螺纹钢走势要看需求“脸色”

　　来源：期货日报

　　海外宏观方面，美国制造业PMI继续回落，劳(láo)动力市场持(chí)续降温，短期美
国经济软着陆(lù)预期明(míng)显 。后(hòu)续关注PMI指数(shù)能否止跌企稳，市(shì)场交易逻辑
可能会(huì)在(zài)美国经济软着(zhe)陆和衰(shuāi)退之间不断切换(huàn)。此
前(qián)，美国7月核心CPI与整体CPI同比增速都已(yǐ)降至2021年上半年(nián)以来的最低点，显示通胀全面(miàn)降温(wēn)。伴随着通胀持续降温和(hé)就业市场放(fàng)缓，美联储降息预期持续升(shēng)温。而最新公布的8月美国(guó)核心CPI超预期反弹，通胀持续性(xìng)或影响美(měi)联储降(jiàng)息幅度。

　　行业正反馈驱动不明显

　　此前，市场一度对9月建材需求(qiú)存季节性回升(shēng)预期，但经过半(bàn)个多月的观察后(hòu)发现 ，“金九(jiǔ)”从(cóng)开始并未展现(xiàn)出 传统需求旺季(jì)应有的需求量。虽然进入天气不(bù)利因素消退阶段，下游存赶工期追进度(dù)需求，采购(gòu)节奏有所加快，但(dàn)受资金改善(shàn)情况有限以及(jí)黑(hēi)色系(xì)整体回调影响(xiǎng)，终(zhōng)端(duān)采购压单情况显现，下游观望情绪转浓(nóng)。

　　不(bù)过，据钢联调(diào)研 ，螺纹钢下游需求正在边(biān)际好转。百(bǎi)年建筑(zhù)网调研显(xiǎn)示，水泥和混凝土数据环(huán)比继续回升(shēng)，且近期基建资金到位速度加(jiā)快，重(zhòng)点(diǎn)工程项目进度出现(xiàn)起色。这也同这些地(dì)区的专项债发行速度及规模(mó)较大相互印证。从最新的钢联表观数 据来看，螺纹钢表观需求环(huán)比(bǐ)回升31.31万(wàn)吨至249.92万(wàn)吨，至此螺纹钢表观需求自低位实现五(wǔ)连升。

　　而(ér)从中长期时间维度(dù)来看，钢材下游需求或已达峰，这与下(xià)游主要行业的调整(zhěng)息息(xī)相关(guān)。首先，房地产市场仍处于(yú)筑底期，建材 需求萎缩表现(xiàn)明显；其次，基(jī)建领域受到资金的掣肘，增速自高(gāo)位回落；最后，制造业一度(dù)维持一(yī)定韧性，但今年下半年(nián)以来(lái)呈现疲态。

　　供应过(guò)剩矛盾(dùn)凸显

　　虽然去年及前年钢材价格间或出现(xiàn)反弹，但高度一(yī)次不(bù)如一次，且自 今年年初以来，甚至未能出现像样的反弹，可(kě)见今年供应 端矛盾激化较为(wèi)明显。从整体趋势来看，钢材需求或呈现阶梯式回落。

　　需求缓慢回升(shēng)带(dài)来(lái)钢厂(chǎng)温(wēn)和复产。最新钢联数(shù)据显示，钢厂减产有所放缓(huǎn)，铁水产量自回(huí)落至低位后(hòu)小幅(fú)回升至222.61万吨，五大钢材品种供(gōng)应801.17万吨，周环比增加22.51万吨，增幅为2.9%。其(qí)中(zhōng)，螺纹钢产量在连续8周下(xià)降后创出(chū)新低，而(ér)本期产量回升至187.92万吨，连续3期回升合计增量27.32万吨，长短流程(chéng)钢厂均有恢复。热卷产(chǎn)量 则有所(suǒ)减少，环比减8.31万吨至302.17万(wàn)吨。热卷供减需(xū)增，前期突出矛盾有所
缓和。不过，基于(yú)整体需求萎缩，后续钢厂复产动(dòng)能(néng)或不强，行(xíng)业正反馈驱动不明显。

　　综合来看，当前宏观面需关注月中美联储议息会(huì)议指
引。产业方面，在经(jīng)历(lì)了七(qī)、八(bā)月份的(de)“至暗时刻”后，利空矛盾集中释(shì)放，钢厂通过减产缓解了供给端压力。后(hòu)续(xù)行情(qíng)波动方向，依(yī)然(rán)需要观察需求端表现情况。不过，基于整体需求形势不如当年，钢材价格若出现反弹，整(zhěng)体(tǐ)高度也受限。（作(zuò)者单位：徽商期货）

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责任编辑：赵思远

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