天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续

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　　来源：天风(fēng)证券

　　天风证券发布研报称，8月以来，A股资金面整体延续改善趋(qū)势，但各资金参与主体活跃(yuè)度仍有较明显(xiǎn)分化：北向、杠杆资(zī)金受A股持续探底、国内基本面(miàn)及政策预期不明朗(lǎng)、外围流动性及地缘等扰动(dòng)持(chí)续(xù)升级影响下继续维持(ch天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续í)大额净流出；ETF资(zī)金则继续维(wéi)持大额(é)净买入态(tài)势，并继续支撑场内资金面企稳(wěn)改善，其(qí)中以汇金为代表监管(guǎn)资本、保险资金等是本轮ETF流入的主要(yào)资金来源；保险资金二季度以来维持净流入，显示当前险资(zī)流入权益市场意(yì)愿正进一步(bù)提升；私募(mù)、银行理财等资金目前(qián)入市(shì)意愿则(zé)仍然不高(gāo)。

　　天风证券认为，后续(xù)来看，考(kǎo)虑到当前各(gè)资金面指标仍处于历(lì)史低位，后续仍有进一步改善空间；但在下半年国内稳增长环境、外围市场诸多不确(què)定因(yīn)素下，其改善持(chí)续(xù)性可能仍需进(jìn)一步验证(zhèng)。

　　天风证券主(zhǔ)要观点如下：

　　公募基金：ETF资金连续三月净(jìng)流入

　　2024年8月新成立偏股型公募(mù)基金份额107.18亿份，较前月新发125.38亿份减少(shǎo)18.21亿份(fèn)，处于近3年来5.56%分位。分结构来看(kàn)，主动型偏股8月新发份额49.86亿(yì)，被动型偏股新发份额52.84亿，主被动(dòng)型产品新发基本维持均衡。存量+新(xīn)增规模变(biàn)化方面，8月偏股份额净申购695.64亿份，存量+新发(fā)总份额环比上升802.81亿份(fèn)，但这其中被动型产品延续大规模净申购贡献了主要增量，且被动型ETF产品已连(lián)续3个月(yuè)维(wéi)持大额净申购态势，主动型产品新增+存量规模较上月则整体变化不大。

　　私募证券基金：仓(cāng)位(wèi)水平再度降至历史低位

　　7月(yuè)私募证券基金规模为5.03万亿，新发数量654只，较6月的556只环比增加98只，处于2015年以来(lái)的8.9%分(fēn)位。7月私募股票多(duō)头指(zhǐ)数成份平均(jūn)仓位为49.38%，相较(jiào)6月环比下降4.05pcts，处于2010年以(yǐ)来的1.7%分位。私募仓位(wèi)已降至历史极(jí)低水平，反映私募投(tóu)资者对行情信心(xīn)仍较为悲观。

　　北向资金：当前净流出压力仍然(rán)较大

　　截至2024年8月(yuè)16日，北向资金8月以来累计净流出287.27亿，当前北向资(zī)金净流入压力仍然较大。后续(xù)美联储降息的落地或一定程度上助推北向资金(jīn)的流入，但海外大选变数、地缘风(fēng)险等(děng)不确定性导致部分海外机构预期反复，也(yě)加大了后续北向资金流向的不确定性(xìng)。但(dàn)考虑到近期北向信息(xī)披露机(jī)制(zhì)调整，后续北向(xiàng)实时动态对于市场(chǎng)的“风(fēng)向标”意(yì)义可能会有所削弱。

　　两融资金(jīn)：8月净流出态势(shì)维持不变

　　截至2024年8月末，场内两融余额(é)为(wèi)1.39万亿，较上月环比下降(jiàng)3.07%。8月全月，两融资(zī)金净流出215.39亿元，参与度为(wèi)7.68%，较前月进一(yī)步下滑。两融资金在市场风险偏好承压、监管力(lì)度(dù)加强等(děng)因素影响下维(wéi)持净流出态势。

　　保险资金：Q2险资持股仓(cāng)位延续回升

　　截至二季度末，财产险+人身(shēn)险持有权益(yì)资产仓位为(wèi)12.68%，较一季度有明显回升(shēng)，相(xiāng)关资金权益(yì)规模净变化1，828亿元，较一季(jì)度环(huán)比(bǐ)变化+48.2%。二(èr)季度以来险资对于A股市场仍维持了净流(liú)入态势，且有进一步(bù)加速趋势，显示当前险资投资环(huán)境优化(huà)、固收产品利(lì)率持续(xù)下(xià)行、政策(cè)端引导中长线资金流入(rù)股市支持力度(dù)加强等背景下(xià)，险资流入权益市场意愿正得到进(jìn)一步提升。

　　银行理财：8月权益新(xīn)发占比仍处于底部

　　以收益(yì)起始日来看(kàn)，2024年(nián)8月理财产品发行数量为4，455只，较7月环比下降6.53%；新发权益类理财产品(pǐn)占比为(wèi)0.21%，较前月小幅回升。当前债市(shì)波(bō)动加(jiā)剧对(duì)于理财市场的净值压(yā)力正逐步传导至发行(xíng)端，但随着债市行情见顶，后续理(lǐ)财资金流入债(zhài)市可能会有所减速，权益市场对于理财资金吸引力(lì)可(kě)能会逐步(b天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续ù)提升(shēng)。

　　产业资本：8月(yuè)减持规模明显(xiǎn)回落

　　8月产业资本整体净减持7.33亿元，其中增持(chí)55.48亿，减持62.81亿，减持规模较前月出(chū)现较明显(xiǎn)回落。当前A股弱市环境、减持监管(guǎn)趋严等一定程度上造成(chéng)了(le)产业资本减持积极性的下降(jiàng)。同时，8月以来限售(shòu)解(jiě)禁压(yā)力逐步释放、且今年以来(lái)解禁意愿整体不高也是当前(qián)减持水平(píng)始终维持低位的主因之一。

　　三大主体资金流指标：8月以来延(yán)续(xù)修(xiū)复改善趋势

　　截至(zhì)2024年(nián)8月31日，3主(zhǔ)体(tǐ)资金流指标值(zhí)为-0.19，位于2015年(nián)底(dǐ)以来的28.1%分位。A股(gǔ)主体资金流指标正在(zài)进一步改善，但仍处(chù)于历史中低(dī)位水平。后续国内稳(wěn)增长，以及外围衰退预期、大选、地(dì)缘(yuán)等方面均具有诸多不确定性，权益市场信(xìn)心以及A股资金面(miàn)改善持续性可能仍需(xū)进一步验(yàn)证。

　　风险提示：公(gōng)开数据存在滞后(hòu)，资本(běn)市场(chǎng)政策出现超预期变(biàn)化，国(guó)内外形势出现超预(yù)期恶化。

责任编辑：凌辰

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