坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”

新“国九(jiǔ)条”要求，提高沪深主板、创业板的(de)上市标准(zhǔn)，完善(shàn)科创板科(kē)创属性评价标准。但对开(kāi)市运行不到三年的北交所，新“国九条”对其(qí)上市标准未做具(jù)体(tǐ)要求(qiú)。

接近监管人士对中国(guó)证券报记者表示，北交所未对(duì)上市财务标准进行调整，主要(yào)考虑(lǜ)两方面因素：一是现行财务指标符(fú)合北交所市场定(dìng)位(wèi)；二是进一步通过从严监管提高拟上市公司质量，包括(kuò)加强公(gōng)开发行的信息披露(lù)监(jiān)管、压实中介(jiè)机构责任等。这是对“315新政”“两强两(liǎng)严(yán)”和优化资本市场(chǎng)功(gōng)能要求的有效落实。

维持上市标准

新“国九(jiǔ)条”提出(chū)，完善(shàn)多层次(cì)资本市场体系，坚持主板、科创板、创业板和北(běi)交所错位发展，深化新三(sān)板改革，促进区域性股(gǔ)权市场规范发(fā)展。

证监会(huì)近期发布的《关于严把发行(xíng)上市准入关从源头上提高上市公(gōng)司质量(liàng)的意见（试行）》提出，优化(huà)多层(céng)次资本市(shì)场功(gōng)能衔接，以提(tí)高上市公司质量为(wèi)导向，研(yán)究提高上市(shì)财务指标，优化板块定位规(guī)则，为市场提供(gōng)更加优质多元的投资标(biāo)的。其(qí)中，特别强调北交所“要持续(xù)提升服务(wù)创新型中小企业功能(néng)”。

“立足服务创新型中小企业的市(shì)场定位，北交(jiāo)所针对(duì)中小企(qǐ)业和创新特点设置多元上市标准，与沪深(shēn)市场各板块形成(chéng)差异化的定(dìng)位，更好满足不同成长阶段、不同业态的企业融资(zī)发展需求，在拓宽资(zī)本市场(chǎng)服务覆盖面的同时，为投资者提供多元的(de)投资标的。”上述人士表示。

目(mù)前，北交所共有四套“市值+财务”上市标准，上市(shì)门槛与“两创(chuàng)板(bǎn)”有较大差距。比(bǐ)如，北交所标准(zhǔn)一为预计市值不低(dī)于2亿元(yuán)，最近两(liǎng)年净利润(rùn)均不低于(yú)1500万元且加权平均净资(zī)产收益率(lǜ)平均不低于8%，或者最近一年净利润不(bù)低于2500万元(yuán)且加(jiā)权平均净资产收益率不低于8%。相比之(zhī)下，修订后(hòu)的创(chuàng)业板(bǎn)标准一为最近两年净(jìng)利润均为正，累计净利润不(bù)低(dī)于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元；科创板标准(zhǔn)一为(wèi)预计市值不低于10亿元，最近两年净(jìng)利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收(shōu)入不低(dī)于1亿元。

北交所(suǒ)上市标(biāo)准一更受企业青睐。在已上(shàng)市的248家北交所公司中，237家公司选择标准一，占比95.56%；选择标准二、三、四(sì)的公司数量分别有6家、1家(jiā)及4家。

浙商证券分析师黄(huáng)宇宸表示，上市门槛的调(diào)整(zhěng)有助于(yú)促进不同板(bǎn)块的差别化定位(wèi)和协同(tóng)发展，有利于北交(jiāo)所吸引更多优质公(gōng)司(sī)。

在金长川资(zī)本董事长刘(liú)平安看来(lái)，新(xīn)“国九条”为北交(jiāo)所高质量发展带来较大的(de)市场机遇(yù)。“对(duì)于发展阶段偏早、规模较小，净(jìng)利润在(zài)四五(wǔ)千万元(yuán)左右，且有一定创新能力的中小企业而言(yán)，北交所可以切(qiè)实助力这些企(qǐ)业发展。”刘平安说(shuō)。

北交所的市场特色会愈加鲜明。“北交所(suǒ)在近日(rì)修订的规则中加强了‘符合(hé)定位’的(de)规定，预计今年出台定位方面的细(xì)则会是重中之重(zhòng)。北交所或进(jìn)一步加强‘专精特新’定位，特色将更(gèng)鲜明。”申万(wàn)宏源专(zhuān)精特新首席分析师刘靖告诉记者。

北交所“专精特新”成色足。运行两年多来，北交(jiāo)所(suǒ)有力支持(chí)了一大(dà)批专业化、精细化、特色化、新颖化的中小(xiǎo)企业加速发展。目前，北交所有一(yī)半上市公(gōng)司(sī)获评国家级专(zhuān)精特新“小(xiǎo)巨人”企业(yè)称号，成为培育新(xīn)质生产力的重要平台。

值得关注的是，新“国九条”或对北交所转板机制带来一定影响。刘靖认为，“随着主板和创业板的上市标准提升，预计北交所转板(bǎn)标准将相应提升。”

上市(shì)审核趋(qū)严

围绕严把发行(xíng)上市准入关，新“国九条”从进(jìn)一步(bù)完善(shàn)发行上市制度、强化(huà)发行上市全链条责任、加大发行承销监(jiān)管力度三个方面细化了要求。北交所对《北京证券交易所向(xiàng)不特定合(hé)格投资者公开发行(xíng)股票并上市审核规则》等规则做了修订，上市标准(zhǔn)暂未变化，但审(shěn)核风向(xiàng)和(hé)尺度趋严。

首先，把防范财务造假(jiǎ)、欺诈发(fā)行摆在更加突出的位置。要求发行(xíng)人保(bǎo)证(zhèng)相关信(xìn)息披露准确真实反(fǎn)映企业经营能力。要求保荐机构充分运用资(zī)金流水核查、客户供应商(shāng)穿(chuān)透(tòu)核查、现场核验等方式，防范财务造假。中介机构及相关主体组织、指使、配合发(fā)行人从事虚(xū)假记载、误导性陈述(shù)、妨碍检查等行(xíng)为的，可(kě)以采(cǎi)取3年内不接受(shòu)申报文件的措施。

其次(cì)，加强现场督导力度。此次审核规则(zé)修订(dìng)强调现场督导作为主要审核手段之一(yī)，无(wú)论(lùn)在申报受理、审核还是会后事项处理任一阶段，只要存在重(zhòng)大疑问且无法解释的，北交(jiāo)所均可以对(duì)保荐机构及其他中介机构(gòu)启动现(xiàn)场督导。发行人与中(zhōng)介机构妨碍现场督导等措施的，可以终止审核、采取(qǔ)纪律处分等措施(shī)。

第三，从严监(jiān)管“一查即撤”“一督即撤”。对于收到现场检查、现场督(dū)导通知后申请(qǐng)撤回或者因不(bù)符合发行上(shàng)市条(tiáo)件被否决，从(cóng)而被各(gè)交易所终止审核(hé)的项目，发行人(rén)需要经过6个月后才能(néng)再(zài)次申报。此举将有效(xiào)防止发行坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”人及中介机构“钻空子”，撤否之后立马转道申报(bào)。

“北交(jiāo)所几乎同步了沪(hù)深交易所的所有严监管措施，包括收紧上市审核标准以及减持限制、鼓励分红、加(jiā)强退市(shì)等规则。从历史上看，北交所对申报企业进行分拆上市、关联交易、客户集中、同(tóng)业(yè)竞争、研发(fā)资本化(huà)、业绩波动较(jiào)大等情况(kuàng)的包容(róng)度较(jiào)高，预计未来将同步收紧，进一步提(tí)升北交所上市公司(sī)质量。”刘靖说。

市场人士(shì)表示，修(xiū)订后的审核规则进(jìn)一步明确发行人、保荐机构应当就申报企业是否符合北交所定位(wèi)进行专(zhuān)项(xiàng)说明并出(chū)具专项意(yì)见，凸显北交所审核对“板块定位(wèi)”“是否符合国家产(chǎn)业政策”“信息披露文(wén)件质量”等方面的关注(zhù)，拟申报企业、中介机构要结合上述(shù)问题做好充分评估，避免因此耽误企业上市进程。

在上市(shì)审核(hé)趋严的(de)大背景(jǐng)下，中介机构的压力明显增(zēng)加。“证券发行人对专业性的要求(qiú)越来越高，尤其是新‘国九条’出台后，证券(quàn)发行人对证券(quàn)律所成立时间、核心业务及主办律师证券从(cóng)业经历更加关注(zhù)，同时对证券业务的问题梳理(lǐ)及解决(jué)问题的能(néng)力更为(wèi)看中，并由此(cǐ)推断律师是否具备专业(yè)能力”。海(hǎi)润天睿(ruì)律师(shī)事务所高级合伙人唐申秋告诉(sù)记者，“若未来(lái)审核现场检查提高比(bǐ)例，项目投入的资源会相应增加”。

除了提升专业能力，唐(táng)申秋希望(wàng)进一步深耕项目，选择优质、有前景的项目。“以项目高质(zhì)量、低风险(xiǎn)为(wèi)核心目标，对项目进行深耕服务，确保项目符(fú)合法律法规及监管的要求。”唐申秋(qiū)说。

发挥监管“指挥棒”作(zuò)用，助力北交所高质量(liàng)发展(zhǎn)。记者了解到，北(běi)交(jiāo)所设立以来，始(shǐ)终坚持严格执行审核标准、严把(bǎ)市场入口关。下一步，北交所将贯彻从严监管导向，坚持质量优先，强化对拟上市企业客户、供应商、资金流水等方面的核查(chá)力度，加强信息披(pī)露审核监管，综合运用公开问询、调阅底稿、现场督(dū)导等多(duō)种手段，严防财务造假，严(yán)格把关信息披露的真实准确完整性，重点关注坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”(zhù)企(qǐ)业的创新性、可投(tóu)性，推动创新成色足、公司治理规范、信息披露可信赖的优质(zhì)中小企业发行上市，从源头提高上市公司质量，切实提升(shēng)投资者获得感。

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