近期，一些大型基金公司
相继发布公告称，旗下ETF终止部分券(quàn)商(shāng)提供
的流动性(xìng)服务。这是近(jìn)年来(lái)最密集的一轮ETF流动(dòng)性服头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革(fú)务终止潮，全面涉及ETF领域的头部基(jī)金公司。在业(yè)内人士看来(lái)，这与(yǔ)沪(hù)深交易所修订的流动性服务新规及新佣金改革制(zhì)度有关(guān)，流动性服务的竞争或将日趋激烈。

单(dān)月超60只ETF终止合(hé)作

近期，一些大型基金公司相继发布公告，终(zhōng)止(zhǐ)部分做市商为旗下ETF提供(gōng)流动性服务。4月27日，天弘基金旗下天弘中证500ETF、天弘中证全指医疗保健设备与(yǔ)服务(wù)ETF、天弘中证科创创业50ETF、天(tiān)弘中证电子ETF、天弘(hóng)中
证红利低波100ETF、天(tiān)弘创(chuàng)业板(bǎn)300ETF等(děng)发布公告称，根据《深圳证券交易所证券投(tóu)资基金业务指(zhǐ)引第2号——流动性服务》等有关规定，终止华(huá)泰证券为其提(tí)供(gōng)流动性服务(wù)。

流动性服务商即做(zuò)市商，包(bāo)括券商(shāng)自营、私募机构等，与基金公司合作，共同维护ETF产品的流动性，是ETF行业生态中的重(zhòng)要(yào)一环。

4月26日(rì)，鹏华中证传(chuán)媒ETF、鹏(péng)华国证疫苗与生物科技(jì)ETF、鹏(péng)华国证石油天 然气ETF、鹏华中证港股通科技(jì)ETF也公告，终止华泰证券(quàn)股份有限公司提供流动性服(fú)务。此外，银华中证1000增强策略ETF、汇添富中证(zhèng)电池主题ETF、汇添富(fù)中证2000ETF等分别终止了浙(zhè)商证券、东海证券、广(guǎng)发证券提(tí)供流动性服务。

4月以来，还有(yǒu)华夏基金、富国基金、平
安基金、嘉实基金(jīn)、景顺长城基金、国泰基金、大(dà)成(chéng)基金、华安(ān)基金、工银瑞信基金(jīn)等多家大型公(gōng)募旗下部分ETF宣布终止(zhǐ)与流动性服务商合作。

值得关注的是，据Wind统计，4月以来，已有65只 ETF发布了流动性服务商
终止公告(gào)。而作为对比，2023年全年仅有(yǒu)46只ETF发布 此类公告。此前，随着(zhe)基金公司ETF竞争白热化，一些热门ETF纷纷新增流(liú)动性服(fú)务商。从流动性服(fú)务加码到纷纷暂停合作，发生了什么？

与定(dìng)期 评价(jià)结果有关

在业内(nèi)人士看来，大批ETF终止部分券商提供的流动性服(fú)务，与流动性服务新规及佣金(jīn)改革制度有关。

此前，沪深交易所修订(dìng)流动性服务规则(zé)。2023年12月，深交所新(xīn)修订发布《深圳证券(quàn)交易所证券(quàn)投资基金业务指引第2号——流动性服务》（简称“流动性服务新规”），明确规定若流动(dòng)性服务商(shāng)出现下列情况(kuàng)之一的，基金管理人应当(dāng)向深交所(suǒ)申请终止流动性服务(wù)商为相(xiāng)关基金提供流动性(xìng)服务：不再符(fú)合本指引第三条规定的条件(jiàn)；与基金管理人协议到期、变更或者提前(qián)解(jiě)除；流动性服(fú)务商因故无(wú)法为单只或者多只基金正常提供流动(dòng)性服务，且与基金管理人协商一致；年度评价周期内，为特定基金提供流动性服务定期评价结果为(wèi)D的次数占本所全年定期评价（不含年度评(píng)价）次数的(de)1/3或者以上；出现(xiàn)违法违规、谋取不正当利益或者(zhě)其他可能损(sǔn)害投资者合(hé)法权益的(de)行为。

此(cǐ)外(wài)，2023年11月(yuè)，上
交所修订的《上(shàng)海证券交易所(suǒ)基金(jīn)业务指(zhǐ)南第2号——上市基金做(zuò)市(shì)业务》也表示，上交所对做市(shì)商做市(shì)服务的评(píng)价指标为时间(jiān)加权报价差和连续竞(jìng)价有效参与率。做市商(shāng)有(yǒu)下列情形之一的，可以终止其为特定上市基金提供(gōng)做市服务，书(shū)面通知做(zuò)市商并向(xiàng)市场公(gōng)告：基金管理人提供充分理由书面要求终(zhōng)止做市商为其管(guǎn)理的基金提供做市服务的；主做市
商在考评年度内(nèi)，为特定基金(jīn)提供主做市服务或一般做市服务所获的月 度评价出现三次C与三次D或更低评价(jià)的；交(jiāo)易所规(guī)定或(huò)者做市商协议(yì)约定的其他情形等。

流动性服务商分为主流动性服务(wù)商和一般流(liú)动性(xìng)服(fú)务商，交易所对主流动性服务(wù)商和一(yī)般流动性服务商(shāng)实施差异化的评(píng)价和服务(wù)费用支付标(biā头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革o)准(zhǔn)。主流动性服(fú)务商提供流动性服务不(bù)符合(hé)要求的，基金管理人应当将(jiāng)其调(diào)整(zhěng)为一般流动性服(fú)务商。可见(jiàn)，提供流动性服务的定期评价(jià)结果(guǒ)非常重(zhòng)要，直接(jiē)影响到能否继续为基金(jīn)提供流动性服务(wù)。

佣金制度(dù)改革影响持续

值得关注的是，监管(guǎn)方面最新发布的佣(yōng)金改革措施，也(yě)限制(zhì)了基金公司支付流动性服务费用的方式。4月19日，证监会制
定发布《公开(kāi)头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革募集证券投(tóu)资基金证券交易费用管理规定》，自(zì)2024年7月1日起正式(shì)实施。据规(guī)定，基金管理人管理的被动股票型基金(jīn)的股票交易佣金费率原(yuán)则上不得 超
过市场平均(jūn)股票(piào)交易(yì)佣金费率，且不得通过交易佣金支付研究服务、流动性服务等其他费用。

“流动性服务对ETF非常重要，根据新规，ETF佣金不能用于流动性服务，日后合(hé)作方式具体(tǐ)怎么(me)改革，我们(men)也在观望行业头部公(gōng)司(sī)的做法。对于动辄(zhé)需要维护几十(shí)只ETF流动性的大型基金公司而言可能影响很大。”某指数基金的基金经(jīng)理表示。还有基金经理称，最近不(bù)少基金公司取消做市(shì)服务，也 是(shì)由于这部分(fēn)成本相对(duì)较高。

“目前有几家做市商(shāng)在(zài)给我们提供流(liú)动性服务，我们通过一套机制去评价做市(shì)商的(de)能力，包括团队、系统搭建、历史做市(shì)情况等(děng)，每月对其(qí)服务效果进行综合性评估。在ETF运营早期，做市商对流动性的贡献非(fēi)常重要。不过，按照最新规定(dìng)及日(rì)后佣金制度改革
的要(yào)求，这部(bù)分业务的竞争也会越来越激烈。”一家 中型基金公司量化负责人表(biǎo)示。