三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源

来源：@证券市(shì)场红周刊微博

文丨(gǔn)承承

编辑丨李壮

在国(guó)内传统基建和(hé)房地产市场仍不(bù)景气的大环境下，工程机械行业上市(shì)公司在经营层面受到了拖累，为维持业绩稳定(dìng)，发力海外业务已(yǐ)成为很多(duō)公司不二选择。

近日，三(sān)一重工在发布一(yī)则减持公告后股价大跌，单日(rì)跌幅5.52%，不(bù)仅创(chuàng)下2022年11月以来最大单日跌幅，且(qiě)总市(shì)值单日也缩水75.43亿(yì)元。要知道(dào)，在此次下跌前，三一重工(gōng)股价8月中旬以来在大盘(pán)持续下跌调整(zhěng)中还在稳步上涨，阶段涨幅在10%左右。

作(zuò)为(wèi)工程机械行业的龙头，什么内容的公告让三一重工(gōng)股价(jià)不堪重负？

减(jiǎn)持公(gōng)告一(yī)出

三一重工股价骤跌

9月(yuè)7日，三一重工发(fā)布(bù)了《三一重(zhòng)工股份有限公司股东及(jí)董监高减持股份计划公告》，公告(gào)显示，公司(sī)股东向文波、周福(fú)贵、俞宏福、刘华、刘道君(jūn)、孙新良、席卿因个人资金需三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源求，拟从2024年10月9日至2025年1月8日期间(jiān)（窗(chuāng)口期不减持(chí)），通过集中竞价(jià)或大宗交易(yì)方式分(fēn)别减持不超过5000000股(gǔ)、755000股、908000股(gǔ)、421600股、198600股、165900股、100000股，减持价格按市场价格确定。

公告指出，本次减持计划系股东(dōng)根据自身资金需求自主决定，在减持期间(jiān)内（窗口期不减持），股东将根据市场情况(kuàng)、公司股价等因素自主选择是否实施及(jí)如何实施减持(chí)计划，减持的数量和价格存(cún)在不确定性。

在公告(gào)发布后，本周一开盘（9月(yuè)9日），三一重工跳空(kōng)低开，尾盘下(xià)跌了5.52%，这一结果不仅创下了2022年(nián)11月(yuè)以来的最大单(dān)日跌幅，且总市(shì)值(zhí)也单日缩水75.43亿元。

三一重工(gōng)是工程(chéng)机械行业龙(lóng)头，其目前是工(gōng)程机(jī)械行业中唯一一家总市(shì)值超过千亿元的公司，下(xià)跌后的(de)9月9日总市(shì)值为1292亿元。相比之下，行业(yè)内市(shì)值(zhí)规模排名第二徐工机械的总市值为709亿元，排名第三的中(zhōng)联(lián)重工为506亿元。

长期以来，三一重工一直被投资(zī)人称之为“机械茅” ，原因就在于公司不(bù)仅在(zài)2019年至2021年初期间有过(guò)惊人的股价(jià)表(biǎo)现，股价涨幅超过400%，且成长性也(yě)极其(qí)突出。统计数据显示，在2021年股价高峰之(zhī)前，公司的营收5年复合增长率(lǜ)高达35.64%(以2021年为截止(zhǐ)时点),仅次于徐工机械的37.93%的5年复(fù)合(hé)增长率；归母净利润增长率更是高达126.14%,超过排名第二的徐(xú)工机械30多个百分点。

正是三一重工拥有良好(hǎo)的成长性(xìng)，机构也长期重仓持(chí)有。据公司2020年年报披露，在公司股价(jià)高光时刻(kè)，彼时仅(jǐn)基(jī)金持(chí)仓股数就高达13.11亿股，持股占公司流通股本比例达15.02%。

不过，相较此前的极其出色的成长性，三一重工近两年(nián)的成长性明(míng)显降温，以(yǐ)2023年为截止时点，公(gōng)司(sī)近两年营(yíng)收(shōu)复合增(zēng)长率(lǜ)为-16.78%,复合归母净利润(rùn)增长率为-38.66%，这(zhè)一表现不仅在茅指数概念股中处于落后位置，且在工程(chéng)机械行业14家上市公司(sī)中也(yě)排名居后。

正是成长性下滑，基金在(zài)此期间也适时进行了(le)调仓。据东方财富数据，截至2023年末，基金持仓股数(shù)下降为6.04亿股(gǔ)，持仓(cāng)占流通股比例(lì)下降为7.14%。此外，自股(gǔ)价从2021年(nián)二季度持(chí)续下跌以来，至(zhì)今跌幅已经超(chāo)过60%（复三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源权），期间基(jī)金的最低持仓数量曾降(jiàng)至4.74亿股,持仓占比降至5.58%，目前最(zuì)新(xīn)持(chí)仓为9.71亿(yì)股，持仓占比为11.47%。

值得一提的是，三(sān)一重工的(de)实控人梁稳根先生在2022年(nián)初曾提出“三一(yī)集团的第(dì)五(wǔ)个十年（2026-2036年）里，集团要实现万亿市(shì)值目标。 ”而(ér)事(shì)实上，在经历三年多的(de)调整后，三一重工最新总市值(zhí)已经不足1300亿元，距(jù)离万亿市值(zhí)目标(biāo)越来越远。

受地产和基建景气影响明显

就在9月9日股(gǔ)价大跌后，三(sān)一重工于当晚突然披露了(le)自己近期销售情况，要知道其(qí)在8月30日(rì)发布的(de)中期报告中已(yǐ)经对上半年业务和海外市场做了一定的介绍(shào)。

在《三一重工股(gǔ)份有(yǒu)限公司关于公司近(jìn)期销售情况的公告》中，三一重工表(biǎo)示，国内(nèi)市场进入平(píng)稳(wěn)上升通(tōng)道。公司的小挖产(chǎn)品今(jīn)年已实现连续6个月的增长，且增(zēng)速逐月加快，中(zhōng)大挖产品也已(yǐ)实现企稳(wěn)回升。 8月份，国内(nèi)小(xiǎo)挖销售台量同比增长51%、中挖增长(zhǎng)44%、大挖持(chí)平；非挖产品如混(hùn)凝土机械、起重机械降幅收窄。海外市场加速回暖。8月份，海外小挖销售台量同比增长(zhǎng)16%、中挖增长32%、大挖增长63%，非挖产品如混(hùn)凝(níng)土机械、起重机械延续上半年高(gāo)增速。

公告中(zhōng)，三一重(zhòng)工还披(pī)露了自己在非洲(zhōu)的销售情况，2024年1-8月，公司在非洲销售(shòu)额达35亿元(yuán)，同比上升超过60%。公司自从2002年进入非洲共销售设备(bèi)超200亿元，设备保有量超(chāo)过23000台，位列中国工程机(jī)械企业产品(pǐn)出口非洲的第一名。迄今为止，公(gōng)司在非洲52个国家和地区(qū)提供销售服务（非(fēi)洲共61个国家(jiā)和地区），在非设立了4个国区、14个子公司、8个代理商、50个服务网点(diǎn)，本地化率超过60%。

事实上，海外业务一直(zhí)是三一重工大力发(fā)展的方向，其海外业务收入(rù)近十年在营(yíng)收(shōu)项(xiàng)目(mù)占比持续上升，已由(yóu)2014年末的(de)32.35%的收入占比(bǐ)提升至今(jīn)年中期的60.77%。在(zài)具体收入上，2014年末，三一重工的海外收入为98.22亿元，而至2023年末时，海(hǎi)外收入已经上升至432.58亿元。

在8月30日(rì)披露的2024年中报中，三一重工表示，挖掘机械国内市(shì)场上连(lián)续第13年蝉联销量冠军，全球市占率稳(wěn)步提升；混凝土机械稳(wěn)居全球第一品牌；大(dà)中型履带起重(zhòng)机市场份额居全国第一。需要指(zhǐ)出的是，虽然三一重工有多个指标在行业排名(míng)居前，但从公司披露的财报数据来看，近两(liǎng)年营收和业绩表(biǎo)现并不太乐观，不仅(jǐn)营收近年(nián)在持续下滑(huá)，且今年中期的35.73亿(yì)元归母净利润也距离2021年中报披露的100.74亿元(yuán)数值相差(chà)了60多亿元(yuán)。

从三一重(zhòng)工最新中报披露的(de)主营业(yè)务收入来(lái)看，拖累公司营收下降的(de)主要业务是混凝土机械、起重机械、桩工(gōng)机械的表现(xiàn) ，三者(zhě)的营收比去年同期分别下降了5.22%、10.1%、7.09%。分析背(bèi)后原因，可(kě)发现(xiàn) 这三者营收的变化均与国内(nèi)基建、房地(dì)产等(děng)行业冷暖相关。

近(jìn)几年，国内房地产建设和传统(tǒng)基建投资持续调(diào)整。譬如在2023年(nián)，全国房地产开(kāi)发投资110913亿元，比(bǐ)2022年(nián)下降了9.6%（按可比口径计算）。进入2024年后，据Gangtise投研数据，2024年1~7月(yuè)，全国基建新(xīn)开工投资额同比下滑34.7%。而国家统计(jì)局披露的1—6月(yuè)份房地产开发投资(zī)完成(chéng)情况显(xiǎn)示，全国房地产(chǎn)开发(fā)投资52529亿元，同比下降10.1%（按可比口径计算）。在房地(dì)产下行周期中，三一重工、徐工机械、中(zhōng)联重科部分产品营收出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)。

进军海外(wài)的重要性愈发明(míng)显

在国内传统(tǒng)基建和房地产市场(chǎng)仍无明显起色下，大力发展(zhǎn)海外(wài)业务的(de)重(zhòng)要性(xìng)愈发凸(tū)显。事实上，工程机械行业上市公司也一直在积极发力海外业务(wù)，其(qí)不仅成为很多公(gōng)司(sī)的重要营收来源，且也是净(jìng)利润的重要保障。

据东方财富数据，工程机械(xiè)板块中的14家工程机械公司，除了三(sān)一重工今年中期的海外收(shōu)入(rù)贡献(xiàn)占(zhàn)比达(dá)到60.27%外，还有9家(jiā)公(gōng)司也披露了今年中期的海外收入情况，其(qí)中，徐(xú)工机械海外收入(rù)达219亿元，收入贡献占比为44.13%；中联重工海外收入为120.48亿元(yuán)，收入贡(gòng)献占比为49.1%；柳工海(hǎi)外收入达77.12亿元，收入贡献占比为(wèi)48.02%（见附表）……整体来看,10家公司(sī)披露(lù)中(zhōng)期海外(wài)收入合计736.75亿元，占10家公司合计1434.04亿元(yuán)主营收入的51.38%。

而在2023年(nián)末，三一重工的海(hǎi)外收入贡(gòng)献占比为58.44%，徐(xú)工机(jī)械的海外收(shōu)入贡献(xiàn)占(zhàn)比为40.09%,中联重(zhòng)工的海外收入贡献占比为(wèi)38.04%……整体看，剔(tī)除无(wú)效(xiào)数据的12家工程机械公司合(hé)计实现海(hǎi)外收入1316.31亿(yì)元，占2936.81亿元合计主营收(shōu)入(rù)的44.82%。很显然，从前后占比数据对比看(kàn)，今(jīn)年上半年，工程机(jī)械(xiè)公(gōng)司海(hǎi)外业务发(fā)展明显超(chāo)预期。

附(fù)表工程机械公司今年中期海外收入情况

值得一(yī)提的(de)是，海外业务的毛利率要明显(xiǎn)高于国(guó)内业务，且还呈现出逐年(nián)增长态势。以(yǐ)三(sān)一(yī)重工为例，其2022年之前的(de)海外毛利率多(duō)数年(nián)份在25%以下，但随着2022年以后海外收入的快速上升，海外收(shōu)入(rù)毛利率也由(yóu)2022年中期的24.42%快(kuài)速(sù)提升至2024年中期的31.57%，整体提升了6个百分点，而同期国内收(shōu)入的毛利率只提(tí)升了2个百分(fēn)点。

同样，行业内的徐工机械海外(wài)收入毛利率(lǜ)也由2022年中期(qī)17.86%提升至2024年中期的24.41%;中联重科(kē)海外收入毛利率也由2022年中期19.46%提升至2024年(nián)中期的32.13%;柳工海外收入毛(máo)利率也由(yóu)2022年中期20.24%提升至2024年中期的29.09%。

在(zài)海外收入快速增长和毛(máo)利率快速提(tí)升下，工程机械行(xíng)业景(jǐng)气度正在筑底回升。据(jù)中国工(gōng)程机械工业协(xié)会数(shù)据，今年8月份销售各类(lèi)挖掘机14647台，同比增(zēng)长11.8%，市场持续回暖。分市场来看，国内：今年8月份国内挖机(jī)销量预计为6694台，同比增长18.1%，国内市场有望(wàng)连续7个月实(shí)现正增长，内需筑底(dǐ)信号明确。海(hǎi)外：今年8月份挖机出口销量预计(jì)为7953台，同比增长6.95%，挖机出口销量经历多个(gè)月份下滑后重回增长区间。

附图我国挖掘机出口销(xiāo)量及(jí)同比

当然(rán)，行业景气度的回升还与利好政策发布(bù)有关。 2024年4月，住建部印发通(tōng)知(zhī)，按照《施(shī)工现场机械设备检(jiǎn)查技(jì)术规范》（JGJ 160）等要求，更新淘汰使用超过10年以(yǐ)上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工(gōng)程机械设备，包括挖掘(jué)、起重、装载、混凝土搅拌、升降(jiàng)机、推土机等设(shè)备（车辆）。鼓励更新购置新能源、新技术工(gōng)程机械设备和智能升降机(jī)、建筑机器人等智能建造设备。这一(yī)政策的发布，不仅有利于很多行业老旧设备更换进程的加(jiā)快，也有利于工程机械公司产品的销售。

“国(guó)内下滑收窄，海(hǎi)外维持(chí)正增长，盈利(lì)能力提升明显。”国盛证券(quàn)在工程机(jī)械中报总结中称，从国内月度数据(jù)来看，挖机销量在从2021年开始的下行(xíng)周期中，首次(cì)增速(sù)连续转正，今年3-7月增幅是9%、13%、29%、26%、22%，因此至少从数据上来说，国(guó)内已经成功(gōng)筑底，未来在政策催化国(guó)内(nèi)需求复苏、更新替换(huàn)需求到来的背(bèi)景下可能迎(yíng)来向上拐点(diǎn)。

（文中提及个股(gǔ)仅作(zuò)举例分(fēn)析，不作投资建议。）

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