海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升

　　财联社9月(yuè)6日讯(xùn)（编辑胡家荣）伴随着海外头部基金13F的二季度(dù)报告相(xiāng)继披露，华泰证券指出，二季度海外(wài)头部资管机构减仓(cāng)中资股(gǔ)，超（低）配(pèi)比例回落(luò)至2018年以来20%的历史低位。

　　据公开信息，13F季度报告(gào)是由美国证券交易委员会（SEC）规定的。该(gāi)规定要(yào)求那些管理着超过1亿美元股票资产的机构(gòu)投资(zī)者，在每个季度结束后(hòu)的45天内，必须向SEC报告(gào)其持有的美(měi)国股票资产情况，以及资金的流向。这些(xiē)报告为(wèi)公众提供(gōng)了对大型机构投资者持(chí)股情况的透明度。

　　二季度中资股比例降至2018年以来最低水准

　　以海外前(qián)二十大主动型管(guǎn)理机构为观测样本，其(qí)中海外头部(bù)基金对于中资股的持仓比例(lì)从2023第一季度即开始下(xià)滑(huá)，2024第(dì)二季度(dù)降至(zhì)1.27%，为(wèi)2018年以来最(zuì)低水准；超（低）配比例在今年二季度降至-1.95%，回落至2018年以(yǐ)来(lái)20%的历(lì)史低位。

　　中资(zī)股内部，二季度海外头部基金对于A股(gǔ)的配置比例下(xià)降、对于港股及ADR的配置比例有(yǒu)所上行。其中港股仓(c海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升āng)位升至近一年来最高值（45%），或主因今年四月底以来，空头资金回补+全(quán)球资金再平衡推动下的港股阶段性反攻行情(qíng)。

　　内部分结构来看，二季度(dù)海外头部基金对于A股的配置比(bǐ)例下降、对于港股及ADR的配置(zhì)比例有所上行(xíng)。二季度(dù)海外头部基金(jīn)对于A股(gǔ)、港股及中资ADR的持股(gǔ)规(guī)模分别为268、397、217亿美(měi)元(yuán)，配置比例分(fēn)别为30.4%、45.1%、24.6%。环比2024年第一季度，头部(bù)基金对A股的持股比例明显下滑（357亿美元→268亿美元、37.7%→30.4%）、港股（40.5%→45.1%）及中资ADR（21.8%→24.6%）的配(pèi)置比例则有(yǒu)所上行。

　　其中港(gǎng)股的配置比例上升至近一年来(lái)最高值，或(huò)主因今年四月底以来，随(suí)着(zhe)地缘政治局势的缓解、联储海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升降息预期基(jī)本调整到位、国内地产、内需、香港流动性等政策(cè)利好不(bù)断，在空头资金回补+全球资金再平衡的推(tuī)动下，港股、ADR开启一轮阶(jiē)段性(xìng)的反攻行情。

　　加仓交运、金融、消(xiāo)费者服务等(děng)，减仓商业和专业服务等

　　分(fēn)结构来看(kàn)，二季度海外头部基金加(jiā)仓运输、金融、消费者服务(wù)板块，减仓商业和(hé)专业服务、公用事业等。横向视角出发，自2018年以(yǐ)来，海(hǎi)外头(tóu)部基金(jīn)在中资股内部中更偏向信息技术、大金融及可选消费板块，且2020年以来对于可选消费的偏好程度提升明显。

　　纵向(xiàng)视角来看，2024第二季度头部基金明显加仓哑铃两端——高股息，运输、保险、银行等板块的配置系数提升幅度居(jū)前(qián)；偏成长，消费者服务、家庭与个(gè)人用品等板块的配置系数提升(shēng)幅度居前。

　　A股、港股普遍加仓金(jīn)融和消费板块，内部或略有分化

　　具体到(dào)A股及港股内部看，海(hǎi)外头部基金(jīn)在A股及港股(gǔ)中均加仓消费、金(jīn)融板块，内部细分赛道或略有分化。A股方面，家庭与(yǔ)个(gè)人用(yòng)品、保险、食(shí)饮、医疗(liáo)等板块的配置系数提升幅(fú)度居前，零售、消费(fèi)者服务、商业和专业(yè)服务等(děng)板块的(de)配置系(xì)数下(xià)降居前。

　　港(gǎng)股方面，二季度消(xiāo)费者服务、多(duō)元金(jīn)融、运输、银行、餐饮等板(bǎn)块的配(pèi)置系数提升幅度居前，汽车与汽车零部件、医疗、半导体等(děng)板块的配置(zhì)系数下降居(jū)前。

　　下沉(chén)至个股：偏好高(gāo)ROE、高股息率或(huò)全球稀缺性

　　具体到(dào)个股来(lái)看，以探究海(hǎi)外(wài)头部基金的持仓偏好。统计2018年第一季度以来(lái)海外头部基金持仓(cāng)规模排(pái)名在前二十的中资股，华泰(tài)证券发(fā)现如下(xià)特征：

　　配置线索：AH溢价收敛(liǎn)、A50、景气持续性、降息强受益的医药和互联网

　　近期海外交易重心(xīn)从衰退交易重回降息交(jiāo)易，美(měi)国二季度经济数据超预期&劳动力市场回(huí)归平稳，海外(wài)流动性宽松周(zhōu)期有(yǒu)望开启，外资或回流新兴市场。

　　当前(qián)海(hǎi)外降(jiàng)息、大(dà)选交易和国内中报、政策交易(yì)交织下(xià)，市场或仍有较高不确定性，建议把握四条高胜率线索：AH溢价收敛——增配港股(gǔ)；红利“平替”——ROE和派息稳定、估值偏低的A50；景气有持续性+中报业绩改善的(de)交集(jí)——消费电子、船舶等；降息预期升温——降息强受(shòu)益的医药、港股互联网。

责任编辑：张倩

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