市场利率定价自律机制发布(bù)的一份要求禁止手工补息高息揽储的倡(chàng)议，在资管行业掀起了不小的波澜。

数位银(yín)行(xíng)理财和(hé)保险资(zī)管人士4月22日向上海证券报记者(zhě)表示，由于相关机构不少产品的(de)底层资产(chǎn)是存款，银行不能补息后，其产品收益(yì)会受
到明显影响。“我们正在开会(huì)讨论怎么调估值。”一位(wèi)保险资管(guǎn)投资经(jīng)理对记者说。

商业银行禁止手工补利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益息(xī)高息揽储，本意是(shì)维护存款市场秩 序、压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。在降息环(huán)境下，当前存款利率下降已是(shì)大势所趋，真正
考验资管机构投(tóu)资能力的时刻已经到来。

手工补息被禁止波(bō)及资管(guǎn)业

近期市场利率(lǜ)定价自律机制发布倡议文件，要
求银行业金融机构禁止通(tōng)过手工(gōng)补息的方式高息揽储，立即开(kāi)展自查(chá)，并于2024年4月底前完成整(zhěng)改。

据悉，上周五，四大(dà)国有大行上海分行已收到总(zǒng)行通知，禁止手(shǒu)工补息，并(bìng)要求进(jìn)行(xíng)整改(gǎi)。多名银行理财公司人士坦言，手工(gōng)补(bǔ)息被禁止，会对产品(pǐn)净值产生(shēng)一些影(yǐng)响(xiǎng)，预期收益也(yě)会(huì)下降。“资(zī)管机(jī)构从银行拿到(dào)的实际存款利率会相应(yīng)下降，这将直接反(fǎn)映(yìng)在资管产品的(de)净值上”。

“这对银行来说是个好(hǎo)事儿(ér)，有了免责条款，可以减少票息支出。”一位理财公司的人士向记者解释，但对金融机构包括理财公司来说就是一个“打击”，对应的理财产(chǎn)品收益可能就折半了。基本(běn)上(shàng)年化收(shōu)益率3%的一些(xiē)理财产品，能降30个(gè)基点，变(biàn)成2.7%，如果收益率原(yuán)本为2.7%就变成2.4%，影响特别大，“净值曲线都能被‘砸个坑’。”

记者了解到，“手工(gōng)补息”的现象普遍存在于国有大行、股份行中，补息的对(duì)象通(tōng)常是议价能力较强的大型企业。不少银行出于指标压力倾向于“揽大户(hù)”，往往会给出(chū)高出挂牌存款利率的价(jià)格，通常是以类协议(yì)存款、事后手工补息的形式实(shí)现。

同时，资管(guǎn)机(jī)构也是存款的买方。由于存款具有刚兑和低风险(xiǎn)属性，在(zài)迎合投资(zī)者求稳的诉求下(xià)，存款是(shì)稳健型理(lǐ)财产品的主要(yào)配置标的。银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场年(nián)度报告（2023年）》显示，截至2023年末，理财(cái)产品配置现金及银行存款的比例为26.7%，仅次于债券45.3%的配置比例。

上述人士向记者透露，这几天正在开会讨论怎(zěn)么调整估值，让产品净值(zhí)曲线的“坑”尽量平滑。

一家股份行理财公(gōng)司人士也告诉记者：“我(wǒ)们最近正在跟银(yín)行逐(zhú)家确认，相互观望，最终还是要看银行给不给高利息。倡 议要求在4月底(dǐ)前完成手工补(bǔ)息整改，预计对相关理(lǐ)财产品更多影响将(jiāng)从5月开始显现(xiàn)。”

在招商
证券(quàn)银行分析师廖志明看(kàn)来，预计1年期及以内存(cún)款(kuǎn)受影响较(jiào)大，银行理(lǐ)财可以通过拉长存款期限或增配债券来应对。但是随着债券收益率及存(cún)款实际(jì)利率走低，银(yín)行理财能够(gòu)提供的收益率也将下降。

资产荒现象愈发明显

存款利率下降已 是大势(shì)所趋，此种(zhǒng)情况下，资管机构何以应对？

据记者了解，置换底层存款、增配债券资产，是(shì)目前资管机构主要采取的策(cè)略(lüè)。对(duì)于(yú)净(jìng)值可能产生的波动，一些资管机构人士声(shēng)称，将采取(qǔ)管理费回拨、调整估值方法等措施，尽可能地平滑(huá)波动。

事实上，随着长期债券(quàn)收益率持(chí)续(xù)走低，资管机构配置债券的收益也受到一定影响。近期，多家(jiā)理财公司宣布下调部分产品的业绩基(jī)准，正是考虑到未来利率(lǜ)走势所做的(de)调整。

“可以说，我们正在(zài)经历资产荒(huāng)，后续只能尽量多(duō)配置债券。”一家股份行理(lǐ)财公(gōng)司投资经理这(zhè)样形(xíng)容当下的境遇(yù)。

不过(guò)，近期(qī)部分中小金融机(jī)构集中买(mǎi)债这一现象已经受到金融管理部门关注，并提示市场及时规避利率风险。

华西(xī)证券刘郁团队分析称 ，高收益资产稀缺所带来的收益压力，成(chéng)为当(dāng)前理财公司面临的主线(xiàn)问题(tí)。无论是存续还是新(xīn)发产品，业绩基准(zhǔn)下(xià)限都(dōu)呈(chéng)下降趋势，不过市场中仍(réng)有82%以上的存量非现金管理 理财业绩(jì)基准超过2.5%，短期内业绩压力将持(chí)续。

“目(mù)前还看不到债券(quàn)牛市减弱的迹象，尤其(qí)是10年期国债的收益率还在持(chí)续下探，银行配置债(zhài)券的(de)压(yā)力较大。”一名城商行资管部人士(shì)结合(hé)自身观察坦言。在利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益(zài)他看(kàn)来，优质(zhì)资产一直存在，而市场也(yě)从来(lái)不缺“垃圾资产”，当下行情，最能考验资管机构的交易能力。