德(dé)邦(bāng)证券研究所新掌(zhǎng)门人—程强在履新不久后，接(jiē)受了券商中国记者的独家专访(fǎng)。

德邦证券研究所所长(zhǎng)程(chéng)强在(zài)采访中表示，今年经济开(kāi)局良好，一季(jì)度GDP实际同比(bǐ)增速为5.3%，预计全(quán)年实现5%经济增长目标的难度不大。对于未来(lái)如何(hé)进(jìn)一步稳(wěn)定经济发展(zhǎn)形势，提升市场各(gè)个主体的“体感”和信心。程强表示，一方面，要稳定社会预期，营造透明可预期且具有连续性的政策环境；另一方面，提升(shēng)居民财产性收入，增强财富(fù)效应反哺实体(tǐ)经济。

首次挂帅研究(jiū)所所长一职的(de)程强，也谈到(dào)了研究所业务发展的行业(yè)变化以(yǐ)及自
己的想(xiǎng)法。他(tā)表示，在行业佣金(jīn)率整体下降的背景下，分(fēn)配给研究业务的佣金有望上升，研究所(suǒ)的发展策略应着(zhe)重于提升研究(jiū)实力(lì)，以满足(zú)客户及客户的投资回报需求。

提升居民财(cái)产性收入，增强财(cái)富效应反哺实(shí)体经济

进入市(shì)场(chǎng)之前，程强在政府工作，目前已经从事宏(hóng)观经济研究工(gōng)作超过十年。2017年，程强选择离开公务员队伍，加入华泰证券研(yán)究所。2019年，他加(jiā)入了中信证券，随后担任(rèn)宏观(guān)首席分析师。去年年底，程强加入德邦证券担任首席经济学(xué)家，并在今年担任研究所(suǒ)所长一(yī)职。

首先，程强谈到了不久前公布(bù)的一季度宏观经济数据(jù)。他表(biǎo)示，今年经济开局良(liáng)好，一季度GDP实际同比增速为5.3%，预计(jì)全年(nián)实现5%经济增长目标的难度不大。从数(shù)据来看，内(nèi)生动能(néng)渐进修复。供给端，一季度(dù)规模以上工业增(zēng)加值累计同比增(zēng)长6.1%，新旧政策(cè)合力，高新技术对(duì)工业增加值形(xíng)成支撑；需求端，一季度全国固(gù)定资产投(tóu)资累计增速为4.5%，制造业投资超预期。

“在新(xīn)旧(jiù)动能转换(huàn)的(de)过程中，以新动能为牵引(yǐn)的增(zēng)长可能会带来一些(xiē)经济(jì)的结构性波动，不宜对部(bù)分结构数据过于悲观，在结构转型期更应关注质量提升和效益改善。”程强说。

不 过，和火热的经济数据相比，一些投资(zī)者“体感”仍然不够温暖。对此，程强认(rèn)为，这主要缘于统(tǒng)计数据与高频数据存在背(bèi)离，宏观(guān)指标与微观体感存在“温差”。一是工业增加值(zhí)与用电量指标背离；二是基建投资增速与水泥库容比背离(lí)；三是社零增速与居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出指标(biāo)背离。

比如，2024年1—2月工业用电量累计(jì)同(tóng)比增长了9.8%，但是2024年同期规模(mó)以上工业增加值累计同比增长(zhǎng)7.0%，二者相差2.8个百分点，创2019年以来的新高。程强解释，在产(chǎn)业结构转型
、新质生产力逐步(bù)形成的过程中可能出现相关产业 用(yòng)电量高(gāo)增的情(qíng)况，这(zhè)是转型中的合理(lǐ)现象，无需过度担忧用(yòng)电量指标与工业增(zēng)加值的背离，及(jí)其(qí)表征工业(yè)生产的有(yǒu)效性和合理性。

同时(shí)，2024年一季度水(shuǐ)泥库容比居(jū)2019年以来较高分位数，水泥需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)疲软，但是2024年一季度(dù)基建重大项目开(kāi)工平稳进行韧性较强。对于二者的(de)背离，程强认为一是受统计方法影响，投(tóu)资额填(tián)报时点与(yǔ)实物工作量(liàng)进度 可能(néng)存(cún)在时间差
。二是国家增量资金的下达以及化债省份基建的推迟对实物工(gōng)作量的
拉动和掣肘作用难以完(wán)全抵消。

数据上看，1—3月社会消费品零售总额同比增长了4.7%，3月(yuè)当(dāng)月(yuè)社零同(tóng)比增长3.1%，但是(shì)一(yī)季度城(chéng)镇居民人均(jūn)可支配收入同比(bǐ)增长 了5.3%，人均消费支出同(tóng)比高达7.7%。

“社零弱、人均可(kě)支配收入以及人均消费支出(chū)强、物流指数走强，这 三者存(cún)在矛盾。”程强说，社零增速和居民消费支出指标背离可能是由于居民消费倾(qīng)向较弱以(yǐ)及追求高性(xìng)价比的(de)商品导致。消费者对于汽车等耐(nài)用品(pǐn)的购(gòu)买欲望和倾向可能有(yǒu)所降(jiàng)低，而(ér)对粮油等非(fēi)耐用品的消(xiāo)费倾(qīng)向提高，这一(yī)部分消费的(de)增加(jiā)也可能拉升物(wù)流指数。

对于未来如何稳定经济发展形势，进一步提升市场各个主体的“体感”和信心，程强表示，一方面，要稳定社会预期，营造透(tòu)明 可预期且具有连续性的(de)政策环境。目前经济仍处于复苏初期(qī)，经济持续恢复的(de)基础尚(shàng)不牢固，未来还应加强政策统(tǒng)筹(chóu)，保持(chí)逆周期调节政策定力，以扩内需、促消费助力经济持续回(huí)暖。

另一方面，提升居民财产性收入，增强财富效应反哺实体经济。2021年受到(dào)地产调(diào)整、疫情扰动、部分行业寒冬等因素影(yǐng)响，居(jū)民预防性(xìng)储蓄也大幅上升，限制(zhì)了经济增长潜力。未来在(zài)继续进行宏观逆周(zhōu)期调控(kòng)的同时，还应着力资本市场(chǎng)健康发展，提升居民财产性收入，增强财富效应反哺实体经济，形(xíng)成良性(xìng)正反馈。

促进(jìn)房
地产行业长期、健康、平稳发展(zhǎn)

程(chéng)强对(duì)于房地(dì)产在稳定经济(jì)中的作用(yòng)非常(cháng)关注。数据上看，今年一季度房地产开发投资累计同比(bǐ)-9.5%，其中房 屋(wū)新开工、住宅施工、住宅(zhái)竣工(gōng)累计同比-27.8%、-11.7%、-21.9%，各分项数据(jù)均在持续下行。

“地产下行(xíng)趋势并未出现拐(guǎi)点 ，对(duì)于经济的拖累作用以及居民财(cái)富效应的发挥(huī)产生不利影响。未来(lái)还应着力稳定社会预期，满足居 民合理购房需求，妥善化解房(fáng)企流动性风险(xiǎn)，促进房地产行业长期、健(jiàn)康、平稳发展。”对于市场普遍关注的房地产问题(tí)，程强这样表示。

程强建议，从多个方面共同推进房地产平稳发展。

一是加大(dà)力度推动(dòng)房地产政策工具(jù)落地实施，稳定(dìng)市场信心。去年以来房地产进入政策工具加速落地期，包括认房不认(rèn)贷(dài)、存量房(fáng)贷利率调整、LPR下调、三大工程等。但是，根据中指研究院统计，一季度(dù)，全国新(xīn)房市场销售(shòu)表现偏弱，重
点100城住宅销售(shòu)面积同比下降约四成。未(wèi)来一段时间(jiān)各地区仍然(rán)需(xū)要加速推动房地产政策工具落地(dì)实施，从而稳定市场信心。

二是加快(kuài)房地(dì)产“白名单”等防风(fēng)险新机制落地生效(xiào)。全国29个省份214个城市已建立房地产融(róng)资(zī)协调机制，分批提出的房地产“白(bái)名单(dān)”项(xiàng)目涉5349个；57个(gè)城市162个项目已获(huò)得银(yín)行融资共294.3亿(yì)元，房地产融资协(xié)调机制部署以来，地产新机制正在加快落地生效。

三是加速构建房地产新发展模式，促进房地产市场平稳发展。在机制上，建立“人、房、地、钱”要(yào)素联动(dòng)的新机
制，从(cóng)要素资(zī)源科学 配置(zhì)入手，以人定房，以房定(dìng)地、以(yǐ)房(fáng)定钱，防止市场(chǎng)大起大落；此外(wài)，建立房屋从开发建设到维护使(shǐ)用(yòng)的全生命周期管理机制，包括改革开发方式、融资方式、销售方(fāng)式，建(jiàn)立(lì)房屋体检、房屋(wū)养老金(jīn)、房屋保险等制度。在 理念上，关注居民的刚需和改善性住房需求，尤其是户籍人(rén)口城镇化率提升带来的边际改善需求。

“我国户籍人口城镇化率还有一定(dìng)的提升空间。2023年我国常住人口(kǒu)的城镇化率是66.2%，但是户籍人口城(chéng)镇化率还不到50%，还有1.8亿的外出农民工在城里没有完全市民化，户(hù)籍城镇(zhèn)化(huà)率仍然存在一(yī)定的提升空间，有助于房地产新模式的逐步建立。”程(chéng)强说。

研究所应(yīng)着重于(yú)提升研究实力

4月(yuè)19日，证监会发布《公(gōng)开(kāi)募集证券(quàn)投资基金证券(quàn)交易费用管理规定》，自2024年7月1日起正式实施(shī)。这(zhè)标志
着公募基金行业费率改革第二阶段举(jǔ)措全部落地，行业综 合费率水平继续稳步下降。这也(yě)意味着，券(quàn)商研究业务将迎来新的发展阶段。

提升居民财产性收入！德邦证券研究所所长程强最新表态tyle="text-align:justify;">“对于费率改革，我(wǒ)认为最终会出现两个趋势：一是(shì)整体佣金水平(píng)的下降，二是(shì)研究佣金占比的提升。因此，研(yán)究所的发展策略应着重(zhòng)于(yú)提升研究实力，以满足(zú)客户(hù)及客户的投资回报需求。”程强表示。

“监(jiān)管(guǎn)机构提出的要求实际上 对我(wǒ)们来说是(shì)一种利好。”程强表
示，新“国(guó)九条”等一(yī)系列文件，核(hé)心(xīn)要求是建(jiàn)立一个良好的投资生态(tài)，对(duì)中(zhōng)介机构提出了更高的要求。这意味着(zhe)机构不(bù)仅需要加强(qiáng)合规性，还需要提升专业能力，以更好地服务于市场。

程强表示(shì)，监管机 构鼓励的是真正有(yǒu)价值和创新的研究工作，将促使研究所更加专注于提升研究质量和专业能力。

程强(qiáng)介绍，面对新的发展环境，德邦证券从未考虑过转变为(wèi)内部服务型研究所。未来，研究所也将逐步探索(suǒ)第二(èr)增长曲(qū)线，例(lì)如在合规的前提下，充分拥抱(bào)新媒体，更好地打造研究品牌，以增强分析师的个人(rén)IP价值，并通过(guò)好(hǎo)的机制实(shí)现与公司共赢(yíng)。此(cǐ)外，研究所也将继(jì)续(xù)扩大客(kè)户群体，包(bāo)括私(sī)募、保险(xiǎn)等，以
开拓新 收入来源 。

“我们的目标是沿(yán)着卖方研究的(de)思路，在更广阔的市场中拓(tuò)展业务。这(zhè)将为(wèi)研(yán)究所带来更多元化的收入来源，同时(shí)也有利于个人(rén)和公司共同成(chéng)长。”程(chéng)强说(shuō)。

近两年(nián)，研究所竞争加剧，人才争(zhēng)夺也更为激烈。对于(yú)可能面(miàn)临的市场挑战，程强表示，德邦(bāng)研究所面对的挑战并不是特殊的，是所有(yǒu)研(yán)究所的共(gòng)性挑战。研究所要致力(lì)于通过最(zuì)优秀的(de)市场化机制和激励机制来(lái)保持团队的(de)稳定性。

“只要我们的业绩突出，就没有人能够挖走我(wǒ)们(men)的(de)分(fēn)析师和销(xiāo)售。这(zhè)是我们努力追求的目(mù)标，也是我们努力打造的品牌。”程强说，在团队建设(shè)方面，他特(tè)别欣赏那些专业性强、冲劲足(zú)、人员搭配合理、梯队建设合理的团队(duì)，这(zhè)些团队通常能够迅速吸引人才，并保(bǎo)持(chí)团队的稳定性(xìng)。

在整体发展策(cè)略上(shàng)，程强表示，差异化(huà)竞争(zhēng)是研究 所的核心(xīn)战略之一。德邦
证(zhèng)券(quàn)将在行业搭建上进行(xíng)创(chuàng)新，不仅仅局限于传统的行业设(shè)置，而是探索新的行业领域，如政(zhèng)策研究团队和(hé)前(qián)瞻科技团(tuán)队，也将(jiāng)拥抱新媒体，适应现代媒体趋势。

提升居民财产性收入！德邦证券研究所所长程强最新表态soft YaHei UI", "Microsoft YaHei", Arial, sans-serif;letter-spacing: 0.544px;background-color: rgb(255, 255, 255);vertical-align: inherit;text-align: right;visibility: visible;'>

责编：罗晓霞

校对：高源

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