四年增超10倍，这类产品持续受青睐！

开年以来，多家基金公司(sī)仍在积极布局券商(shāng)结算模(mó)式基金。数据显(xiǎn)示，目前券结基金总数量已突破一千只大关，总规模在四年多的时间增长(zhǎng)超10倍(bèi)。

多位业内人士认为，布局券结基金能(néng)为券商(shāng)、基金(jīn)公司双(shuāng)方带来新的业务增长点，虽然券结基金短期内市占率较低，但随着公募基(jī)金(jīn)降佣政策的落地，以及券商代销能力的(de)持续(xù)提高，未来券结基金仍有较大发展空间。

总数突破千只大关，四(sì)年规模增长超10倍

券结基(jī)金始于2017年的试点，到2019年正式(shì)转为常态(tài)后，选择券结模式的基金产品逐渐增多，除了新发产品外，还有(yǒu)不少存量产品陆续转为券商结算模式。基金(jīn)类型上(shàng)，也由早期的混合型、股票型基金，逐步扩展至债(zhài)券(quàn)型基金、FOF、QDII等。

今年以来，基金公司布局券结基(jī)金的脚步仍在持续(xù)。Wind数据显示，截至4月26日，年(nián)内新(xīn)成立的券(quàn)结(jié)基金达65只（A/C份(fèn)额合并计算，下同），助力券结基金总数(shù)量突(tū)破(pò)千只大关，达到(dào)1025只(zhǐ)。

规模方(fāng)面，截至今年一(yī)季度末，存量券结基金产(chǎn)品总(zǒng)规模达6484.73亿元。根据天相投顾此前披露的数据，截至(zhì)2019年末，券结基金合计规模为563.32亿元。按此测算，四年多的时间(jiān)，规模增长(zhǎng)超10倍。

对此(cǐ)，国联基金表示，今年以来，资本市场波动加(jiā)剧，对基金销售造成(chéng)了不小的冲(chōng)击。同时，佣金下(xià)调(diào)趋(qū)势也使(shǐ)得券商传统收入受到影响。在这一背景下，布局券结基金将有助于为券商与(yǔ)基金公(gōng)司带来新(xīn)的业务增长点。

“首先，券结基金将基金公司和(hé)券(quàn)商紧密地联系在一(yī)起，通过共同(tóng)推广和销售券结基金，双方可以形(xíng)成资源共享和优势(shì)互补，为(wèi)券商带来新(xīn)的收入来源，缓解佣金下(xià)调带来的压(yā)力。”国联基(jī)金分析(xī)，其次，从基(jī)金销售(shòu)层面来看，券商可以利用自身的渠(qú)道优势，为基金公司提供强大的(de)营销支持。“这不仅可以助力基金公司有效提升产品线布(bù)局，使其产品更加符合市场需(xū)求，还能帮助基金公司扩大产品规模(mó)，提升市场份额。”

上海证(zhèng)券基(jī)金评价(jià)研究中心基(jī)金(jīn)分析师汪璐也(yě)认为，券结基金一方面可以为券商提供交易佣金收入(rù)的杠杆资源，即除了本券商销(xi四年增超10倍，这类产品持续受青睐！āo)售规模(mó)内(nèi)的交易佣金外，由其(qí)他代销机构销售的(de)规模(mó)也(yě)均在本券商进行交易，为券商带来了(le)更(gèng)显著的交易量；另一方面，券结业务加(jiā)深了基金公司与券商之间的(de)业务(wù)往来，在(zài)托管、两融、做(zuò)市、机构业务等(děng)方面均可有所合作，有助(zhù)于高效地与券商渠道合作、提升产品保有(yǒu)量。

北京一(yī)位券商人士表示，在券结模式下，公募基金可(kě)以参与融资融券、股票质押式回购、指数以及ETF期权等业务(wù)，基金(jīn)产品设计(jì)更灵活、投资手段更丰富。同(tóng)时，结(jié)算方和托管方的分离也有利于保护资金的安(ān)全(quán)，可以防范基(jī)金投资交(jiāo)易风险事件的发生。

未来有(yǒu)望持续扩容

尽管券(quàn)结(jié)基金数量和(hé)规模(mó)整体来(lái)看处(chù)于不断扩容中，但从(cóng)短期规模变化来看，年内在各家(jiā)公司持续(xù)布局的态势下，一季度末券结(jié)基金总(zǒng)规模与去年底(dǐ)相比，仍缩水了近8%。

对此，上海证券汪璐直言，2019年至2021年(nián)间，通过(guò)券(quàn)商交易结算模式成立的(de)基金数逐(zhú)年明显增(zēng)加，但(dàn)2022年之后，受权益市场行情表现不佳影响、券结基(jī)金的发行也有所延缓(huǎn)。2023年度券结基金数量占比(bǐ)约20%、发行规模占比约16%，分别环比增加2.96%、5.37%。

“另一方面(miàn)，我们观察到(dào)，发行券结基金数(shù)量较多的管理人为中小规模的机构。因为这类公司通(tōng)常在(zài)各项指标(biāo)上(shàng)不(bù)如大型基金公(gōng)司(sī)，银行渠道往往很难将(jiāng)其产品纳入(rù)重(zhòng)点代销产品的名(míng)单内，因此他们不得不转向与券商(shāng)展开深入合(hé)作。”汪璐表示，由于券商的代销能力相较于银行渠道整体偏弱，这也(yě)导致规(guī)模尚(shàng)未有较大的发展。

国联基金认为，虽然券结基(jī)金的数量在增加，但许多投资者对于券结(jié)模式的(de)了(le)解和认识仍然有限，这(zhè)可能导致他们在选(xuǎn)择(zé)投资基金时，更倾向于选择自(zì)己熟(shú)悉的基金交易模式。同时，在银行(xíng)渠道和(hé)互联网(wǎng)金融渠道的强大竞争(zhēng)下，券结基金的市(shì)场(chǎng)份额也可能受到挤压。

“这些传统和新兴的金融渠道在资金存管、支付结算、产品销售等方面具(jù)有各自优势，对券结基金构成了一定压(yā)力。不过，鉴于券(quàn)结基金数量还在不断增(zēng)加，其规模增长也需要时间的(de)积累。”国联基金表示。

谈到券结基金未(wèi)来发展前景，国联基金进一步表示，尽管券结(jié)基金销售灵活性受(shòu)限，与特定券商的合作可能(néng)导致其(qí)他渠道销售(shòu)积极(jí)性不高。但需要看(kàn)到(dào)，券结模式基金优势在于(yú)与券商的深度绑定，这有助于产品的长期保有量，并通过券(quàn)商的实时验资验券提供精确监控，同时降(jiàng)低资(zī)金占用成本。“随(suí)着监管对券结模式的明确支持，以及市场规模的持续增长，该类型基金有望迎来更多发展机遇。”

“为了适应投资(zī)者需求，券结基金也在不断(duàn)创(chuàng)新产品和(hé)服务，提(tí)升市场竞(jìng)争(zhēng)力。此外，通(tōng)过与银行(xíng)、互金等渠道的(de)合作深入，券结基金(jīn)也有望拓宽销售渠道，扩大(dà)市场份额。”国联基金补充道。

前述券商人士也认为，虽然短期来看此类产品市占率较低，但在相关(guān)政策的推(tuī)动下，未来随着券商持续(xù)发力(lì)以及代(dài)销能力(lì)的逐步增强(qiáng)，券结基金市场规模仍有望进一步(bù)扩容。

汪璐表示，根据近期(qī)发布(bù)的《公开募集证券投(tóu)资基金证券交(jiāo)易费用管理规定》，券商交易结算(suàn)模式下的(de)基金，可以豁免于一家基金管理人通(tōng)过一家证(zhèng)券公司(sī)进行(xíng)证券交(jiāo)四年增超10倍，这类产品持续受青睐！易的年交易佣金总额不可超过15%的(de)分配上限、维持在原(yuán)本无上限的要求，但基金管理(lǐ)人不得通过转换(huàn)存续基金(jīn)证券交易模(mó)式等方法规避15%的上限(xiàn)要(yào)求。此举或会促使管(guǎn)理人发行更多券结模式的新(xīn)基金。

“不(bù)过，在(zài)这样(yàng)利好券(quàn)商的背景下，对于中小券(quàn)商而言并非易事(shì)。”汪璐(lù)认为，券结业(yè)务(wù)需要在系统对接上花费较(jiào)多的(de)人力和时间，另(lìng)外中小(xiǎo)券商本身的代销能(néng)力就较为薄(báo)弱，而公募基金是否愿(yuàn)意在该券商席位进行交易，主要由券商的代销能力、愿意提供的(de)资源体量所(suǒ)决定。

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