卓创资讯：供需视角来看热轧板卷价格或仍存下跌空间

　　（卓创资讯分析(xī)师李欢）

　　【导语】在经济学的角度，价格(gé)围绕价值波动，而驱动价格上下波动(dòng)的(de)主要因素(sù)来自于供需(xū)关系的变(biàn)化，因(yīn)此对于供需(xū)平(píng)衡的分析及预测，能够辅助我们对中长周期行情有更加准确(què)的把握，2024年热轧板卷市场供需关系来看(kàn)，价格或继(jì)续承压运行，重心仍存下跌空间(jiān)。

　　就热轧板卷行情变动来看，短周期行情波动或受到突发因素以及(jí)政策面(miàn)等因素的驱动，但中长周期即月度乃至年度(dù)行情运行方向的(de)预(yù)测，则(zé)更加要依赖于对市(shì)场供需关系变动的洞悉。抚(fǔ)昔而知今，卓(zhuó)创资讯将对长周期热轧板卷供需关系进行分析得出规律，进(jìn)而对年内未来(lái)几个月行情进行(xíng)预测。

　　就近五年热轧板(bǎn)卷供需(xū)局面来看(kàn)，供应与需求均保持增加(jiā)趋势，但就期末库存变化趋势可以看出(chū)，需(xū)求增速逐步慢于供应增速(sù)，从而市场供需(xū)关系逐步由供(gōng)需对(duì)等逐步(bù)向(xiàng)供过(guò)于求转变(biàn)。

　　为了更加便捷研究热轧(yà)板卷供需关系的变化，卓(zhuó)创资讯选取期末(mò)库存由于热(rè)轧板(bǎn)卷近五年(nián)供应保持增(zēng)加趋势，从而市场基本不存在供不应(yīng)求的状态(tài)，热轧板卷期末库存更大程度代表了市场供需关系的变化：当期末库存降低时，代表市场(chǎng)供需(xū)关系改(gǎi)善卓创资讯：供需视角来看热轧板卷价格或仍存下跌空间，当期(qī)末库存(cún)扩大时，则代表供需(xū)矛(máo)盾逐步(bù)加剧，通过近(jìn)五年高月度期末库(kù)存数据及价格对比(bǐ)来看(kàn)见图1，可以(yǐ)看出，首先，近五年，热(rè)轧板卷期末库存呈现先(xiān)震荡(dàng)后增加的(de)趋势，这一定程度表明，前期(qī)热(rè)轧板卷供应与需求增速旗鼓相当，从而期末库存表现较为平稳，但随着热轧(yà)板卷供应增速提高，需求难以匹配(pèi)，期末库存则呈现逐(zhú)步扩大局面(miàn)，代表热轧板卷市场供需格局逐步由供需平衡向供过于求转变(biàn)。

　　就价格与供需关系的变(biàn)动来(lái)看，通过图(tú)1可以(yǐ)看出，热(rè)轧板卷价格上涨(zhǎng)时，往(wǎng)往(wǎng)伴随期末(mò)库存出现低点，热轧板卓创资讯：供需视角来看热轧板卷价格或仍存下跌空间卷价格下滑时，期(qī)末库存则呈(chéng)现增加趋势。二者呈现(xiàn)一定的负相关，通过计算可以得出，二者的(de)相关系数在(zài)0.66。期末库存变动(dòng)对价格形成影响，落实到(dào)供需上，可以这样理(lǐ)解：当期末库存扩大时(shí)，代表热(rè)轧板卷市场(chǎng)供应大于需求的程度提高，在供应偏高背景下，市场竞争将逐步加剧，卖方为获取市场占有(yǒu)率，调降价格，从而带动市价下滑；反之，当期末库存收窄时(shí)，代表市场供需矛盾(dùn)缓解(jiě)，无论是因为需求(qiú)好转还是供应(yīng)下(xià)滑，都将带动市(shì)场库存压力减(jiǎn)缓，卖方存(cún)在惜售情绪，更易带动市(shì)场价格上(shàng)涨。

　　通过上文分析可以看出，市场供需格局的演变将对长周期价格趋势形成较大影响，就(jiù)此，卓(zhuó)创资讯将采(cǎi)用此理论，对9-12月热轧板卷市场供需格局进行预测，进而得出价格运行(xíng)方向。供应来(lái)看，考虑到下半年仍有两条轧(yà)线计划投产，全(quán)年(nián)共计(jì)新增热轧产能超3000万吨，热轧板卷产量难有(yǒu)较大(dà)下滑空间(jiān)，供(gōng)应或继续保持高位水平；需求(qiú)端来看，2024年(nián)已经过去大半，市场多个终(zhōng)端未能释放好(hǎo)转(zhuǎn)信号，考虑到终端的需求(qiú)好转(zhuǎn)周期较长——终(zhōng)端接订单(dān)—排产—采购(gòu)钢铁产品，而(ér)目前终端订单仍旧较少(shǎo)，因此预计下半(bàn)年(nián)需求难有较大(dà)缓和空间，需求低迷现状或将(jiāng)延续。就进出(chū)口情况来看，中国热轧(yà)板卷产量基(jī)本满足自给自足，因此(cǐ)进口相对较少，下半年进口或继续维持低位；出口情况来看，上半年热轧板卷(juǎn)出口量(liàng)多数维持在200万吨以上水平，但随着多(duō)个国家对中国(guó)进行钢铁反倾销调查，或一定程度阻碍出口，就此预计出(chū)口量或有(yǒu)所下滑。

　　通过(guò)上表(biǎo)可以看出，2024年全年，热轧板卷基本处于供(gōng)过(guò)于求格局之(zhī)下，且供(gōng)需(xū)指标(biāo)——期末库存呈现逐步攀升局面，2024年1-8月热轧板卷价格重心持续下移，也成为供过于求带(dài)动价格下跌的验证，就9-12月来看，市场(chǎng)供需矛盾或继(jì)续升温，期末库存继续累积，在基本面运行背景下，预测热(rè)轧板卷9-12月价格重心或继续(xù)呈(chéng)现(xiàn)逐(zhú)步下移局面。

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