广发现丨“一路蹿红
”的债券指
数基金，为啥这么火？

　　导读：

　　分享经济发展之果，增加财产性收入(rù)之源，投资市场承载了众(zhòng)多投资者(zhě)的希望。

　　但盈亏(kuī)同源(yuán)，收益与风险并存，市(shì)场的波动也是每个(gè)投(tóu)资者(zhě)都可能面临的挑战。

　　市场震荡自有
逻辑。广发基金(jīn)与上海(hǎi)证券基金(jīn)评价团队联合开(kāi)设《广发现》专栏(lán)，以广阔(kuò)的历史数据为基(jī)，力图(tú)洞察市场周期，发现长(zhǎng)期机会，给投资者以指引。

　　我们(men)相(xiāng)信(xìn)，识航道，坐坚船，掌好舵，远(yuǎn)航必达目标；尊重市场，理性投(tóu)资，恪守纪律，收获(huò)就在前方。

　　让我
们一起，见多识广，发现(xiàn)机遇，知行合(hé)一广发现丨“一路蹿红”的债券指数基金，为啥这么火？，成为聪明的投(tóu)资者。

　　正文：

　　今年以来(lái)，在债(zhài)券市场行情向好的背
景下，有(yǒu)一类债券基金获得了众多投资者的关(guān)注——债券指数基金。

　　据统计，今年上(shàng)半年共发行债券指数基金38只，募(mù)集总规模超2000亿元。另据基金定期报告 披露，截至上半年(nián)末，债券指数基金(jīn)持(chí)有人累计超过600万户，仅上半年增加253万户(hù)，可谓是(shì)“一路(lù)蹿红”。

　　为什么债券指数基金的人(rén)气这(zhè)么高？它和股票指数基(jī)金、债券ETF的(de)关系和区别在哪(nǎ)？让我们一起(qǐ)走进本期《广发现》。

　　债(zhài)券指数基金，为啥这么火？

　　我们再来复习一下“债基家族”的(de)成员(yuán)们。按照运(yùn)作模(mó)式分类，债券基金可以分(fēn)为主动投资型和被动(dòng)指数型；根据投资目标和(hé)策(cè)略的不同，被动指数型可以进(jìn)一步分为被(bèi)动指数型和增强指(zhǐ)数型(xíng)。

　　图：债
基家族(zú)族谱

　　近年来，债券指(zhǐ)数基金的(de)规模快速增长(zhǎng)，由
2021年末(mò)的(de)4108亿元增长至2024年6月(yuè)末的(de)9885亿元。仅今年上半年，债券(quàn)指数基金的规模就增长超2000亿元，较去(qù)年末增幅达27%。

　　图(tú)：债券指数基金(jīn)的规模增长趋势（亿元）

　　从投资者(zhě)结构看，机构投资者持有的份额(é)在债券指数(shù)基金中占比较高(gāo)，超过80%。今
年上(shàng)半年的增量规模，主要来自机构投资者。

　　图(tú)：债券指数基金(jīn)的投资者结构(gòu)分(fēn)布

　　为什么债券指数基金(jīn)今年上(shàng)半年受到(dào)机构投资者的青睐呢(ne)？主要原因(yīn)有两点：

　　01 持仓透明

　　2024年1月1日，《商(shāng)业银行资本管(guǎn)理办法》（简(ji广发现丨“一路蹿红”的债券指数基金，为啥这么火？ǎn)称“资本新规”）正式(shì)实施，包括(kuò)核心资本充足率在内的考核指标进一步明确。经(jīng)资本新规调整后，那些无(wú)法穿透至底(dǐ)层资产(chǎn)的债券基金，整体风 险权重(zhòng)有所上升(shēng)。

　　债券指数基金具(jù)有底层清晰可(kě)穿(chuān)透、持仓(cāng)透明度高、资(zī)本占(zhàn)用更低的优势，让投资者可以对其底(dǐ)层资产(chǎn)的情况有更(gèng)精确的(de)把握，因(yīn)此受到了以(yǐ)银行为代表的机构投资者的青睐。

　　02 费率低廉

　　据统计，债券指数基金的综合费(fèi)率（管理(lǐ)费率(lǜ)+托管费率(lǜ)）约为0.22%，而中长期纯债型(xíng)基金、短(duǎn)期纯(chún)债型基金的综合费率分别 为0.38%、0.34%。在利率(lǜ)下行、信用利差收(shōu)窄的市场环境下，债券指数基金的费率优势愈发凸(tū)显。

　　图：不同类型债券基金的综(zōng)合费率（管理费+托管费，%）

　　债券指数基金相似度大PK

　　01 债券指数基金VS股票指数基金

　　这两(liǎng)者都(dōu)是指数型(xíng)基(jī)金，投资目标都是追求以较小的跟踪误差，实现与(yǔ)标的(de)指数相近的投资回报。

　　在运作方式上，两者的不(bù)同
之处在于：

　　l  股票指数基(jī)金：主要通过复(fù)制指(zhǐ)数(shù)成份股的方式，来实(shí)现对目标指数的跟(gēn)踪。

　　l  债券指数基金：由于债券指数在编(biān)制时常常广(guǎng)泛纳入某一类债
券导致部分指数的成份券(quàn)数量较大，同时债券市(shì)场(chǎng)的流动性整体不及股市，且交易成本较高、单笔交易额较高。因而，债券指数(shù)基金难以实现对指数成份券的(de)完全复制。

　　在实际的投资管理中(zhōng)，大多数(shù)债券指数基金都采(cǎi)用抽
样复制法，一般会先将(jiāng)流动性较(jiào)好的成份券作为备(bèi)选(xuǎn)库(kù)，再综合久期、剩余期限、信(xìn)用等级、债券发行
主体等要素进行抽样，尽可能使组(zǔ)合与跟踪标的指数保持特征相(xiāng)似，以实现跟(gēn)踪误(wù)差和成(chéng)本的最小化。

　　02 增强债(zhài)券指数基金&债券ETF

　　除了常见的被动债券指数基金，市场上还(hái)有增强型债(zhài)券指数基金和债券ETF。

　　相比被动债券指数基金，增强型债券指数基金(jīn)是(shì)在追求严格控制与标的指数(shù)误(wù)差的(de)基础上，尝试以更积(jī)极的投资策略来争取超额收(shōu)益，其难度自然也相对更高。目前(qián)市(shì)场(chǎng)上的增(zēng)强型债券指数基金 仅有1只。

　　债券ETF是(shì)一类比较特殊的被动债券指数基金。投资者可(kě)使(shǐ)用(yòng)证券交易账户，在交易时间于场内(nèi)实时交易，支付的交易费用仅为交 易佣金，一般要低(dī)于场外(wài)的申赎费用，是较好的流动性管理工具。

　　债券指数基金有哪些分类？

　　按照基金跟踪标的指数的成(chéng)份券(quàn)类型(xíng)，债券指数基金可(kě)以分为利率类、信用类、同业存单、可转债、综合类等(děng)。

　　在(zài)目前的债券指数基(jī)金规(guī)模中，跟踪利率债指数的基金为(wèi)大多数(shù)，总规模近7500亿(yì)，占(zhàn)比达76%；其次(cì)是信用(yòng)类（13%）和同业存(cún)单（9%）。

　　图：债(zhài)券指数(shù)基金规模分布（亿(yì)元）

　　01 利率债指数

　　如果将(jiāng)跟踪利率债指数的债券基金进(jìn)一步细分，可以发现，有96%的利率类债券(quàn)指数基金跟(gēn)踪的(de)是政策性金融(róng)债指数。

　　政策性金融债（简称“政金债”）是(shì)由国家开发银行、中国
进出口银行、中国农业发展银(yín)行这三大政策性金融机(jī)构发行的债券，信用风险极低。

　　图：跟踪(zōng)利率债指数的基金规(guī)模分布（亿）

　　02 同业(yè)存单(dān)指数

　　按照投资者结构来看，个人投资(zī)者持有的债券指数基金，大多分布在同业存(cún)单指(zhǐ)数基金上(shàng)。这类基金的预期收益和风险水平，整体介(jiè)于货币基金和(hé)一般债券基金之间。

　　图：债券(quàn)指数(shù)基金规模分布（个人投(tóu)资者持(chí)有）

　　图：债券指数基(jī)金规(guī)模分布（机构投资者持有）

　　现有的同业存单指(zhǐ)数基金跟踪的均为中证同业(yè)存单AAA指数，这些(xiē)存(cún)单的发行主体评级均为AAA级，通(tōng)常为大型银行，信用风险较低，发行期限通常在1年以下，因此基金面临的利率风险(xiǎn)相对较低。

　　03 信用债指数

　　信用债指数、综合类债(zhài)券指数基(jī)金的持仓(cāng)都(dōu)会涉及信(xìn)用债，其成份券的(de)构成更为复杂，流动性相对利率债(zhài)和同业存单来(lái)说较差，抽(chōu)样和管理的难(nán)度更高(gāo)。因此，在具体运作中，需(xū)要更多(duō)的主动管(guǎn)理来 控制信用风险。

　　信用债指数基金的主(zhǔ)题性更(gèng)为突出，可满(mǎn)足投资者多样化的投资需求，跟踪的指数包括：

　　l  特定品种（短期融资券、城投债、金融债等）

　　l  特定主题（央企(qǐ)、绿色债券）

　　l  特定策略(lüè)（利差因子）

　　l  特定区域（长三角、广东、安徽、江苏、山(shān)东）

　　l  特(tè)定信用等级（外部评级、隐含评级）

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　　对债券指(zhǐ)数基(jī)金有了初
步(bù)了(le)解后，我们又该如何找到适(shì)合自己的“那颗星(xīng)”呢？下一期，我们将继续探(tàn)索(suǒ)债券基金的(de)世界(jiè)，敬请期待！

　　风险提示：本(běn)栏目展示的所有(yǒu)内容仅为投资者教(jiào)育之目的而发布，不构成任何(hé)投资(zī)建议。投资者据此操作(zuò)，风险自担。广发基金力求所涉信息准确可靠，但(dàn)并不对其准确性、完整性和及时性做出(chū)任何保证，对因(yīn)收看本栏目引发的任何直接或间接损失不承担任何责任。投资有风(fēng)险，入(rù)市需谨慎

责任编辑：王若云

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