三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源

来源：@证券(quàn)市场红周刊微博

文丨承(chéng)承

编辑丨李壮

在(zài)国内传统基建和房地产市场仍不景气的大(dà)环境下，工程机(jī)械行业上市公司在经营(yíng)层(céng)面受到了拖累，为维持业绩稳定(dìng)，发力(lì)海外业务(wù)已成为很多公司不(bù)二选择。

近日，三(sān)一重工在发布一则减(jiǎn)持公告(gào)后股价大跌，单日跌(diē)幅5.52%，不(bù)仅创下2022年11月以来最大单日(rì)跌幅，且总市值(zhí)单日也缩(suō)水75.43亿元。要知道，在此次(cì)下跌前，三一(yī)重工(gōng)股价8月中旬以来在大盘持续下跌调整中还在(zài)稳步上涨，阶段涨幅在10%左右。

作为工程机械(xiè)行业的龙(lóng)头，什么内容的(de)公告让三一(yī)重(zhòng)工股(gǔ)价不堪重负？

减持公告一出

三一重工股价骤跌

9月(yuè)7日，三一重工发布了《三一重工股份有限公司股东及董监高减(jiǎn)持股份计划公(gōng)告》，公告显示，公司股东(dōng)向文波、周福贵、俞宏福(fú)、刘华、刘道君、孙新良、席卿因个人资金需求，拟(nǐ)从 2024年10月9日至2025年1月8日(rì)期(qī)间（窗口(kǒu)期不(bù)减持），通过集中竞价或大宗交易方式分别(bié)减持不超(chāo)过5000000股、755000股、908000股、421600股、198600股、165900股、100000股，减持价格(gé)按市场价(jià)格确定。

公告(gào)指出，本次(cì)减持计划系(xì)股东根据自(zì)身(shēn)资(zī)金需求自主决定，在减持期间内（窗口期不减持），股东将根据市场情况、公司股价等因(yīn)素自主选择是否实(shí)施(shī)及如何(hé)实(shí)施减持计划，减持的数量和价格存在不确定性。

在公告发布后，本(běn)周一开盘（9月9日三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源），三一重工跳(tiào)空低开，尾盘(pán)下跌(diē)了(le)5.52%，这一结果不仅创下了(le)2022年11月以来的(de)最大单日跌(diē)幅，且总市(shì)值也单日缩水75.43亿元。

三一重工是工程机械行业龙头，其目前是工程机械行业中唯一一家总市值超过千亿元的公司，下(xià)跌后的(de)9月9日总(zǒng)市值为1292亿元。相比之(zhī)下，行业内市值(zhí)规模排名第二徐工(gōng)机械的总市(shì)值为709亿(yì)元，排名第三的中联(lián)重工为506亿(yì)元。

长期以来(lái)，三一重工(gōng)一直被投资人称之为“机械(xiè)茅” ，原因就在于公司不仅在2019年至2021年初期间有过惊人的股价表现，股(gǔ)价涨幅(fú)超过400%，且成长性也极其突出。统计(jì)数据显(xiǎn)示，在(zài)2021年股价高峰之前，公司的营收5年复合增长率高达35.64%(以2021年为截止时点),仅次于徐工机(jī)械的37.93%的5年复合增长(zhǎng)率；归母净利润增(zēng)长率更是高达126.14%,超过排名第(dì)二的(de)徐(xú)工机械30多个百分点。

正是三一重工拥有(yǒu)良好的成长性，机构也长(zhǎng)期重仓持有。据公司2020年年报披露(lù)，在公司股价高(gāo)光时刻，彼时仅基金持仓股数就(jiù)高达13.11亿股，持股占公(gōng)司流通股本比例达15.02%。

不过，相较此前的(de)极其(qí)出色的成长性，三一重工近两(liǎng)年的成长(zhǎng)性明显降温，以2023年为截止时点(diǎn)，公司近两年营收复合增长率为-16.78%,复合归母(mǔ)净利润增长率为-38.66%，这一表现不仅在茅指数概念(niàn)股中处于落后位置，且(qiě)在工程机械(xiè)行业14家上市(shì)公司中也排名居(jū)后(hòu)。

正(zhèng)是(shì)成长性下滑，基金在此期间也适时进行了(le)调仓。据东方(fāng)财富数(shù)据，截至2023年末，基(jī)金持仓股数下降为6.04亿股，持仓占流通股比例下降为7.14%。此外，自股(gǔ)价从2021年二季度持续下(xià)跌以来，至今跌幅已经超过60%（复权），期间基金的最低持仓数量曾降至4.74亿(yì)股,持仓占比降至5.58%，目前最(zuì)新持仓为(wèi)9.71亿股，持仓占比为11.47%。

值得一提(tí)的是，三一重(zhòng)工的实控人梁稳根先生在2022年初(chū)曾提出“三一集团的第五个十(shí)年（2026-2036年）里，集团(tuán)要实现万亿市值目标。 ”而事实上，在经历三年多的调整后，三一重工最新总市值已经不足1300亿元，距离万亿市值目标越来越远。

受地产(chǎn)和基建景(jǐng)气(qì)影(yǐng)响明显

就在9月9日股价大跌后，三一重工于当晚突然披露(lù)了自己近期销售情况(kuàng)，要知道其在8月30日发布的中期报告(gào)中(zhōng)已经对上半年业务和海(hǎi)外市场做了(le)一定的(de)介绍。

在《三一重工股份有(yǒu)限公司关于公司近期(qī)销(xiāo)售(shòu)情况的公告》中，三一重工表示，国内市(shì)场进入平稳(wěn)上升(shēng)通道。公司的小挖产品今(jīn)年已实现连(lián)续6个月的增(zēng)长，且增速逐月加快，中大(dà)挖产品也已(yǐ)实现(xiàn)企稳回升。 8月份(fèn)，国内小挖销售台量同比增长51%、中挖增长(zhǎng)44%、大挖持平；非挖产品如混(hùn)凝土机械、起重机械降(jiàng)幅收窄。海外市场加速回暖。8月份，海外小挖销售台量同比增长16%、中挖增长32%、大挖增长63%，非挖产品如(rú)混凝土机械(xiè)、起重机械延续上(shàng)半(bàn)年高增速。

公告中，三一重工还披(pī)露了自己在非洲的销售情况，2024年1-8月，公(gōng)司在非(fēi)洲销售额达35亿(yì)元(yuán)，同比上(shàng)升超过60%。公司自从2002年进入(rù)非洲共销售设备超200亿元，设备保有量超(chāo)过23000台(tái)，位列中国工程机械企业产(chǎn)品出(chū)口非洲的第一名。迄今为止，公司在非洲52个国家(jiā)和地(dì)区提供销售服务（非洲共61个国家和地区），在非设立了4个(gè)国区、14个子公司(sī)、8个代理商、50个服务网点，本地化率超过60%。

事实上，海外业务一直是三(sān)一(yī)重工大力(lì)发展的方向，其海外业务收入近十年在(zài)营收项目占比持续上(shàng)升，已由2014年末的32.35%的收入占(zhàn)比提升至今年中期的60.77%。在具体收入上，2014年末，三(sān)一(yī)重工的海外收入(rù)为98.22亿元，而至(zhì)2023年末时，海外收入已经上升(shēng)至432.58亿元。

在8月30日披露(lù)的(de)2024年中报中，三一(yī)重工表示，挖(wā)掘机械国内市场上连续第(dì)13年蝉(chán)联销量冠军，全球市占率稳步提升；混(hùn)凝土机械稳(wěn)居全球第一品牌；大中型履带起重机(jī)市场份额居(jū)全国第一。需要指出的是，虽(suī)然三(sān)一重(zhòng)工有多个指标在(zài)行业排名居前，但从公司披露(lù)的财报数据来(lái)看，近两年营收(shōu)和业绩表现(xiàn)并不太乐观，不(bù)仅营收近年在(zài)持续下(xià)滑，且今年中期的35.73亿(yì)元归母净(jìng)利润也距离(lí)2021年中(zhōng)报披露的 100.74亿元(yuán)数值相差了60多亿元。

从三(sān)一(yī)重工最新中(zhōng)报披露的主营业务收入来看，拖累(lèi)公司营收下降的(de)主要业务是混凝土机械、起重机械、桩(zhuāng)工机械的表现，三者的营收比去年同期分别下降了 5.22%、10.1%、7.09%。分析背后(hòu)原因，可发现这三者营(yíng)收的变化均与国内基建、房地产等(děng)行业冷暖相(xiāng)关。

近几(jǐ)年，国内房地产建设和传统基建投资持续调整。譬如在2023年，全国房地产开发(fā)投(tóu)资110913亿元(yuán)，比2022年下降了9.6%（按可比口径计算）。进入2024年后(hòu)，据Gangtise投研数据，2024年(nián)1~7月，全国基建(jiàn)新开工投资额同比下(xià)滑34.7%。而国家统计局披露的1—6月(yuè)份房地产开发投资完成情况(kuàng)显示，全国房(fáng)地(dì)产开发投资52529亿(yì)元(yuán)，同比下降10.1%（按可比口径计算）。在房地产下行周期中，三一重工、徐工机械、中(zhōng)联重科部分产品营收出现下降。

进军海外的重要性愈发明(míng)显

在国内传统基建和房(fáng)地产市场仍无明显起色下，大力发展海外业务的重要(yào)性愈发凸显。事(shì)实上，工程机械行业上市公(gōng)司也一直在(zài)积极发(fā)力海(hǎi)外业务，其不仅成为很多公司的(de)重要营收(shōu)来源，且也是净利润的重要保障。

据东方(fāng)财富数据，工程机械板块(kuài)中的14家工程机械(xiè)公司，除了三一重工今年中期的海外收入贡献占比达到60.27%外，还有(yǒu)9家公司也(yě)披(pī)露了今年中(zhōng)期的(de)海外收入情况，其中，徐工机械海外收入达219亿元，收入贡献(xiàn)占比为44.13%；中联重工海外收入为120.48亿元，收入贡献占(zhàn)比为(wèi)49.1%；柳工海外收入达77.12亿元(yuán)，收入贡献占比为48.02%（见附表）……整体来(lái)看,10家公司披露中期海外收入合计736.75亿元，占10家公(gōng)司合计1434.04亿元主营收入的51.38%。

而在(zài)2023年末(mò)，三一重工(gōng)的海外收入贡献占比为58.44%，徐工机械的海外收入贡献占比为(wèi)40.09%,中联重工的海外(wài)收入贡献(xiàn)占比为38.04%……整体看，剔除无效数据的12家工(gōng)程机械公司合计实现海(hǎi)外收入(rù)1316.31亿元，占2936.81亿元合计主营收入的44.82%。很显然，从前后占比数据对(duì)比看，三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源le="font-L strong-Bold">今年上半年，工(gōng)程机械公司海外业务发展明显(xiǎn)超预期。

附表工程(chéng)机(jī)械公司今年(nián)中期海外收入情(qíng)况

值得一提的是，海外(wài)业务的毛利率要明显高于国(guó)内(nèi)业务，且还呈现出(chū)逐年增长(zhǎng)态(tài)势。以三一重工为例，其2022年之前的海外毛利率多数年份在25%以下，但随着2022年以后海外收入的快速上升，海外收入毛利率也由2022年中期的24.42%快速(sù)提升至2024年中期的31.57%，整体提升了6个百分点(diǎn)，而同(tóng)期国内收入(rù)的毛利(lì)率只提升了2个百分点。

同样，行(xíng)业内(nèi)的徐工机(jī)械海外收入毛利率也由2022年中期17.86%提升至2024年(nián)中(zhōng)期的24.41%;中联重(zhòng)科海外收入毛利(lì)率也由2022年中期19.46%提升至2024年中期的32.13%;柳工海外收(shōu)入(rù)毛利率也由2022年中(zhōng)期20.24%提升(shēng)至2024年中期的29.09%。

在海外收入快速增长和毛利率快速(sù)提升下，工程机械行(xíng)业(yè)景气(qì)度(dù)正在筑底回(huí)升。据中国工程机械工业(yè)协会数据，今年8月份销售(shòu)各类挖掘机14647台，同(tóng)比增长11.8%，市场持续回暖。分市场来(lái)看，国内：今年(nián)8月份国内挖(wā)机销量预计为6694台，同比增长18.1%，国内市场有望连续7个月实现正增长，内(nèi)需筑底信号明(míng)确。海外：今年8月份挖机出口销量预计(jì)为7953台，同比(bǐ)增长6.95%，挖机出口销量经历多个月份下(xià)滑(huá)后重回(huí)增长区间。

附图我国挖掘机(jī)出口销(xiāo)量及同比

当然，行业景气度的回升还与利好政策发布有关。 2024年4月，住建部印(yìn)发通知，按照《施工现(xiàn)场机械设备检查技术(shù)规范(fàn)》（JGJ 160）等要(yào)求，更新淘汰使用超过(guò)10年以上、高污染、能耗(hào)高(gāo)、老化(huà)磨损严重、技术落后(hòu)的建筑(zhù)施工(gōng)工(gōng)程机械设备，包括挖掘、起重(zhòng)、装载、混(hùn)凝土(tǔ)搅(jiǎo)拌、升(shēng)降机(jī)、推土机等设备(bèi)（车辆）。鼓(gǔ)励更新(xīn)购置(zhì)新能源(yuán)、新三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源技(jì)术(shù)工(gōng)程机械设(shè)备(bèi)和智能升降机、建筑机器人(rén)等智能建造设备。这一政(zhèng)策的发布，不仅有利于很多行业老旧设备更换进程(chéng)的加快，也有利于工程机械公司产品的(de)销售(shòu)。

“国内下(xià)滑收窄，海外维持正增长，盈利能(néng)力提升明显。”国盛证券在工程机械中报总结中称，从国内月度数据来看，挖机销量(liàng)在从2021年开始的下行周期中，首次(cì)增速(sù)连(lián)续(xù)转正，今年3-7月增(zēng)幅是9%、13%、29%、26%、22%，因此至(zhì)少从数据上来说，国内已经(jīng)成(chéng)功筑底(dǐ)，未来在政策催化国内需求复苏、更新替换需求到来的背景下可能迎来向(xiàng)上拐点。

（文(wén)中提及个(gè)股(gǔ)仅作举例分析(xī)，不作投资(zī)建议。）

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