特朗普弄巧成拙？华尔街警告美 元
面临重大下行风险，若强行干预削弱，代价“过高”

　　来(lái)源：华尔街见闻

　　美国的(de)实际收益率曲线继续倒挂、海外购买美国(guó)资产进行外汇对冲的边际需(xū)求下滑、美国经济指标不及其他发达市场 ，都在施压美(měi)元走软。巴克莱认为，特(tè)朗普若要求美联储宽松(sōng)且(qiě)政府(fǔ)单边(biān)干预汇市，成(chéng)本过高，不太可行，可能加 剧通胀。

　　华尔街人士正在对美元越来越严重的下行风险发(fā)出 警告，而(ér)一再抨击强(qiáng)美元(yuán)的特朗普可能会弄巧成拙，因为一旦美国政府为削弱美元强行干
预汇市，还会付出巨大的(de)代价。

　　将近两个月前特朗普在媒(méi)体访谈中炮轰美元走强，称美(měi)国面临“严(yán)重的货(huò)币 问题(tí)”，美元兑日元(yuán)等货币的汇率“令人难以置信”，强美元给美(měi)国带来“沉重的负担”。巴克莱的策略师在本周一发
布的报告中预计，若特(tè)朗普当选(xuǎn)总(zǒng)统、再度入主白宫，美国(guó)政府采取的任何有意削弱美元的举(jǔ)措都将面临巨大障碍，单边汇率干预的代价“实在过高(gāo)”

　　这些策略师认为，如果要压
低美元，紧缩的财政政策(cè)和广场协(xié)议2.0是低成本(běn)的选择，但需要大量的协调，而
且成功(gōng)实(shí)现(xiàn)的可能性很低。他(tā)们(men)的 报告写道：

　　而假如特朗普采取其他(tā)选择，要求美联储配
合，并(bìng)且进行单(dān)边干预，无论是通过冲销式或非冲销式(shì)出售美元，哪种做法都“成本过高，不太可行”。

　　巴(bā)克莱还(hái)预计，提出的 10% 普遍关税将支持美(měi)元上涨3%至(zhì)4%。

　　事实上，就算特朗普上台以后什么放任(rèn)美元波动，美元也可能走软。彭博的宏(hóng)观策略师Simon White最近分析指出，美元的“重大”下行(xíng)风险继续加(jiā)剧。其中一大影响是，实际收益率曲线继续倒挂，阻碍了资金(jīn)流入美(měi)国，并使美元继续处于下行趋势。

　　美联(lián)储本(běn)周会(huì)议 料将(jiāng)开始降息；市场还(hái)在争论是要降25个基点还是50个基点。虽然直接的利(lì)率差异对货币表现很重要，但经验上(shàng)判断，收益率曲线、特别是实际收益率曲线(xiàn)与美元具有更(gèng)强的引领关系。

　　White指出，美国(guó)的实际收益率曲线进一步倒挂，导致美元在(zài)6至9 个(gè)月内走弱。由于通(tōng)胀下降导致3个(gè)月 实际利率上升，而10年期实际利率一直在(zài)下降，因此收益(yì)率曲(qū)线正在 倒挂(guà)。

　　同时，支持美元的美元边(biān)际需求在下(xià)滑。这种需(xū)求来自(zì)以外汇(huì)对冲方式购买(mǎi)美国资产的美国以外地区人士。由(yóu)于美国短期利率(lǜ)过(guò)高，对冲成(chéng)本上升，因此相比美国长期收益率，对冲(chōng)成本不具吸引力，这(zhè)种需求(qiú)从而受到影响(xiǎng)。

　　White称，美(měi)国财政部的TIC 报告
数据详(xiáng)细呈(chéng)现了流(liú)入美国股票和固定收益(yì)产品的资金流。其中，债券的资金流远超过股票。他发现，债券的资金流(liú)往往引
领美元(yuán)的表现，股票(piào)的则与美元(yuán)没有任(rèn)何(hé)恒定的关系。以(yǐ) 12 个月为期限(xiàn)的年度总额变化为基础计算，债券的(de)资金流入一直在下降，这表明美元疲软。

　　宏观面看，全球经济
增长形势对美元(yuán)走软是利好。当其他发达市场的经济增长强于美国时，美元往往表现不佳。目前，美国制(zhì)造业PMI的表现不及欧洲、英国、日本等(děng)地，这往往预示(shì)着(zhe)美元走弱(ruò)。

　　在投机方面(miàn)，美国商品期货交易委员会（CFTC）统计的交易者持仓（COT）数(shù)据显示，投机者特朗普弄巧成拙？华尔街警告美元面临重大下行风险，若强行干预削弱，代价“过高”; line-height: 24px;'>特朗普弄巧成拙？华尔街警告美元面临重大下行风险，若强行干预削弱，代价“过高”目前净做空美元，可空头头(tóu)寸还(hái)未达到体现空头回补(bǔ)风险很大的水
平。净空头主要针对的是美元兑其他发达市场的货币，美元兑新兴市场货币的多头和空头头寸(cùn)基本持平，还未到净空头。

　　本周一，在上周华尔街日报和金融时报的资深美联储报道记者都发文提出联储(chǔ)有降息50个基点的可能后 ，ICE美元指(zhǐ)数进一步(bù)走软，盘中曾跌破100.60创逾一周新低，美元兑日元更是跌至去年7月以来低谷。White指出，目前(qián)美元指数在接近100.00，若(ruò)跌破这(zhè)一关口，可能出现更大幅下跌。

责任编辑：王许宁

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