万喆：黄金价格下跌在意料之中

作(zuò)者万(wàn)喆北京师范大学(xué)教授

近日，自(zì)年初(chū)以来持续上涨的国(guó)际金价出现调整，连日下跌(diē)，其中22日(rì)伦敦现货黄金价格跌幅达2.65%，创近两年单日最大跌幅。

长期看黄金仍(réng)有避险情绪支撑

应该说(shuō)，当前黄金价格的下跌在意料之中。

第一，此前黄金价格走高支撑中一个很重要的因素，是全(quán)球对美联储降息(xī)的预期存在。市场(chǎng)担心在激进加息后，美国(guó)经济(jì)可能会出现衰退(tuì)的迹象，进而降息。而目前(qián)来看(kàn)，美国核心通胀粘性依然存在，整体经济(jì)数据也比较向好，在一(yī)定程度上打消了降(jiàng)息预期，因而会进一步地压低(dī)黄金的价格。

第二，黄金价格在前段时间与美国长期国债利率同步上涨，打破(pò)了过去对黄金定价的分析框架，这(zhè)其中万喆：黄金价格下跌在意料之中也蕴含着全球对于未来政治经济不确定性和预期不稳定的(de)一种避险看法。此(cǐ)前，乌克兰危机、巴以冲突等每一次严重的地缘(yuán)政治冲突，都会使得避险情绪上升，带来金价走高，这是不变的规律。目前来看，包括中(zhōng)东(dōng)地区等局势(shì)虽(suī)然没有完全和解，但(dàn)造成(chéng)伤害和冲突扩大的可能性是低(dī)于预期的(de)，因此对于黄金避险情绪的(de)支撑有所(suǒ)缓解。

第三，今年以来黄金价格大涨有其背后的(de)逻辑，但它(tā)“暴涨”的水(shuǐ)平(píng)已经(jīng)在超调的水(shuǐ)准之上，这(zhè)背后可能是一种情绪交易，也是所谓的预期交(jiāo)易。情绪交(jiāo)易在市场(chǎng)中经常(cháng)发生，会表现为“追涨杀跌”。2020年之(zhī)前，黄(huáng)金就已经开(kāi)始进入上涨的周(zhōu)期中，而在最近这几个月黄(huáng)金上涨速(sù)度过快，已背离(lí)了黄金(jīn)分(fēn)析框架，情绪因素占很大的比重。市场中甚(shèn)至有关于黄(huáng)金“大牛市”“大周期”等言论渲染(rǎn)，使得金价在(zài)不理性(xìng)情绪的驱动下发生非理(lǐ)性的(de)超调(diào)，而(ér)这种上涨必(bì)然伴随回调。

向后看，黄金(jī万喆：黄金价格下跌在意料之中n)价格走势(shì)可能依(yī)然维持高(gāo)位震荡。2020年以来，世界面(miàn)临着百年(nián)未有(yǒu)之变(biàn)局，又(yòu)叠加疫情等，形成了一种比较广泛的避(bì)险情绪，因此也(yě)出现了美元黄金同(tóng)涨的“悖论(lùn)”。目前全球政治经济前景(jǐng)中，美国(guó)在对一些国家制裁措施上不会完全改变一贯的做法，这种不确定性会带(dài)来避险情绪。因此，长期看黄金仍会有避(bì)险情绪的支撑，或在高位震(zhèn)荡。而美元在(zài)全球货币体(tǐ)系中的位置以及美国在全球金融系统中话语权(quán)过于集中，可能引发包(bāo)括新兴市(shì)场国家等其(qí)他国家的担忧。对美元信任度的下降，也带(dài)来对(duì)黄金、比(bǐ)特币等特殊资产的偏好，这也是黄(huáng)金在高位支撑的因素之一。

金价下跌是入场时机吗？

值得注(zhù)意的是，今年以来的金价走高带动了国(guó)内市(shì)场(chǎng)的一股黄金投资热，特别是中国消费者与投资者(zhě)本身对黄金比较偏好。对于金条、金饰等实物黄金，大多(duō)数人购买主要出于装饰和长期存放的需求，大量购入可能面(miàn)临安全性(xìng)的风险和保存的成本。而(ér)且，黄金饰品等本身属于消费品，虽然其相比日常消费品而言比较保值，但作(zuò)为投资品而言，它的保值属性并不强，精美的黄金饰品往往附加费(fèi)用较高，在进行交易变现的时候会剔除这部分费用。

最后，应当提醒的是，黄金投(tóu)资势必伴随高风险，虽然目前价格有(yǒu)所下滑，但未必意味着购入的时机，对黄金走势很难精准判断何(hé)时是“抄底”何时是“获利回(huí)吐”。黄金投(tóu)资的形式很多，无论是纸黄金、黄金ETF还是其他形式，投(tóu)资者都(dōu)要选(xuǎn)择正规的投资渠道(dào)，不要相信所谓外盘交(jiāo)易、黑市交易等，并应根据自身资产规模(mó)、投资(zī)偏好、风险承受能力、投资期限来作出投资决策(cè)。

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