中信建投：年内第二轮技术面超跌强反弹或启动

　　来源：丁鲁明(míng) 鲁明量化全视角

　　上周市场延续(xù)震荡下探，沪(hù)深300指数(shù)周涨幅-0.17%，上证(zhèng)综(zōng)指(zhǐ)周涨(zhǎng)幅-0.43%，中(zhōng)证500指数周涨幅2.25%。市场用持(chí)续调(diào)整(zhěng)承接半年报业绩不佳的利空，并在最后(hòu)交易日(rì)出现阶段利空出尽(jǐn)下的反弹。

　　基(jī)本面上中信建投：年内第二轮技术面超跌强反弹或启动，中报利空(kōng)阶(jiē)段落地。国内方面，8月交易结束，A股中报业绩披露完毕，中信建投：年内第二轮技术面超跌强反弹或启动沪(hù)深300二季(jì)度净利润同比3%、中证(zhèng)500同比-12%、中证1000同比-20%，今年以来的市场风格表现基(jī)本匹配了上述(shù)板块间业绩差异，展望9月经济整体延(yán)续底部(bù)震荡仍为大概率(lǜ)事件，最新披露的官方制(zhì)造业PMI回(huí)落与全球一致，预计调整趋势延续或延续至年末，8月沿海城(chéng)市(shì)新房销售数据落定，不出意(yì)外较7月继续降温，短期市场或在博弈地产政策阶段但并非基本面反转，市场整体则在(zài)二季报高压结束后有阶段反弹需求，三季度各项宏观数据同比有所缓和，但真正(zhèng)基本面趋势反转仍需耐心(xīn)等待；海外方面，美国短期延续了国债新增发行的季度反弹，这也是市场8月初全球巨震的日本央行(xíng)紧缩事件的直接影响(xiǎng)变量，但美国不断突破债务(wù)上限的斜(xié)率已开始趋缓，7-8月发行速度已(yǐ)同比下滑20%，预计(jì)后(hòu)续下滑幅度将进一步提升，美国三季度经济的财(cái)政赤字支持将显著下滑，美国经济(jì)也最(zuì)终难以保持数据上的软(ruǎn)着陆，重申美(měi)股重大回避观点。

　　技术面上，连续(xù)背离后的反弹开启。上周提(tí)示市场再度进入背离状态，8月(yuè)市场虽然整体跌幅(fú)不及(jí)1月，但下跌趋势的连续特征与1月相似，本轮资金流底背离(lí)始于7月中旬(xún)，目前已持续1.5个月，市场自身存在强烈技术反弹动(dòng)力。

　　综(zōng)上所述，上(shàng)周市场(chǎng)整(zhěng)体调整，但在最后两个交易日的中报业绩利空(kōng)风险(xiǎn)释放后开启报复性反弹；基本(běn)面上，官方制造业PMI继续回落符合预(yù)期，中报业(yè)绩(jì)呈现出主板与(yǔ)中小(xiǎo)市值板块的(de)业绩巨大差异(yì)，也(yě)直接印证了今年以来的大(dà)小(xiǎo)市值(zhí)巨大分化原因，展望三季报业绩(jì)下滑(huá)趋势有望(wàng)减缓，A股基(jī)本面或有冲击后的反弹，但(dàn)参(cān)照(zhào)最新地产销售8月数据(jù)，中期调整趋势仍难直接扭转；海外方面，美国(guó)成屋销售再度趋冷，财政部国债发行维(wéi)持计划水平暂未(wèi)缩减，但同比去年7-8月(yuè)已回落20%，重申美股重(zhòng)大回避；技术(shù)面上，A股5月以来持续运行在下行通道中，8月伴随中报利空(kōng)后调整进入多重底背离状态(tài)，情绪达到短期冰点，市场存在自发中期反弹需求，类似1月下旬(xún)，建议逆势适度加仓。

　　主板最(zuì)新择(zé)时建议：当前A股基本面仍(réng)在筑底阶段(duàn)，经济数(shù)据尚不能提振改观，但有央行等(děng)额续作4000亿特殊国(guó)债事件(jiàn)，虽不是(shì)QE但(dàn)其(qí)购债从间接改为直接的细节为市场打开局部政策想(xiǎng)象空间，技(jì)术面超跌持续积累后(hòu)的(de)报复(fù)性反弹也正在蓄势启(qǐ)动，当前阶段(duàn)或可类比今(jīn)年(nián)1月下旬-2月初，建议适度加仓至中(zhōng)高(gāo)仓位适度参与。

　　中小市值板(bǎn)块择时建议(yì)：市场弹性跟随主板趋势影响，流动性预期对(duì)板块边际影响较主(zhǔ)板更高，建议参照技术反弹(dàn)节奏加仓至(zhì)中高仓位，风格建议自上周(zhōu)四市场风格切换(huàn)后(hòu)再度转为小盘占优。

　　本周(zhōu)中信一级(jí)行业热点（短期(qī)动量）：机械、汽车(chē)、非银、电子。

　　行业(yè)轮(lún)动基(jī)金组合月超额1.47%，沪深300增强月超额1.11%

　　风险提示：

　　1．本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效(xiào)的风(fēng)险；历史不代表未来，需警(jǐng)惕历(lì)史规律不再重(zhòng)复的风险；模(mó)型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地(dì)区冲突大规模升级的风险；当前(qián)市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降(jiàng)息落地时间不(bù)及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内(nèi)经济增长不(bù)及预期带(dài)来的风险。

　　2．行业(yè)轮动信号受多个(gè)信号叠加影响，可能存在当月失效情形。

　　3．基(jī)金重仓股不代表(biǎo)基金全部持(chí)仓，根(gēn)据我国基金披露相关(guān)规定，在季报中基金仅(jǐn)披露前十大持仓，而公募基金持仓通(tōng)常远多于10只(zhǐ)。

　　4．基金过(guò)去业绩不代表未来收益(yì)。

　　5．模(mó)型行业暴露可能存在不准确情形，导致行业轮动信(xìn)号至行业轮动FOF模型有偏差风险。

　　6.FOF组(zǔ)合Alpha因子(zi)以(yǐ)及指数行业(yè)动量可能存在失效效应。

　　7．选股因子过去表现不代表未来收益。

　　8．深度学(xué)习算法可能存在市场风格(gé)不兼容情况。

　　以上内容(róng)请参考中信建投研究发展部(bù)研究报告：

　　《年内第二轮技术面超(chāo)跌强(qiáng)反(fǎn)弹或启动(dòng)——最(zuì)新周择时观点》

责任编辑：何俊熹

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