去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？

本周，碳酸锂周度库存迎(yíng)来久违的下(xià)降信号。据(jù)SMM数据，截(jié)至8月30日当周，碳酸锂样本周度库存(cún)环比减少1256吨，至(zhì)131304吨，这是3月(yuè)底以来的首次去库。期货日(rì)报记(jì)者留意到，在供过于求的市场(chǎng)格局下，自今年(nián)3月底起，SMM统计(jì)的碳酸锂周度库存便进入快速累积状态，5—6月(yuè)周度累库3000余吨，7月份(fèn)在4000吨以上。不过，进入8月份，累库速度明显放缓。此次去(qù)库是否意味着碳酸锂基本面好转(zhuǎn)？

中信建投(tóu)期货分析师张维鑫认为，市场对近期(qī)去库早有预期，早在3周前，SMM周度库存数据就已经明(míng)确提示了库存拐点到来(lái)的(de)可能(néng)。“从原因来看，供给端确实有(yǒu)所减少，但更多还是需(xū)求(qiú)在旺季的提升，需求和供(gōng)给的一增一减带来了基本面(miàn)的边(biān)际(jì)改善。9—12月份，终端平均月度(dù)需求在7月基础上(shàng)至少有10%的(de)提升，但基于生产到销售的节奏差异(yì)，原材料的需求更多(duō)会在9—10月份释放，11—12月份(fèn)会(huì)再度走弱(ruò)。”张(zhāng)维鑫解释，当前的(de)去库态势或者说(shuō)基本面的改(gǎi)善，只是在当前旺季背景下的暂(zàn)时行为。

从基本面来看，供应方面，此前随着锂价重心下移，碳酸锂厂商(shāng)盈利空间不断压缩，部分高成本(běn)产能放缓(huǎn)或(huò)暂停生产，国内碳酸锂周度产量较前期高点已下(xià)降超10%。据中国有色金属工业协会锂(lǐ)业分会统(tǒng)计，2024年7月，全国碳(tàn)酸锂产量约5.3万吨，环比下降7.5%。8月国(guó)内锂盐厂开工率(lǜ)呈现明显下降。根据SMM数据(jù)，6—8月国内冶炼端开工率分别为63%、57%、54%，预期的减产行为已经逐步(bù)兑现。从需求端来看，国内(nèi)正(zhèng)极产量仍(réng)然(rán)保持(chí)增长，8月国内磷酸铁(tiě)锂产量环比增长8%，三元材料产量环比增长4%。在短期供(gōng)减需增的情况下，市场供过于求的情况大幅(fú)改善。

基本面的边际好转，为碳酸锂反弹提供了支撑。8月30日(rì)，碳酸锂(lǐ)期货延续反弹态势，主力LC2411合(hé)约上涨3.07%，至78900元/吨，周(zhōu)涨幅为6.62%。从(cóng)现货价格来看(kàn)，Mysteel数据显示，8月30日，电池级碳(tàn)酸锂(lǐ)均(jūn)价报75500元/吨，较上一(yī)交易日上(shàng)涨1000元(yuán)/吨。锂(lǐ)辉石精矿6%均(jūn)价报775美元/吨，与上一交易(yì)日持平。

当前碳酸锂价格涨势是否具有持续性？张(zhāng)维鑫(xīn)认为(wèi)，近期碳酸(suān)锂虽然持续(xù)上涨，但并非趋势性拐点，只(zhǐ)是阶段性反弹，并不具备(bèi)持续性(xìng)。“近(jìn)来碳酸锂产量(liàng)下滑，主去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？要(yào)原因是锂盐价格(gé)下跌速度快于锂矿，加工贸易型生产企业产量减少，以及个别高成本项目减停产，资(zī)源端尚未出现(xiàn)普遍的供应缩(suō)减。”张维鑫提醒，随着锂矿价格和碳酸锂价格到达新的平衡点(diǎn)，部分供应有望恢复。

“周度库存变动从增加524吨变化为(wèi)减少1256吨，预期国内8月碳酸锂进口减少4000吨，平均(jūn)每(měi)周减少1000吨，意(yì)味着近一周国内碳酸锂(lǐ)需求增加780吨。从需求(qiú)端来看，近(jìn)期三元(yuán)材料需求较(jiào)为平稳，因此需(xū)求增速来自磷酸铁锂。780吨碳酸锂折合成磷酸铁(tiě)锂约(yuē)为(wèi)3391吨(dūn)。8月国内磷酸铁锂排产21万吨，平均每周5.25万吨，大致(zhì)估算近期磷(lín)酸铁锂需求(qiú)增速为6.4%，与9月排产基本一致。”创元期货分析师余(yú)烁认为，在“金九银(yín)十(shí)”旺季支撑(chēng)下(xià)，磷酸铁锂6%左(zuǒ)右的(de)环比增速并未超预期，价格反(fǎn)弹是否具有持续性，关键在于目前去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？的反弹是否能带动(dòng)供给端的开工提升。

从供应端(duān)来看，余烁认为，碳酸锂的开工弹性较高，锂盐厂停产复工(gōng)的成本相对较低，若碳酸锂(lǐ)期货反弹(dàn)到合适的套保位置，锂盐端的开工将提升明(míng)显(xiǎn)。从目前锂辉石的中国报价来看，盘面暂时仍给(gěi)予外购锂(lǐ)辉石精矿加工少量利润空间。此外，从资源端来看，此前(qián)碳酸(suān)锂价格(gé)下跌，主要影响远期规划，对现有产(chǎn)能影响(xiǎng)较小。因此(cǐ)，行业(yè)整体供过于求(qiú)的情况或暂难缓解。

五矿期货分析师曾宇轲也认为，短期来看，当(dāng)前锂行业供(gōng)过于求的市场格(gé)局或难(nán)以完全扭转(zhuǎn)。“国内外高成本资源(yuán)供给出清缓慢，即使多个未(wèi)投产锂矿在锂价低谷时(shí)选(xuǎn)择调整建设和产出时间，但主力矿山项目尚未出现(xiàn)大规模的减停产迹象，今明两年仍有较可观的供给增量释放。此外(wài)，海外需求端增长低于预(yù)期，欧美新能源市场今(jīn)年增长(zhǎng)乏力，且近几个(gè)月走势悲观。从国内来看，虽然新能(néng)源汽车终端(duān)销量增速较高，但前7个月超四分之三的增量由混合动力汽车贡献。”曾(céng)宇轲表示，虽然短期旺季对锂价有所支撑，但供应弹性、套保(bǎo)需求等(děng)也容易压制(zhì)价(jià)格反(fǎn)弹力度(dù)，若供给端未出(chū)现显著边际减量，旺季末(mò)端(duān)锂价易(yì)承压。

展望后市，张维鑫认为，本轮碳酸锂反弹高度和持续性都不宜太乐观(guān)。“目前资(zī)源端未看到大规模减停产，且仍有新项目计划(huà)投产，供大于求从(cóng)现在到明(míng)年可能都是主基调。”张(zhāng)维鑫认(rèn)为，旺季结束(shù)后，库存将重回累积趋势，碳酸锂(lǐ)反弹或(huò)许还会提前结束。在供大于求的背景下，反弹压力较大。“如果(guǒ)价格继续反弹，给了上游企业较好的套保机会，会有较(jiào)多企业将未来的(de)产能进行套(tào)保，以锁(suǒ)定四季度乃至明年的价格，避免在周期底部面临亏(kuī)损压力。”张(zhāng)维鑫解释。

“本轮反弹在高库存下出现，当前需求增(zēng)速并不支持持续去(qù)库，因此在总(zǒng)体供过于求趋势(shì)未改的(de)情况下，下游主动补库意愿偏低(dī)。”余烁(shuò)表示，在目前锂价低位运行的态势下，市场(chǎng)对利多消息敏感，叠加(jiā)9月美国降息预期，短期走势或震荡(dàng)偏强。长期来看，矿价持续下跌，盐湖产能投产带动成本(běn)曲线下移，在年(nián)底消费淡季的拖累下，锂价将(jiāng)回归弱势。