加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%

受益于资源(yuán)股行情，近期，一批主动权益(yì)基金的业绩迅速“回(huí)血”。

Wind统计数据显示，截至4月22日，景顺长城周期优选、博时成长精选、万家双引(yǐn)擎等(děng)18只主动权益(yì)基(jī)金，最近三个月(yuè)的回(huí)报率均达到30%以上；其中，重仓资源(yuán)板块的基金(jīn)回报率表现居前(qián)，前述3只基金(jīn)为年内回报率排名前三的主动权(quán)益基金。

21世纪经济报道记者(zhě)注意到(dào)，虽然都(dōu)重(zhòng)仓了(le)资(zī)源板块，但年内回报率居(jū)前的主动权益基金(jīn)，其投资逻辑不尽相同。比如，资源主题基金的选股更加聚焦“资源”本身，而部(bù)分从去年开始加仓资源板块的基金，主要选用了高(gāo)股息策略。

资源股(gǔ)带来业绩贡献的同时，公募加仓资源板块的迹象(xiàng)也(yě)比较明显。根据公募基金(jīn)2023年一季(jì)报数据统(tǒng)计，报告期内，公募基金整体(tǐ)加仓了以有(yǒu)色金属、石油石化为(wèi)代表的资(zī)源股，仓位分别较上季度上升1.8、0.4个百(bǎi)分(fēn)点。

对于资源板块接下来的表现，受(shòu)访人士向21世纪经济报道记者指出，推动资源(yuán)板块上(shàng)涨的逻辑依旧存在，只不过资源板块短期涨幅过大，一定程度上也透支了未来的业绩，因此资源板(bǎn)块股价波动会有所加大。

回报率居前

重(zhòng)仓资源板块的主动权益基金，近(jìn)期收益颇(pǒ)丰。

根据Wind统计数据，截至4月22日(rì)，今年以来回报率超(chāo)过10%的主(zhǔ)动权益基金共有452只（不同份额分开计算，下同），其中，回(huí)报率位于20%—26%区间的基金共有21只。

在(zài)这21只基金中，景顺长(zhǎng)城周期优选(xuǎn)A、万家双引擎A、博时成长精选A、南方发展机遇一年持有A、广发资源(yuán)优选(xuǎn)A、嘉实资源(yuán)精(jīng)选A、景顺长城支柱产(chǎn)业、东方(fāng)阿尔法兴科一年持有A最(zuì)近三个月的回报率均(jūn)达到30%以上。

结(jié)合公募(mù)基金(jīn)刚刚披(pī)露的一季(jì)报看，21世纪经济报道记者注(zhù)意(yì)到，上述8只基金普(pǔ)遍重仓了(le)近(jìn)期股价表现较好的资源股。

其中，部(bù)分基金比较偏好煤(méi)炭、黄金、原油等大宗资(zī)源品龙头，且持仓(cāng)较为集中(zhōng)，例如，截至今年一季度末，景顺长城周期优选A的前十大重仓股包括：紫金矿业(yè)、铜陵有色、招金矿业、平(píng)煤股份、中煤能源、赤峰黄金、湖南黄金、山东黄金、兖(yǎn)矿能源、金川国际(jì)；其持有的前十大个股在基(jī)金资产净值(zhí)中的占比为56.45%。

截至(zhì)4月22日，紫金矿业、湖南黄金(jīn)、铜陵有色、兖矿能源今年以来分别上涨了42.86%、25.94%、23.48%、21.50%，对景顺(shùn)长城周期优选的回(huí)报率表现贡献较大。

此外(wài)，在上述最近三(sān)个月回报率超过30%的基金中，部分基金较为青睐以基本金属为代表(biǎo)的上游资源类公司，同时，持仓相对均(jūn)衡。

如东方阿尔法兴科一年持有A的前十大重仓(cāng)股所覆盖的行业相对(duì)较多，包括上游资源类公司(sī)、制造业细(xì)分龙头、业绩偏消(xiāo)费类医药公(gōng)司。

截至4月22日，该基金持有的中国宏桥、招金矿业、云(yún)铝股份(fèn)今(jīn)年以来分别上涨(zhǎng)了52.74%、26.06%、17.10%。

安爵资产董事(shì)长刘岩向21世纪经济报道记者指出，今年以来资源(yuán)板块之所以呈现强劲态势(shì)，背(bèi)后(hòu)的逻辑首先是中国及(jí)全球经济(jì)持续复苏带动能源及其(qí)它大宗产品需求激增，同时也受到一些(xiē)国家地区局势动荡造成供应减少(shǎo)等多重利好因素影响。在(zài)这样(yàng)的积极环境下，黄(huáng)金、原油、煤炭、电力细分行业尤为亮眼。

刘岩具体(tǐ)分析，原油、煤炭核(hé)增产能的(de)释放步伐均(jūn)有所放缓，但需求(qiú)的韧(rèn)性依然持(chí)续强劲(jìn)，导致市场供应相对紧张，整体能源价格也因此水涨(zhǎng)船(chuán)高。同样得(dé)益于经济增长的稳健(jiàn)势头和人工智能强劲发展(zhǎn)也造成了用电需求的稳步回升，导(dǎo)致电力(lì)行加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%业(yè)也展现出非常强劲的盈利能力。

在资源股表(biǎo)现强势的背(bèi)景下，今年一季度，公募基金整体加仓(cāng)了资(zī)源板块(kuài)。

来自中(zhōng)金公司研究部的统计数据(jù)显示，在大宗(zōng)商品涨价背景下，以有色金属、石油石(shí)化为代表的资源股获得较多公募基金加仓，仓位分别较上季度上升1.8/0.4个百分点，煤炭行业仓位也小幅(fú)上(shàng)升。截至今(jīn)年一季度末，公募基金对有色金属的重仓仓位上升至5.4%，排在(zài)第五名。

投资逻辑存差异

值得(dé)一(yī)提(tí)的是，虽然都重(zhòng)仓了资源股，但上述基金的投(tóu)资逻辑各不相同。其中，资源主题基金的选股更加聚焦“资源”本身。

以嘉(jiā)实资源精选为例，“过去(qù)基金部分配置在中游(yóu)，后续会更聚焦(jiāo)资源。寻找(zhǎo)供给(gěi)有约束、需求结构(gòu)性增(zēng)长的(de)机(jī)会。通(tōng)过供需平衡表来判断行业的(de)方位(wèi)感和方向(xiàng)感，通过成本曲线来判断公司的(de)竞(jìng)争力，最后(hòu)通过估值来判断股价空间。”该基金的基(jī)金经理刘(liú)杰指出，“资源”不等于“周期”，资源更聚焦上游，周期属于更宽泛的概念，周期很多资产聚焦中游制造，属于(yú)偏加工属性(xìng)，并不具备资源属性。

刘杰谈道，过(guò)去市场聚焦高增长，需求侧的逻辑占主导，但(dàn)在资源研究(jiū)框架里，供给侧的逻辑更重要，需求侧看结(jié)构。此外，大部分资源品的定价不(bù)仅看国内，还(hái)要看全(quán)球供需，国内受到房地产需求影响较大。因此，资源品研(yán)究供给比研(yán)究需求重要(yào)，目前阶段国际定价商品好于国内定价商品。

还有一些重(zhòng)仓资(zī)源板块的基金，其选(xuǎn)股(gǔ)逻辑是基(jī)于高股息(xī)策略。

如博时成长精选在今年一季度延续了2023年四季度加仓资源品的操作，“2024年全球(qiú)资源品修复定价的确(què)定性(xìng)越来越高。综合考虑资源品的回报和风险(xiǎn)，我们对未来资本回报有较大(dà)提升(shēng)空间的资源品企业(yè)进行了集中加仓。从一季度的内部结构来看(kàn)，我们减持(chí)了部分阶段性定价趋于(yú)合理的个(gè)股，增持了(le)在(zài)当前经济悲(bēi)观预期下，现金流价值被大幅低估的资源品公司，主要(yào)在煤炭行业。”该基金(jīn)的(de)基(jī)金经理曾豪、王凌霄分析。

两位基金经理谈道，“除了资(zī)源品，基金的(de)投资组合还兼具高股息特征。这并不是我们刻意选择的，而(ér)是高股息构成了资源股本身的安全边(biān)际。高股息不仅(jǐn)能(néng)带来股息收益，还能(néng)获得净资(zī)产(chǎn)增(zēng)长和净(jìng)资产重估(gū)的回报。这也是具有高股息特征的资源股过去几年的回报率远远超过其股息率的原(yuán)因。”

另外，还有一些基金基于对海内外宏观环境、制造业变化的判断，在今年(nián)一季度开(kāi)始加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%(shǐ)结构性转向上(shàng)游资源，如南方发(fā)展机遇一年持有等基金。

行情波动(dòng)或(huò)加(jiā)大

接下来，资源板块的(de)行情能否延续？

排(pái)排网(wǎng)财富研究部(bù)副总监刘有华认为，推动资源板块上(shàng)涨的逻辑依旧存在，只(zhǐ)不过资源板块短期涨(zhǎng)幅过大，一(yī)定程度上也透支了未来的业绩，因此资源板块股价波动会有所加(jiā)大(dà)。

刘岩(yán)对资源板块后市总体保持乐观。“短期内，资源(yuán)板块可能会有所回调，这主要是由于(yú)市场短期上涨过快(kuài)，可能(néng)会(huì)受到诸如市场(chǎng)情绪、短期(qī)资金流动以及获利回吐等因素的影响。但从中长期来看，该板块还是会维持上涨的趋势。”刘岩指出。

细分行业方面，展望(wàng)二季度(dù)，广发资源优(yōu)选基金经理孙迪认为，全(quán)球制造业有望重回扩张(zhāng)区(qū)间，美联储降息预期渐(jiàn)行渐近(jìn)，叠加过去数年资本开支严重不足，库存普遍(biàn)偏(piān)低，全(quán)球定价(jià)资(zī)源品的价(jià)格有望继续走高或在高(gāo)位企稳。

“我们(men)持续看好贵金属、工业金属、原(yuán)油、动力煤等品种的投资机(jī)会，并从中选择(zé)竞(jìng)争优势(shì)突出、资源储量大、具有良好成长(zhǎng)性或现金(jīn)流稳定、分红收益率高的(de)优(yōu)秀公(gōng)司进行(xíng)重点配置。”孙迪表示(shì)。

万家双引擎A基金经(jīng)理叶勇分析，随着国内库存(cún)周期触底，全球PMI和制造业投资触底回升，经历过两年调整压力测试下的大(dà)宗商品，尤其(qí)是全球定(dìng)价的大宗商品(铜、油、金(jīn)等)有望迎(yíng)来(lái)第二波上行行(xíng)情(第一(yī)波是2020年下半年至2022年初(chū))，在新一波浪潮中，将(jiāng)以有色(sè)金属(shǔ)为核心配置，叠加原油(yóu)、煤炭、油(yóu)运等，共(gòng)同构建进攻性为主导的资(zī)产(chǎn)组合。

对于资源板块的投资，刘有华指出，资源板块具有较强的周期性，其表现与宏观经济呈正相关，因此应该结合宏观经济周期来进行长线布局；同时，需要精(jīng)选个股，选择(zé)行业内具(jù)有技术(shù)优势和规模效应的龙头企业。

他提醒，投(tóu)资(zī)资(zī)源板块应进行分散(sàn)配置，避免过于集中在单一资源品种上；此外，根据全球宏观经济形势(shì)的(de)变化来及时调整(zhěng)投(tóu)资策略。

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