上市公司理财新风向：券商收益凭证受追捧

　　来源：中国经营报

　　本报记者郭婧婷北京报(bào)道

　　近期，银行的大额存单利率降至“2”字头(tóu)，存款利率迈(mài)入了“1”时(shí)代。资管新规打破刚兑之(zhī)后(hòu)，上市公司正悄然加仓券商理财产品。

　　Wind数(shù)据显示，截至8月29日，年内上市公司认(rèn)购理财整(zhěng)体规模5541亿(yì)元，较去年同期(qī)8691亿元下滑超(chāo)36%。开年以来，上市公司共持有理(lǐ)财产品8753只，相(xiāng)较去年认购的12648只，下滑30%。

　　《中国经营报(bào)》记者注意到，在(zài)上(shàng)市公司理财热度下(xià)降之后(hòu)，原本配置占比超六成的结构性存款认购金额下滑(huá)38%，券商理财占整体理财(cái)的规模不降反(fǎn)升，购买收益凭证等券商(shāng)理财产品成为新风向。

　　记者查询Wind数据(jù)了解(jiě)到，开年以来，截至8月(yuè)29日，上市公司认购券商理财规模354亿元(yuán)，较去(qù)年同(tóng)期的317亿元(yuán)增长12%，同(tóng)时上市公司认购中，券商理财(cái)占整体理财的规模比(bǐ)重较去年的3.6%提升至6.3%。截至目(mù)前，结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)认购(gòu)金额3591亿元，相比(bǐ)去年下滑38.5%。

　　“很多机构(gòu)客户和个(gè)人客户(hù)今年从银行理(lǐ)财转过来，买(mǎi)这(zhè)类产品比(bǐ)较多(duō)，这类产品品种也比较丰富。”某头部(bù)证券公司理财经理向记者描述今年的变化。

　　“上市公司购买券商收益凭证作(zuò)为理财方式之一，例(lì)如，某些大型券商已经成为不少上市公司青睐的收益凭证产品发行(xíng)方。此外，券商收益凭证由于其(qí)保本特性，在资管(guǎn)新规之后，成为(wèi)低风(fēng)险理财产(chǎn)品(pǐn)的替代(dài)品，吸引了大量投(tóu)资者的关(guān)注和购买，经常出现一发(fā)行就秒光的情况。”黑(hēi)崎资本首席(xí)战略官陈兴文在接(jiē)受(shòu)记者采访时表示。

　　认购金额同比增长近135%

　　据了解，上市公司购买的理财产品包括结构性存款、定(dìng)期存款、银行理财(cái)产品、券(quàn)商理财产品、投资公司理财产(chǎn)品(pǐn)、信托(tuō)等。

　　Wind数据显示，截至8月(yuè)29日，上(shàng)市公司购买理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，结构性(xìng)存款认购金额达到3646亿元，占理(lǐ)财(cái)总额的64%。而去年同(tóng)期，结构性存款认购金额为5851亿元，占当(dāng)年理财认购总额的67%。结构性理财总额下滑38%。

　　受访人士告诉记者，结构型理(lǐ)财产品是(shì)运用(yòng)金融工程技术(shù)、将存款、零息(xī)债(zhài)券等固定收益产品与金(jīn)融衍生品（如远期(qī)、期权、掉(diào)期(qī)等）组合(hé)在(zài)一起而(ér)形成的一种新型(xíng)金融产(chǎn)品。结构型(xíng)理财产品的回报率(lǜ)通(tōng)常(cháng)取(qǔ)决于挂钩资产（挂钩(gōu)标的）的表现。根据挂钩资产的属性，结构型理财产品大致可以细分为外汇挂钩类、指数挂钩类、股票挂钩类和商品挂钩类等。

　　以联影医(yī)疗（688271.SH）为例，其购买了92.5亿元理财产品，都为结构性存款(kuǎn)，产品期限最长6个月，最短25天，收(shōu)益率(lǜ)在1.3%~4.3%区间。

　　开年以来，A股(gǔ)认购(gòu)理财(cái)产品总额最高的上市公司是海信家电（000921.SZ），自有资金(jīn)认购147.7亿元理(lǐ)财产品。配置比重方面，用21.63%资金(jīn)购买银(yín)行(xíng)理(lǐ)财，36%资金用(yòng)于购(gòu)买投资公司理财，其(qí)余42%用于购买信托。认购金额(é)排在第二(èr)的中瓷(cí)上市公司理财新风向：券商收益凭证受追捧电(diàn)子（003031.SZ），配置就相对单一，其资金的98%用(yòng)于购买结构性存款，认购金额达到113.9亿元。

　　去年同期，A股认(rèn)购理财产品之最来自(zì)亿纬锂能（300014.SZ），其认购139只理财产品，合计(jì)总额152亿元(yuán)。资金来(lái)源有自筹(chóu)资金，也有自有资金。

　　记者采(cǎi)访发现，近(jìn)两年，在理(lǐ)财热(rè)“退烧”之后(hòu)，上市公司购买结构性存(cún)款的比例出现(xiàn)下滑，以(yǐ)收益凭证为代表的证券公司(sī)理财产品(pǐn)认(rèn)购金(jīn)额在上升。

　　陈兴文向记者表示，近年来，券商收益凭(píng)证的市场表现良好，发行规模在2020年首次突破万亿，且在上(shàng)市公司投资理财中受欢迎程度上升，截至(zhì)2024年7月末，上市公司购买券商收益凭证产品的金额合计为162亿元，同比增长约134.78%。

　　204家上市公司加仓券商(shāng)收益凭证

　　记者采访了解到，收(shōu)益(yì)凭证是指证券公司发行，以(yǐ)私募方式向合格投资者发售的投资工具，约定本金(jīn)和收益的偿付与特(tè)定标的相关联的有价证券。收益凭证通常与特定标的相关(guān)联，包括指(zhǐ)数(shù)、期货、利率、汇率、金(jīn)融衍生品及基础商品等。实(shí)际上，除了上市公司热衷的保本(běn)型浮动收益凭(píng)证外，按照底层资产的投向不(bù)同，券商收益凭(píng)证(zhèng)还(hái)包括固定收益凭证以(yǐ)及非(fēi)本金保(bǎo)障型浮动收益凭证两类。固定的(de)收益凭证在产品发行时确定好收益(yì)，与市场波动无关。浮动的(de)收益凭证一般会与特定标的挂钩，“过上市公司理财新风向：券商收益凭证受追捧往挂钩(gōu)黄金有(yǒu)拿到8%以上收益。”受访人士表示。

　　“固(gù)定收益型(xíng)收益凭证提供固定的年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)，类似于银行理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，而浮动收(shōu)益型收益(yì)凭(píng)证的收(shōu)益则与挂钩的特定标的（如(rú)指数、汇(huì)率、期货等）的表现相关，具有不确定性。”受(shòu)访人士告诉(sù)记者。

　　谈及券(quàn)商收益凭证与其他理财产品（如银(yín)行理财、信托(tuō)产品等）的区别，受访私募理(lǐ)财顾问告诉记者，产品风险从低到高排序为券商(shāng)、银行理(lǐ)财(cái)、信托产品(pǐn)，对应到收益从低(dī)到高排序为：券商、银行理财(cái)、信托产品。

　　上述私募理财经理告诉记者，券商收益凭证在资(zī)管新规后，因为其保本特性，成为理财产品的替代品(pǐn)，市场需求上升。

　　受访券商理财经理告诉记者，除存款、保险外，券商收益凭证是市面上唯一的(de)保本理财产品。收益(yì)凭证收益(yì)率一般(bān)都会比银行存款高，收益情况可以PK大额存单。

　　记者查询发(fā)现，自今年以(yǐ)来，从上(shàng)市公司认购产品(pǐn)明(míng)细看(kàn)，保本浮动型收益凭证备(bèi)受(shòu)企业青睐(lài)。

　　记者查询Wind数据了解到，有(yǒu)47家上市公司认购(gòu)理财产品(pǐn)全部为(wèi)证券公司理财产品。比如(rú)奥特维（688516.SH）、南方(fāng)精工（002553.SZ）、蓝(lán)盾光电（300862.SZ）、日月明（300906.SZ），购买的理财产(chǎn)品全部(bù)来自证券公司。另一组数据显示(shì)，71家上市公司认购理财产品中(zhōng)，证(zhèng)券公司理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品占比超过六成。

　　从认购金额来看，认(rèn)购(gòu)金额(é)排名第(dì)一的是世运电路（603920.SH），自今年以(yǐ)来，斥资(zī)17.5亿元(yuán)购买券商理财产品。记(jì)者(zhě)查询发现，其购买(mǎi)的31份理财产品中，30份为券商收益凭证，一份为结构性理(lǐ)财产品。每份产品(pǐn)的认购金额从(cóng)1000万元至1.2亿元(yuán)不等。产品发行有中信证券、银河证券和广发证券。产品期限最短(duǎn)28天，最长270天。对于大家关(guān)注的收益率，记者查询获悉，产品预计最低收益率1.5%，预(yù)计最高可达12.6%。

　　迪阿股(gǔ)份（301177.SZ）和涪陵榨菜（002507.SZ）分别(bié)投入17.4亿元和16.8亿元位列上市公司认(rèn)购证券公司理财产品资金二、三位，记者查询获悉(xī)，其(qí)购买的券商理财产品同(tóng)样大多为(wèi)券商收益(yì)凭证，以及一些(xiē)国债逆回购。

　　“节节升利、安享信取系列都可以提前(qián)赎回，正常持(chí)有到期收益(yì)率3个月1.86%、6个月1.88%，比存款(kuǎn)高得多。”前述券商理财经理向记者推荐多款产品，认购金额5万起，“资金量大(dà)，超过(guò)1000万元可以定制产品”。

　　什么群体更(gèng)偏好券商收益凭证？据陈兴文观察(chá)，在投资者类型方面，近年(nián)来(lái)，风险中性或风险规避型的投资者更(gèng)倾向于购买券商收益凭(píng)证，特(tè)别是那些寻求稳(wěn)健收益和本金保障的(de)投资者。上(shàng)市公司也在投资收益凭证(zhèng)方面表现出较高的活跃度，使用闲置资金购买以(yǐ)获(huò)取相(xiāng)对较(jiào)高的收益。券商收益凭(píng)证具有多种(zhǒng)优势，如安全(quán)性高、收益稳健、费(fèi)用低、期限灵活、投资门槛相对较低等，这些特点使其在理(lǐ)财产品市(shì)场中具有竞争力。

　　央(yāng)行提示(shì)资管产品利率风险

　　“市场表现受多种因(yīn)素影(yǐng)响，包(bāo)括存款(kuǎn)利率的下降、金融资(zī)产价格(gé)波动(dòng)的(de)增(zēng)大以及上市公司对资金安全性和流动性的(de)重视等。近年来，由于资管新规的实施，传统的保本理财产品逐渐退出市场，而券商收益凭证凭借其(qí)保本的特性，成(chéng)为投(tóu)资者的新宠。”陈兴文说。

　　陈兴(xīng)文指出，与银行理财、信托产品(pǐn)等相(xiāng)比，券商收益凭证作为证券公司(sī)的(de)表内(nèi)负债，具有(yǒu)较高的安全性，且在资管新规实施(shī)后，银行理(lǐ)财不再承诺保本，而券商收(shōu)益凭证依然可(kě)以提供保本选(xuǎn)项，这(zhè)使得其在理财市场上具(jù)有一定优势。

　　受访理财经理也表示，收益凭证是证(zhèng)券公司的一种债务融资工具，其背后是以发行方，即整个证券公司(sī)信用作为(wèi)支撑，计入证券公(gōng)司资产(chǎn)负债表，以证券公司的资(zī)产履行偿还责任。

　　“券商收益凭(píng)证包括固(gù)定(dìng)收益凭证以及非本金保障型浮动收益凭(píng)证两(liǎng)类。其中，前者类(lèi)似银行(xíng)存款，券商到期还(hái)本付息；而(ér)年初(chū)因(yīn)大(dà)面(miàn)积(jī)敲入刷屏市场的雪(xuě)球(qiú)产品则系非本金保障型浮(fú)动收益凭证的一种。”谈及理财(cái)风险，陈兴文如是提醒。

　　不过，记者关注到，不少大额存单的预期收益率都比较高。例(lì)如，安(ān)克(kè)创新（300866.SZ）在5月购买的兴(xīng)业银行大额存单，收(shōu)益率为2.9%，购(gòu)买的广发银行大额存单，收益率达3.55%。

　　近期，央行发布的《2024年第二季(jì)度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）中数据显示，7月末(mò)银行理财(cái)平均年化收益(yì)率超过3%，而当前银行3年定期存款(kuǎn)挂牌利率不到(dào)2%。

　　《报告》也提示(shì)了(le)风险。《报告》称，今年以来，部分资管产品(pǐn)尤其是债券型理财产品的年(nián)化收益率明显高(gāo)于底层资产，主要(yào)是通过加杠杆实(shí)现的(de)，实际上存在较(jiào)大的利率风险。未来市场利(lì)率回升时，相(xiāng)关资管产品净值回(huí)撤也(yě)会很大。

　　陈兴(xīng)文认为，虽然(rán)券商收益凭证(zhèng)通常被认为是较为(wèi)安全的投资产品，但也存在一定的(de)风险。例如，监管部门此前曾发布通报，要求(qiú)各证券公司加(jiā)强对“雪(xuě)球型自动敲入敲出式券商收益凭(píng)证(zhèng)”的风险管理，因为(wèi)这类产品结构具(jù)有高票息但非保本的特点，风险较(jiào)高，投资者需要具备(bèi)相应的风险承受能力(lì)。

责任编辑：李(lǐ)桐

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