非标信托产品规模缩水机构开打组合投资

　　来源：中非标信托产品规模缩水机构开打组合投资国(guó)经(jīng)营报

　　本报(bào)记者樊红敏北京报道

　　日前，用益信托发(fā)布了8月份资产管理信托月度数据。据公开资料不完(wán)全统计，截至2024年9月6日，非标类产品(pǐn)成立数量为946款，环比增(zēng)长19.29%；成立规模为318.81亿元，环(huán)比减少11.45%。

　　《中国经营报》记者注意到，这已是非标(biāo)信托连续第二个月成立规模大(dà)幅下滑。业内人士分析认为，监管收(shōu)紧政信业务(wù)、要求非(fēi)标类信托需进行组合投资、叠加三方代销被禁(jìn)等政(zhèng)策的(de)调整，对非标(biāo)信托产品产生了较大冲击(jī)。

　　政(zhèng)策持续收紧

　　按具体投向领域分(fēn)析(xī)来看，8月份，除金融领域外(wài)，投向其他各领域(yù)的非标信托产品成立规模均明显减少。截至9月6日，8月(yuè)房地产(chǎn)类信托产品的成立规模为0.60亿元，环(huán)比减少2.76亿元(yuán)；基础产业类信(xìn)托成立规模179.90亿元，环比减少17.38%；投向金融领域的产品成立规模100.44亿元，环比增长175.53%；工商企业类信托(tuō)成立规模(mó)36.88亿元，环比下降61.33%。

　　市场观察人士认为，工商企业(yè)类信托成(chéng)立规模大幅(fú)减少，主要受上期成立基数较大的影(yǐng)响。8月经济增长动能(néng)仍然偏弱，预计国内主要经(jīng)济指标同比增(zēng)速(sù)可能放缓(huǎn)。在经济增速放缓、实体企业(yè)经营景气度不高的情况下，信托公司对于工商企业类信托的风险(xiǎn)偏好(hǎo)降低，导致成立规(guī)模下滑。

　　至于基础(chǔ)产业类信托募集规模下滑(huá)或与地方化(huà)债提速(sù)密切相(xiāng)关。据了解，今年上半年(nián)，部分(fēn)信托(tuō)公司收到(dào)监(jiān)管部门的(de)窗(chuāng)口指导，明确地方平台(tái)项(xiàng)目展业(yè)标准。窗口指导的主要内容是，严格(gé)落实《关于金融支持融资平台(tái)债务风险(xiǎn)化(huà)解的指导意(yì)见》，机构须(xū)通过(guò)“融资平台查(chá)询系统”查询确认相关平台是否列入监(jiān)管名单中。若在名(míng)单之内，不(bù)管(guǎn)作为融资主体(tǐ)或者担(dān)保主体(tǐ)，相关债务只减(jiǎn)不增，降低(dī)高息非标融资。

　　财政部、住房和城乡建设(shè)部(bù)等六部门在8月26日联合印发的《市政基础设施资产管理(lǐ)办法（试行(xíng)）》中(zhōng)明确规定，“严禁为没有(yǒu)收益或收益不足的市政基础(chǔ)设施(shī)资产(chǎn)违(wéi)法违规(guī)举(jǔ)债，不得增加隐性债务”，进一步提高政信业务的门槛，底(dǐ)层优质资产供给进一步减少。信托公司在开展政信类业务时，须(xū)确保项目具有良好的经济效益和偿债能力，部分不符合要求或风险较高的政信类项目可能会被剔除或缩减，这将进一步压缩政信类项目的业务空间。

　　另外，“非标信托需进行组合投资”这一政策要求的提出，对信托(tuō)非标产品带来更为直接的冲(chōng)击(jī)。

　　据此(cǐ)前媒体报(bào)道监管召集部分信托公司召(zhào)开线上会议，传达了多项最新监(jiān)管精神，包括要求“非标信托需进行(xíng)组合投资(zī)”。

　　据记者(zhě)了解，监管方面对于非标信托明确了须组合投资的政策导向，并设定了单只集合资金信(xìn)托(tuō)计划中(zhōng)单一资产占比不得超过25%的限制。有信托从业人员表示，25%的比例限制可能到年底才会正式实施，目前要求非(fēi)标(biāo)组合至少投(tóu)资两个标的。

　　组合投资成常态

　　实际(jì)上，为了应(yīng)对监管压力和市场变化，信托(tuō)公司开始探索新的业务模式(shì)和产(chǎn)品形态，组合投资类非标产品作为一种新的尝试，开始逐渐在市场上崭露头角。

　　多(duō)家不同(tóng)地区信托公司财(cái)富端人士告(gào)诉记者，其所在公司已经不再(zài)发行投资单一标的的传统非标信托产品，现在都是按照监管要求发行组合投(tóu)资类产品。

　　“现在新发行的项目都是组合投资类的，如果需要购买传统非标产品，可以帮(bāng)忙看一下之前发行的(de)老项目是否还有剩余额度(dù)。”记者以投资人名义进行咨询时，某央企信托公司理财经理表示。

　　“按照监管要求，我们公司从今年6月份就开(kāi)始探索(suǒ)非标产品组合投资。”南方某信托公司内部人士也向记(jì)者透露，目前(qián)市(shì)场上在售的部分投资(zī)单一标的的信托产品，应该(gāi)还(hái)是前几个月发出来(lái)的，现在属于过渡期，一些老项目还有剩余额度没有消化完(wán)，未来新发出来的非标(biāo)信托产品(pǐn)都将是组合(hé)投资类的。

　　本报记者9月12日通过中(zhōng)国信托登记有限责(zé)任公司(sī)官(guān)网查询发现，6月份(fèn)以来(lái)登记的信托产品，名称中包含“组(zǔ)合投资”一词的达50只，名称中包含“组合”一词的(de)则超(chāo)过100只。

　　另据记者调查了解，目前市场上的非标组合信(xìn)托(tuō)包括(kuò)多个非标准(zhǔn)化资产的组合以及标准化资产和非(fēi)标准化资产的(de)组合。

　　具体到非标组合投资(zī)类信托(tuō)，比如(rú)，金谷信托发(fā)行的金谷·汇利162-165号、167号(hào)集合资金信托计划（以下简称“金谷信(xìn)托汇利162-165号(hào)、167号”），根据产品资料，上述产品信托计(jì)划资(zī)金中，募集资金总规模以1∶1的比例投资莆田市国有(yǒu)资产投资集团有限责任公(gōng)司（以(yǐ)下(xià)简(jiǎn)称“莆田国投”）和莆田兴发集团有限公司（以下简称(chēng)“兴发集团”）发行的(de)专项债权计划，专项(xiàng)债权计(jì)划(huà)资(zī)金用于偿还发行人(rén)3月内到期(qī)的借款或债券或其他合法合规用途。

　　值得一提的是，由于非标资产在风险水平、期限(xiàn)长(zhǎng)短等方面差异较大(dà)，较难找到相匹(pǐ)配的资产进行(xíng)组合投资，目前市场上(shàng)“非标(biāo)+标品”类组合信托产品更(gèng)为常见。

　　上海市锦天城律师事务(wù)所吴(wú)惠金(jīn)近期撰文表示，如果一(yī)个集合(hé)资金(jīn)信(xìn)托计划全(quán)部投资于非标(biāo)资产(chǎn)，那么要满足这样的组合投资要求的资产端可能会比较困难。一(yī)是非标(biāo)资产比(bǐ)较少；二是不同主体对资金需求的(de)时间、条件千差(chà)万(wàn)别，更(gèng)何况还需要在同一个时间点找到到期日、风险水平等条(tiáo)件(jiàn)相当的多个非标资产进行(xíng)组合。而且为了实现风险的分散，非标组合还要考虑地(dì)域的分散。所以更多信托公司在开展组合投资型信托时，会将目标定在(zài)非(fēi)标和标准化资产的组合。

　　值得注意的是，当前非标组合投资信托(tuō)尚缺相应的配套制度，组合投资比例、标的选择等尚未有明确规(guī)定。业内人士认为(wèi)，目前(qián)在市(shì)场上发行的部分组合投资类信托，究竟在多大程度上起到分散风险的效果值得商榷。

　　某信托公司内部非标信托产品规模缩水机构开打组合投资人士向记者(zhě)表示，一些组合投资类非标(biāo)信托产品，可能只是为了迎合监管要求，会象征(zhēng)性地(dì)加一点资产进行组合。

　　以金(jīn)谷信托汇利162-165号、167号信托为(wèi)例，天眼查显(xiǎn)示，其两大融(róng)资方莆田国投、兴发集团(tuán)为关(guān)联公司，莆田国投(tóu)为兴(xīng)发集团母公司，持股占比(bǐ)100%。

　　“在非标组合投资中，某一笔非标资产违约后，若其(qí)他非标资产由于融资主(zhǔ)体和违约主体存在关联关系，可能会因(yīn)为交叉违(wéi)约的设置一并违约。”吴惠金(jīn)在上述(shù)文章中强调。

责任(rèn)编(biān)辑：李桐(tóng)

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