劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键

智通财(cái)经APP获悉，美国国债收(shōu)益率曲线的一个关(guān)键部分在近期短暂转为正值，这一现象通常预示着经济前景的改善。这一转变(biàn)的背后，是市场对美联储可能采取更大幅度降息措施(shī)的预期增强，这一预(yù)期受到了最新公布的弱于预期的劳(láo)动力市场数据的推动。

当地时间周(zhōu)三，美(měi)国(guó)国债价(jià)格(gé)显著上(shàng)涨(zhǎng)，尤其是对美(měi)联(lián)储货币政策(cè)更为敏感的短期债券。这一上涨的背景是美(měi)国7月份的(de)职位空缺数(shù)量降至(zhì)2021年初以来(lái)的最低(dī)点。这一数据导致两年期国债收(shōu)益率自2022年以来第二次(cì)跌破了10年期国债(zhài)收益率，因为交易员加大了对本(běn)月美联储超大规模降息的押注。

BTG Pactual Asset Management US LLC的管理合伙人(rén)John Fath指出(chū)，美联储(chǔ)可能需要更早采取行(xíng)动，甚至可能(néng)加息50个基点。如果这一预测成真(zhēn)，那么收益率曲线可(kě)能会(huì)出现完全反转。

图1

市场参与者正在(zài)加大对美联储在9月会(huì)议上大幅(fú)降息(xī)的押注。利率(lǜ)互换市(shì)场显示，交易员已经(jīng)完全消化了(le)美(měi)联储本月降(jiàng)息25个基(jī)点的预期，并且(qiě)超过30%的可能性认为降息幅度将达到50个基点。此外，预计今年剩余的三次政策会议将总共降息110个基点。

华尔街的经济学家和基金经(jīng)理正(zhèng)在密切关注经济数据，寻找可能迫使美联储(chǔ)启(qǐ)动大(dà)幅(fú)降息周期的疲软迹象。而(ér)周三的就(jiù)业(yè)数据表明，劳动(dòng)力(lì)市场的疲(pí)软可能会促使美联储(chǔ)官(guān)员采(cǎi)取行动。

BMO全球资产管理公司固定收益主管Earl Davis认为，劳动(dòng)力市场的疲软降低了美联储在本(běn)月晚些时候(hòu)降息50个(gè)基点的(de)门槛。他指出，一旦美联储(chǔ)开(kāi)始降息，就不大(dà)可能是一(yī)次性的(de)举措，因为他们有足够的降息空间。

收益率曲(qū)线趋于正常

随着交易员对美联储(chǔ)降息的预期增强，美国利率预期波动率指标也显著上升。尽管历史上债券收益率曲线(xiàn)通(tōng)常向上倾斜，但在2022年3月，随(suí)着美(měi)联(lián)储启(qǐ)动(dòng)了数十年来最激进的紧缩周(zhōu)期，收(shōu)益(yì)率曲(qū)线出(chū)现了倒挂。然而，随(suí)着美联储开(kāi)始降息，收益率(lǜ)曲(qū)线在长期倒挂后可能会恢复正(zhèng)常的上行趋势(shì)。

图2

周三(sān)，两(liǎng)年期美国国债的收益率显(xiǎn)著下降，最终报收于3.754%，这一水平略(lüè)低于同(tóng)期的十(shí)年(nián)期国债收益率，为3.755%。这一微小的差距表明，国债收益率曲线仅呈现出极其轻(qīng)微的倒挂现象。

尽(jǐn)管收益率(lǜ)曲线倒(dào)挂通常被视为经济衰退的前兆，但策略师和一些美联储(chǔ)官员近年来(lái)一直(zhí)对此持怀疑态度。他们认为，由于美联储将利率维持在(zài)极低水平，收益率曲线倒挂发(fā)出的衰退信号可(kě)能(néng)被扭曲了。

太平洋投资管理公司的短期投资组合管理和融资主管Jerome Schneider表示，正常的收益率曲线形状表明商(shāng)业和货(huò)币政策环境更接近(jìn)正常和平衡。而彭(péng)博宏(hóng)观策略师(shī)Simon White则指出(chū)，收益率曲线倒挂信号(hào)的不可靠性意味着它并不一定预示着经济衰退即将来临。

摩根大通资(zī)产管理公司投资组合经理Priya Misra也(yě)认为，在美联储(chǔ)开始(shǐ)降息的前夕，收益率曲线的倒挂非常有意义(yì)。她补充称(chēng)，市场定价的宽松幅度与美(měi)联储希望实现(xiàn)利率正常(cháng劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键)化以维持当前经济软着陆的预期一致。

美联储(chǔ)主席杰罗姆(mǔ)·鲍威尔(ěr)在杰克逊霍尔的讲话中明确(què)表示，他(tā)打算(suàn)防止就业市场(劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键chǎng)进一(yī)步降温，并认为现在(zài)是(shì)央行(xíng)降(jiàng)低关键(jiàn)政策利率的时(shí)候(hòu)了。市(shì)场参(cān)与者(zhě)正在等待周五公(gōng)布(bù)的美国劳工(gōng)报告，这可能会成为美联储是否选(xuǎn)择大幅降息(xī)50个基点，而(ér)非缓(huǎn)慢降息25个(gè)基点的关键因素(sù)。

德意志(zhì)银行的美国利(lì)率策略(lüè)师Steven Zeng表示，周五的就业数据将是决定美联储降息决策的“主要因素”。

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