浮息债重现信用债市场

时隔三年，浮息债再度现身信用债(zhài)市场(chǎng)。

8月28日，上海(浮息债重现信用债市场hǎi)临港(gǎng)经济发展（集团）有限公司（下称“临港(gǎng)集团”）成功发行(xíng)超长期限浮息信用债。

近几年，境(jìng)内信用债(zhài)市场上，浮息债发行持续处于空白期。而整个债券市场的(de)浮息债发行规模也(yě)在大幅下(xià)降并逐年递减。业内人士分析称，由于近期(qī)信(xìn)用债(zhài)市场大幅回调，收益率水平呈上升趋势，浮息债的优势又(yòu)重新回到发行人的视野。未来，浮息债在风(fēng)险管理和助力做好(hǎo)“五篇大文章”上有着巨大空间(jiān)。

国内首单超长期限浮息债发行

8月28日，临港集团(tuán)发布公告称，成功发(fā)行国内首单超长期限(xiàn)浮息中期票据“24临港(gǎng)经济MTN003”，期(qī)限20年，发行规模为10亿(yì)元人民币(bì)，本(běn)期中期票据采用浮动利率形式(shì)，票面利率为“基准利率”±“基本利差”，首期票面利(lì)率2.66%。

据了(le)解，该笔债券的基准利率为5年期中债银行间固定利率国(guó)债(zhài)收益率曲线10日均值，每5年调整一(yī)次(cì)。而本次发行以5年期国债收益率簿记日(rì)前10日的均值1.88%为基准利(lì)率，发行浮息债重现信用债市场结果为基准利率加点0.78个(gè)百分点。

临港集(jí)团公告称，此(cǐ)次发行的(de)浮息债通过“长期(qī)限+短久期”的组合方式，通过创新性的浮动利率结构设计，以(yǐ)债(zhài)券利率锚(máo)定国债收益率(lǜ)的方(fāng)式，在发行时锁定基本利差，通过债券存续期间的利(lì)率重置动作，使(shǐ)得债券利率随(suí)挂(guà)钩利率(lǜ)同步变动，并通(tōng)过科学的重置频率设置，有效地降低了债券久期，帮助投资(zī)人更(gèng)好(hǎo)地(dì)管理市场利率波动风(fēng)险和久期风险。

此(cǐ)次发行是(shì)2021年8月(yuè)以来境内(nèi)信用债(zhài)市场首次发行(xíng)的浮息(xī)债(zhài)。这意味着(zhe)，浮息债在经历一段空白期后，重新回到了市场(chǎng)。

浙商银行FICC部门表示，浮息(xī)债以面值略高于或略低于面值的价(jià)格发行，票面利率为“基准利率+固定利(lì)差”，基准利率一般与某个经(jīng)济利率挂钩（如LIBOR、定期存款利率、LPR等），在每个计息(xī)期(qī)初时进行调整，而固定利差则(zé)在发行时确定，存续期内保持不变。

低利率趋势降低(dī)性价比

近三(sān)年，债券市场浮息债的发行规模大幅下降并逐年递减。截至7月末，今年的发行规模仅为953亿元，且主要以政金债(zhài)为主。

市场人士认为，浮(fú)息债拥有浮动利率的天然优势，在低利率环境(jìng)下可能为企业提供更低的融资成本，但值得注意的是，在市场波(bō)动或利率上升的情况下，也有增加企业债务负(fù)担的风险。

浙商银行(xíng)FICC部(bù)门就认为，近年整体浮息债发(fā)行规模的回落或与利率持续下行有关，2022年中债国债平均10年期到期(qī)收益率为(wèi)2.77%，为2002年至(zhì)2022年最低值，2023年至2024年债券收益率又进一步(bù)下行(xíng)，绝(jué)对票面利率处于低位，导致浮息债相比固息债的性价比降低。

一位资深市场人士表示，浮息债的票息通常与LPR或SHIBOR挂钩，浮(fú)息债在市场利率上升时会为投(tóu)资者提供(gōng)更高的回报，而利率(lǜ)下降时则可减少(shǎo)发行(xíng)人(rén)的利息支出。前几年由于(yú)市场利率处于较低水平，浮(fú)息债受投资(zī)者欢迎(yíng)程度不高，并且由于发债主体发行动力不(bù)强，发行规模也呈下降态势。

“另外，当市场不(bù)确定性(xìng)较(jiào)高时(shí)，固收产品提供了可预测的收益和现金流。较(jiào)之浮息债，投资者可能对固定(dìng)利率债券会有更强的偏好(hǎo)。”上述(shù)人士说。

近期(qī)信用债市场出现(xiàn)较大(dà)幅度回调，固息债推迟与取消发行的债券数量边际增多。业内人(rén)士分析认为(wèi)，发行人此时降低融资(zī)成本(běn)诉求较高，浮息债能(néng)更有效地管理(lǐ)利率风险，这或许是临港集团发行本期(qī)浮息债的主要原因。

双向便利(lì)发行人和投(tóu)资者

浮息债在债券市场中虽然占比相对较低，但(dàn)在对冲(chōng)利率风险、对冲通胀风险、开展久期管理(lǐ)等方面具备独特优势，是各个国家和地区债券市(shì)场的重要补充。

对发行人而言(yán)，浮息债可以在经济周期的变化中调节发行人的偿债压力。浙商银行研报认为，如果(guǒ)预测市场利率(lǜ)将下行，发行浮息债券可(kě)以支付更少的利息(xī)，从而降低融资成本。此外在久期方面，浮息(xī)债的久期(qī)与基准利率重置(zhì)周期相(xiāng)关度较高。

“浮息债与固息(xī)债相比具有短久浮息债重现信用债市场期的优势，可以(yǐ)看作是(shì)久期更(gèng)短的一连串自(zì)动续期的短期融资券，但相比短期融资(zī)券，浮息债又节省(shěng)了多次发行产生的发行费用、手续费等摩擦(cā)成本(běn)，也可以理解为降低了融(róng)资成本。”浙(zhè)商银行研(yán)报称(chēng)。

对(duì)投资者而言，浮息(xī)债(zhài)是利率上(shàng)升时期(qī)具备(bèi)防御性的券种。浙商银(yín)行研报(bào)称，当预计市场利率(lǜ)上行(xíng)时，购买(mǎi)浮息债券，可以通过获取更高票(piào)面利率来对冲市场利(lì)率变化对投资回报的负面影响(xiǎng)。

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