复制1995年
“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？

　　华尔
街见闻

　　考(kǎo)虑到如(rú)今的经济和利率环境和当(dāng)年相比已出现根本差异，若美联(lián)储也想带领(lǐng)经济实现软着陆(lù)，他们必(bì)须(xū)加快脚步。

　　在美(měi)联(lián)储以往的宽松周(zhōu)期中，1995年曾留下辉煌的一笔
。在格林斯(sī)潘的(de)领导下，美联储(chǔ)成功引导经济实现软着(zhe)陆，为(wèi)随后的繁荣铺平了道路。

　　如今鲍(bào)威尔
带领美联储再度开启新一轮宽松周期，他能(néng)够复(fù)制昔日(rì)成功经验，担当“当代格林斯潘”的名号吗？

　　考虑到如今的经济(jì)和利率环境和(hé)当(dāng)复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？年相比已出现(xiàn)根本差异，若美联储也想带领经济避开“硬着陆”，他们必须加快脚步。

　　美联储为何以50基(jī)点降息强(qiáng)势开(kāi)局？因为动作必
须要快

　　回首1995年，超(chāo)低利率时代尚未开启。格(gé)林斯潘领导(dǎo)的美(měi)联储在(zài)1994年开始加(jiā)息时，将利(lì)率从年初的3%上调至(zhì)1995年2月的6%。相比之下，这次(cì)美联储的紧缩周期始(shǐ)于2022年初，当(dāng)时利率在0%—0.25%的区间，随后一直加息至2023年7月的5.25%—5.5%。

　　也就是说，这次加息幅(fú)度要大得多(duō)，而且货(huò)币(bì)政策立场也明显偏紧。

　　TS Lombard经(jīng)济学(xué)家Dario Perkins在(zài)本周发布的报告中写(xiě)道，格林斯潘曾在1995年左右表示，当(dāng)时的“中性利(lì)率”比美联储利率水平低了约75个基点。因(yīn)此三次降息25基(jī)点对当时的经济状况(kuàng)来说(shuō)是合适的
。

　　而目前(qián)的中性利率水平却饱受争议，但大多数经济(jì)学家认为其水平要远低(dī)于1990年代，这(zhè)也(yě)意味着如今的经(jīng)济状况比三十年(nián)前更难承受(shòu)高利率的重压，这可能是(shì)由于(yú)人口结构、生产力增长差异和金融体系的变化等多种因素造成。

　　对此鲍(bào)威尔
在本周三曾表示，他(tā)不知道当前的中性利率是多(duō)少，只知道它“显著高于(yú)”疫情前的零利率(lǜ)甚至负利率水平。

　　不过，美联储决策者在其经济预测摘要中的“长期联邦(bāng)基金利率预期”，在一定(dìng)程度上反映了美联储预期的中性利率水平。最(zuì)新预测显示，该利率(lǜ)从今年6 月
份的 2.8% 升至 2.9%，这与本次降息后的4.75%—5.0%政(zhèng)策利(lì)率区间仍(réng)相距甚远(yuǎn)。

　　这意味着(zhe)，在经历通胀狂飙时期后，美联储维持了一(yī)个根据其自身水平估(gū)计的、极度具有限制性(xìng)的高(gāo)利率水平。因此若想要将其恢复至一个不再阻碍经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)的程度，还有很长的路要走。

　　这也能解释
，为(wèi)什(shén)么美联(lián)储选择大幅降息来强势开局，以及为什么官(guān)员们预计今年还会(huì)有两次25基(jī)点降息
，明(míng)年再降息100基点(diǎn)。

　　回首当年，美联储成功避(bì)免了经济走向衰退，而如(rú)今鲍(bào)威尔若想成功复刻，考虑到此次的起点(diǎn)，他们的动
作必须更快。

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责任编辑：于健 SF069

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