要求下，引发了
市场担忧，出现了(le)“撤单(dān)潮(cháo)”“零上会”现象，甚至波及到了部(bù)分科技企业。

“但这种现象是优化调整上市筛选标准、统筹梳理已提交上市项目的短期(qī)过渡阶段。”他(tā)认为，监管层对(duì)优(yōu)质科(kē)技(jì)型(xíng)企业的支持力度不减(jiǎn)，且更(gèng)加强调政策的精准性。在此背(bèi)景(jǐng)下，科技(jì)属性强、满足上市条件的优质企业将重(zhòng)回上市程(chéng)序，IPO发行节奏有望逐步进入更加合理的常态化阶段。同时，上述举措也将进一步优(yōu)化科技企业上市发行的政策环境(jìng)和流程，提(tí)高上市(shì)效率。

“这些举措进一步强调(diào)了对科技企业的(de)支持，这都是一贯的(de)态(tài)度，没有太大(dà)的变化(huà)，但对中(zhōng)介机构而 言(yán)，也需要进一步明(míng)确工作方向，加深对中介职责的认(rèn)识。”前述投(tóu)行 人士对记者称，“科企(qǐ)16条”强调券商要加强专业能力建设，促进功(gōng)能发
挥，为科技型企业提供股权融资、债券融资、并购重组、做市(shì)交易、风险管理等服(fú)务，这些都是券商(shāng)下一步的(de)工(gōng)作重点。

政策支持助一(yī)级市场“破冰”

科(kē)技(jì)企业发展离不开(kāi)一级市场股权投资支持，此次支持举措中，有关上(shàng)市绿(lǜ)色通道(dào)、拓宽私募退出渠道、推动科技企业并购(gòu)等内容，备受创投机构期待(dài)。

“此次(cì)16条举措发布，从科技型企业上市、并购重(zhòng)组、债券发行、股权激励、中长(zhǎng)期资金入市、私募股权投资
、多层次资本(běn)市场建(jiàn)设等方面给予(yǔ)了科技型(xíng)企业全方位(wèi)的支持。针对科技型初创企业面(miàn)临的融资难问题，更加(jiā)强调政策的(de)精准性。”田(tián)轩说。

比如(rú)，强调精准识(shí)别科技型(xíng)企业，健全全链条“绿色通道(dào)”，有利于集中优势资源 保障核心技术(shù)攻关；研究
建立(lì)科创(chuàng)板、创业板储架发行(xíng)制度，根据公司发展阶段进行(xíng)融资，及时精准解决(jué)公司需求，降低发行成本、提高(gāo)融资效率；加强债券市场(chǎng)对科技(jì)创(chuàng)新(xīn)的精准支持，如支持高新技术和(hé)战略性新兴产业企(qǐ)业债(zhài)券(quàn)融资、科创债融资、科技
创(chuàng)新(xīn)领域(yù)REITs等。

“科(kē)企16条”第一(yī)条即提(tí)出，“集(jí)中力量(liàng)支(zhī)持重大科技攻关”，加强与有关(guān)部门政(zhèng)策协(xié)同(tóng)，精准识别科技型企业，优先(xiān)支持突(tū)破关键(jiàn)核心技术的(de)科技型(xíng)企业上市融资、并购重(zhòng)组、债券发
行(xíng)，健全全链条“绿色(sè)通道(dào)”机制。

“政策刚出来，实际效果还需(xū)要再看一段时间。这个‘绿色通道’值得关注(zhù)，我们正好有一个‘卡脖子’的项目，科(kē)创 属性非常强，后期可以看看是不是真的有效果。”一位硬科技领(lǐng)域(yù)股权投资机构创(chuàng)始人对第一财经表示，当前一(yī)级市场
非常需要延伸至更早期(qī)的政策支持。

此次政策针对创投基金(jīn)也提出了具体(tǐ)支持举(jǔ)措。包括：完善私募基金(jīn)监管办法，丰(fēng)富 产品类型，推动母基金发展，发挥私募股权创投基金促进科(kē)技型(xíng)企业成长作用。落实私募基(jī)金“反(fǎn)向挂钩”政策，扩大私募股权创(chuàng)投基金(jīn)向投资者实物(wù)分配股票试点、份额转让试点，拓宽退(tuì)出渠道，促进“投资-退出-再(zài)投资”良性循环。

此(cǐ)外，支(zhī)持(chí)并购重组方面，提出要持续深化(huà)并(bìng)购重组(zǔ)市场化改革，制定定向可转债重组规则(zé)，优(yōu)化小额快速审核机(jī)制，适当(dāng)提高轻资产科技型企业重组估值包(bāo)容性，支持科技(jì)型企业综合运用股份、定向可转(zhuǎn)债、现金等各类支付工具(jù)实(shí)施重组，助力科技型(xíng)企业提质增效、做优做强。

“随着我(wǒ)国经济复苏，投资环境(jìng)稳步向好，市场信心将得到提振(zhèn)。同(tóng)时，在‘科企16条’等政策助力下，科技型(xíng)企业并购支持力度进一步上升，并购审核流程进一步优化，并购交易效率进一步提升。”田轩表示，科技型(xíng)企业通过并购(gòu)重组(zǔ)可以降低生产经营成本(běn)，促(cù)进资源整合，提高经营效率，并促进技术的更新迭代，布局新的(de)业(yè)务领域。未来科创板创业板上市(shì)公司(sī)并购案例将逐步增(zēng)多。

在田轩看来，“科(kē)企16条(tiáo)”将进一步优(yōu)化科(kē)技企业上市发行的政策(cè)环境和流程，提(tí)高上(shàng)市(shì)效率(lǜ)，为创业投资、股权投资创造更加广阔的退(tuì)出(chū)通道。在政策驱动下，一级市场活跃(yuè)度预(yù)计将有(yǒu)所(suǒ)增加，长期(qī)资本将更多(duō)进入科(kē)技“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温型企业，创投
市场尤其是民间投资活力(lì)将进 一步得到增强。

在前述创投(tóu)负责人(rén)看来，上述支持举措有利于缓解创投(tóu)机构的资金压力，能够引导更多资金投(tóu)向科技企业 。近年来，创投机构(gòu)在硬科技领域大幅(fú)提高了(le)投(tóu)资比重，但当前(qián)早期投资特别是天使轮“非常冷清”，越早机构越不敢投，市场对(duì)长期(qī)的预期不清晰。部分(fēn)引导(dǎo)基金也比较倾向于后期，但(dàn)科创资金缺口往往在非常早期，供需(xū)存在错位，所以更早期阶段也(yě)还需要更多政策支持。

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