可转债ETF年内规模增长近130亿元

在可转债大幅波动的过(guò)程中(zhōng)，场内资金也在借道多(duō)只可转债ETF逢低布(bù)局。

Wind数据显示，截至8月30日，博时可转债ETF最新规模(mó)达到178.11亿元，年内规模增长超百亿(yì)元，规模增幅高达1.83倍；海富通上(shàng)证可转债ETF最新规模为17.13亿元，年内规模增幅更是高达(dá)3.94倍。两只可转债ETF合计规模逼近200亿元大关。

谈(tán)及可转(zhuǎn)债ETF今年规模(mó)增(zēng)长(zhǎng)的原因，业内人士认为(wèi)，一方面，当前转债市场的(de)纯债溢价率水平(píng)不高(gāo)，同(tóng)时权益市场也处于底部(bù)区域(yù)，相较于信用债而言具有一定的配置价值；另一方面，ETF的持(chí)仓更分散、透明，部分机构出于规避(bì)个券风险的考虑，通过转债(zhài)ETF参与转债市场(chǎng)。

可转债ETF年内规模增长近130亿(yì)元

自5月下旬以(yǐ)来，在权益(yì)市场回调的背景下，信用评级调整、正股面临退(tuì)市风险、部分可(kě)转债品种逾期兑付(fù)等不(bù)利因素(sù)影响下，转债市场持续调整。8月23日，中证转债指数最低跌至359.94点，创2021年3月以来新(xīn)低，尽管本周有所反弹，指数仍在低位徘徊。

Wind数据显示，在这波调整过程中，场(chǎng)内资金也在借道ETF涌入可(kě)转(zhuǎn)债市场抄底，截(jié)至8月30日，博时(shí)可转债ETF最新规模达(dá)到178.11亿元，年内规模增长(zhǎng)115.27亿元，自5月以来，单月增量均在10亿(yì)元之上(shàng)，特别是(shì)今年7月份，更(gèng)是有超40亿元的资金净流入。

海(hǎi)富通上证可转债ETF同样获得市场资金青睐。数据显示，该(gāi)ETF最新规模为17.13亿元，年内规模增幅高达3.94倍。两(liǎng)只(zhǐ)ETF年(nián)内规模增长128.93亿元(yuán)，整体(tǐ)规模(mó)逼近200亿元大关。‍

谈及上述(shù)两只ETF近(jìn)期规模增长的原因，海富通基(jī)金认为，2023年8月以来(lái)，股市持续震荡使得当前股票赔率明显优于(yú)债券，固收类投(tóu)资者(zhě)既(jì)担(dān)心踏空权益行情，又认为股票基本面(miàn)不确定(dìng)性较大，因(yīn)此更加(jiā)重视(shì)可转债这类“攻守兼备”的资产，但主动型转债类(lèi)基金近2年表现不(bù)佳，所以部分投资者转而采(cǎi)用(yòng)被动型产品投资转债。

同时，近期部(bù)分转债(zhài)跌幅超过(guò)正股，不少指标突(tū)破(pò)历史新低(dī)，投(tóu)资者(zhě)通过可转债(zhài)ETF抄底的意愿进(jìn)一步增强。此外，随着(zhe)可转债ETF规模逐(zhú)步抬升(shēng)，可转债(zhài)ETF的二级流动(dòng)性也(yě)出现了明显的抬升，又形成了规模和流(liú)动性的正向反馈。

“近期可转债市场的信用风险事件，导致市场对可转债的认知和定价(jià)体系开始重构，在这种(zhǒng)背景下，投资者更倾向于通过ETF这(zhè)种风险分散化的(de)产品参与市场，以降低单一个券带来的风(fēng)险。”博时基金混合资产投资部基(jī)金经理高晖从分(fēn)散风险的角(jiǎo)度分析。

具(jù)有持仓透(tòu)明、分散风险等优势

未(wèi)来，被动投资是(shì)否会在可转债投资领域逐渐流(liú)行？可转债指数化投资还会面临哪些挑战？业内人士也分享了自己(jǐ)的看法。

在(zài)高晖(huī)看来，可转债ETF具备几大特点(diǎn)：首先是持仓透明。可转债ETF以跟踪(zōng)指数为主，虽然指数的样本券每月调整一次，但变动不会很大，相对其他主动管理型(xíng)基(jī)金，可转债ETF的(de)持仓更为透明。每(měi)个(gè)交易日也(yě)会公告PCF清单。

其次是风险(xiǎn)分散。产品采用了优化复制策略。能够有效分散单一券种(zhǒng)、单(dān)一(yī)行业所(suǒ)带来的风险(xiǎn)。在指数样本券的基础上，综合考虑个(gè)券(quàn)的信(xìn)用风(fēng)险、正股退市问题、流动性可转债ETF年内规模增长近130亿元问题以及资金异常炒(chǎo)作问题等，及时对(duì)个别瑕疵券进行(xíng)规(guī)避和(hé)调整。

最后是产品费率低，交易(yì)灵活。二级(jí)市场的流动性(xìng)充裕，投资(zī)者在场内(nèi)可以当天买(mǎi)卖。可转债ETF年内规模增长近130亿元

他也坦言，可转债ETF在日常(cháng)管理中还是会存(cún)在一些挑战。例如，转债市场中有(yǒu)一类高绝对价格、高转股溢价率的“双高券”，特点是转债余额较小，易通(tōng)过资(zī)金(jīn)行为控(kòng)盘，此类(lèi)标的仅有短期(qī)博弈价值(zhí)，对指数长期收益构成拖累，对这类转债应(yīng)予以识别并(bìng)剔除。

最近一段时间(jiān)，转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险逐渐成为定价的重要方面(miàn)，对于有潜在违约风(fēng)险的个(gè)券，应予以事先识别并剔除，将有(yǒu)助于增厚ETF的回报。

此外，随着产品规模的逐步扩大，产(chǎn)品流动性管理也构成一(yī)定的(de)挑(tiāo)战。考虑到多数转债流动性较为一般以及应对日常(cháng)的申赎需要，可考虑将流(liú)动性较低的转(zhuǎn)债置换为同(tóng)类(lèi)型流动性(xìng)较好(hǎo)的转债。另外，必要的时候可考(kǎo)虑对申赎可转债ETF年内规模增长近130亿元上限做一定限(xiàn)制。

海富通基金则认为，投资(zī)可转债ETF的(de)主要挑战在于，银行转债的供给将明(míng)显收缩，因此，随(suí)着未来几年存量银行转债逐步(bù)到期，转债市场的低波资(zī)产占比或将(jiāng)下降，可转债(zhài)ETF收益稳健性或(huò)面临挑战。此外，若出现结构性行情，分散投(tóu)资的可转债(zhài)ETF可能会阶段性跑输部(bù)分择券优秀的主动型(xíng)转债类基金。

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